东吴证券：给予精测电子增持评级

东吴证券股份有限公司周尔双,黄瑞连近期对精测电子进行研究并发布了研究报告《半导体量/检测设备龙头，受益于国产替代加速》，本报告对精测电子给出增持评级，当前股价为66.64元。

精测电子(300567)

投资要点

面板检测龙头拓展半导体、新能源业务，功绩拐点有看出现

公司为国内领先的平板展示检测设备龙头， 拓展半导体量/检测、新能源设备领域， 半导体设备成功供货长江存储、中芯国际等龙头客户。面板行业下行周期， 毛利端研发费用端双向承压， 2019年以来公司利润端有所下滑： 1）收进端： 2021年营收 24.09亿元， 2013-2021年 CAGR达到 42%，稳重增长。 2）利润端： 2018 年回母净利润达 2.89 亿元， 2019-2022Q1-Q3 继续下滑。 2018-2022Q1-Q3 销售净利率分别为 21.81%、13.33%、 10.38%、 5.81%和 5.63%，整体呈下滑趋势。 2022 年公司实现扣非后回母净利润 1.05-1.25 亿元，同比-9.67%-7.54%。 受益于半导体、新能源业务放量， 我们推断公司功绩有看重回快速增长。

半导体量/检测设备国产替代有看加速，公司相关产品将进进放量阶段量/检测设备在半导体设备中价值量占比 11%，仅次于薄膜沉积、光刻和刻蚀设备， 我们估量 2022 和 2023 年中国大陆半导体量/检测设备市场规模分别为 290 和 326 亿元。 KLA 在量/检测设备领域一家独大，全球市占率 50%以上， 2022 年国产化率仍不足 3%，是前道国产化率最低的环节之一。 短期来看， 美国制裁升级影响 KLA 业务开展， 行业将迎来国产替代最佳窗口期。 从产品布局来看， 公司量/检测设备全面覆盖光学和电子束检测，是国内产品布局最为齐备的企业之一。 从产业化进展来看， 公司膜厚量测已较为成熟， OCD电子束设备具备国产稀缺性，并积极布局明场缺陷检测形貌量测领域。 从订单表现来看， 2021.12.1 至2022.11.11 上海精测与同一客户销售合同累计达到 3.38 亿元，约是 2018-2021 年营业收进之和的 2 倍，标志着公司正式进进重复订单放量阶段。展看 2023 年，看好公司设备在下游客户加速导进，订单加速放量。

新展示技术将驱动主业稳步增长， 新能源设备受益中创新航扩产浪潮2022 年面板行业经历了史上最长的 15 个月跌价周期，面板行业已处于底部。 我们认为 OLED、 Mini、 Micro LED 等新技术路线以及由Module、 Cell 拓展至前段 Array 将是公司面板检测设备业务主要增长逻辑，相关业务仍有看实现平稳增长。

作为二线锂电龙头，中创新航继续加大产能扩大力度， 2025 年目的产能 500GWh，约是 2022 年装机量的 25 倍。公司与中创新航签署《战术协作伙伴协议》，将足够受益于其大规模扩产。 公司聚焦中后道工序，其中化成分容已批量出货，切叠一体机已获认证通过， 同时布局锂电池视觉检测系统、电芯装配线和激光模切机等新品。 2021 年公司新能源设备实现收进 0.52 亿元， 2022Q3 末在手订单 4.23 亿元（含税）， 快速放量。2022 年募投项目达产年收进 14.65 亿元，打开成长瓶颈。

盈利推测与投资评级： 我们估量 2022-2024 年公司回母净利润分别为2.73、 3.85和5.34亿元，当前市值对应动态PE分别为68、 48和35倍。考虑到公司成长性突出，首次覆盖，给予“增持”评级。

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风险提示： 美国制裁风险、下游资本开支不及预期、毛利率下滑等

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据计算，民生证券李哲研究员团队对该股研究较为深进，近三年推测正确度均值为34.09%，其推测2022年度回属净利润为盈利3.07亿，依据现价换算的推测PE为59.39。

最新盈利推测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买进评级4家，增持评级2家；过往90天内机构目的均价为79.87。依据近五年财报数据，证券之星估值分析工具展示，精测电子（300567）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标领域：0 ~ 5星，最高5星）

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