梁杏：ChatGPT和Midjourney若何引领软件行业投资价值？
在那里给各人聊一聊ChatGPT和Midjourney那些新出来的软件有可能如何改动我们的工做和生活。
本年岁首年月给各人做介绍的时候，我们阐发了市场、经济形势后，提出了两条大的投资主线，好比说消费类里面定见各人存眷医药，特殊是聚焦在高精尖的生物医药、立异药等标的目的；在科技生长范畴中，其时我们给各人梳理出来的主线是软件，也给各人介绍了背后的逻辑。
从如今的表示来看，生物医药ETF以及立异药沪深港ETF表示可能有一点低于我们的预期，但是软件ETF又有点过于强势。从往年的10月1日之后到上周五软件ETF的标的指数差不多已经涨了50%摆布，今天仍是在上涨，远远超出了我们的想象。
出格是本年以来一波又一波的热点催化，一方面有信创财产的鞭策，还有数字经济、数字中国等等政策的撑持，还有手艺海潮带来的席卷全球的大视野，使得软件ETF，包罗投资范畴、笼盖范畴更大的计算机ETF迎来了十分强势的上涨。所以，今天我们也想在那个时间点和各人聊一聊关于计算机、软件行业的观点，以及我们关于那一波新的手艺海潮的理解。
我先说一个结论，我们认为如今很可能是站在新的时代、新的起点的前夕，很有可能即将迎来十分大的改变，无论是消费体例仍是生活体例的浩荡改变。将来的效率可能要比如今有更大的提拔，以至可能会呈现倾覆本来形态的消费和生活形式。当然，那个可能是更远的一些展看，我们接下来就来阐发一下为什么会有如许一些设法或者说我们的预判能否有落地的可能性。
一、软件短期冲高后会有调整定见以更长视角对待相关投资时机
我们晓得，经济是由一波一波的手艺或者科技的海潮往鞭策的，在那个过程中，那几年履历了2019年的芯片大行业，2020年芯片也还不错，到了2021年和2022年是新能源车为首的新能源大海潮。我们假设来描述计算机或者软件正在发作的变化的话，夸饰一点说，不肃清那个行情有可能比新能源、芯片过往几年的表示还要更大、更继续，背后陪伴的是整个消费、生活体例的改动带来的二级市场响应的反响。当然，那个过程必定不是一帆风顺，包罗前几年芯片和新能源的行情也是大起大落的，但是最初仍是有一个很好的收益。
我们即将进进到新的变化或者新的时代，但是二级市场的表示可能并非一帆风顺的，假设我们要上那辆车就要做好响应的心理预备，那是一起头要跟各人说的。包罗在时间节点上，适才提到从往年10月以来到上周五，像软件ETF（515230）标的指数已经涨了50%，在一个快速上涨的海潮中，我们不料见各人往逃高，以至我们那几天已经继续在公家号里面往提醒各人那个板块可能有冲高的风险，我们的定见是有可能不肃清4月份会迎来调整期。
原因是它涨得太快之后，根本面的支持暂时还没有跟上，一方面经济还在逐渐苏醒的过程中，别的一个是手艺确实还处在比力早的阶段，还没有可以立即落地到经济或者落地到社会生活上改变成十分有效的消费力。不成能那个手艺刚出来，第二天立即在国内落地，那是不现实的。所以根本面的改进和过快上涨之间可能会呈现短期的矛盾，因为4月份是一季报的披露季，那个时候有可能会迎来短期的调整。
4月份纷歧定会调得太深，因为4月份有可能一些国内的大型企业会发布大模子，到时候迭代之后的大模子是不是在二级市场也有所表示，那个欠好说。
从我们的体味来说，冲高之后的回落概率是比力大的，包罗过快的上涨和根本面之间的抵触和矛盾有可能带来阶段性的调整，但是我们对计算机、软件那个行业的观点是，定见各人在新的手艺变化面前能够赐与更长时间的耐烦。我们之前是把它做为年度主线来做选举的，如今定见各人能够以更长的时间以及视野来对待相关的产物，以及那条主线背后深入的社会变化可能带来的时机。
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2、ChatGPT和Midjourney若何引领软件行业变化
接下来详细展开聊一聊ChatGPT和Midjourney可能带来的改变。
比来ChatGPT发布了新的模子，它之前是ChatGPT 3.5，我看了一下，可能再过三个月就要发布ChatGPT 5.0了，所以说那个迭代或者说背后的进修才能十分敏捷、十分强。其实ChatGPT如许的产物确实是国外领先，假设国内要做出来能比肩的产物，我们至少需要两个方面的要素。
第一个方面，我们要有一个类似于ChatGPT如许的基座模子，也就是我们要有一个比力好的框架，在那个框架根底上往进修、往演绎，然后往调试、调整、开展，不竭地迭代，可能会有一个比力好的成果。我们晓得Open AI是ChatGPT的店主，它其实是2015年就起头投进、研发的，中间不管市场是好仍是欠好，不断在继续做那件工作，在本年有一个十分好的发作，引领了全球科技海潮，那是一个方面，我们要有十分好的基座模子。
第二个方面，我们要有十分强的算力撑持。
那两个方面在我们国度都没有完全到达可以比肩海外更先进的手艺程度，算力那部门可能跟芯片各方面有更大的关系。
芯片不是今天重点讨论的标的目的，但是能够说两句，我们对芯片的观点，从往年到本年岁首年月不断在说“短空长多”，如今是定见各人能够往早一点存眷，因为我们认为经济苏醒过程中芯片需求周期下半年也会起来，本钱市场必定是提早预备的，我们也有芯片ETF（512760），各人能够多多往存眷。
1、ChatGPT
我们适才说到ChatGPT在3月15日发布了4.0版本，4.0比3.5有一个十分强的迭代和晋级，我们来比力一下在哪些方面有比力好的功用晋级。
第一个方面是文本使命，它的处置以及理解才能比之前要更强；第二个方面是代码使命；第三个方面是图像，也就是多模态的使命，比之前有比力强的停顿。
详细来说，像文本使命里面，之前它也能做总结，也能做加工和拓展，但是如今能够把差别的文本之间的总结做更好的回纳。比来我们看到新闻，微软的办公软件起头搭载ChatGPT，搭载了之后能够使得微软的感化有一个更好的展现。
各人也经常用微软的办公软件，像我们经常用的Office、Excel、PPT，它把ChatGPT搭载上之后，以后不论是在Word上、PPT或者是Excel的界面上，进往之后有一个智能助手，能够让它帮你改信息，能够做PPT。好比你说了一段话，你能够让它输进内容，然后能够让它帮你做一个PPT。好比你有一个会议纪要特殊长，你也不想看那么多的文字，你能够让它帮你提炼重点，不需要再把十分长的会议纪要内容从头读到尾。
好比说Excel有十分多的数据，如今能够让拆载了ChatGPT的Office软件，让它帮你把过往一年的数据，也就是过往积存的良多数据，把你存眷的点从差别的Excel里面提取出来，如许的话就会把全数的点都给你找出来，工做效率有了大大的进步。以前那些活是指导的秘书往完成，假设以后配套了ChatGPT的功用，很有可能每小我都能够有一个本身的智能秘书，效率十分高。
好比说我们在曲播的时候会让同事把内容整理成文字稿，他们要在里面花很长的时间，有的时候曲播的时间比力长，整理出来的文字有好几万字。以后那些工做能够利用机器人或者利用响应的软件帮我们往处置，如许的话效率是几何级的提拔。
在ChatGPT软件的带动之下，整个社会的工做效率在将来是能够得到几何级此外提拔，那是此中的一个开展标的目的，那个仍是蛮惊人的。
但是ChatGPT迭代的才能不单单是那一方面，适才说的只是在文本上面，在代码方面也十分强，以至还会有一些推理、演绎的才能，我之前看了一个新闻，ChatGPT能够模仿参与律考，考律师派司长短常辛勤的，我传闻要读跟一小我差不多高的书，然后往通过一个司法测验。像ChatGPT是能够模仿通过律师测验的，它参与的必定是美国版本的，分数能够排在前10%，所以ChatGPT的理解才能和逻辑推理才能已经比前面几代的更强，比之前的人工智能更强。
而且还能够写代码，你写的代码不称心，你能够丢进往，让它帮你修改，那些都是小工作。还有多模态的使命，如今它比之前更强的是能够识别一些图片不合理的处所，或者说能够解答图片背后的梗，收集世界里的收集语言开展也长短常敏捷的，良多时候我们不晓得那个点是什么意思，但是ChatGPT能够间接告诉你，所以它能够代替良多搜刮的功用。
像必应搜刮软件也预备和ChatGPT绑缚在一路，如许的话就能够有一个更强大的搜刮功用，所以ChatGPT每次的迭代就会让各人看到比上一代更优良或者更多的功用，那些功用确实也能够现实利用在十分多的场景。
ChatGPT自己暂时不开源，如今开放API的接口，能够在里面做良多的接进，以后有大量的To B、To C的利用。举个例子，如今各人憧憬的ChatGPT有所倾覆的处所，不但是效率的提拔，以至有可能会有所倾覆的处所，就是可能会创造出新的流量进口。
好比说我经常出差，我要往一个新的城市，往了那个新的城市之后，我当然期看我住的酒店又好价格又优惠，可以在契合出差原则的前提下尽可能地靠近我想处事的处所，酒店的硬件、软件整体要更好一些。之前我们是通过响应的三方软件往停止预订，将来我们假设一种场景，我把我的要求输给ChatGPT，它可能间接给我一个处理计划，也就是哪个酒店更便宜，我就能够间接往订那个酒店，那是一个新的处理计划的体例，很有可能其他的平台要么接到ChatGPT里面，要么可能就会被代替，所以有可能会本身酿成一个新的流量进口。
手艺的朝上进步带来的第一个方面是效率极大的提拔，第二个方面是无限可能性的拓展，那个才是想象力能够加成的处所。效率的提拔也很重要，总回可以提拔10倍的效率、20倍的效率。别的一方面是你的想象里面还能够做无限的工作，能够提拔无限的效率，最让各人兴奋的点其其实于无限想象那个处所。为什么我们会说我们站在一个新的时代起点或者新手艺起点的前夕，其实就是那个意思。
因为如今只是处在一个初见曙光，刚刚露出了一个轮廓，适才说到了Open AI那个公司从2015年起头给ChatGPT项目继续投进、开发、研究，不断到往年岁尾是七年多的时间，起头初见效果，但是一旦出了效果之后，可能是一个量变到量变的过程，我们如今就会看到ChatGPT 4.0迭代之后的性能会比3.5高良多，有可能三个月之后就会看到5.0，性能可能又比如今进步良多。
当然，它不是完全没有问题的，它可能在一些常识类的工具上面有一些认知上的障碍或者是问题，那个可能跟最起头操练的时候没有做太多的根本常识的操练有必然的关系。因为它事实是一个机器或者说是一个软件，它没有实的像我们如许从小天生成活，然后各类各样的认知渐渐积存进修和起来，但是它的长处是进修速度和效率特殊高，所以那些小小的问题迟早城市得到比力好的处理，那是ChatGPT给我们带来了无限的想象空间，十分有意思。
2、Midjourney
Midjourney是别的一个软件，那些都是属于人工智能的范畴，城市利用神经收集在背后做为支持，然后往把软件开发出来，手艺道路上会有一些略微的区别。
为什么会把Midjourney零丁拎出来说，因为它确实是在文生图的范畴做得十分好的软件，其实十分有意思，它和好几个软件都是基于不异的开源手艺，但是它特殊受欢送，也有可能是背后的参数、prompt提醒做得纷歧样。总之，它做出来的工具会更得到各人的喜欢，艺术性或者赏识性方面各人也会更喜好，但是不管怎么说Midjourney是人工智能方面的文生图，也是各人比力承认的软件。
在那个范畴，一方面是手绘画做得十分生动，不像以前手不是手，并且左手、右手分得不清晰，如今都能够分得很清晰了，比来在互联网刷屏的是有一对小情侣生成照片，看起来就跟实的一样。我也看了，假设不是男孩子的大拇指有点长，没有那个缺点的话就跟实的一模一样。
包罗比来还看到了有一些用户测试了中国的古诗词，让它生成一幅画，我看了一下效果，也长短常赞颂的。中国文化里面临外国人来说最神异和难以理解的是诗词，十分有魅力和沉淀，但是它需要十分长时间的进修和理解，还需要有一些对中式文化的认知，然后才气够一路沉浸到意象里面往领略诗词的美。
我们看到Midjourney也能够通过文生图背后的处置，给出来的画面仍是蛮标致的，至少和我们的理解或者逻辑没有什么太大的违和感，所以我觉得确实做得很凶猛。像Midjourney如许的软件出来之后，确实也会冲击很大，像适才说到的ChatGPT，ChatGPT对各个行业都有所冲击。
Midjourney出来的时候，我看到有一些摄影师在网上发帖说以后要赋闲，因为那个模特都能够生成，那些图片丢到Midjourney里面，然后让它往生成模特各类各样的脸色和动做，以及还有展现服拆的图片长短常随便生成的。你要买一个软件让它往生成和你要实景拍摄的成本是没法比的，实景拍摄的话要请模特、摄影师、买道具、租场地，成本很高，所以像那些软件的横空出生避世确实会对良多传统的行业有必然的替代。
同时，反过来想它是一个极大效能的进步，所以很有可能我们站在一个新的手艺前夕，假设胆子大的无妨能够一路往憧憬将来的利用空间，我觉得它的标的目的有两个。一个是效率的极大提拔，别的一个是各类可能性的存在，那个可能性如今能想到的都是有限的，因为良多时候是走到了阿谁路口才会晓得后面还有什么样的途径等着，走过往的时候会有新的创造力和新的创造思维释放出来，构成新的手艺和产物长短常有意思的。
二、软件行情回忆与展看
我们也会看到本年以来chatGPT概念相关的行业、主题产物表示长短常好的，好比我们的计算机ETF（512720）、软件ETF（515230）。我们更喜好做行业ETF多于主题，因为主题有的时候变得特殊快，但是不管主题怎么变最初落脚也是在行业，那是我们喜好做行业很重要的一个原因。
今上帝要仍是想重点放在软件上往给各人讲，也能够略微说一下计算机。
1、软件ETF产物起缘及过往表示
计算机行业里面包罗软件、硬件、信息办事，市场上会有十分多的概念，像之前火爆的大数据、云计算、人工智能，以至包罗智能驾驶，智能的部门其实跟计算机行业也是息息相关的，还有各类的手艺。那两天比力热门的还有各类各样行业的信息化，物联网、工业互联网、数字经济、东数西算等等的工具，很大的部门落脚的行业是计算机行业，以至还有信息平安、收集平安，其实跟计算机行业都是息息相关的。
假设按行业视角能够分软件、硬件和信息办事，计算机行业里面都已经有计算机ETF，我们有了那个ETF的情状下，又零丁把里面的软件行业拎出来做了软件ETF。其时做那个产物的起点是看到了国度有一个软件和集成电路的撑持政策，集成电路不克不及说完全100%等于芯片，但是根本上跟芯片财产相关性是极高的，假设从广义的范畴来说是那么一回事。前几年芯片财产的定位或者站位长短常高的，软件行业为什么也要放在那么高的位置，所以我们就往研究了一下那个行业。
在昔时研究完那个行业之后十分想发如许一个ETF，因为其时发现软件行业是一个充满魅力的行业，我给各人讲一下昔时为什么往做软件ETF产物。
触发点是政策，其时TMT的研究员定见我们做那个工具，我往看了一下那个行业，我觉得长短常有意思的，有几个处所十分吸惹人。
第一个是它的贸易形式跟其他的行业有一点不太一样，为什么说贸易形式？我们想一想，如今我们看到的良多科技行业，好比说芯片，包罗新能源车、光伏等等，起首都得有十分学历高、十分伶俐的人，软件行业同样也需要有如许的人。但是软件行业的贸易形式跟其他的几个高科技行业的形式有一个十分大的差别点。我们适才说的芯片也好，以至包罗生物医药也好，都是需要十分高学历的人。芯片、新能源车、光伏、生物医药，各人在良多科技ETF里面城市看到那几个行业。那几个行业不但需要十分伶俐、高学历的人；还需要有一块地，要拿一块地，要建一个厂，要买设备，也要请工人，把那一条龙全数都弄好了之后，才气有产出品，有了产出品之后再往销售那个实体的产出品，那是更大的区别。
软件的消费形式是招了一堆学历高、伶俐的人写代码，写完代码就不竭地跑测试，挠bug，挠完之后测试通了之后封拆，封拆之后卖copy、卖拷贝，其实也需要有办公地点，但是不需要有一大块地往盖厂房，以及不消往买产物线、招人来消费，它没有后面的环节，所以它跟其他科技类的行业更大的区别在于人才密集型，不是劳动密集型，其他的科技行业既是人才密集型，也是劳动密集型的财产。
之前好多年的世界首富是比尔·盖茨，他是卖操做软件、操做系统的，当了良多年的世界首富，只卖拷贝，卖得越多边际成本就越低，所以越赚钱，那个是软件的贸易形式和其他行业更大的差别、更大的差别，因为没有后端实物的消费环节，软件行业的研发投进，包罗软件行业学历的占比和学历的程度根本上是科技财产里面更高的。我们其时做过比力，软件行业的研发占比可以在30%摆布。其他的科技类，也就是需要实物消费环节的科技类行业可以到达百分之十几、二十已经算是高的了，可能是如许程度上的差别。也不是说芯片公司、生物造药公司、光伏公司、新能源车公司不情愿投进，必定不是那个意思，只是分母因为要停止实物的消费，所以它就扩展了，扩展了以后就会招致研发投进的占比似乎有所下降，包罗高程度人才的比例似乎也有所下降，那是软件行业贸易形式和其他科技行业更大的差别。
其时看到那一点之后十分欣喜，我觉得很好，我们就把那个产物发出来了，其时发出来的时候还蛮早的，是2021年的2月，发出来之后那两年也没有赶上特殊好的行情，中间也是涨涨跌跌。不断到往年10月1日以后，往年9月27日出了一个文件，可能是信创财产的开展的文件，那个文件里面临信创财产停止了搀扶和展看，软件行业必定也是在信创财产里面有一个十分重要的位置，所以软件ETF在往年10月1日以后起头有一个比力大的上涨。
但是往年四时度我们关于软件的行情揣度相对来说有一点守旧，其时二级市场的炒做十分凶猛，所以我们其时给各人介绍了一下，我们认为政策的驱动必定是有搀扶帮助的，会使得那个财产的开展往好的标的目的开展。有一个小的问题，其时仍是处在经济还没有苏醒的阶段，政府或者说良多财产的工做重点可能还在防控的上面，阿谁时候根本面的落地可能表示不是特殊好，所以其时我们会提醒各人要小心二级市场的博弈，可能是政策的博弈。二十条之后，并且其时还有二十大开会，着重强调了自主可控、平安，其实二级市场上的表示更多在博弈政策，其时我们提醒了政策驱动和根本面可能还不克不及兑现之间会有点矛盾。
但是到了本年以后完全纷歧样了，我们的定见酿成了本年要把软件做为年度主线往对待，一方面政策十分撑持，从往年到本年政策是一脉相承的，信创财产也好，数字经济也好，数字中国也好，关于整个软件行业的驱动都是不成漠视的，包罗手艺上的变化，也就是来自ChatGPT和Midjourney带来的海外到国内的海潮，那已经构成了一个大的趋向。
同时，在防控过峰以后，我们认为经济会得到一个十分有效的修复，不论是政府信创、行业信创、财产信创城市有落地，我们认为功绩能够渐渐地落到实处，所以我们做为年度主线来选举。
2、软件ETF行情展看
适才说结论的时候提到过，4月份可能有调整的可能性，因为即使功绩认为是一个好转的态势，但它应该是逐季改进的走势，一季度其实功绩的改进应该还没有那么快，事实我们刚刚从防控中走出来，进进到了一个恢复期，我们不克不及说一个小孩刚生完病立即就指看他可以身强体壮，所以一季度的根本面还不是特殊好，但是在政策的驱动以及手艺的期看之下，二级市场的表示已经十分好了。
在如许的情状下，很有可能会迎来矛盾，涨得那么好，根本面的支持仍是弱的，在那种情状下，4月份有可能迎来调整，但不影响我们对后面本年全年以至将来两到三年的揣度，我们是继续看好的。
三、软件行业细分介绍
适才给各人讲了软件行业的贸易形式，接着再讲一下软件行业可能的构成。
望文生义，开发一个软件要有一个云，以前是在办事器或者在硬件上面做良多开发，但是跟着进进人工智能时代或者进进了海量数据的时代之后，因为海量数据要往做一些存储和处置，那么就需要十分好用的云。
云也是软件的一种，是软件中十分重要的一个根底设备。有了云之后，每一家要有本身的数据库，没有数据库的话本身的数据交互、数据落地放在哪里，所以要有本身的数据库。
那些工具都有了之后，各类各样的软件，起首要有操做系统，我们会看到每个生态城市有每个生态本身的操做系统，好比说电脑上面经常拆的Windows，那是一个大的操做系统，没有Windows操做系统的话，那个电脑可能都没有办法拆载，良多软件是没有办法在电脑上利用的，那个是我小时候履历过的，我们用的是Windows用了十分长的时间。
到了挪动互联网时代，手机分为了苹果阵营和华为阵营，或者说安卓阵营，我们在那个上面用到的操做系统也是纷歧样的，苹果有本身的IOS系统，华为机也好，或者其他的安卓机也好，用的是Android的操做系统，那个是操做系统。华为如今推出了本身的操做系统喊鸿蒙，华为手机的鸿蒙系统我还没有体验过。
操做系统长短常重要的，假设没有那个操做系统，连那个软件都没有办法在上面往利用。有句话喊“皮之不存，毛将附焉”，良多的利用软件需要有操做系统才气够往利用，所以如今我们会看到良多的软件开发商要往做的就是差别的版本，有苹果版，有安卓版的，可能以后还可能有鸿蒙版的。当然，以前还要出电脑版、PC版，PC版根本上就是Windows版本，就是基于如许的生态往开发的，那个是操做系统。
各人翻开手机之后还有无数小的APP，阿谁是利用软件，它如今只是以利用的体例闪现那个软件，利用软件再细分的话能够分良多，好比说办公的时候经常要用到的OA，OA是用来内部走流程用的，良多公司应该有那个工具，像适才提到的Office软件，Word、PPT、Excel，那些都是属于利用软件，只是差别。
我们要往食饭的时候习惯翻开某个软件，在上面挑选离我们近的、口味喜好或者价格适宜的餐厅，我们有一个专门挑选的软件。休闲娱乐的时候，周末在家躺着的时候我们就能够翻开某一些视频软件。还有在机场等飞机的时候，有的时候会忙一下工做，忙落成做有一些碎片的时间能够看一些小视频，各类各样的体例，我们如今的生活已经被各类各样的软件塞满了，搀扶帮助了我们十分多，当然也占用了我们十分多的时间。
我看到有一些陈述在说我们看手机的时间是越来越长的，有的时候手时机本身推送一周利用手机的时间陈述，我利用手机的时间有时候突然很长，有时候比力短。好比说我往看实体书的时候，我利用手机的时间就会锐减，假设我看的是电子书，利用手机的时间就会特殊长，我看电子书的时候自己利用的也必然是软件，利用软件十分多，有各类各样的利用软件，帮我们处置了生活以及工做中的方方面面。
还有一个是中间件，中间件就是毗连操做系统和利用软件中间的，让它们可以更好地交互，调配电脑上的资本，可以使它们更顺畅往交互。那个不展开，日常各人也看不到，我们会看到有操做系统和利用软件，但是中间件一般是不太能接触到，但是它也很重要，因为要协调或者使得利用软件和操做系统愈加适配，使我们的利用体验可以更好，那个是中间件需要做的工作。那就是各类各样软件的分类。
四、软件的国产化水平
我们有良多国产替代和平安可控的诉求，软件行业或者说信创财产方面都长短常需要的，国产替代率或者自主可控水平方面，我们适才说到比力早的时候我们用的操做系统有Windows、苹果的IOS，还有安卓手机上利用的是Android系统。所以我们发现操做系统上可以国产化的比力少，其实以前也没有国产化过，因为操做系统意味着一整个生态，是一个十分大的工具，那些所有的利用软件都要在那个操做系统上可以承载、利用，是一整个的生态搭建和打造，不是说可以把一个操做系统间接做出来就完事的，那个操做系统要可以得到良多软件厂商以及消费者的彼此承认，各人才思愿在那个生态上不竭地往开发新的基于操做系统的新软件，成立好新的生态，所以是一个十分复杂的系统。
但是我们如今好在有鸿蒙了，我们在那个方面有所打破，比前几年有了一个还蛮大的打破，前几年我们往统计操做系统国产化率的时候很低。如今有了鸿蒙，鸿蒙的生态那几年已经在渐渐地打造了，我们相信它的将来会越来越富贵。
在利用软件方面，那个没什么太大的问题，如今也有各类各样利用软件，各行各业差别长短常大的，良多软件都是本身开发的，国产化率十分高，当然可能有一些十分小寡的行业软件，好比说之前讨论的芯片里面，芯片的设想软件EDA，那些确实也是属于被卡脖子的一个形态，但是我们良多其他的，出格是在生活、利用方面国产化率仍是蛮高的。但是一些关键的核心范畴用到的软件，我们确实仍是处于被卡脖子比力凶猛的部门，那是利用软件端。
中间件方面还能够，国产替代的水平也是一个中等程度，整体来说还能够，那个工具我们本身也能够搞，大差不差。
还有云和数据库，那几年国度在云的方面获得了蛮好的停顿。我出差的时候，一到深圳的机场看到最多的就是华为云、腾讯云，有好几个云，他们特殊喜好在机场的两边步道上打告白，我一过往看到的都是云，我觉得深圳的告白如斯地不同凡响。
好比说在上海的机场看到的都是豪华品和汽车的告白，一到深圳的机场步道都是各类云的告白，完全纷歧样，很有意思。能看到那么多告白阐明长短常成熟的，可以供给的云办事是不变、可靠、成熟的，它才气往接进那么多的用户，它才气敢在机场往打告白。
数据库方面，早期各人可能会比力喜好利用像甲骨文如许的数据库，不外如今也有良多新的数据库在出来，那一块的国产化率或者自主可控的水平如今也是比力高的。
所以我们如今的难点在于操做系统，操做系统是一个生态的打造，所以没有那么随便。别的，在利用软件方面，我们可能在一些高精尖的行业卡脖子比力凶猛，好比工业软件上面有比力长的路要走，那是我们软件行业里面国产化率的情状。
五、站在手艺变化的前夕
适才前面说到了ChatGPT的利用要出来，一方面要有很好的基座软件，别的一方面要有算力的支持，像芯片、GPU，那些工具是别的的话题，今天不讨论了，各人假设感兴致下次再专门讲芯片的情状。
我们觉得在ChatGPT以及Midjourney那一类软件手艺不竭迭代过程中，它是来自于手艺界的驱动，会把全世界都燃烧起来，所以我们也会看到国内的互联网巨头公司和大的头部公司也在积极地应战，像之前文心一言的发布，如今跟海外最领先的程度仍是有必然的差距，但是我们也会看到国内的那些厂商也在积极地追逐，良多头部有上市和没上市的，我们也纷歧一点名了。
我们如今也在看察底层利用的模子或者走的差别手艺道路，在那个过程中，小公司可能会处于优势一点，英伟达的黄总频频地强调ChatGPT的出生避世有一点像昔时iPhone关于整个手机行业的冲击，是降维的，他要表达是如许的意思。在如许一个浩荡的变化之前，有一些小公司假设走的仍是本来的形式，它确实有可能在手艺的变化中会被卷进时代的大水里面就此消逝不见了，那个是小公司可能碰着的风险。
莫非大公司100%平安吗？也未必，包罗Open AI也不是绝对认知里海外头部的大厂，它本来也不是绝对的头部，像微软、谷歌、Facebook、亚马逊各人会觉得那是绝对的头部，足够大、足够有钱，但是各人有没有发现并非它们把ChatGPT做出来的，其实微软、谷歌之前也有很好的手艺道路，也有很好的利用和产物，像谷歌昔时做的BERT手艺道路，那些都长短常好、十分强的工具，也没有可以把比肩于ChatGPT如许人工智能的软件做出来，所以并非说绝对的大公司也绝对平安。ChatGPT用了Transformer的Decoder道路。
在手艺范畴各人都在不竭地立异，不竭地想办法往迭代的时代，也没有什么特殊平安或者绝对领先的工具，只能说海外的海潮已经势不成当了，国内也在积极应战，但是不论是海外仍是国内谁能笑到最初如今仍是纷歧定的，所以我觉得比力好的办法仍是买指数产物，像软件ETF，不管哪家公司胜出，归正最初胜出的工具必然会留在指数里，假设输掉了就会被裁减，指数自己也有优良劣汰的机造，那是互联网或者计算机行业魅力所在。
我再讲一下计算机行业。计算机上一轮的行情可能是在2019年，那一年计算机ETF的标的指数中证计算机指数似乎涨了80%不到。
2019年是5G试商用的元年，2019年的6月6日有关部分给三大运营商发了5G试商用的派司，掀起了那一轮的手艺海潮，当然可能是一个小海潮，因为5G通信收集的利用在世界范畴内仍是十分领先的。昔时因为要做5G，所以我们国度的芯片公司迎难而上，往不竭地走新的手艺道路，往研发、消费，不竭地推进芯片的精度。
后面也碰着了良多问题，从2018年国际关系改变起头，似乎10月份就起头被限造，再到如今，在如许一个过程里面，我们无论若何仍是要积极做应对，2019年的时候是通信、计算机和芯片都有所表示的年份。
后来渐渐到了2020、2021年，跟着5G通信收集建立的速度有所放缓，通信和计算机行业的行情渐渐有所沉寂。
软件从岁首年月来看，我们其时更多的落脚点是在政策以及功绩的兑现上面，所以我们把它挑选为本年的年度主线，但是后来跟着手艺海潮席卷全球，我们认为可能不单单是年度主线那么简单，应该说背后对应的是浩荡的变化的前夕，将来驱逐我们的可能是消费和生活体例浩荡的变化。
六、互动问答
1、如今热门概念十分多，ChatGPT、数字经济、人工智能、东数西算等等会是好景不常吗？哪些能继续？
答：我在前面的时候提到了一句，概念会不竭地变，但是行业是不断在的，所以那也是我们喜好做行业ETF多于主题ETF的原因，但是我们不是完全不做主题，只是我们更喜好做行业。
那些概念和主题都有落脚的行业，就是计算机行业和软件行业，可能也会涉及到一些此外行业，好比说ChatGPT的概念除了软件之外，莫非没有硬件和芯片、算力吗？我适才讲到国内要往追逐海外ChatGPT的才能至少需要两样工具，一个是要有一个很好的基座模子，第二是要有十分强的算力，算力如今也被卡得十分凶猛，今天不展开了。
整体来说，有很大一部门落脚落在计算机行业，以至在软件行业，ChatGPT也好，Midjourney也好，或者说东数西算，最初的算法是集成为一个软件。关于哪些能继续欠好说，我觉得那几个工具都能够继续，好比说像ChatGPT是一个手艺不竭的迭代，后面会继续地推进；数字经济是国度的战术，都已经上升到数字中国的高度了，那个也是能够继续的。
人工智能方面更多落脚的是手艺，但是我们比力了一下往年10月份到本年3月份，人工智能的指数弹性一般，因为里面涉及到良多此外行业，主题会比力泛一点。弹性更好的是软件指数，软件ETF的标的指数弹性很好，因为在那个过程中行业ETF会更地道，只要软件，此外都不放，没有硬件，我们适才讲了软件和硬件的贸易形式，区别仍是很大的。
东数西算也是国度提过的，并且从目前的角度说，东部的经济开展速度要更快一些，出格是将来数据局、数据畅通、数据要素以后，我相信需求量会十分大，西部要开展的话，东部的数据放到西部，然后停止东数西算，我们认为那是一个十分合理的安放，所以我觉得那些工具长线来说都是OK的。只不外阶段性一会儿A起来，一会儿B起来，一会儿C起来。要么长线拿着此中一个，要么就不要管概念怎么变，就拿着那个行业。
好比说适才说了计算机行业、软件行业，软件是计算机的子行业，也是Beta更强的子行业，我们能够看一下汗青上，软件的弹性是比计算机更高的，那也是我们昔时发行软件ETF很重要的原因。
2、软件国产化如今停顿到什么水平了？
答：适才前面认真讲过了，操做系统如今的国产化水平低一些，因为是生态的打造，没有那么随便，还有利用软件里面的一些卡脖子的行业，好比说芯片设想、EDA软件，那些国产化的水平比力低。可能之前我们确实那方面停顿比力迟缓一些，又碰着了卡脖子的情状。其他方面都还好，好比云、数据库，云的国产化水平比数据库的国产化水平要更高一些，还有中间件，中间件差不多也是一半一半的程度。
3、软件行业估值不低，还能进吗？
答：我们3月26日晚上公家号发了一条内容，提醒计算机行业的拥挤度比力高，所以我们短期定见各人能够恰当回避。
软件行业假设机械地往看估值，有的时候纷歧定管用，先给各人报一下估值的数据。如今是3月28日，当前值是127.9倍，那是PE-TTM值，汗青分位过往十年是86.21%，更大值是221.6倍，均匀值是87.28倍，最小值是45.93倍。
计算机行业、软件行业的特征有一点像芯片，估值的颠簸范畴能够很大，我适才给各人报的数据听起来似乎离汗青更高值还有一点间隔，但是从过往十年来说有两次汗青更高值，一次是2015年5月底的时候，“618”之前是调整前的更高点，冲到过190多倍。第二次是2020年的4月底，阿谁时候冲到了221倍的程度，那是过往十年的两次高点，假设要上高点的话长短常短的时间就能上往。
我们之前说的4月份调整的事也有可能纷歧定是准确的，我只是从根本的逻辑推演来说，我们认为4月份有可能有调整，因为自己已经涨得良多了，也没怎么调整，一季报披露的时候总该有一个调整期，因为一季报披露就能看出谁表示好欠好，有可能有那个调整。
但是我前面也说了，4月份有可能有一些国内的大厂会披露大模子的迭代情状，有可能到时候市场又疯狂了，那个说禁绝。
当前的估值从绝对值和分位数上来看都不是更高的，不外从交易的密度来说，我们觉得有点拥挤，所以我们比来定见各人能够恰当地回避。但是那个是说给没有出场的投资者听的，已经在车上的投资者不太定见下车往躲避，因为万一我们说得不合错误呢。
很好的案例是昔时的芯片ETF（512760），从2019年6月12日上市，到更高复权后的净值应该是3.8元，但是在那个过程中从0涨到3.8元的过程中，因为它的颠簸十分大，不竭地有投资者上车、下车，良多投资者下往了之后要等很久都等不到上车的点，又忍痛高价再上车，所以不肃清软件有可能呈现芯片的情状，所以我们其实不定见已经在车上的投资者贸然下车，因为很有可能纷歧定可以比及特殊适宜的点。
固然我适才给各人展看了将来几年，以至说得更夸饰一点，它是一个新手艺变化的前夕，但是我其实不定见各人在那个时点上立即上车，我觉得必然能够比及一个相对如今更低的点位，阿谁时候再上车会更合理一些，就是说等调整释放一下会更合理一些，那是对估值问题的回应。
4、比来都不太说信创了，本年信创能落地吗？
答：如今在落地的过程中，信创政策撑持水平是很高的，不但是信创，整个数字化和信息化都是国度出力撑持的财产标的目的，在如许一个过程里面，软件行业长短常重要的一个构成部门。但不单单是软件，包罗硬件、芯片、通信，那些都是整个信创的重要构成部门。
换一个思维想我适才提到的那些行业，硬件、芯片、通信都是人工智能或者ChatGPT、数字经济等等开展所需要的根底设备，或者说那种落地的环节，所以说起来没有素质的区别。信创方面可能更多是国度主导，数字经济也是国度主导，人工智能，包罗如今的ChatGPT是手艺界的主导，那个是区别。
从我们的视角来看，那些概念也在渐渐地落地，包罗之前的数字中国，我觉得数字中国的政策十分凶猛，把数字化、信息化的KPI写到了党政干部的查核里面，要好好干活，往哪个标的目的干活？必定是跟着我们头上的KPI走，指导想让我们干什么，就给我们写到KPI里面，我们本年就会朝着那个标的目的和目标往做。
所以数字中国政策其时出来的时候我震动了，竟然可以把那个工具间接写到党政干部的KPI里边，所以你就晓得我们落地的决心有多强。为什么岁首年月觉得那个工具是一个年度主线，也是隐约觉得到了国度的决心。成果后来不但是国度有决心，手艺界也不竭有海潮涌现出来，所以如今不单单是做为年度主线，而是要做好几年的年度主线选举各人存眷。
5、看好ChatGPT和Midjourney的话，该买人工智能的基金仍是买软件基金？有什么区别？
答：适才前面提了一句，人工智能指数相对来说要杂一点，会把此外工具都放进来，ChatGPT和Midjourney从广义来说是属于人工智能的范围，因为它背后是依靠神经进修收集，如今也不消CNN和RNN了，如今用Transformer，ChatGPT次要是基于decoder做的。
从整体来说，人工智能的范畴要更广一些，要杂一些，软件ETF或者软件的指数比力纯，只要软件，不会把硬件放进来的，所以弹性要更大一些。我们拉差别的标的指数的涨跌幅就能够看到，我适才说的是往年10月以来到如今软件ETF的标的指数已经涨了快50%，人工智能的相关指数的涨幅大约是30%多。
6、搭载ChatGPT的微软什么时候可以上市购置？
答：我详细不晓得，我只是看到3月13日已经发布了Office软件里面已经搭载了ChatGPT，看了一些它的功用介绍，就是我前面给各人讲的，但详细什么时候购置确实没有问过，因为我们公司用的仍是传统的Office，我们翻开的界面里面还没有人工智能助手，我如今还不晓得什么时候能买。
7、能说说养殖行业吗？
答：能够说两句，那个也是我管的基金。我今天刚好德律风调研了一个养殖上市公司。畴前年下半年到往年上半年讲养殖特殊多，其时我们看行业有一个能繁母猪存栏量要到底，到底了之后猪价就会陪伴那个到底起来，我们其时是提早在给各人讲那个逻辑。
往年4月份以后，我们确实看到了能繁母猪存栏量到底，到底了之后，猪价确实也起来了，中间有段时间超出了价格预期的强度，就是更高的时候大约到了26、27块钱一公斤，那个是汗青上的第二高，汗青第一高是2019年到2020年因为非洲猪瘟招致的猪没有了，猪价暴涨带来的行情，其时差不多是到了四五十块钱一公斤，详细的价格我忘记了。
那一次是汗青上第二高的价格，就是26到27块钱，是在往年10月1日之后发作过的，我们其时有一个揣度，我们觉得不肃清还有新高，一个很重要的原因是如今经济在苏醒的，苏醒了以后需求会回来，人际交往、商务宴请、情面往来城市食肉。
第二个是猪的补栏，我们不断在看察生猪的补栏情状，不断有点弱于预期，也很希罕，所以我就问了上市公司的董秘，我说为什么补栏会那么慢，低于我们的预期，以前的情状下猪肉价格都已经涨到汗青第二高了，怎么会不补栏，必定是期看可以卖一个更好的价格。董秘跟我们说其实是因为养殖个别户会十分担忧非洲猪瘟的影响，因为2019年到2020年那一轮的非洲猪瘟给整个养殖业带来了十分惨痛的成果。
之前讲养殖曲播里面也说过，2019年的时候我往过一趟北海，我到如今都记得2019年往的时候，我一下飞机坐出租车出往就很臭，路上我就问了一下为什么那么臭，出租车司机说死了良多猪，来不及埋。在路上走了一段，看到路边有猪的尸体摆在那里。所以我能体味到做为养殖个别户，当你看到几百头猪因为非洲猪瘟大片死往，那种暗影其实是很难散往的，所以不再情愿往逃高的猪价往养猪，那个行为也是理解的。
我们之前也提过几条养殖行业的长逻辑，第一条是猪价持久向上，好比说爷爷奶奶那一辈猪肉价格几钱一斤，父母辈小时候价格几一斤，我们小时候的价格几钱一斤，以及如今的猪肉价格几钱一斤，固然有一个周期，但是持久仍是向上上涨的。
第二个方面，养殖行业将来必定是集约化或是集中化、头部化的，因为只要头部厂商会更有才能比个别养殖户能往抵御类似于非洲猪瘟如许的风险，所以那个是它的长逻辑。
说完长逻辑说短逻辑，如今因为需求仍是会苏醒的，而如今赐与端补栏的情状没有想象中那么好。那么有可能供需不是那么平衡，将来一段时间仍是相对看好养殖行业和二级市场的响应表示。不外因为养殖行业如今的周期比力短，假设各人做的是短期的投资，能够再往做一下短期数据的跟踪。也谢谢各人不断存眷养殖ETF（159865）。
8、能不克不及聊一下生物医药？
答：也跟各人聊一下，生物医药是我们本年在大消费方面看好的年度主线，其时我们提出了几个看点，第一是我们觉得食物饮料可能在本年有反弹，但是可能是不如医药的，我们定见在医药里面存眷生物医药和立异药的标的目的，为什么有如许的结论？
食物饮料不如医药的原因是我们比力担忧消费苏醒的高度，我们认为会有苏醒，也有高度，但高度有限，有几个方面的原因。
第一个方面，从2014年到2019年居民消费意愿的统计数据是边际迟缓下降的，2020年到2022年三年遭到防控骚乱，把它刨掉的话，我们认为必定经济会有一个苏醒，各人也情愿往消费，但是2014年到2019年自己也是在迟缓往下走的，也不太可能收进遭到影响之后还能创出一个新高，那个有点难。
第二个方面，食物饮料那几年白酒里面的次高端白酒功绩蛮好的，所以之前的估值也没有调得特殊下来，估值假设没有调得下来的话，就会响应在将来上涨的时候遭到估值空间的造约，那个是我们其时提出来的，担忧食物饮料有行情、反弹，但是也不克不及过高预期，那是一个原因。
为什么我们会觉得医药相对来说更好，也有几个方面的原因。我们说短中长的逻辑。长逻辑就是生齿老龄化，那个应该是良多家基金公司都跟各人说过了，也不展开说了。总之是人均寿命越长，人的身体就像机器，零件坏了要换，所以就会有一个用药的需求，中期仍是政策方面的，好比说像医疗新基建、医疗贴息贷款等等，会不竭从政策上改进整体的医疗办事系统的硬件、软件量量，所以中期来说也仍是能够的。短期来看，一个是疫后修复，就是经济苏醒过程中医药行业之前遭到障碍的研发、消费、销售，那些环节也会得到一个很好的恢复，它的根本面功绩也会得到一个很好的修复和撑持。别的一个，可能过往两年经常呈现的集摘，很有可才能度要比之前两年减轻。因为从我们领会到的信息来看，能摘的已经摘完了，但是不代表完全没有新的要摘的工具，仍是有的，但是从之前的情状来看，降价的力度和幅度已经比之前各人想的好良多了，所以我们觉得从根本上来说，医药行业有一个比力好的功绩修复的空间。
别的是估值方面，颠末集摘各类各样的事务冲击之后，医药行业的估值在比力廉价的位置上，固然可能已经没有往年10月底、11月那么廉价了，不是更便宜的，但是也仍是整体上比力廉价的，所以我们会觉得假设要在大消费里面挑，我们会挑盈利和估值都比力适宜的医药。
那么为什么要在医药里面要选生物医药和立异药，因为我们认为生物医药、立异药是依托于生命科学手艺朝上进步的，我们回想一下过往几年，像PD-1长短常好的抗癌药，我经常开打趣说它几乎能够是一个“广谱”的抗癌药，因为癌细胞长短常狡诈的，它在人身体里面往发育的时候会想各类办法往迷惘T细胞，会通过PD-1受体往迷惘T细胞，T细胞就休眠了，就不进攻它了，PD-1药物就是打断那种现象，它不让T细胞休眠，然后它就能够往使得T细胞识别癌症。
从原理上来说，有可能成为“广谱”抗癌药的前置，但是也很有意思，现实上也不是对每个癌种的有效率是一样的，好比说PD-1药物在胃癌范畴有效性差一些，但是在肺癌、肝癌，包罗还有一些厂商报的黑色素瘤范畴中，它的有效性仍是能够的，类似于像那种药物的推出，以前国内也O药、K药，但是卖得很贵，后来国产的PD-1药物出来了之后好了良多，价格降了十分多，很廉价。
因为癌症是疑难杂症，很难治，有了药物能够往治疗、改进，所以那些都是属于生命科学手艺不竭朝上进步了以后能够研发出来的工具，能够造福于各人的工具，能够进步生命的量量，也是耽误生命的长度的药物，所以我们认为它是一个持久的开展标的目的。
包罗我们做汗青数据的回溯发现，生物医药在汗青上涨得更好，弹性也会更好，所以从那个角度来说，生命科学手艺的朝上进步必定会不竭地往前走，我们如今看到互联网范畴、计算机范畴、ChatGPT在不竭地往前推进，那么在生命科学手艺朝上进步的那条道路上也会不竭地往前走，所以那是我们定见各人往存眷生物医药、立异药很重要的原因。
可能各人又要问生物医药和立异药有什么区别，跟各人讲一下。医药行业能够再往下细分七个子行业，中药、化学药、生物医药、医疗器械、医疗办事、医疗零售、医药畅通，生物医药是此中一个完全的细分子行业，依托于生命科学手艺的朝上进步。立异药是生物立异药和化学立异药合在一路的，我们有生物医药的ETF（512290），还有立异药沪深港ETF（517110），欢送各人存眷。
9、新能源下跌那么多了，后续还有时机吗？
答：起首答复长线方面，必定是有时机。第二，我们在岁首年月的时候就定见各人本年能够恰当地放一放新能源那条线，为什么我们会有如许的定见，给各人讲几个原因。
第一个原因，出格是新能源车的销售占比或者说渗入率已经比力高了，2019岁尾的时候新能源汽车销量的占比是5%不到，到往年岁尾的时候那个数据已经超越30%了，超越30%要翻倍的话就要到60%，所以它的生长性已经大大降低了，所认为什么本钱市场起头新能源车的估值给不上往了，也是那个原因，因为生长性已经没有昔时从零到一打破的时候那么高了，所以本钱市场就是很现实的，它就会把那个估值给调下来，那是第一个方面，就是增速下来，行业的增长下来之后，估值也会响应有所调低。
第二个原因，我们觉得本年新能源会遭到出口的骚乱，海外经济的情状中，美、日、欧、韩的人均收进总值增速，2021年二季度、三季度可能是一个阶段性的高点，后面就是趋向性在往下走，不论是人均收进总值增增速仍是PMI值的数据都是如许的，所以我们认为2023年中国的出口有可能遭到响应的影响，因为海外的需求要下降，因为也没那么多钱了，所以在如许的情状下，我们往年前八个月出口最多的是动力电池、新能源车。
那就是我们为什么会定见在本年能够恰当放一放新能源的原因。一个是新能源的增速已经起头放缓了，第二个就是需求方面可能会遭到出口的影响。
假设在新能源的范畴里面排一下序，我们定见新能源车放一放，略微比新能源车好一点的是光伏，光伏如今是新手艺还在不竭地出来，需求也没有到顶，多几少可能也会遭到出口的影响，往年四时度光伏的表示也欠好，其实遭到了出口的影响，光伏仍是比新能源车增速上要好一些，它仍是有很宽广的空间。别的，还能够有手艺不竭的迭代和增速，那么就能够降本增效，还有如今的风电、核电、氢能源，那些有点太小了，像氢能源还处在概念和主题的过程中，所以没有再往展开做研究。
以十分长的长线来看必定是好的，没有问题。只是本年我们定见能够略微放一放，因为有那么多的时机，好比自主可控。岁首年月的时候我们选举了几条线第一条是信创，信创里面选举各人看看软件，第二个是芯片、军工、工业母机，那些都是我们选举各人重点存眷的，能够跟自主可控、国产替代比力有密切关系的，因为本年的出口有可能会遭到比力大的影响。
10、中药会和生物医药一样有前景吗？
答：从医药行业的研究框架和办法论来说，各人过往更随便把中药做为消费品的形式往研究，生物医药和立异药可能会做为偏生长的体例往研究，以至还会给它用PS、DCF估值法，良多时候都是一个pipeline，就是在做阿谁产物管线的时候，要给那个产物管线做估值，如今又没有转化为产物，要么就是DCF估值法，每个品种给它估一下。可能有一部门已经转化为销售了，你能够用那个PS来估，那是欠好弄的。
中药如今是在一个国度政策十分撑持的过程中，我们也看到有一些中药厂起头有一些新药出来。往前看，2018年喊做立异药行情元年的年份，那一年医药行业炒的次要就是立异药，2018年我其时在看立异药类此外时候，差不多海外成熟市场、美国市场、全球市场差不多六个是生物立异药，四个是化学立异药，所以其时我们认为开展的标的目的可能是如许的。
其时我也看过国内的新药，因为有一个优先审评审批轨制，它是关于立异药和立异医疗器械的优先审评审批轨制，只要可以报到那个新药里面或者立异药器里面，你就能够走快速的审批通道，以前药品的审批要很久，五到十年、三到五年，三到五年都算快的了，如许的话药厂研发的成本和承担十分重，所以国度专门给立异药械做了优先审评审批轨制。
其实那个优先审评审批十分好，因为有了那个轨制以后，药品的审批能够很快地通过，通过了以后药厂就能够敏捷把产能转化为销售功效，把它的研究成果转为产能和销售功效，它的承担就会大大地减轻，所以那几年为什么医药行业根本面比之前要好良多，跟那个也有很大的关系，就是说它的研发到消费的环节被大大地缩短了，其实那些都是很好的政策。
在2018年往创新药的名单的时候，可能十个里面有不到一个的中药立异药，剩下的根本上是生物医药和化学药，我们国度之前的构造仍是以化学的立异药为主，后来那几年生物立异药起头变多了，那两年因为政策特殊大的鼓舞，所以中药立异药就起头多了。
中药和生物医药各自有各自的前景，但是假设要往找市场承认度更高的话，应该生物医药的承认度可能会更高一些，因为依托于生命科学手艺的朝上进步，并且是世界范畴内的科学家往一路勤奋做的工作。
11、计算机ETF和软件ETF之间若何抉择？
答：计算机ETF是一个十分原则的一级行业，你所耳熟能详的互联网、人工智能、大数据、电脑硬件，那些都能够落地在计算机行业。
计算机行业包罗了硬件、软件和信息办事，有的人要问什么是信息办事，好比说有一些公司介于征询和软件中间的公司，那种是能够算信息办事的公司。
我们其时在研究和拆解计算机行业的时候，我适才前面讲到了为什么会发软件，我们发现软件行业Beta颠簸比计算机行业更大。第二，软件行业的贸易形式可能是更好的，它的消费链条短，转化率高，同时卖的都是虚拟物品，卖得越多边际成本就越多，所以效益就越好，它的功绩弹性也就越好。
我讲到那里各人应该能够理解，就是说你应该做什么样的抉择是基于风险偏好，假设你是一个风险偏比如较高的，喜好高弹性的，那你选软件ETF（515230），假设你的风险偏好没有那么高，你能够选计算机ETF（512720），假设你的风险偏好再低一点，你能够抉择通信ETF（515880）。
2019年我们打包过通信ETF、计算机ETF和芯片ETF，我那时候说芯片是“渣男里的渣男”，通信是“渣男里的诚恳人”，它跟整个财产也有很大的关系，但是通信的估值相对来说也比力低，因为走的是最前期的通信收集的建立，所以相对来说颠簸弹性没有计算机和芯片大，所以你的风险偏好再低一点能够抉择通信，但是比来涨得比力多，等回落了以后再买，不要如今就往买。计算机的颠簸更大一点，风险偏好居中的话就选那个。假设逃求风险偏好更高，承担才能更高就能够买软件ETF，它更地道。
12、游戏行业怎么看？
答：再扯一句游戏，各人有没有发现讲了半天软件的贸易形式，但游戏公司是不是软件？手机的利用上面有没有游戏的利用？它也是利用软件，只不外是用来做游戏的，就是用来玩的。
游戏如今涨得那么好有两个方面的原因，第一个是往年岁尾到本年以来版号不竭地发放，游戏不克不及随意发行的，得要有版号批准了才气发，就跟看电视要有关部分往批是一个事理，包罗进口的版号也出来了，所以如今赐与端得到了比力好的改进。
第二个方面，ChatGPT、Midjourney那些工具出来之后，游戏公司开不高兴？高兴得很，以前要找画师，要不竭地画各类各样人物形象，后面用软件一键生成了，所以成本能够大大地节约，市场为什么那一轮又在炒做游戏，也是因为那个原因，觉得游戏以后长短常好的AIGC的利用，能够降本增效。
但是游戏比来涨得挺多的，也不料见各人高点逃，调整下来了，感兴致的仍是能够再往规划游戏ETF（516010）和游戏沪港深ETF（517500）。
今天先到那里，今天已经把软件行业系统梳理了一下，别的一个卡脖子的处所就是芯片，假设各人感兴致的话下次再找时间专门和各人聊一聊芯片的情状，今天就到那里，谢谢各人！
（来源:界面AI）
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