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游戏传利好!卖扑克的姚记,跨界游戏,玩得转吗?

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作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的韭菜

3月20日,国家新闻出版署官网发布,27款进口网络游戏版号获批。而本次距离上次进口版号发放,仅间隔3个月。

自2022年4月,国内游戏版号恢复发放以来,每批次版号数量整体呈增加趋势。如今,进口版号的再次发放,进一步向市场传递了一个信号——游戏行业监管边际向热。

受此影响,3月21日,游戏板块迎来一场狂欢。姚记科技(002605)、天娱数科(002354)均以涨停收盘。

只不过,游戏行业面临的致命问题,从来都不是监管。

一、游戏存量竞争,公司祸不单行

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近年来,国内游戏行业受人口红利带来的高速增长,已逐步减弱,游戏用户增长几乎陷进停滞。2022年上半年,游戏用户规模已同比下降了0.13%。

这就意味着,游戏行业或已进进存量竞争时代。

1►姚记科技

姚记科技,有没有觉得这公司名字有些熟悉?没错,这就是那个卖扑克牌的姚记。

从财报看,截至2022年上半年,扑克牌仍然占其营收30%。不过从利润来看,游戏才是姚记的核心支撑,利润占比高达77%。

来源:同花顺-姚记科技2022年上半年数据

姚记是自2018年,开始布局游戏板块的。姚记先后收购了成蹊科技、大鱼竞技两家游戏公司,主要做捕鱼、斗地主等休闲益智类游戏。

据姚记介绍,其用户粘性较强。但从数据来看,显然也扛不住行业景气度的回落。

2021年,姚记游戏收进仅同比增长了0.73%,牵强与上一年持平。而到2022年上半年,则已变成同比下降8.86%。

来源:同花顺iFinD-姚记科技

与此同时,在存量市场中求生存,还必须不断保持新游戏问世。

2022年全年,姚记估量扣非净利润同比下降32.44%。其原因之一,就是因为报告期内,公司积极推进游戏产业的研发创新,加大研发费用的投进。

来源:姚记科技2022年度功绩预告

也就是说,产出端,收进在下降,而投进端,成本费用还在增加。

这样的处境,绝非监管回热,就能改变的。

2►天娱数科

比起姚记,天娱数科在游戏领域的悲苦境地,绝对有过之而无不及。

2009年页游爆发时,天娱数科凭借《傲剑》在行业立足。2014年正式登陆A股。而后开启了疯狂的并购扩大之路。

三年之内,天娱数科陆续收购了5家游戏公司、1家品牌内容整合营销公司、1家移动使用分发渠道商,从而确认了高达65.66亿的商誉。

经过疯狂扩表,天娱数科的营收规模,也从2014年的4.76亿,增长到了2017年的31亿。其中游戏还是第一大主业,营收占比达46%。游戏收进14.3亿,同比2014年,三年翻了三倍!

来源:天娱数科公告

不过这种高速增长,在2018年戛然而止。

据天娱数科介绍,这一年,游戏监管趋严,行业整体疲软,叠加公司部分游戏产品研发进度未达预期、游戏产品未能及时上线,导致收购的游戏公司,功绩纷纷爆雷。

与此同时,因并购产生的巨额商誉,以及长期股权投资、并购基金投资,纷纷减值,综合导致2018年,天娱数科巨亏69.78亿(也不知为何这么巧,定时炸弹都赶在2018年一起炸了)。

天娱数科这种靠并购攒起来的公司,杠杆率本就不低。巨额亏损下,天娱数科瞬间走到了破产边缘。2020年,其资产负债率已高达90%。最后,依靠司法重整,才牵强解决了债务危机。

只是,债务问题解决了,经营的问题却还在。

2021年,天娱数科游戏收进,进一步下降至3个亿。这个规模,已只有上市之初的63%。而且,游戏业务毛利率,也从昔日的80%-90%,降至46.62%。

2022年,天娱数科将曾经斥资34.16亿收购的妄想悦游,作价9亿卖掉了。之后其游戏收进,半年仅实现了1251万,营收占比仅剩1.47%。

来源:公开数据整理

至此,在行业和自身的“不懈努力”下,天娱数科已离游戏越来越远。

二、广告收进的钱,也没那么好赚

游戏冷冬下,姚记科技和天娱数科,都不约而同地转向了互联网营销赛道。

1►姚记科技

2020年,姚记通过收购芦喊科技,切进互联网营销业务。其主要模式,就是在短视频媒体上,为客户投放广告。

从数据来看,互联网营销收进规模,已经超过了游戏。只不过这个收进,并不完全属于姚记。

来源:同花顺-姚记科技2022年上半年数据

姚记为客户投放广告的同时,要承担流量摘买成本。而扣掉成本后,毛利率只有个位数水平。

更要害的是,2020-2022H1,姚记互联网营销毛利率分别为9.56%、6.92%、4.12%。阐明其本就不高的毛利率,还在逐年降低。

另外,从成长性来看,2022年上半年,数字营销实现收进7.13亿,同比下降11.33%。可见其业务发展,也已现衰颓。

2►天娱数科

相比之下,天娱数科布局互联网营销的时间要更早。

2015年,天娱数科收购了做品牌内容整合营销的合润传媒,2017年又收购了运营爱思助手(一款手机治理软件)的为爱普,进而形成了两大业务板块:数字效果营销和品牌内容营销。

其中,数字效果营销,简单说就是通过爱思助手以及一些协作的媒体平台,为客户打广告。品牌内容营销,就是扶助客户,把广告打在影视剧、综艺、电梯媒体等场景。

来源:同花顺-天娱数科2022年上半年数据

自从剥离游戏收进后,营销业务已成为天娱数科的核心主业,营收占比高达98.5%。近两年,营销业务也表现出了不错的增长性。2022年上半年,实现收进8.39亿,同比增长了87%。

只是与此同时,毛利率也出现骤降。截至2022年上半年,天娱数科综合毛利率已降至14.53%。

来源:同花顺iFinD-天娱数科毛利率

而同期,销售+治理+研发+财务,几项期间费用率合计约达14.82%。

这就意味着,天娱数科当前的毛利水平,已根本覆盖不住费用支出。

依据最新功绩预告展示,2022年,天娱数科估量亏损1.9-2.85亿,扣除非经常性损益后,估量亏损2.03-2.98亿。

来源:天娱数科2022年度功绩预告

通过姚记科技和天娱数科的跨界故事来看,显然,广告收进的钱,也没那么好赚。

三、姚记整体疲软,天娱盈利都难

总体来说,游戏监管回热,版号恢复常态化发放,对行业确实算是利好。只不过,这样的利好,丝毫挽救不了姚记科技和天娱数科的功绩。

假如说,姚记科技的游戏收进,已近疲软,那么天娱数科的游戏业务,则已近覆灭。

不过姚记还有一个潜在风险点。当初并购游戏公司,形成的小10亿商誉,还挂在账上。有天娱数科的前车之鉴,减值始终是一颗定时炸弹。

至于二者双双转向的互联网营销业务,显然不是一条高毛利的赛道。

相比之下,姚记靠扑克牌和游戏业务支撑,至少还能保护整体盈利。而天娱数科,想要扭亏为盈,恐怕都不轻易。

注:本文不构成任何投资意见。股市有风险,进市需谨慎。没有买卖就没有侵害。

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