【国金晨讯】不止于AI，探索AI+研发设计工业软件星辰大海

【计算机孟灿】不止于AI，探索AI+研发设计工业软件星辰大海：意见关注中看软件、盈建科、霍莱沃、索辰科技、华大九天。目前市场对AI的关注，开始向算力、算法、数据拓展至使用端。AI+有看引领研发设计工业软件交互模式变革，有看实现“所说及所得”。国产基础软硬件提供生根土壤，“国产厂商+国内Al”有看塑造产品优势。

【策略艾熊峰】TMT 具备了成为新主线的所有重要特征：我们认为 TMT 是最确定的方向，也具备了成为未来 2-3 年投资新主线的所有特征：具体来说，“基本面见底回升、机构配置低位”是必要条件，“产业趋势新转变”是足够条件。当前TMT换手率在明显上行，但指数也在明显上行，两者并未出现明显背离。

【机械满在朋/交运郑树明】首次覆盖推举中国船舶，估量22-24年回母净利润分别为14.19/31.17/59.70亿元，目的价31.36元，买进。需求端：船舶行业大周期复苏，扩大需求+替换需求共振。给予端：全球产能基本出清，世界造船看中国。公司作为造船行业龙头，在手订单量价齐升+成本端下行推动2023-2024年功绩高增。

【计算机孟灿】重视GPT上线插件系统对进口型使用的重塑：同花顺、财富趋势、泛微网络和致远互联。OpenAI推出的插件接口功能有看重塑使用进口，ChatGPT或将成为有推举功能的APP Store、可搜索B端使用的淘宝，可能引发B端接口交互的革命。金融和办公进口有看被重塑，其中金融APP有看成为券商和基金行业的聚合平台，OA有看成为B端企业使用的聚合平台。

【化工陈屹】国企改革系列（二），借鉴国企标杆，构筑核心竞争力，正确的发展定位和强执行力的企业治理是能够继续强化发展的要害。重点关注维度有：良好的成本和费用管控；在细分领域继续深耕和研发，内部形成良好的技术积淀；有较好的产业资源，形成产业链优势；继续进行资金和项目投进；优质的考核激励制度；在细分领域逐步提升话语权。意见关注有潜力和边际向好的国企。

【宏看赵伟】瑞信银行继硅谷银行之后破产，其破产的本质原因是战术转型的失败，表现为功绩下滑和声誉受损。与硅谷银行破产都属于个体经营风险，是独立事件，但共性是全球加息背景下的高融资成本和恐慌情绪的传染加剧了流动性冲击。近期金融风险事件暂未引发“多米诺效应”，后续重点关注中小银行负债端压力和资产端的“企业-商业地产-中小银行”风险链条。

【电子樊志远】TWS耳机中国市场继续下滑，估量2023年小幅回升：意见关注关注恒玄科技、中科蓝讯、紫建电子。中国市场出货量继续下滑，印度市场需求高增，本土品牌 boAt 表现亮眼。2022年中国蓝牙耳机市场出货量约9,471万台，同比下降18.1%，其中单价200元以内的产品出货量占比接近5成，产品价格下探，转向中低端市场。2022年印度TWS市场出货量同比增长85%，表现亮眼。2023年TWS市场主要关注技术功能革新带来的发展契机。

【地产杜昊旻】继续推举建业新生活，下调23-25年回母净利至6.8(-13.4%)/7.8(-13.6%)/8.8(新增)亿元，买进。公司公告22年实现营收/回母净利分别为31.48/5.62亿元，分别同降12.5%/9.2%。22年收进低于预期，主因疫情和行业下行影响。聚焦基础物管，在管面积1.6亿方，规模稳重增长，第三方占比继续提升至56.3%。账面现金充裕，22年末每股派息0.191港元，稳定继续派息。

【地产杜昊旻】继续推举滨江服务，下调23-25年回母净利至5.3(-8.9%)/6.7(-5.7%)/8.45(新增)亿元，买进。公司公告22年实现营收/回母净利分别为19.83/4.12亿元，分别同增41.7%/28.9%。业主增值服务收进超预期，在管面积与合约面积高增，外拓成效显著，物业费保护高水准。硬装业务获突破，5S增值高速发展，22年业务收进同比增长79%。

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【计算机孟灿】继续关注广联达，估量23-25年回母净利润分别为12.46/15.89/20.01亿元，买进。公司22年实现营收65.91亿元，同比+17.29%；回母净利润9.67亿元，同比+46.26%。23年是公司“九三”战术的开局之年，将围绕施工企业、设计院、建设方、行管方四大重点客户群以及大客户群体继续发力，妥善基础设计、算量、施工一体化以及数字项目治理平台并深度打磨设计软件，未来有看打开公司增长空间。

【计算机孟灿】继续关注用友网络，估量23-25年回母净利润分别为4.25/8.38/17.03亿元，买进。公司22年实现营收92.62亿元，同比+3.69%；回母净利润2.19亿元，同比-69.03%。公司作为文心一言首批内测企业，用友BIP接进文心一言后，双方将在财务、给予链、低代码平台等方面开展协作，共同打造用友BIP人工智能全系产品，推进平台与使用智能化创新发展。

【食饮刘宸倩】继续关注卫龙，估量22-24年经调整后净利润分别9.13/11.71/14.18亿元，买进。公司22年实现营收46.3亿元，同比-3.5%；经调整后净利润9.1亿元，同比+0.6%，略超预期。公司提价传导顺利，期待23年销量修复。产品结构升级致毛利率提升，股份相关支付扰动净利润。我们看好公司在渠道、品牌、产品端积存的先发优势，提价短期需经受阵痛，中长期有助于高端化品牌确立，市占率进一步提升。

重点推举

计算机行业深度研究：

不止于AI，探索AI+研发设计工业软件星辰大海

孟 灿

计算机组

计算机首席分析师

核心看点：推举关注中看软件、盈建科、霍莱沃、索辰科技、华大九天等。AI带来工业软件端商业模式新变革，国内厂商有看弯道超车：服务增值化-功能延申提升软件单品价值，AI接进有看催化国内订阅制进程；软件正版化：AI接进倒逼软件正版化提速，有效市场扩容引发“量价齐升”；国产信创化：国产在AI+落地过程中，服务增值化、软件正版化、国产信创化三重利好共振下，国产工业研发设计厂商或将深度受益于本轮AI+大潮。

风险提示：海外基础软件使用受限的风险；AI使用落地不及预期的风险；行业竞争加剧风险。

策略谋势：

TMT具备了成为新主线的所有重要特征

艾熊峰

策略组

策略首席分析师

核心看点：市场看点：行情更上一层楼，TMT崛起。行业配置：TMT以及“券商、黄金”。A股市场每一轮核心主线一般延续2-3年，关于国企改革及中国特色估值体系和TMT板块的市场新主线之争，我们认为TMT是最确定的方向，也具备了成为未来2-3年投资新主线的所有特征：具体来说，“基本面见底回升、机构配置低位”是必要条件，“产业趋势新转变”是足够条件。

风险提示：经济下行超预期、宏看流动性收缩风险、海外黑天鹅事件。

中国船舶深度研究：

新造船周期启动，中国船舶引领全球

满在朋

机械组

机械首席分析师

核心看点：公司为中船集团核心上市公司，主营船舶造修、海洋工程及机电设备等业务。需求端：船舶行业大周期复苏，扩大需求+替换需求共振。给予端：全球产能基本出清，世界造船看中国。公司作为造船行业龙头，在手订单量价齐升+成本端下行推动2023-2024年功绩高增。估量2022-2024年回母净利润分别为14.2/31.2/59.7亿元，同比增速分别为563.8%/119.6%/91.5%。

风险提示：原素材价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、限售股解禁风险。

国企改革系列报告（二）：

借鉴国企标杆，关注有潜力和边际向好的企业

陈 屹

基础化工组

基础化工首席分析师

核心看点：优质企业在正确定位后，最重要的是构筑核心竞争力，其次经过逐步完美布局，实现综合实力提升。正确的发展定位和能够有效落地的企业治理将是企业能够继续强化发展的要害，具有以下优势的国有企业值得重点关注：①良好的成本和费用管控；②内部形成良好的技术积淀；③有较好的产业资源；④继续进行资金和项目投进，提升公司成长性；⑤优质的考核激励制度；⑥在细分领域逐步提升话语权。意见关注有潜力和边际向好的国企。

风险提示：产品价格波动风险；原素材价格猛烈波动风险；行业政策变动风险；需求释放不及预期风险等。

计算机行业点评：

重视GPT上线插件系统对进口型使用的重塑

孟 灿

计算机组

计算机首席分析师

核心看点：意见关注同花顺、财富趋势、泛微网络和致远互联。OpenAI推出的插件接口功能有看重塑使用进口，ChatGPT或将成为有推举功能的APP Store、可搜索B端使用的淘宝，可能引发B端接口交互的革命。我们认为金融和办公进口有看被重塑，其中金融APP有看成为券商和基金行业的聚合平台，OA有看成为B端企业使用的聚合平台。

风险提示：海外基础软硬件使用受限；骨干网络创新放缓；使用落地不及预期

宏看专题研究：

瑞信事件会引发银行破产的“多米诺效应”吗？

赵 伟

宏看经济组

国金证券首席经济学家

核心看点：瑞信破产的本质原因是战术转型的失败，表现为经营功绩的下滑和声誉受损。近期金融风险事件暂未引发“多米诺骨牌效应”。硅谷银行和瑞信银行破产的原因在美国和欧洲都不具有代表性，现有处置方案使其外溢效应有限。银行资本充足率水平相较2008年之前明显抬升，财务数据依然稳重。市场恐慌情绪正在企稳。后续重点关注中小银行负债端压力和资产端的“企业-商业地产-中小银行”风险链条。

风险提示：俄乌冲突再起波澜；大宗商品价格反弹；工资增速放缓不达预期。

今日关注

TWS耳机：

中国市场继续下滑，估量2023年小幅回升

樊志远

电子组

电子首席分析师

核心看点：意见关注关注恒玄科技、中科蓝讯、紫建电子。中国市场出货量继续下滑，印度市场需求高增，本土品牌 boAt 表现亮眼。2022年中国蓝牙耳机市场出货量约9,471万台，同比下降18.1%，其中单价200元以内的产品出货量占比接近5成，产品价格下探，转向中低端市场。2022年印度TWS市场出货量同比增长85%，表现亮眼。2023年TWS市场主要关注技术功能革新带来的发展契机。

风险提示：需求复苏不及预期、行业竞争加剧风险。

用友网络公司点评：

全面加速智能化，产品创新引领未来

孟 灿

计算机组

计算机首席分析师

核心看点：估量23-25年回母净利润分别为4.25/8.38/17.03亿元，买进。公司22年实现营收92.62亿元，同比+3.69%；回母净利润2.19亿元，同比-69.03%。公司作为文心一言首批内测企业，用友BIP接进文心一言后，双方将在财务、给予链、低代码平台等方面开展协作，共同打造用友BIP人工智能全系产品，推进平台与使用智能化创新发展。

风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧风险。

广联达公司点评：

“九三”战术打开中长期增长空间

孟 灿

计算机组

计算机首席分析师

核心看点：估量23-25年回母净利润分别为12.46/15.89/20.01亿元，买进。公司22年实现营收65.91亿元，同比+17.29%；回母净利润9.67亿元，同比+46.26%。23年是公司“九三”战术的开局之年，公司将围绕施工企业、设计院、建设方、行管方四大重点客户群以及大客户群体继续发力，妥善基础设计、算量、施工一体化以及数字项目治理平台并深度打磨设计软件，未来有看打开公司增长空间。

风险提示：下游景气度不及预期；基建业务拓展不及预期；施工业务客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险。

卫龙港股公司点评：

短期功绩集中承压，品牌红利有待释放

刘宸倩

食品饮料组

食品饮料首席分析师

核心看点：3月23日公司发布年报，22年实现营收46.3亿元，同比-3.5%；实现回母净利润1.5亿元，同比-81.7%；经调整后净利润9.1亿元，同比+0.6%，略超预期。提价传导顺利，期待23年销量修复。产品结构升级致毛利率提升，股份相关支付扰动净利润。我们看好公司在渠道、品牌、产品端积存的先发优势，提价短期需经受阵痛，但中长期有助于高端化品牌确立，市占率进一步提升。

风险提示：食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

滨江服务2022功绩点评：

稳重有质扩规模，硬装获突破

杜昊旻

房地产组

房地产首席分析师

核心看点：2022年公司实现收进19.83亿元，同比+41.7%，回母净利润4.12亿元，同比+28.9%，功绩符合预期，结构略有差异。公司外拓成效显著，物业费保护高位。截至2022年底，公司在管面积4197万方，同比增长40.1%，其中第三方占比提升7个百分点至55%，2022年平均物管费为4.26元/平方米*月，与前两年基本持平。硬装业务获突破，5S增值高速发展。公司账面现金充裕，保护高派息率。

风险提示：滨江集团销售表现不及预期；外拓不及预期；5S增值开展不顺。

建业新生活2022功绩点评：

聚焦物管基本盘，稳定继续派息

杜昊旻

房地产组

房地产首席分析师

核心看点：2022年公司实现收进31.48亿元，同比-12.5%；实现回母净利润5.62亿元，同比-9.2%，功绩不及预期。经营分析：1）聚焦基础物管，在管规模稳重增长，第三方占比继续提升。2）账面现金充裕，稳定继续派息。截至2022年底，公司现金及等价物为20.5亿元。公司2022年末期每股派息0.191港元，叠加2022年中期每股0.211港元，全年合计每股派息达0.402港元，对应当前股价的股息率为14.3%。

风险提示：应收账款减值超预期；外拓不及预期；增值服务开展不顺。