南财深度｜从房东到股东 千亿深圳“村资金”试水金融投资

南方财经全媒体记者曹媛 深圳报道

总资产近2500亿，净资产超1200亿，拥有超过1亿平方米物业，年收进超220亿元，年利润近100亿元，2021年三季度银行存款超800亿元。

这是深圳近1000家村集体社区股份公司的“家底”，数据来自深圳市国资委2021年的统计。

保本食息，这是村集体社区股份公司股东（村民们）的投资偏好。投进、带动经济发展，这是主管政府部门的引导方向。经过不断磨合，如今这笔数额浩大的资金终于将逐渐从存款变为产业资本。

2022年底，深圳罗湖区与深高新投协作，联合罗湖区11家股份协作公司，设立深圳首支“市区国企＋股份协作公司”股权投资基金，基金规模达1.7亿元。

而近来，深圳股份协作公司在金融投资领域动作频频，背后是深圳近千家村集体社区股份公司在为集体闲置资金觅觅“新出路”。

早在2017年，深圳南岭股权投资基金治理公司成立，这是全国第一家由村集体企业作为发起人和实际掌握人的私募股权、创业投资基金治理人。彼时引起了诸多市场关注。

深圳股份协作公司是从原来的集体经济组织改组而来。1992年，深圳市全面启动特区内农村城市化工作，集体股份协作制公司就此出现在历史舞台，这是一种全包式组织，产业结构较为单一，以物业收租为主要营收来源。

受益于长达20余年的房地产行业上行周期，股份协作公司“资力雄厚”，但大量闲置资金都放在银行“趴账”。“我一盘发现股份协作公司的钱不少，钱躺在银行食利息太浪费了！”坪山区国资局局长黄郁明向记者感慨道。

为盘活这部分集体闲置资金，相关部门正努力引导股份协作公司探索多元金融类投资方式，拓展营收渠道。目前股份协作公司的金融类投资主要包括哪些模式？风险补偿机制如何助力实现集体资产的保值增值？南方财经全媒体记者摘访坪山区国资局局长黄郁明，坪山区产业资本投资公司（简称“坪山产投”）董事刘勇，及深圳市高新投集团有限公司（简称“深高新投”）等，探索股份协作公司的金融类投资之路。

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股份公司为何探索多元金融投资？

探索金融类投资是股份协作公司亟待拓宽创收路径，增加收进来源的要害原因。

目前，股份协作公司的创收路径主要包括城市更新收进、租赁收进、利息收进及经营收进。但上述四个创收路径目前普及受到阻碍。城市更新收进方面，土地二次开发受限于土地规划、项目开发进度，不可继续；租赁收进方面，租赁收进受限于物理空间、规模体量，上涨空间有限。

而在利息收进方面，存款受限于银行存款利率下行、资管新规等，收益率下降；经营收进方面，受限于经营治理层，易受经营功绩影响，具有不确定性。

“目前和绝大多数社区股份公司一样，集体收进来源比较单一，主要以物业租金收进为主。由于物业面积小，参与的城市更新项目，利益统筹项目也较少，发展空间有限，居民整体分红水平在全区属于中低档水平。”坪山区马峦股份协作公司董事长曾勇欢直言。马峦股份协作公司位于马峦街道办事处，下有6个居民小组股份公司，在册股民628人，物业面积22万平方米。

因此，深圳相关部门都在引导股份协作公司拓宽金融类投资渠道，发展方向主要包括创投基金，不动产私募基金，债券等。

由于收益率较为稳定，风险相对较小，债券投资协作先行一步。2019年12月，深高新投与罗湖区股份协作公司达成了债券投资协作，蔡屋围实业股份有限公司拿出7000万元集体资金，认购由深高新投增信、上市公司发行的债券。

深圳市高新投集团有限公司副总裁樊庆峰此前向记者表达，“第一个食螃蟹”的蔡屋围资金收益由原来定期存款利息不到3%提高到7.25%。据统计，截至2022年12月底，罗湖区蔡屋围、靖轩、渔丰等11家股份协作公司与深高新投、国信证券等市属国企达成投资协作，累计盘活集体存量资金7.65亿元，每年为股份协作公司带来近5000万元投资收益，比银行定期存款收益提高了2至5倍。

创投基金协作也多有实践。股份协作公司主要通过参与设立创投基金的方式参股优质明星项目，从而分享优质项目发展红利。如在2022年3月8日，坪山产投联合区属国企、各社区股份公司，发起设立欣荣一号基金，基金总规模8亿元，专项用于投资坪山区重点企业荣耀项目。

马峦股份协作公司也参与投资，曾勇欢表达，“我们提出‘借鸡生蛋’构思，主要就是参股有实力的实体公司和金融机构，分享其发展红利。”

此外，2022年12月1日，坪山产投还联合区属国企及各社区股份公司，依托城投智园、生物医药加速器二期、区属产业园区，设立首支面向坪山三大主导产业的兴坪产业园区基金。基金总规模5亿元，一期基金1亿元。

罗湖区也在同期前后，设立了深圳首支“市区国企＋股份协作公司”股权投资基金，基金规模为1.7亿元。

此外，不动产私募基金是指股份协作公司通过参与设立不动产基金等方式加进新基建的项目，从而分享在新基建浪潮的红利。这类实践目前还较少。2023年2月20日，证监会启动了不动产私募投资基金试点工作。

黄郁明认为，相比于股份协作公司的其他创收路径，金融类投资的优势在于可以跨越物理空间限制，做到跨区域均衡配置。其次，能够跨越收益继续性限制，做到可继续发展。此外，通过金融投资，可以突破收益增幅上限。

但目前股份协作公司开展金融类投资尚处“试水”阶段。在记者走访过程中发现，部分股份协作公司仍对参与金融类投资协作存在顾虑，主要包括是否能称心股民刚性分红诉求；对协作方了解不深，信赖度相对较低；相比债券投资，股权投资风险相对较高；股份协作公司专业能力不足等问题。

曾勇欢也提出，首先期看区政府在股份公司投资方面给予资金和政策支持。其次，他期看基金公司能给予适当优惠政策，“在基金治理费用，佣金方面能否给予一定的折扣？”

风险掌握如何实现集体资产保值增值？

记者梳理发现，目前股份协作公司参与设立的创投基金具有大体类似的模式，即市区属国企，股份协作公司，社会出资方共同出资设立创投基金，由具有国企背景的创投机构进行发行治理，银行也会担任托管监督，资金投向优质项目及企业，最后实现退出获利及利润分配。

记者发现，深高新投与股份协作公司协作频频。据樊庆峰介绍，截至目前，深高新投已经与全市（深圳）7个区的25家集体企业（包括坪山区的田头股份协作公司）开展了投资理财方面的协作，累计已盘活集体企业存量资金超10亿元。

上述协作模式在罗湖区及坪山区设立的投资基金中都有所体现。由于股份协作公司涉及集体资产，因此各协作方如何在金融类投资中，进行投资风险掌握，最后实现集体资产的保值增值至关重要。

2022年12月，罗湖区修订出台扶持股份协作公司发展“1+1”文件，建立基金投资风险补偿机制。对于股份协作公司投资市区国企成立或治理的创投基金、股权投资基金等项目1年以上，且经区政府批准的，按照实际投资期限及投资额，每年给予年化1%且不超过100万元的扶持，扶持期限最长5年。股份协作公司退出该基金项目时，发生投资缺失的，在扣除已获得扶持资金的基础上，一次性给予实际投资缺失50%且不超过300万元的风险补偿。

但风险补偿并非无限责任的担当。谢志岿认为，“最核心的还是要做好投资，做专业，股份公司的经营不但要发展还要安全，搭上大船能够抵御投资市场的风浪。”深圳市委党校副校长、研究员谢志岿曾向记者表达。

此外，作为坪山区上述几支基金的治理人，坪山产投董事刘勇也向记者透露，兴坪园区基金已完成设立工作，即将正式启动直投业务，基金前期将以成熟期标的、跟投方式为主的投资策略为主，足够挖掘区内偏后期、Pre-IPO项目，争取投资额度。

此外，他还表达，“通过银行、券商、子基金等渠道，广泛挖掘有意向落地坪山区且符合‘9+2’产业集群的优质企业，以落地坪山的前期开展投资工作，切实履行好尽职调查职责，确保国有资产与集体资产保值增值。”

“我们会继续引导股份公司与国企加强资本协作，促进股份公司资金盘活，实现从‘房东’到‘股东’，从‘有限’到‘无限’的转变。”黄郁明强调。

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