东方证券：给予中科电气增持评级，目的价位24.64元

东方证券股份有限公司卢日鑫,李梦强,林煜近期对中科电气进行研究并发布了研究报告《快充产品继续放量，一体化成果逐步显现》，本报告对中科电气给出增持评级，认为其目的价位为24.64元，当前股价为20.67元，预期上涨幅度为19.21%。

中科电气(300035)

锂电负极素材头部企业，负极产能继续释放。2004年，中科电气成立，专注于工业磁力使用技术和设备的研发、生产、销售和服务。2005年，成功开发铜管内冷式电磁搅拌器，打破国外企业垄断。2009年，公司在深交所创业板上市，成为国内电磁行业首家上市公司。2017年，先后收购星城石墨、贵州格瑞特，开始布局锂离子电池负极。2018~2022年，先后投资“1.5万吨锂电池负极素材及1万吨石墨化加工建设项目”、“负极素材年产能10万吨项目”、“8万吨负极和4.5万吨石墨化”、“年产10万吨负极素材粉体生产基地项目”、“年产10万吨锂电池负极一体化项目”。

负极素材需求旺盛，焦类原素材和石墨化是影响成本的要害因素。负极成本占比第二的是焦类原素材，约40%，如石油焦/针状焦。焦类原素材的价格波动对人造石墨的成本造成较大影响。石墨化往往占到人造石墨负极素材生产成本的一半以上。在收购格瑞特之前，中科星城的负极石墨化主要依靠外协加工，一方面，石墨化委外加工的成本较高，石墨化工序成为生产成本掌握的突破点；另一方面，石墨化工序决定人造石墨产品行量的稳定性。因此，人造石墨负极素材厂商建立石墨化加工配套产能，完美负极素材产业链将成为趋势。

快充成负极素材新战场，中科电气有看借道超车。电动汽车长续航发展下，续航焦虑逐步化解，但充电便利性成为用户端关注的新“痛点”。电池快充技术成为动力电池企业角逐的新战场。快充负极一直是中科电气的核心研发项目之一，目前公司的快充类产品已成功在客户端批量使用，克容量≥355mAh/g，充电倍率≥2C，循环寿命≥4000周，性能优异，未来随快充负极的渗透率提升，公司高端快充产品有看奉献超额收益。

盈利推测与投资意见

估值方面，我们推测公司2022-2024年每股收益分别为0.91、1.54、2.06元，结合主流负极素材企业和其他锂电素材可比公司估值水平，给予公司2023年16倍PE，公司合理总市值178.22亿，对应公司整体目的价24.64元，首次给予增持评级。

风险提示

下游需求不及预期导致产品价格和出货量下降；上游原素材价格波动无法向下传导；产能投放不及预期；假设条件转变影响测算结果；石墨化成本波动的风险等。

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据计算，华福证券邓伟研究员团队对该股研究较为深进，近三年推测正确度均值高达97.07%，其推测2022年度回属净利润为盈利8.35亿，依据现价换算的推测PE为15.9。

最新盈利推测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买进评级12家；过往90天内机构目的均价为33.8。依据近五年财报数据，证券之星估值分析工具展示，中科电气（300035）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标领域：0 ~ 5星，最高5星）

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