硅谷银行连锁反应蔓延，美联储的“救市”工具为什么慢慢不管用了？

距离硅谷银行倒闭已经过往一周多，但欧美市场对于金融系统的担忧并没有散往。

出台兜底方案后，虽然硅谷银行的“坑”被填上，但欧美银行板块股价大跌，往年暴雷的瑞士信贷再度遭到市场质疑。一系列的连锁反应表明，在美联储的强干预下，欧美市场对于风险已经高度敏锐，美联储的下一步动作必然要接受风声鹤唳的市场审判。

硅谷银行的蝴蝶效应

硅谷银行倒闭的连锁反应还在继续，直看表现是银行板块的股价仍在下跌，但更为重要的是金融系统正在遭遇信赖危机。

据英国卫报报道，美国多地区域银行迎来储户的挤兑，其中以美国规模第14大银行，第一共和银行最为严重。

市场此前就对第一共和银行有着多轮质疑。原因是第一共和银行有着和硅谷银行相似的结构性资产问题，即由于持有资产的贬值，资产的市场价值与账面价值之间差距越来越大，具有挤兑下实际资产缩水的风险。

该银行2022年年报展示，其大部分资产为商业和住宅房地产贷款，而在美联储不断加息的背景下，美国商业房地产贷款的违约率一直在增加。截至12月31日，这类房地产贷款的市场总价值为1175亿美元，比其1368亿美元的账面价值低193亿美元，仅这一项资产的“窟窿”就已经超过银行本身174亿美元的总股本。

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和硅谷银行的“相似”引起了储户们的担心，而这种担心导致的挤兑反过来又会加剧银行的流动性紧张。本周第一共和银行股价创纪录跌超70%。

类似的，在欧洲市场，人们将眼光投往了往年巨额亏损的瑞士信贷。瑞士信贷是“暴雷”边缘的老玩家。2022年10月，瑞士信贷公布第三季度财报，暴亏逾40亿瑞朗，比预估亏损5.6亿高出将近8倍，震动全球市场。但随后，瑞士信贷在10月底公布了一系列补救措施，包括对其投资银行进行“彻底的重组”、发行新股筹集40亿瑞士法郎等等，逐渐稳定了市场情绪。

可瑞士信贷在3月15日却突然暴跌31%，创下历史新低，起因只是瑞信集团最大股东沙特国家银行声明中的一句话——“绝不会陆续注资”，再次勾起了市场对于瑞士信贷的忧愁。事实上，沙特国家银行的立场自往年暴雷后就一直保持现状，但在目前市场高度紧张的状态下，任何一句话都可能成为信赖危机的导火索。

相较于硅谷银行等美国区域性银行，瑞士信贷的规模大得多，这家银行是全球第五大财团，2022年，位列《财富》世界500强排行榜第494位。换句话说，硅谷银行倒闭的恐慌已经蔓延至全球金融系统。

“兜底”工具逐渐“失灵”

引起市场如此大震动，美联储的多番调控难道“失灵”了？

实则不然。这次硅谷银行倒闭后美联储的反应实际非常迅速，夺在周一开市前就发布了“兜底”方案——一项规模为250亿美元的银行定期融资计划（BTFP），可向所有美国联邦保险存款机构提供最长一年期的贷款。

同时，美联储又在察觉到签字银行的流动性危机后，以“系统性风险”为由，对银行进行了紧急关闭，防止了签字银行的危机升级。

美监管机构发布补救措施后，机构们普及认为银行的流动性困难将被极大缓解。如东北证券认为，这些举措将显著提升储户的信心，保护银行体系的稳定，消除银行在压力状态下亏本出售证券资产的需要，因此美国其他中小银行或将能够避免重演硅谷银行的悲剧。硅谷银行事件带来的银行挤兑风险将显著下降。

但美联储调控的局限性正越来越大。从过往一周的各类事件来看，储户们的钱虽然可以拿到了，但人们对银行失往了信心，资金仍然呈出逃趋势。最新数据展示，截至3月15日，美国银行业从美联储贴现窗口贷出1529亿美元，已刷新2008年全球金融危机最严重时创下的1120亿美元的纪录。

“这阐明市场机制失效了，在美联储的强干预下，银行传统的风控失效了，道德风险恶化，投机变多。”上海财经大学金融学院教授、院长助理曹啸认为，硅谷银行的创新模式没有问题，倒闭反映出的资产负债结构问题也并不难改，但在现在大环境极度紧张的背景下，市场对于风险极度敏锐，一出现问题就会“传染”，最后不得不由官方机构出手“救火”，干预越来越多。

这也是为什么，明明在出台兜底方案后，第一共和银行仍需要美国11家主要银行（向其注进300亿美元存款以稀释风险。

美联储左右摇摆的风险

出手“救市”后，美联储再度陷进两难的境地。一方面，“火”不得不救，另一方面，给银行“输血”又有违抑制通胀的初衷。

美国2月经济数据出炉，最为要害的CPI数据环比上涨0.4%，同比上升6%，远未达到美联储2%的降通胀目的，抑制物价上涨仍然是欧美央行的第一要务。

但强干预的后果正在反噬，经历了一轮“史上最激进”加息后，市场对于利率越发敏锐。从往年至今，美联储加息预期转变幅度越来越大，作为“全球资产定价之锚”的美国10年期债券收益率如同坐上过山车，有时一句话、一个指标便可以重挫全球市场。

“用干预来解决干预导致的问题，无疑是饮鸩止渴。”曹啸表达，虽然通胀数据符合预期，增长率下降，但物价的单位增加值越来越高，物价问题仍然很严重，所以美联储只能一边加息一边放货币，这样就会导致央行政策的“左右摇摆”，市场的不确定性再度升级。

硅谷银行的危机是否到头，华尔街从业者普及认为市场还没有达成共识。闻名金融咨询公司InfraCap的首席执行官哈特菲尔德表达：“目前市场存在推拉效应，多空拉锯交锋。区域性银行业危机对美国经济和市场是一个浩大的负面影响。但更根本的问题是美联储过于强硬和非理性。我们期看在央行决策出来前，人们能够保持谨慎。”

银行系统本就是靠杠杆获取大量的流动性，从而实现盈利，而市场的高度敏锐和恐慌随时可能危及银行的资金流，让杠杆倒塌。这个周末，世界各地的央行注定繁忙，因为他们要赶在市场风向转变前，阻止下一个“黑天鹅”的登场。