中金2023年银行业展看：营收利润呈和煦复苏 估值具备较大弹性

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，估量2023年上市银行营收利润显现和煦复苏态势，股票估值则显现较大弹性，估量市场先后演绎“报表修复”和“盈利提升”的主逻辑，较前几季度将有明显回升。报表修复关注净不良生成率，本质是信用成本趋势，信用成本高点对应利润增速低点，这是经济复苏阶段的核心因素。当经济复苏，信贷资金供需状况推动新发放贷款定价走高，营收增速有看环比改良，市场演绎盈利提升的逻辑。

中金主要看点如下：

上涨逻辑大体分为报表修复和盈利提升两种。

报表修复关注净不良生成率，本质是信用成本趋势，信用成本高点对应利润增速低点，这是经济复苏阶段的核心因素。2021年年中至今银行股跌幅较大，相当源自投资者担心涉房敞口引发信用缺失，当前政策组合拳有助于头部房企信用修复，相关敞口“失而复得”对应银行报表修复，特别是涉房敞口占比较高的招行、平安、兴业等。当经济复苏，信贷资金供需状况推动新发放贷款定价走高(高净利息收进占比的银行)，或手续费收进快速增长(高非息收进占比的银行)，营收增速有看环比改良，市场演绎盈利提升的逻辑。另外，优质功绩和模式创新有看后验证头部银行公司治理效率，推动估值溢价恢复。

一波上涨后的节奏展看，逻辑演绎有先后。

目前市场主要演绎报表修复逻辑，向前看，该行估量货币政策、涉房政策延续宽松趋势，存量逆周期政策效果释放，推动经济复苏至潜在增长水平。向前看，宽松金融政策、不良生成率高点、营收增速低点、手续费恢复增长等是该行陆续关注的行业指标。值得注重的是，1Q23贷款重定价影响净息差，可能率成为中期维度营收低点，投资者宜降低功绩预期。相比净息差，当前净不良生成率是潜在波动幅度更大以及对净利润影响更大的核心因子，其高点确认和见顶回落是中期维度的焦点，2H23焦点逐步至营收端。

估值弹性区分反转与反弹。

目前中资银行A股/H股分别交易于0.5x/0.4x 2023E PB，反映了悲看的资产质量担忧情绪。向前看，按照功绩弹性划分，该行估量净息差

来源：智通财经网