天风证券：给予平安银行买进评级，目的价位20.26元

天风证券股份有限公司郭其伟近期对平安银行进行研究并发布了研究报告《功绩保护高增，零售转型深化》，本报告对平安银行给出买进评级，认为其目的价位为20.26元，当前股价为13.1元，预期上涨幅度为54.66%。

平安银行(000001)

营收稳重增长，功绩保护高增速

公司发布2022年年报，全年营业收进、回母净利润分别同比增长6.2%、25.3%，功绩增速在已披露功绩快报的全国性银行中位居首位。同时盈利能力继续提升，22Q4末年化加权平均ROE同比增长1.51pct至12.36%。

零售深化转型发展，AUM陆续双位数增长

公司坚持零售转型，2022年零售AUM同比增长12.7%，高基数下仍保持双位数增长。同时，22Q4债市净值波动带来的理财赎回影响下，公司22Q4末AUM同比增速较22Q3末仅放缓3.02pct，凸显公司稳重的财富治理能力。结构转变方面，2022年在居民收进预期和理财净值波动等因素影响下，AUM中存款占比提升。分客群来看，私行客户AUM增速更快，22Q4末公司私行客户AUM、非私行客户AUM分别同比增长15.27%、10.69%。总体上，公司零售转型成效显著，一是零售户均奉献提升，截至22Q4末公司共有零售客户1.23亿户，同比增长4.1%，零售AUM增速远超客户数增速，存量挖潜空间大；二是私行财富业务向纵深发展，私行客户数及AUM增速均超过零售客户总体增速。公司依托平安集团综合金融平台优势，打造差异化的市场竞争优势，私行财富业务在新赛道有看陆续保持高增速。

资产质量稳重，房地产风险可控

2022年公司继续加强资产质量管控与问题资产处置力度，在宏看形势疲弱的背景下，资产质量依旧保持稳重。22Q4末不良率、关注率分别为1.05%、1.82%，较22Q3末分别提升2bp、33bp。其中关注率较上季度提升的主要原因是受宏看经济环境、个人汽车金融抵押类贷款分类监管规则调整及个别对公大户债务重组等一次性因素影响。整体来看，公司不良+关注率仍然保持在行业较优水平，资产质量平稳。

受房地产行业风险暴露影响，公司2022年末房地产贷款不良率较22H1提升66bp至1.43%，但房地产不良贷款额基数低，估量整体风险可控。同时，2022年公司存量房地产业务表内外均在压降之中，加之往年11月以来，房地产政策利好频传，房地产行业有看向良性循环演进，公司继续加强房地产贷款风险管控，涉房资产质量有看改良。

疫后复苏+政策红利驱动，功绩有看继续向好

平安银行发扬综合金融的集团优势，坚持零售转型多年，基本面扎实。2022年末以来政策利好不断释放，平安银行作为零售业务为主的股份行有看率先受益。一是疫情防控政策优化，政策引导扩展内需，居民贷款和理财需求回热可期，公司零售业务有看加速改良。二是房地产政策“组合拳”打出，前期压抑公司估值房地产风险暴露隐忧渐消，公司估值有看加速修复。估量公司2023-2025年回母净利润同比增长23.28%、20.52%、20.01%。22年3月10日公司PB（MRQ）0.70倍，我们看好公司的成长性，保护2023年目的PB0.95倍，对应目的价20.26元，保护“买进”评级。

风险提示：信用风险波动，信贷需求疲弱，财富治理开展不及预期

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券马鲲鹏研究员团队对该股研究较为深进，近三年推测正确度均值高达97.08%，其推测2023年度回属净利润为盈利548.29亿，依据现价换算的推测PE为4.9。

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最新盈利推测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买进评级18家，增持评级7家；过往90天内机构目的均价为20.16。依据近五年财报数据，证券之星估值分析工具展示，平安银行（000001）行业内竞争力的护城河优异，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标领域：0 ~ 5星，最高5星）

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