高瓴“变”了！ | 执中洞见

投资巨头高瓴，以投资了腾讯、京东、滴滴和字节跳动等科技企业而闻名。目前一些对中国私募股权和风投行业的一些不利因素，促使高瓴在海外觅觅更多的交易机会。与此同时，据媒体报道，2022年，高领国内正在进军S基金领域，探索新的退出渠道。

投资，从国内到海外

与老虎基金一样，高瓴最初是一家对冲基金，后来演变成一家私募股权巨头，并迅速扩展到中国的早期风险投资领域。依据PitchBook的数据，自2005年成立以来，高瓴90%以上的投资都是面向中国公司。

不过，高瓴已经有了一些值得注重的国际投资动向。2021年3月，高瓴以 37 亿美元收购荷兰电子巨头飞利浦的家用电器部门。高瓴还与美国医疗保健提供商梅奥诊所（Mayo Clinic）和美国咖啡连锁店皮爷咖啡（Peet's Coffee）等外国公司达成协议，组建中国合资企业，扶助他们在中国市场进行扩大。

依据海外媒体The information报道，高瓴正在试图增加其海外投资。2022年9月，高瓴在伦敦聘请了一位副总裁，负责与气候转变和可再生能源相关的投资。几个月前，高瓴还试图招募一名新加坡的风险投资领域的专业人士。高瓴全球交易职位的另一位候选人透露，在一次求职面试中被要求探求投资德国医疗保健行业的策略。与此同时，高瓴中国私募股权团队也已经在接洽专门研究东南亚的投行分析师，以更深进地了解东南亚，并挖掘一些机会。

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在海外创业的华人

早年，高瓴投资了由中国企业家李小冬创立的新加坡电子商务和视频游戏巨头Sea，以及由中国智能手机制造商Oppo高管共同创立的印度尼西亚物流独角兽JT Express。

今年7月份，高瓴对一家总部位于加利福尼亚州的实时数据分析基础设施平台Timeplus进行了早期投资。Timeplus是由企业科技巨头SAP的前中国高管王亭共同创立。

2022年一季度，高瓴对美国版“美团”——DoorDash的持股量由129.6万股猛增至388.2万股，今年二季度进一步增持至469.1万股。短短六个月时间，高瓴对DoorDash的“投资力度”增幅达到了262%。该公司由三位华裔青年于2015年创立，在美国便利递送类别中，该公司占有超六成的市场份额。

专注于东南亚的一位风险投资人士表达，对于在东南亚创立的初创企业的中国企业家来说，高瓴可能是一个非常有吸引力的投资者。这些企业家了解高瓴在中国的声誉和影响力。在国内，高瓴创始人张磊善于发现最杰出的企业家。

不过，一些专注于东南亚的风险投资人士说，这可能并不意味着高瓴能把国内优势带到海外。他们表达，在赢得一些没有中国联系的海外公司的交易方面，高瓴没有明显的优势。

是否放缓国内投资

依据The Information 报道，有消息称，高瓴今年已经放缓了国内投资活动。依据PitchBook的数据，高瓴的风险投资和私募股权交易总数从往年的238笔大幅下降到今年的61笔。

高瓴今年对国内的投资领域亦进行了调整。例如，据了解高瓴国内业务的人士称，高瓴已在很大程度上放慢了企业软件和消费品等行业的国内交易。

往年，高瓴投资的三家在美国上市的中国公司——乘车巨头滴滴，货运公司满帮和在线招聘使用程序看准，都经历了股价暴跌，滴滴最终从纽约退市。在消费品领域，高瓴投资的化妆品品牌完美日记的所有者——逸仙控股，自2020年底上市以来，市值也已下跌近90%。这些在美上市的企业在过往一年中苦苦挣扎，令高瓴早前对中国企业软件领域的初创公司的风险投资的押注，一下子布满了不确定性。

然而，一位熟悉高瓴治理层的人士表达，高瓴并没有缩减其在国内的投资业务。今年高瓴在中国进行了价值数十亿美元的投资。该人士还表达，高瓴已在内部将一些员工从他们原先的投资领域转到其他更有前景的领域。

但依据执中ZERONE数据展示，今年以来高瓴旗下的高瓴创投及高瓴资本的人民币基金累计投资项目共计103家，2022年以来所投项目公司累计有17家在国内或海外上市。今年以来受到国内疫情影响，大部分的投资机构的投资步伐都有放缓，高瓴的投资数量减少并不一定代表其放缓了国内投资。

国内外政策的影响

与大多数同行一样，高瓴也受到环境和政策的影响。

在国内，往年发布的禁止为学校科目提供营利性辅导服务的政策影响了教诲赛道的投资。高瓴投资的教诲辅导公司猿辅导，在政策实行前，估值曾高达155亿美元。

在海外，中概股亦面临前所未有的压力。据美国证监会（SEC）信息披露，截至2022年二季度末，高瓴美股持仓总市值47亿美元，折合人民币318亿元。虽然最新治理规模与一季度末基本持平，但高瓴美股投资规模继续缩减，最近五个季度规模依次为101亿美元、97亿美元、76.5亿美元、64.7亿美元、47.7亿美元。最高值为2021年一季度美股持仓，当时高瓴在美股市场持有91家公司的股票，总市值为101亿美元，约合人民币650亿元。

S策略的探索

今年6月，有媒体报道称，高瓴资本近期频繁就旗下一些项目觅觅买家接盘，规模还比较大。据报道，高瓴也在组建一只专门的S基金团队。

报道之后，高瓴很快做了回应：“S基金是我们的新策略。对于高瓴长期看好的领域，我们既做股权投资，也购买二手资产。目前，我们正在与地方引导基金协作，推进S基金落地。”高瓴还表达，“这是正常的S交易，市场潜力浩大，推动创投活水。”

这意味着，头部机构高瓴也正式进军了S基金领域，将其作为一项新策略。

作为VC/PE退出方式中的一种，S基金在海外已有很长的发展历史。近几年越来越多的海外GP主动以S交易为工具，以解决募资、退出、资产治理和调整投资策略、回笼资金等问题。而在国内，近几年S基金也逐步进进视野，进进快速发展阶段。

2022年的高瓴，面临着一些传闻，也做着一些调整。无论是海外的积极探索，还是国内的S策略尝试，都是种种不确定下觅觅确定性的探索，依旧需要时间考验。

来源：The Information，执中编译