觅觅我国产业链韧性提升的方向

我们以商品贸易切进观察我国产业链韧性的提升方向，意见关注268种（HS6级）韧性有待提升的产品。在资源品方面，意见通过分散进口来源与提升保供能力相结合保障资源安全，高技术产品中应当重点关注医药和军工行业。整体来看，除半导体以外，交换芯片、软件及网络安全、导弹芯片、锂电池原素材及部分创新药和医疗器械等领域的产业链韧性提升空间最大。

▍通过非源于我国的商品出口中心度指数和我国进口依靠程度指数两个指标构建分析框架识别我国进口商品应对外部风险的韧性。

跨境贸易是理想的观察产业链韧性的突破口，出口越集中在少数个别国家，或我国越依靠进口及进口来源地集中的产品，产业链韧性越应当加强。基于上述框架，我们对HS6级适配的5250种产品进行自上而下的分析，并与行业组看点结合，从提升产业链韧性和应对外部安全的角度详解各产业链的提升方向以及相关配置意见。

▍整体韧性较好，关注产业升级和资源安全。

1）全球层面：我国产业链整体韧性较好。我国位居全球贸易网络中心位置，七成高中心度产品出口具备优势，不过附加值仍有待进一步提高。

2）行业层面：应重点关注上游资源品和高技术产品。99个HS2级行业中，我国产业链韧性最应重点提高的行业为机电设备、光学仪器以及部分上游资源品。前两者主要进口自发达国家或地区，而资源品则依靠于发展中国家和地区。

3）产品层面：关注268种产品的产业链韧性。依据上述指标筛选出268种韧性亟需加强的产品，集中在机电及交通设备、光学仪器和化工领域，产业链韧性提升空间最大。

▍提升方向：依据产业链韧性和外部产业政策进一步细化。

1）资源安全：分散进口来源与提升保供能力相结合。农业应重点关注油脂油料及生物育种领域，矿产资源意见重点关注钴、铌、铂金、石英等品类。

2）科技方面：重点关注医药、军工、机械设备及信创领域。我国高技术产业中较弱的环节主要集中在医药及军工行业，应成为提升韧性的最主要挠手，包含创新药及医疗器械、医药研发设备、检验及影像设备以及军工集成电路等领域；科技方面，除半导体外，还应关注物联网模组、工业软件及交换芯片等赛道；制造方面，意见关注航空及航天发动机、工业母机、半导体素材等赛道；周期方面则集中在化工催化剂和初级化工品等品类。

3）其他方面：关注钟表、高端成衣、文体等消费产业升级领域。

4）外部政策：关注外部产业链政策。我们依据产业链提升方向和外部特别是美国产业政策的友好程度对配置风尚进行细化。交换芯片、软件、导弹、锂电池原素材及部分医药产品是最应关注外部政策变动的细分赛道。

▍风险因素：

我国经济疫后复苏不及预期；国内相关领域扶持政策发布速度或政策力度、推行进度不及预期；中美关系不确定性因素扰动；其他国家在对华和对美关系上的转变；突发地缘政治事件的扰动。

来源：券商研报精选