“隐身”天使夏佐全：投比亚迪回报近万倍，却从不投互联网

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“首席投资官 ” 旗下新媒体平台，原“中国私募股权投资”

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来源： IT桔子

（ID：itjuzi521）

作者：吴梅梅

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摄影：Bob君

投资比亚迪回报近万倍「一战封神」，但在互联网行业却几乎是「查无此人」。

从 2003 年至今，夏佐全已混迹投资圈 20 年，这还不算他更早以前的个人天使投资经历。这位圈内大佬反常低调，此前在整个国内风投行业、互联网行业中几乎是「查无此人」的状态。

然而，近几年来，随着新能源的火热，带动比亚迪的市值暴涨，他数次以超过百亿元的财富跻身国内富豪榜。夏佐全逐渐进进公众的视野。

2020 年，夏佐全以 125 亿元人民币财富位列《2020 衡昌烧坊·胡润百富榜》第 451 位；2021 年 4 月，以 30 亿美元财富位列《2021 福布斯全球富豪榜》第 1008 名。

虽然，过往十多年，夏佐全有在减持比亚迪，比如在 2015 年 3 月，夏佐全持有比亚迪 1.19 亿的股票；而截止 2022 年 9 月 30 日，夏佐全持有 8263.6 万股比亚迪，其中，流通股为 2066 万股。

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但无论如何，夏佐全十大股东之一的地位一直保持不变，目前仍位列比亚迪第三大自然人股东，持股比例仅次于王传福、吕向阳。

1995 年夏佐全以几十万元进股比亚迪，成为联合创始人。25 年后，这笔「天使投资」带来的是近万倍的回报——以比亚迪当前的股价 225.8 港元计算，夏佐全目前累计持股市值超过 186 亿港元。

假如说，27 年前赌对了王传福和比亚迪，主要是夏佐全进行天使投资的好运气；那么，近十年来，夏佐全带领正轩投资投中机器人独角兽「优必选」，在投资界小有所成，则是凭借着另类的坚持和梦想打下来的。

我们认为，在比亚迪创立 20 年后的今天，夏佐全才真正迎来了科创投资最好的时机。

- 01 -

从金融误打误撞进进实业，

投资经历起起落落

1983 年，20 岁的夏佐全接父亲的班在湖北省保险公司参与财务治理工作；1985——1987 年，他在中国北京钢铁学院（现北京科技大学）修读计算机科学。后又回原单位，一直工作到 1991 年。

1992 年，夏佐全开始从事证券投资业务，并先后创办武汉晨喊信息有限公司、武汉创景科技有限公司。

90 时代初，上交所、深交所刚开市，中国的资本市场还是一个新奇事物。1992——1994 年间，上证指数波幅为 378%。深圳指数波幅达到 162%。夏佐全挠住了时代的机遇，成功在股市上赚到了「第一桶金」，并及时抽身而出。

1995 年，王传福正处创业初期，资金匮乏，此时情愿资助他往创业的只有两位：一个是王传福的表哥——商人吕向阳；另一个就是彼时还在做证券投资的夏佐全，他被王传福的创业精神感染，投资 30 万进股，成为第三大股东。

夏佐全进股比亚迪后的前几年，并未在公司实际任职，更乐于当一个「甩手掌柜」——用现在更时髦的喊法，这个就喊天使投资。夏佐全不自觉地成为了中国最早的第一批天使投资人之一。

2001 年，夏佐全正式加进比亚迪担任执行董事、副总裁，治理过运营，IT 部门、法律及审查部门等。2002 年比亚迪上市后，自此迈进了业务高速增长的转型期，同年全资收购北京吉普的吉驰模具厂，次年又收购了西安秦川汽车公司，开始造车。

与其说，夏佐全天使投资了比亚迪，倒不如说，是夏佐全在比亚迪实践和见证了实业创业的梦。2008 年，他辞往比亚迪执行董事，2010 年辞往副总裁职务，从此退出比亚迪的经营治理。这一年，夏佐全创立了正轩投资，开启了职业化、机构化的投资之路。

依据 IT 桔子数据，至今正轩投资的项目有 80 个，均为国内企业。

从投资时间线可以看出，2003——2010 年，在比亚迪任职期间，夏佐全也在以个人化的天使投资人身份零散做投资，把投资当成副业。

2010 年，他在中国的「创投高地」北京驻扎，正式成立北京正轩中滕投资后，全职投进之后，投资规模逐渐起量。

夏佐全觉得单枪匹马从事早期科技投资只能是粗放式的，个人信息盲区又太多，轻易非理性决策。2015 年，他开始组建专业化的产业投资团队，投资出手情状明显更有了量的飞跃，2017——2022 年，正轩投资每年平均出手的新项目超过 10 个，形成了相对稳定的投资节奏。

可以看出，从 2003 年创办深圳正轩投资有限公司起，夏佐全的前 10 年职业生涯重心放在比亚迪上，把投资当副业；后 10 年才算其在投资圈摸爬滚打、积存真正的投资实战体会。

- 02 -

以天使投资比亚迪「一战封神」，

花十年觅觅下一个「比亚迪」

夏佐全陪伴了比亚迪从「电池大王」转型为「汽车大王」，在比亚迪的 10 年经历深深影响了他的投资理念，从正轩的投资项目中也有看到这种烙印。

2015 年，出身比亚迪的夏佐全开始招募产业投资团队，他们多有在比亚迪、华为、中兴等科技公司长期工作的背景。而正轩投资的优势也正是在于对产业逻辑的熟悉，明晰产业发展趋势，因此，将重点赛道框定在包括人工智能、先进制造、信息化、半导体等几个方向上。

夏佐全说过，他不投看不懂的互联网。

而彼时正是移动互联网、O2O 投资最盛行的时候，实业、制造液在主流投资圈鲜少被提及和关注。正轩投资从 2015 年就确立智能制造、科创投资的核心理念，可以说是和主流美元基金的打法背道而驰，但符合自身的策略，也符合中国的国情，究竟那时已有深创投这样本土创投机构的标杆存在。而实际上，正轩投资在过往和深创投在项目的合投上就协作了 7 次。

IT 桔子数据展示，正轩投资涉足的行业有先进制造、医疗健康、企业服务等，90% 的投资偏向于传统产业和实业型投资，仅有个别项目涉及到互联网，如校园兼职平台「口袋兼职」、妈妈群体的育儿分享社区「盐妈网」、长租公寓品牌「Color 公寓」。

在制造业，正轩投资对智能制造领域的偏好明显；还有一部分投资重心放在产业数字化的层面，其中一些是服务于传统行业的企服公司。比如，给加油站提供聪明化运营系统的「聪明油客」，使用于消防、气象部门提供商业气象数据产品与解决方案的「九方科技」。

潜心布局于智能制造领域，夏佐全正是期待可以投资到下一个「比亚迪」。

- 03 -

深耕本土早期科创投资，

正轩投资另类打法下交出怎样的投资成果单？

在夏佐全的近 20 年投资生涯中，我看到了他的几点另类的打法，这其中，有难能可贵的坚持，也有跟随市场和时代的变通。

第一个另类在于，早期用自己的钱做大量投资实践。

从进行天使投资到创办正轩投资的早期，夏佐全最初都是用自有资金在投资。他的投资资金一方面是证券投资的积存，另一方面是通过减持比亚迪的股票套现。

真正拿自己的钱做投资，出手也更加谨慎、更考验个人推断，当然，这也大大限制了其投资规模——IT 桔子数据展示，在 2010——2017 的这 7 年，正轩投资出手了 28 次，估算投资总金额仅有 2.4 亿元。更有摘访报道称，前 7 年夏佐全真正投出往的钱不足 1 亿元。

在 2018 年后，正轩投资学习和摘纳了现代投资机构的募资机制，追求外部 LP 的支持，投资数量和单个投资项目的规模也开始更上一个台阶。

此时，除了比亚迪之外，对千里马公司安诺优达、独角兽公司优必选等项目的投资成果验证，也为其取得 LP 信赖打下了基础。

第二个另类，鲜少被喧嚣的外界左右，专注于擅长的实业投资。

这一点，从上述正轩投资的行业布局中显而易见，不再赘述。

第三个另类是，坚持做早期投资。圈内人尽皆知，做早期投资非常艰难，项目死亡率高，风险很大。

无论是个人化的天使投资，还是机构化、有专业团队运作后，正轩投资坚持做早期投资。IT 桔子数据展示，总体上，正轩所投项目在 A 轮以前的占比为 85%。

那么，在这三大「另类」之下，它交出了怎样的投资成果单？

以下列出了正轩投资投过的部分代表公司：包括，成功在科创板上市的裕太微，早已跻身独角兽的优必选，以及 3 家千里马——Annoroad 安诺优达、OneSpace 零壹空间，还有曾在新三板挂牌的倍智/测聘网和中人网。

正轩投资几乎都是在非常早期，天使轮、A 轮就投进了这些公司。

2 月 10 日，裕太微电子股份有限公司（简称「裕太微」）在 A 股科创板上市，市值约 186 亿元。

裕太微成立于 2017 年 1 月，是国内拥有自主知识产权的以太网 PHY 芯片给予商；主要产品是自主研发的以太网物理层芯片，是数据通讯中有线传输的重要基础芯片之一。此外，车规级芯片也是裕太微重要的产品之一，目前仍处于市场开拓期。

2022 年上半年，裕太微的营收为 1.92 亿元，净利润实现扭亏为盈，达到 1532.17 万元。

正轩投资是在 2017 年的天使轮就投资了裕太微，在此之后，华为哈勃投资、小米长江创业基金等资本进进裕太微。

依据裕太微招股书披露，作为早期投资方之一的正轩投资持有 129.552 万股，发行前占股 2.1592%。按照上市当日的股价来计算，正轩投资持有的股票市值约 2 亿元，这笔投资的账面回报估量可达到数十倍或百倍。

当然，作为第八大机构股东，正轩投资承诺 12 个月内不卖出，也就是还有至少一年的「禁售期」。

优必选是目前炙手可热的机器人赛道中的明星公司，也是独角兽之一，估值达 55 亿美元。今年 1 月 31 日，优必选刚提交了港股 IPO 招股书。

优必选成立于 2012 年 3 月，致力于人形机器人的创新及智能服务机器人解决方案的研发，在 2014 年，正轩投资和另一家机构以两千万元的金额投了优必选的 A 轮。

据优必选披露的股权架构，夏佐全位列第四大股东，持股比例 6.36%；按照优必选目前 315 亿元的估值来计算，夏佐全持有的优必选股票价值高达 20 亿元。

可以说，假如优必选顺利上市、表现不大滑坡的话，夏佐全的投资回报又将是百倍级的。

安诺优达是一家基因组测序服务商，2012 年正轩投资以几百万投了它的天使轮。后来公司估值涨到了 35 亿人民币，成为「千里马」。

作为天使投资人，夏佐全同时还担任安诺优达董事长。该公司 CEO 是李志民，西安医科大学医学硕士，曾任职于多家国内知名上市医药公司（康恩贝、步长集团、复星万邦等）总经理或 CEO。

正轩投资同样也是以数百万元投资了模拟、模数芯片混合设计企业「韬润半导体」的天使轮，在经过了后续的几轮新融资后，公司的估值也达到了 20 亿元。

值得一提的是，后续的新进资方还出现了比亚迪的身影——2022 年 6 月，工商信息展示，比亚迪已战术进股韬润半导体。

假如用投资次数来衡量机构对项目的「认可」，那么正轩投资最看好的一定是 OneSpace 零壹空间这家公司，不然也不会前后跟投了 4 次之多。

作为早期投资机构，「子弹有限」，会尽量掌握单个项目成本，以确保覆盖领域最大，因而很少有连续多轮的跟投。像韬润半导体、京硅智能、苇创微电子等几家公司正轩有投过 2 次，绝大多数情状下只投了一次。

零壹空间处于近几年比较火的商业航天领域，也是在 2020 年，公司拿下了 C 轮、C+轮融资，融资额超过数亿元。而正轩投资早在 2016 年就布局了这个赛道。

在零壹空间一长串的资方名单中，有头部 VC 春晓资本，国资背景的招商局创投，投行中金公司，以及哈工大机器人集团、哈工创投这样的硬科技专业投资基金，还有娱乐圈明星转型做投资的机构 StarVC。

由此可见，不同背景、不同层面的 VC/PE 们在投资商业航天上已经达成了共识。硬科技、科创投资或许已经迎来了最好的时代。

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