美联储要降通胀还是金融稳定？市场关注今夜的美国2月CPI数据

北京时间今日20:30，美国劳工部将公布2月CPI、核心CPI数据，此次数据是美联储3月议息会议前（3月21-22日）的最后一次通胀数据。

目前，经济学家估量，美国2月通胀率同比将降至6%，环比将上涨0.4%，略低于1月份的0.5%。

往年12月，美国通胀同比数据连续第六个月下降，至6.5%，为2021年10月以来的最低水平；随后的1月美国CPI数据略微下降至6.4%。

依据纽约联邦储备银行的一项调查，2月全年预期通胀率为4.2%，此前1月的为5%；2月对未来三年的通胀预期稳定在2.7%。

银行危机成美联储加息最大”拦路虎“

近日，市场对美联储3月加息的步伐预期继续转变。上周，美国2月就业数据发布后，美联储3月激进加息预期就有所降温。

随后，SVB和Signature Bank两家大银行接连倒闭，市场对美联储3月不加息预期上升，甚至出现降息的声音。

在此前的国会听证会上，美联储主席鲍威尔曾暗示，央行可能会在下次会议上加息50个基点。不过目前来看，该情状发生的可能性为0。

市场预期的改变主要在于SVB倒闭引起的金融风暴。回忆来看，SVB的倒闭除了自身风险治理能力的问题，还在于美联储加息对科技行业的冲击，导致这些公司对资金的需求增加。

而SVB的倒闭一方面导致了银行业的动荡，另一方面也激发了投资者对美联储在对抗通胀方面会软化的期看。

高盛、巴克莱等华尔街大行估量，美联储3月不会加息。巴克莱认为，随着金融稳定的担忧转移到最前沿，出于风险治理的考虑，美联储3月将不会加息，但美联储的加息周期还未结束。而区域性银行的问题很可能在未来几周内得到掌握，特殊是在政府公布为储户兜底之后。破产银行的问题在本质上是孤立的，而不是系统性的，市场很可能会反映这一点。

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除了不加息，还有激进的华尔街大行推测降息。野村分析师师Aichi Amemiya在最新的报告中指出，为了应对迫在眉睫的金融风险，估量美联储将在3月份的美联储FOMC会议上降息25个基点并结束QT。

不过，也有大行认为，美联储可能会陆续降通胀。贝莱德指出，硅谷银行事件对经济引起连锁反应，加强了市场对美国经济步进衰退的预期。现时金融市场状况及信贷给予收紧，特殊是科技行业，而硅谷银行事件的发展，也会损害投资者信心及增加风险压恶情状，但信赖事件不会令美联储停止加息，因目前的情状与2008年并不相同，而且透过支持银行体系，美联储可将货币政策的重点放在降低通胀至2%的目的上。

中信证券也认为，硅谷银行倒闭事件的风险蔓延暂告段落，估量美联储将在3月加息25bps而非50bps, 降息仍未可期。

美联储进退两难

与此同时，银行危机下，经济数据对货币政策的指引功能或有所减弱。Interactive Brokers的首席策略师Steve Sosnick认为，即使是像CPI这样要害的数据在银行业危机中也处于次要地位。

John Hancock investment Management的联席首席投资策略师Matt Miskin也表达：“像这样的系统性问题，比如潜在的银行挤兑或流动性事件，将在短期内取代经济数据。”

另一些市场看察人士则表达，这只是暂时的，人们的注重力很快就会转向通货膨胀。

这样的市场分歧也在一定程度上体现了美联储的困境，到底是陆续加息压抑高企的通胀，还是停下脚步等待金融系统从银行危机中恢复。

有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos在最新文章里指出，金融市场稳定和通胀问题同时出现，激进加息的副作用出现的“太快太猛”，使得美联储陷进两难困境。

摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli 此前也曾表达，虽然美联储期看收紧金融条件以抑制总需求，但他们不期看政策产生的影响迅速蔓延且脱离掌握，这无疑将对纳税人的利益造成损害。

不管美联储如何选，今晚的通胀数据都需要投资者重点关注。究竟有了通胀数据，美联储才能在两者之间做出抉择。