300亿市值回零，五环外「今日头条」经历了什么？

「核心提示」

靠“羊毛党”起家的资讯平台趣头条，曾经与拼多多、快手并称为“下沉市场三巨头”，还创下了国内互联网企业最快上市纪录。如今，拼多多、快手早已成为真正的巨头，趣头条却面临退市的局面。从暴涨“妖股”到惨淡退市，趣头条经历了什么？

作者 | 李鑫

编辑 | 刘杨

“五环外”是2018年最热的词之一。

这一年7月26日，发轫于下沉市场的拼多多在上海和纽约两地敲钟，登陆纳斯达克，首个交易日股价上涨超过40%。黄峥在上海现场发言时说，拼多多已经有超过3.44亿活跃买家。成立2年零11个月便成功上市，拼多多刷新了当时国内互联网企业的最快上市纪录。

一个多月后，这个纪录就被打破了。2018年9月14日，与拼多多、快手并称“下沉市场三巨头”的趣头条，同样登陆纳斯达克，当时趣头条成立仅2年零3个月。

比拼多多更凶悍的是，首个交易日，趣头条股价暴涨128%，盘中一度五次暂停交易，创美国当年IPO规模500万美元以上股票的最大首日涨幅，当天收盘市值46亿美元，折合人民币超过300亿。趣头条创始人谭思亮意气风发，表达“上市不是结束，而是开始”。

5年过往，拼多多和快手已长成真正的庞然大物，趣头条却面临退市的局面，股价长时间处于1美元之下，市值蒸发了99%。

3月21日，趣头条公布，已于2023年3月14日收到纳斯达克关于将股票退市的决定函，并表达不会提起上诉。退市基本已成定局。

依据纳斯达克上市规则，上市公司公众持有的股票市值，要至少达到100万美元，收盘价应保持在1美元以上。然而，趣头条未能在180天的宽限期内恢复合规。此外，趣头条也未能在规定时间内提交2022年中期财报。

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趣头条曾经是商学院重点讨论的成功创业案例，如今落得如此惨烈境地，到底发生了什么？

1、掘金“五环外”

治理学大师伊戈尔·安索夫曾对企业战术做出如下定义：弄清你的位置，界定你的目的，明确为实现这些目的而必须摘取的行动。

安索夫还提出了一个战术理论分析工具，即安索夫矩阵。这个矩阵通过两个维度（现有产品/新产品、现有市场/新市场），把战术决策分为四个象限。

按照这个矩阵来看，趣头条抉择的战术，其实是在“老产品、新市场”发力。

说是老产品，是因为趣头条基于算法的内容推举模式，早在今日头条中有所体现。要知道趣头条成立于2016年，而今日头条成立于2012年。

趣头条和今日头条的真正的区别在于，趣头条抉择了“五环外”，进进了数量更广也更下沉的三线以下城市人群。这和今日头条卡位一二线城市人群有显著差异。

依据官方数据，趣头条70%的用户来自于下沉市场，60%的用户是女性，年龄中位数40岁左右。凭借小镇中年，趣头条与今日头条实现了的装机重合度小于20%，可以说，趣头条就是五环外的“今日头条”。

当然，仅仅卡位下沉市场的“蓝海”还不能成功，还要进行具体的商业设计。

对于趣头条来说，其早期崛起商业模式的核心，来自对人性的两个维度的拿捏：收徒制获得新客户、金币体系促进活跃度。

所谓收徒，就是邀请好友，被邀请者就是“徒弟”。每收一名徒弟，师傅就可以获得金币和直接的人民币奖励。此外，徒弟分享、阅读、评论新闻，“师傅”也能获得“进贡”，也即金币奖励。

而金币体系则是对用户行为的直接激励，假如用户阅读资讯、签到、完成任务、参与分享等，就可以领取金币，而金币又可以兑换人民币。

这背后的机理是，将用户的生命周期从：获取-激活-留存-收进-推举，转变为获取×裂变-激活-留存-收进。

这套裂变玩法，趣头条每个季度的财报中均有体现。在费用中，趣头条都会专门列出提升活跃度的“用户互动费用”（User engagement expenses）和提升用户数量的“用户获取费用”（User acquisition expenses）。

趣头条的收进来自哪里？很简单，广告。可以说，趣头条从创立之初，骨子里就是用广告基因来做产品，而不是一个新闻的端口。

在盛大游戏时，趣头条创始人谭思亮就是广告业务的负责人，他还曾经创办过广告公司。2015年，谭思亮以13.5亿元的价格卖掉一手创办的“互众广告”，套现近4亿元现金。

对于趣头条的商业模式，谭思亮曾简化为不等式MN。所谓M，是用户点击广告产生的营收，N则代表拉新、促活的成本。只要M大于N，趣头条就能盈利。所以其本质是向用户买流量后，再卖流量。

凭借着社交裂变的玩法，2018年上市的趣头条，2016、2017、2018年的营业收进为0.58亿元、5.17亿元、30.22亿元，复合增速达到恐惧的273%。到了2019年，趣头条更是冲到55.7亿元的顶峰，同比增长陆续增长超8成。而这些收进，几乎全是广告收进。

2、“刷新闻赚钱”失灵了

趣头条的下坡路也是从2019年开始的。从数据上看，自2019年四季度后，趣头条收进总体上一路下滑。

趣头条为什么快速跌落，可以从三方面看察。

首先是业务没有护城河。所谓护城河，翻译成大白话就是“对手进不来，客户出不往”的壁垒。假如没有护城河，企业的业务增长，会进进一种所谓“贼船型业务”的困境，即业务不断发展，但是客户不断流失，无法形成一个稳定的正向叠加结构，难以聚沙成塔。

对于趣头条而言，虽然深度洞察了人性，利用金钱激励设计出一整套裂变促进活跃度的方法。但这一打法，同行并无模拟难度。2018年9月，今日头条针对下沉市场推出极速版，同样可以做任务赚钱。

当巨头开始摘用类似的动作下场竞争，“看资讯赚钱”就成为了一个不攻自破的壁垒。

况且，趣头条自己也并未将自己定位成网赚产品。

2019年，趣头条COO陈思晖接受36氪摘访时表达，自己并不认同把趣头条定位为网赚模式。“一个月挣6块钱，用户干不了什么。只能说他留存两三个月后，在平台上体验一些有意思的玩法，然后增加用户和平台的关系和粘性。”

而巨头们相比趣头条的优势是，玩法同样，但内容更丰盛，这对其构成碾压。

依据易看千帆发布的2021年2月信息流APP数据，百度极速版月活已经超过了5100万，今日头条极速版也超过了4600万，而趣头条只有789万。

同类产品的竞争之外，其他品类的竞争也将对趣头条进行跨界打击。典型如抖音、快手等短视频的崛起，也分走了大部分移动端流量。

据中国互联网络信息中心第50次发布的《中国互联网络发展状况统计报告》，截至2022年6月，我国短视频用户规模达9.62亿，较2021年12月增长2805万，占网民整体的91.5%。此外，短视频的用户使用时长甚至超过微信等即时通讯使用的使用时长。

趣头条其实也意识到了短视频对图文的冲击，在前两年推出了“趣多拍”和“老铁视频”两款产品，但这两款短视频APP最终都没能在市场上站稳脚跟。

最后，由于内容不佳，导致平台失往竞争力。

2020年7月，央视的“315晚会”曾曝光趣头条App上存在大量虚假广告，甚至涉及违法的赌博广告。这之后，趣头条被国内安卓使用商店下架，直接导致趣头条广告业务的大幅下降。

财报展示，趣头条2020三季广告和市场收进10.63亿元，较2019年同期的13.82亿元，同比环比均下降23%。反映出，趣头条过于依靠“黑五类”广告。

优质内容不多，趣头条却抉择停止与自媒体作者的协作。2022年4月，趣头条方公布，将于2022年6月30日停止自媒体创作平台的服务和保护，并已在4月21日下线了上传内容的进口，而在6月28日前未提现的创作者则将被视为自动舍弃账户内的收益、余额将“自动清零”。

没有了创作者，内容哪里来？趣头条的回应是：“基于趣头条长远的内容生态规划，为进一步优化用户的阅读体验，趣头条与百度等多家第三方内容平台达成了内容层面的协作。”

模式无差异化，内容无差异化，趣头条难言有竞争力。

3、米读担不起“全村的期看”

虽然趣头条停止了和自媒体作者的协作，但在大的业务布局上，趣头条依然试图通过免费内容吸引更多用户，以此推动用户和变现能力增长。

这也让“米读”成为全村的期看。

米读是趣头条2018年5月推出的一款免费阅读小说App，同时在次年5月推出米读极速版。米读不仅进局网文赛道较早，而且仅用半年时间就收成了500万用户。到了2021年，米读日活用户数达到1000万。

从业务模式来看，米读和内核与趣头条雷同，都是用免费吸引用户，再通过广告变现。

从2020年起，米读在推动原创、孵化IP上花了不少功夫。比如先后推出扶持原创作者的“平民英雄”计划、爆款书籍打造计划；同时推出“天马行空征文比赛”等活动，保底分成、流量推举、现金激励等方式，扩充创作者队伍。

但事实上，假如没有尽快建立起护城河，任何赛道将无可避免地面临猛烈竞争。

米读所在的网文赛道就是如此。除了要面临阅文集团、掌阅科技、阿里文学等头部平台的竞争压力外，连尚文学、字节跳动旗下番茄小说、百度旗下七猫小说也是米读的劲敌。

论IP版权储备和优质作者，趣头条无法对抗阅文集团等网文平台；而要论平台流量，趣头条拼不过字节跳动、百度等互联网大厂；至于自制剧的编辑资源和资金实力，又拼不过背靠互联网巨头们的视频平台，米读似乎很难给趣头条带来更大的想象空间。

依据QuestMobile2020年12月数据，在免费阅读平台中，番茄小说、七猫小说、疯读小说，分别以6162万的月活、5434万月活、月活2371万，分列前三，而起初排名靠前的米读已不见踪影。

2022年3月底，米读发布公告公布，4月1日起，米读的签约作品将陆续转签至阅文集团，后续也将由阅文进行运营保护。

自此，这个趣头条在财报上的唯一亮点就此隐匿。

如何看待趣头条？总体来说，这家公司创业的时间点、抉择的战场、初期摘取的增长打法都无可非议。但无论是趣头条App还是米读，都是在还没挖出抵御竞争的护城河时，就被巨头团团围住。

究其原因，或许是趣头条看似迎合了人性，但没有真正称心用户对于内容的需求。以至监管收紧以及巨头以更好的内容、更优质的品牌心智大兵压境时，企业瞬间变成待宰的羔羊。

而趣头条寄予厚看的米读，虽然在发力内容，但聚焦一二线人群的定位，又让其无法足够得到定位于三四五线市场的趣头条APP的支持。这意味着，一旦巨头以类似的姿势切进，只能惨淡收场。

商业竞争如履薄冰，一着不慎满盘皆输。但稍作反思我们也会发现，回回称心用户需求的、努力找到增长杠杆商业常识，或能扶助自己在商业竞争中多几分胜算。