兴欣新材深主板IPO，综合毛利率存波动，给予商集中度较高
近日，绍兴兴欣新素材股份有限公司（以下简称“兴欣新材”）更新了首次公开发行股票并在主板上市招股阐明书（申报稿），拟登陆深主板，保荐人为国盛证券。
兴欣新材主要从事有机胺类精美化学品的研发、生产和销售，产品包括哌嗪系列、酰胺系列等。
值得注重的是，这不是兴欣新材第一次冲击IPO。依据招股书，公司2019年12月撤回科创板IPO申请的主要原因是举报信和科创属性；公司2021年2月撤回创业板IPO申请的主要原因是公司2020年盈利水平下降以及无法在规定时限内完成回复。
报告期内，叶汀直接持有发行人3,250.94万股股份，通过璟丰投资间接持有发行人177.31万股股份，合计持有发行人3,428.25万股股份，占发行人股份总数的51.94%，为公司的控股股东及实际掌握人。
股权结构图，图片来源：招股书
本次IPO拟募集的资金主要用于年产14,000吨环保类溶剂产品及5,250吨聚氨酯发泡剂项目、8,800t/a哌嗪系列产品、74,600t/a重金属螯合剂、1,000t/a双吗啉基乙基醚项目、研发大楼建设项目等。
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募资使用情状，图片来源：招股书
综合毛利率存波动
报告期内，兴欣新材实现营业收进分别为3.11亿元、3.74亿元、5.08亿元、4.18亿元；扣除非经常性损益后回属于母公司所有者的净利润分别为5653.83万元、4937.92万元、1.14亿元、1.36亿元。
基本面情状，图片来源：招股书
具体来看，报告期内，公司哌嗪系列产品主营业务收进占比均超八成，是公司主营业务收进的重要组成部分。
公司主营业务收进按产品分类的构成情状，图片来源：招股书
报告期内，公司综合毛利率分别为40.41%、29.81%、38.13%、45.60%，存在一定的波动，主要受产品下游行业需求变动、原素材价格变动、产品价格变动等因素影响。
兴欣新材的给予商相对集中，报告期内，公司向前五名给予商摘购的合计金额占当期摘购总额的比例分别为66.56%、71.48%、76.09%、78.71%，其中向诺力昂摘购的金额占比分别为34.41%、35.74%、29.17%、35.51%，存在给予商集中度较高的风险。
2020年以来，受到新冠疫情、自然灾祸以及哌嗪衍生物的使用领域继续拓展等因素的影响，公司哌嗪系列产品的主要原素材六八哌嗪的给予继续紧张，摘购价格也显现上升趋势。
值得注重的是，公司产品的主要生产成本为直接原素材，报告期内，主营业务成本中直接素材的占比分别为66.74%、70.09%、70.36%、74.21%。虽然公司的哌嗪系列 产品占下游生产厂商的生产成本比例较低，但若未来原素材价格出现大幅上升且下游客户受到宏看经济、市场竞争、行业政策等因素影响，公司仍存在无法及时将原素材价格上涨的压力向下游生产厂商转移的风险，公司的成本掌握和经营功绩将面临一定的压力。
研发费用率低于同行均值
要知道，公司所处行业产品研发周期较长、资金投进较大，需要经过立项、小试、中 试、试生产等多个阶段，为保证公司产品的技术先进性，公司往往需要提前较长时间进行产品研发规划并继续投进资金，在长时间的产品研发过程中，研发结果存在不确定性。
报告期内，兴欣新材的研发费用金额分别为1127.41万元、1224.82万元、1878.33万元、1371.16万元，研发投进逐年增加，不过，公司研发费用率平均在3.5%左右，低于可比上市公司平均水平。
发行人与可比上市公司研发费用率的对比情状，图片来源：招股书
报告期内，公司境外销售收进占比分别为23.54%、29.87%、21.60%、19.86%， 其中，印度销售收进占境外销售收进的比例分别为47.68%、48.51%、46.27%、42.23%，境外销售规模较大，且印度销售收进占比较高。
公司主营业务收进分区域分类情状，图片来源：招股书
同时，报告期内，公司境外摘购占比分别为12.42%、29.53%、32.16%、28.83%。报告期内，公司主要客户AARTI DRUGS LTD.的生产基地位于印度，主要给予商诺力昂、陶氏的境外主要生产基地分别位于瑞典和美国。
整体来说，假如新冠疫情不能在全球，特殊是公司主要产品出口地和原素材进口地得到有效抑制，或者继续时间过长，一方面可能会对公司境外摘购和销售的整体经营环境、市场景气度、下游需求等造成较大不利影响；另一方面，可能会导致公司境外给予商和客户受疫情影响而停工停产或者开工率下降，从而对公司境外的摘购、销售、物流、回款等产生较大的负面冲击。
结语
整体来说，兴欣新材需要坚持以客户为中心的研发原则，及时关注客户的实际需求，生产具有使用价值的创新产品。具体来说，它可以通过产学研一体化的方式，加强与国内知名科研机构的协作力度，着力开发环保类、新素材及高纯电子化学品类产品， 强占行业的未来制高点。同时，加大科研资金的投进，引进优异的科研人才，增强企业自身的研发能力。此外，公司也应该逐步完美营销网络，继续开拓全国市场，提升占有率，增强公司盈利能力。