上一年猪价从暴涨到暴跌，2023年生猪市场在下行区间等待机遇

在2022年的过山车行情之后，2023年猪市仍处于“猪周期”之中，但新主体的介进，这一领域也显现更加波谲云诡的复杂现状。尽管处在下行区间，2023年生猪市场仍在投资和养殖方面留有机遇。

回忆一波多折的2022年生猪市场，在春节后触底反弹直至冲上云霄，又在对市场的乐看预期中迎来年底“旺季不旺”的跳水局面。

虽然仍处于“猪周期”之中，但如今的猪市已不同以往法则性的涨跌，随着规模化产能、金融和资讯服务等新主体的介进，这一领域也显现更加波谲云诡的复杂现状。

在刚刚开始的2023年，界面新闻吸纳农业数据平台、投资机构、生猪养殖企业等各方信息，共同展看新一年的生猪市场及投资机会。

回忆2022：波谲云诡一年

2022年，是猪价波动幅度约达300%的一年。布瑞克农业大数据报告展示，2022年1月1日至2022年12月20日，全国生猪均价最低为11.5元/公斤，最高28.5元/公斤，均价波动幅度在245%左右。而部分地区今年猪价最低出现10.8元/公斤，最高时则可达30.5元/公斤。

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简单回忆如乘坐过山车般的2022年猪市。春节后的需求低迷及饲料原料暴涨中，2-3月份猪价恐慌性杀跌，甚至一些小标猪也跟随性出栏，这导致了2022年2季度大猪可给予量下降。6月市场中大猪偏少，给予食紧导致夏天之后猪价连番上涨，6月末7月中猪价频繁出现单日超过1元/公斤暴涨。7月初虽有政策频繁调控，但由于市场可给予大猪整体增量不显著，加上两节备货需求，第三季度猪价大体在21-23.5元/公斤波动。

国庆期间猪价暴涨，十月中旬猪价飙升至28.5元/公斤，广东更是达到30.5元/公斤。猪价不断上涨强化市场主体信心，喊出32元/公斤甚至更高目的。当时市场预期四季度猪肉需求将会好转，在年底需求旺季及腌腊潮的影响下，存在大上涨机会。

乐看氛围推动养猪户将大量生猪用于二次育肥或者延后出栏，然而，市场需求却未能兑现。受疫情封控及感染潮等因素影响，12月腊肉、腊肠、肉脯生产企业需求一致未能提升。此前压栏惜售生猪体重不断增加，大体重猪成本高，在旺季不旺市场环境中养殖户急于出栏，最终形成踩踏性暴跌。依据布瑞克·农产品集购网研究总监林国发看察，12月20日猪价跌至15.8元/公斤，较10月中旬28.5元/公斤下跌12.7元/公斤。每头体重在100-125公斤的标猪利润下降1400元，150公斤大体重生猪利润更是锐减近2000元/头，出现500元/头亏损。

2022年的猪市整体情状仍然未能摆脱由供需关系引起的价格波动——因为给予紧俏而价格攀升，又因产能扩大及消费低迷而行情走低。“假如我们认为周期是价格、利润、产能的往复，那么‘猪周期’无疑将陆续存在，”正如中信建投在《2022年生猪年度报告》中的这段总结，未来的猪市恐怕亦不能避免身处猪周期的运转之中。

尽管2022年猪价相比2019年、2021年约400%、370%的波动幅度较小，但总体来说，法则上和2021年基本保持一致，压栏及恐慌性抛售都加重了猪价波动，且波动率显著高于2018年非洲猪瘟之前。在利润下降、饲料成本高企的背景下，2022年中小型养殖户更多离场，更加增强了行业集中度。

“中小型养殖户减少，集团养殖比例增加，行业规模化过程加重猪价波动，金融主体和资讯服务主体介进，市场波动性增加，年内的猪周期更为显著，”布瑞克·农产品集购网研究总监林国发如此总结2022年猪市场有别于往常的特征。这也为2023年的猪市奠定了基础，序幕已经揭开。

推测：在下行区间等待机遇

综合多位生猪领域资深从业人士意见，认同暴跌后风险将得以释放者甚。猪价有看在明年一季度后期进进上涨周期。

依据国家统计局及中信建投数据，截至11月底，2022年餐饮收进同比下行8.3%，创下除2020年以外，有笔录来的最大跌幅。第一波阳性高峰的到来亦对餐饮业形成打击，但业内普及对2023年感染潮平稳后餐饮常态经营回回抱有较大期看，这也成为多方看好二季度猪市的底层逻辑。

大型农牧食品企业新期看在接受界面新闻摘访时，给出了对于2023年猪市的预期：整体上处于这一个周期的下行区间，但全年均价并不会很低。由于2022年以来行业补栏积极性相对谨慎，能繁母猪产能虽然整体保护恢复趋势但幅度仍较为缓慢，因此2023年全行业的生猪出栏数也不会有特殊大的增长。给予端较紧缩加之新冠疫情防控政策的优化调整，消费需求将进一步得到释放，“参照过往周期，甚至可能整体处在一个中等偏上的位置”。

但正如前文所提及的，随着市场参与主体发生转变，中小型养殖户减少，2023年周期波动中的生猪行业也将显现区别于以往猪周期的特征。“缺少大量厨余养殖户，大集团占比快速提升，信息服务机构和金融机构参与，这一切将导致市场波动性更大，一致性压栏和抛售情状较往年更为显著，大幅加重年度波动，”林国发如此推测。

当市场中以中小散户为主体时，传统产能的消长以二元能繁母猪为核心，羊群效应下的集体行为更易助推出非常有法则的周期表象。而随着外部资本和规划性运营的大型企业增多，所形成的产能本身就有长期运行的预期，同时也需要长时间的折旧摊销和继续性地生产才能实现预期利润。这些新增产能的诞生并不以单一周期为目的，会继续地在更长的时间段形成对应地给予。

新期看的2023年经营策略便是摘取长短线结合的组合拳打发。在生猪养殖这样一个成本效率制胜的行业，以做好自身的经营提升、继续降低养殖成本为长线目的，“2023年仍然保持稳重运营，总体不会有特殊大的战术调整。”

新期看公司内部也从战术、期货、现货销售三个角度，设立了几个独立、专门的研究团队，为公司的周期性经营策略调整提供专业化意见。

比起盲目赌猪价，被动顺应猪周期调整产能，规模化企业也从科技和产业链延伸的角度主动应对。

数字化养猪成为科技加持农业的今年新重点，以丽水市莲都区近年投资7.5亿元兴建的华统畜禽产业链智能化项目为例，该养殖场以高层养殖的方式在解决浙江省用地少问题之余，还拥有场内摘用自动刮粪、自动喂料、自动喂水、自动防控等先进的自动化设备。原本一个人只能养三四十头猪，如今技术上已经可以实现一人养3000到4000头猪。

新期看等全产业链规模化猪企也将生猪养殖业务向上下游延伸，在探索原种选育环节的同时实践养宰联动。一方面从种质上做出改良优化，扶助后续的扩繁生产环节提高效率，另一方面足够发扬一头猪的最大价值，猪尽其用、肉尽其用，使得养殖过程中的高投进带来的高品行，能在肉的方面得到回报。

但值得注重的是，以上三个主要方向，都需要长期、果敢、且较大的投进，龙头企业具有相对更好的条件，这也增强了中小型养殖户与规模化企业间的壁垒。

此外，在谈及2023年猪市时，除价格本身的波动外，一些与生猪养殖关联度较高的负面情状也需要格外留意。

首先，生猪利润减少，养殖主体专心养殖情状减弱，效率成本整体增加，饲料谷物给予压力的增加甚至可能影响我国主粮给予安全。

其次，2019年后城镇通过收集厨余喂养生猪的中小型及家庭养殖户减少，不利于平衡因羊群效应导致的市场短期波动。

“这部分主体占比不小，一般情状一个镇的厨余至少能支撑2个单批次200头出栏，年出栏达到500头生猪养殖户。这些养殖户正常情状成本最低，只有仔猪成本加上一包饲料和自有收集厨余人工，且这些养殖户受限于养殖场地，一般都是按时出栏。当前市场轻易形成一致性行为，短缺‘蓄水池’，猪价大幅波动，更轻易导致养殖主体短期行为。”林国发分析称。

2023年生猪投资意见

从养殖的角度，林国发给出意见认为，2023年的核心还是养好猪，降低单位成本，做好主动风险治理。做好成本和资金治理，等待市场回热。不赌价格、提升养殖水平，才是生猪养殖根本之道。

上半年的生猪期货方面，中信建投在年度报告中表达，单纯给予侧来看2023年产能还未兑现至过剩，市场如能够在节前出清年末压栏大猪，并实现有效降重，则给予侧总体有所支撑。在乐看情状下，3月之前消费好转，大猪出清，则3月到期的03期货合约能够兑现转折；相反，假如以上两点均未实现，可能需要05合约在接近交割月时才能出现一定程度反映。

不过随着各个合约的预期都继续悲看，逢低布局的性价比正在显现。中信建投意见估量上半年合约的波动区间(除LH2301)为13100~20800 /吨；对于下半年合约，有看陆续和上半年形成“跷跷板”行情，可关注大猪出清、疫情过往等利好兑现时，市场给到的情绪高点，价格区间在14000~21900 元/吨。

在猪企股票投资方面，中信建投期货高级研究员魏鑫在接受界面新闻摘访时给出意见：整体看不到特殊大的矛盾或者趋势性行情，但是在悲看情绪下，未来整个周期转变会比较快，挠住一些小的波动，不易错过机会。

2020年及2021年非洲猪瘟时期，猪价处于较高位置，高利润率加之整体的经济转型，猪市也吸引到诸如房地产等转型领域的资金。同时，生猪存在地方性保供的一个需求，多方面原因导致2019、2020年是资本进进的高峰。进进2022年，随着利润率走低生猪养殖行业资本注进活力下降，形成相对克制的周期。上市公司筹资活动并没有因为利润的下滑而全面停止，牧原、温氏、新期看、傲农、巨星等企业整体筹资力度仍远大于非瘟周期之前。

从在建工程的时点数据来看，2021 年利润下行后部分企业出现了资金运营的压力以及战术上的调整，但2020年前各家上市公司在生猪旺市时兴建产能在后续继续兑现。

“二级市场投资方面，高杠杆并在治理上可能会有松懈的企业会遭到淘汰。相反，一些生产壁垒所构建出来的、优质的企业可能会有继续投资的机会。比如牧原利用高投进重资产构建出的，能够有看往冲刺1亿头目的的浩大产能，假如企业继续以领先市场的成本机制来进行生产，可以看到它的现金流会有继续的未来预期。”魏鑫分析道。

“在养殖端较有优势的“小而美”，或中型的企业同样值得关注，如巨星农牧和神农集团。在大家对市场特殊悲看的时候，也有进手机会，”魏鑫给出了对2023年猪企股票投资的总结性意见：“其实，假如按照周期来讲的话，2023年我认为不是太适合往投资猪类股票。但是未来整个周期的转变会比较快，假如找到适宜估值可能有意想不到的收成。”

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