华创证券：保护网易-S(09999)“推举”评级 目的价161港元

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，保护网易-S(09999)“推举”评级，依据Q4功绩情状与2023年以来《蛋仔派对》的IOS排名情状，上调功绩预期;推测2023-25年回母净利润分别为222/247/270亿元。摘用SOTP法进行估值，汇总后对应2022年目的价161港元。年度来看，2022年网易实现营收964.96亿元(yoy+10.1%)，其中网络游戏营收为689.98亿元(yoy+9.95%);回母净利润为197.12亿元(yoy+16.9%)。Non-Ifrs回母净利润为228.09亿元(yoy+15.4%,)。

华创证券主要看点如下：

游戏业务基本盘抗住周期压力，一次性费用压低业务毛利

网易22Q4实现游戏及相关增值服务营收190.86亿元(yoy+1.56%)：其中2022Q4手游收进为116.34亿元(yoy-2.08%,qoq-2.38%)，端游收进为58.87亿元(yoy+6.71%,qoq+7.93%)，递延收进达到125.19亿元(相比上季度减少13.83亿元)。整体递延有所释放;端游增长主要系次新游戏《永劫无间》保持高热度，《梦幻西游》端游保持较高位水平。公司Q4游戏收进整体稳重，基本盘相对行业仍较为牢固。

《蛋仔派对》创下网易DAU在线峰值，提供确定性增量

次新产品休闲竞技手游《蛋仔派对》为近期最大惊喜，在中国大陆市场的收进和用户数增长强劲，成为网易游戏有史以来日活跃用户数最高的游戏。《蛋仔派对》对公司来说的意义一是突破了大DAU休闲品类，二是作为已上线产品有看提供较大功绩增量保障2023H1功绩。同时该行推断其后续或有出海潜力，且海外官网已经上线，意见重点关注上线进程。

国内外产品储备丰盛，《逆水冷手游》或为今年最重点新品

产品方面，公司储备有多款新产品，值得关注的包括《哈利波特》(估量23年海外上线)，《大话西游：回来》(有版号，大话IP衍生产品)，端转手大IPMMO《逆水冷手游》(有版号)，后续同样可期待武侠食鸡爆款端转手产品《永劫无间手游》与开放世界游戏《燕云十六声》。其中《逆水冷手游》或为今年最重点新品。展看未来，一方面，丰盛的产品储备有看在2023~2025提供较多确定性增量;另一方面，对头部厂商商业化项目过审有松绑迹象，可继续关注后续趋势。该行认为公司战术目的清楚，具备优异的产品化能力，短期看好公司存量韧性，中期看好雷火端转手产品上线，长期看好海外欧美市场拓展。

来源：智通财经网