国金战略：4月十大金股

4月金股：腾讯控股、中国挪动、移远通信、财产趋向、中看软件、东山精巧、中国船舶、泸州老窖、潮宏基、贝壳-W

战略—艾熊峰：四月战略：做多窗口

标的目的：海外收缩缓和与国内政策盈利驱动后市向上逻辑未变。1）海外出清之年，美国经济周期向下，劳动消费率明显下降，看似严重劳动力市场在经济继续下行后可能率反转，美联储收缩缓和趋向明显；2）国内过渡之年，经济趋向向上，但弹性有限，两会后财产政策或进一步提拔市场风险偏好。

位置：行情刚至中段。从私募仓位、大股东增减持规模、指数换手率等三类市场构造目标来看，当前市场温度其实不高。私募仓位处在汗青中位，大股东净减持规模处在汗青较低位，指数换手率和指数行情未闪现背离构造。？XML:NAMESPACE PREFIX = "O" /

主线：TMT为代表的科技生长将是超额收益核心主线。A股市场每一轮核心主线一般延续2-3年。2012年市场调整后，TMT成为2013-2015年的最强主线；2015年下半年和2016岁首年月市场调整后，消费成为2016-2017年最强主线；2018年市场调整后，半导体成为2019-2020年最强主线，期间食物饮料表示也不弱，而新能源则成为2020-2021年最强主线；2022年市场调整后，新的最强主线是什么？TMT可能已经具备新主线的所有重要特征。详细来说，“根本面见底上升、机构设置装备摆设低位”是需要前提，“财产趋向新改变”是足够前提。类比挪动互联网海潮的财产趋向，2016年的AlphaGo类比2007年的初代iPhone，手艺和产物呈现拐点式的改变；当前AIGC类比2010年的iPhone4，手艺和产物起头不竭普及；将来1-2年或闪现2013年挪动互联网利用的大发作。

风险提醒：全球经济下行超预期（国内经济超预期下行、海外经济下行风险）、宏看活动性收缩风险（美联储超预期加息及缩表）、海外黑天鹅事务（俄乌场面地步地缘政治风险）

传媒—陆意（腾讯控股）

腾讯控股：营业线收进端向好，拥抱新科技

1）游戏：23年产物线丰富，老游戏增速有看修复，新游戏上线有看拉动游戏增长提速。老游戏：疫情影响收进及收进预期，游戏做为可选消费，流水情状收到必然影响，2023年在疫情修复情状下，用户收进预期上行，《王者荣耀》ARPU值有看提拔，《和平精英》付费渗入率也有提拔空间。新游戏：公司游戏产物pipeline中有约10款游戏在2023年有看上线，《破晓醒觉》已经上线，除此之外，《无畏契约》、《王者万象棋》、《合金弹头》、《宝可梦大集结》等多款游戏已经拿到版号，《刺客信条》、《怪物猎人》、《三角洲特种队伍》、《彩虹6号》等在研游戏也有看上线。目前游戏版号已经常态化发放，且关于进口游戏版号的发放也有所松动，此前发放批次中，有韩国游戏《冒险岛：枫之传说》已经拿到版号，公司的《DNF》后续有看拿到版号上线。

2）告白：收进恢复增长，视频号及新的机器进修根底设备将进一步 释放告白变现潜力。2022Q4 公司告白收进 247 亿元，同比+14.6％， 一方面视频号用户时长继续增长，后续变现才能将继续加强，根据国金数据，视频号DAU超越5亿，用户利用时长到达36分钟，且用户及时长数据仍呈提拔趋向，22年7月视频号开启告白贸易化变现后展示出的贸易化才能和停顿超预期，估量23年视频号告白收进120亿，当前AD load约1.5％～1.6％，估量23年内能到达3％；另一方面随疫情好转，告白主需求有所回热，而且公司提拔了机器进修 根底设备才能，后续将进步告白主的告白转化效率及投资回报率， 在此情状下公司告白营业效率将进一步提拔。

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3）金融科技：线下消费回热，贸易付出有看提速，消费贷款、理财、保险等金融科技营业有看超预期。根据国金数据，疫情期间腾讯贸易付出笔数增速约为20％，估量铺开后，贸易付出增速有看进一步提拔。根据微信派数据，春节期间线下贸易付出交易量同比增长23％，酒旅订单量增长76％，餐饮订单量增长40％，零售渠道（商场百货、超市便当店）订单量增长32％，片子表演订单量增长27％，线上线下消费兴旺，23年修复预期明白。根据国金数据，自2022Q4以来，微粒贷、理财通、保险办事等用户模块MAU、DAU获得快速增长，在此情状下后续收进有看超预期。

4）企业办事：降本增效进一步表现，吃亏有看削减。公司企业办事减亏目标明白，将该部门营业的利润率加进查核系统，企业办事23年有看进一步减亏，带动利润率优化。

5）新科技：公司拥有丰富的用户利用数据根底，且具备开发大模子的才能。目前公司在机器进修方面有较多持久投资，在手艺设备层面腾讯云可以支持公司开发大模子过程中的算力需求，别的在天然语言处置、计算机视觉等手艺方面也有较强的手艺积存，目前公司将开发大模子做为公司重要的战术目标，将继续投进资本，我们认为公司的社交、游戏等营业做为重要的落地利用场景与AIGC适配度较高，若公司大模子开发停顿顺利，各项营业将间接受益。

考虑到公司后续季度降本增效功效的表现，我们估量公司 2023/2024 年 NON-IFRS 净利润别离为 1506/1717 亿元，当前股价 对应 PE 为 19.35/16.98X，庇护“买进”评级。

风险提醒：互联网相关政策风险；游戏表示或上线节拍不及预期风险；疫情频频对告白及付出营业冲击风险；云办事营业拓展不及预期风险。

通信——罗露（中国挪动、移远通信）

中国挪动：从生齿盈利到信息盈利，数字化转型成为生长第一引擎

营收连结双位数增长，盈利目标全球领先。2022年度公司营收同比增长10.5％，核心运营目标继续好转。分市场看，小我市场稳步提拔，挪动客户总数9.75亿户，此中5G客户占比提拔至63％，带动挪动ARPU提拔至 49元。家庭市场向HDICT数智生活+转型，客户综合ARPU为人民币42.1元，同比增长5.8％。政企市场云+5G双引擎，市场、产物和支持才能全面跃升。盈利目标连结全球领先，EBITDA率35.1％，净利润率13.4％。本钱开收1852亿元，占收进比22.8％，同比下降1.6PP，22年是5G三年投资顶峰的最初一年，估量将来投资强度将逐渐下行至20％摆布。

数字化转型是生长第一引擎，鞭策收进构造优化。2022年公司数字化转型收进到达2076亿元，同比增长30.3％，对主营营业收进增量奉献到达79.5％，占主营营业收进比提拔至25.6％。此中，行业数字化DICT收进同比增长38.8％，到达人民币864亿元，带动全年HBN营收占比提拔至39.8％。挪动云收进503亿元，同比增长108.1％，持续三年实现翻倍增长，跻身国内行业第一阵营。通过构建“云+数据”的才能，公司正在加速实现贸易形式从“管道+流量”向“毗连+算力+才能”的转型。

定位“世界一流信息办事科技立异公司”，增长和转型预期翻开将来市值空间。公司董事会定见22年派息率为67％，并方案自23年现金分红率提拔至70％以上。我们看好数字经济时代下公司实现从生齿盈利到信息盈利的转型，陪伴公司根本面呈现趋向性好转，投资强度稳中向下，运营利润稳重增长，市值空间有看逐渐上行。

盈利调整及投资定见

估量公司2023-2025年收进别离为10324亿/11453亿/12819亿元，回母净利润别离为1371亿/1512亿/1685亿元，对应EPS别离为6.4/7.1/7.9元，庇护“买进”评级。

风险提醒：5G营业尚未构成清晰贸易形式，组织与鼓励机造无法适应营业转型需要。

移远通信：海外营业高增，盈利继续释放

盈利才能释放，正向剪刀差扩展。单季度来看，公司2022年Q4估量实现营收40.64亿元，同比+7.34％，回母净利润1.64亿元，同比+35.78％，增利超越增收的正向剪刀差不竭扩展。公司4Q21至3Q22净利率别离为3.21/4.05/4.24/4.60％，改进趋向明显，4Q22净利率约为4.04％，同比+0.83PP，2022全年净利率约为4.23％，比拟于19-21年的3.58％/3.10％/3.18％均有明显提拔。

国际化战术推进，新营业快速扩展。公司22年境外营收占比超50％，全球化战术下海外营业增长显著。公司基于在通信模组范畴积存的手艺与客户资本，纵向延伸规划供给物联网处理计划，在ODM及云平台营业继续投进；同时完美车载产物矩阵，构成5G/C-V2X通信模组、智能模组、GNSS定位模组、车载天线等多条产物线，为全球超越35家主机厂、60多家Tier1供给车载产物。

全球模组龙头马太效应显著，盈利有看继续高增。根据Counterpoint，2Q22公司在全球蜂窝物联网模块出货量市场份额为38.9％，头部领先地位安定。连系财产链调研，我们认为Q3是公司根本面底部，Q4订单环比改进，公司做为平台型模组龙头23年随疫情修复营收有垂青回30％+增长。我们庇护公司盈利进进继续释放期揣度，22-24三年盈利CAGR 有看超50％。

盈利揣测与投资定见

估量22-24年营收142.2/202.3/276.7亿元，回母净利润别离为6.0/10.4/15.2亿元，庇护“买进”评级。

风险提醒：5G推进不达预期；海外市场拓展不达预期；毛利率下行风险；人民币汇率颠簸风险。

计算机——孟灿（财产趋向、中看软件）

财产趋向

短期受益于国密革新，中期受益于金融信创，受C端营业拓展驱动。AI方面，B端、C端均有规划：B端NLP手艺已赋能研究、投顾、风控等场景；C端灵通信APP供给“问小达”智能问答模块，定位类似同花顺“i问财”，撑持一句话选股。估量2022~2024年回母净利润别离为1.9/3.8/4.7亿元。

风险提醒：国密革新或金融信创落地节拍不及预期；国密革新或金融信创功绩测算有误差；C端营业开展不及预期；投资产物公允价值调减的风险

中看软件

安身CAD产物拓展CAX系统，自主内核筑牢企业护城河；产物高性价比鞭策国产替代，勇敢拥抱信创或主导中国原则；海外营业增速逐步逃平本土，勇敢出海程序。估量公司2022~2024年回母净利润别离为0.07/2.04/2.73亿元。

风险提醒：市场合作加剧招致盈利才能遭到阶段性挤压的风险；限售股解禁风险；财政投资人潜在减持风险。

电子；汽车——樊志远、陈传红（东山精巧）

东山精巧：绑定A+T，车端产物翻开第二增长曲线

投资逻辑：拥抱A客户，MR有看引领新增长，传统主业稳中有升。A客户在公司营收占比44.5％，公司拥抱A客户的战略将继续带来增长动能：1）MR产物估量在本年发布（软板价值量约为300元/台），公司做为A客户各产物线软板重要赐与商，有看成为次要赐与商，我们估测公司将获得0.5亿元、2.0亿元和5.8亿元的营收增量；2）品类扩大，一方面产物晋级会带动单台设备软板价值量提拔（iPhone 12软板用量为iPhone 4的3倍，且每年单机软板价值量提拔2美圆摆布），另一方公司有看在本年打破模组板料号，大幅增加赐与品类（公司单机新增约10美金可赐与价值，增速到达30％+）；3）份额提拔，公司做为独一赐与A客户的大陆厂商之一，跟着海外软板厂商本钱开收继续走低，公司赐与A客户的份额有看继续提拔。

战术进军新能源车，大客户战术锁定T客户翻开生长空间。1）通过复盘电拆、摘埃孚、麦格纳、大陆集团、爱信精机的开展，我们发现大市值汽零公司可分为“产物专注+多客户”和“产物多元+大客户”两类，在电动智能汽车时代，我们认为那两类公司有看长大；2）T客户全球规划产能散布呈现改变，墨西哥工场等有看兴起，而关于国产汽零企业，海外运营体味将是重要变量，公司海外运营体味丰富，收买北美三家公司，并赴墨西哥建厂，有看足够掌握T客户赐与链重组机遇；3）公司摘取“产物多元+大客户”战术，有看成为T客户财产链ASP更大的国产Tier 1，我们估量乐看情状下，公司23、24年在T客户单车价值量别离为8000、15300元，有看在T国产赐与链Tier 1中ASP更高。

风险提醒：消费电子需求不及预期；大客户依靠风险；公司车端产物落地不及预期；公司扩产不及预期；担保风险；股权量押风险；人民币汇率颠簸风险。

机械——满在朋（中国船舶）

中国船舶

公司介绍：公司为中船集团核心上市公司，主营船舶造修、海洋工程及机电设备等营业。公司控股江南造船、外高桥造船、广船国际、中船澄西四大船坞，全面笼盖军民船舶等各类范畴。

投资逻辑：需求端：船舶行业大周期苏醒，扩大需求+替代需求共振。船舶行业二十年一周期，2021年海运景气宇上升明显，全球新接船订单（按万载重吨统计）同比+97.2％，创2013年以来新高，2022年新接订单万载重吨口径同比-36.5％，但新接订单金额同比仍增长8.2％，次要系目前各船坞排产充沛，造船已进进“量降价升”的挑单环节。替代需求方面，当前大型活泼船队均匀船龄已接近21.7年，老旧船替代周期临近。同时IMO2023年环保新规使得绿色船舶革新替代需求确认，有看进一步鞭策新造船周期上行。

赐与端：全球产能根本出清，世界造船看中国。受前期海运市场持久低迷影响，全球活泼造船坞商继续削减，全球活泼船坞从2008年的1014家下降至2022年373家。目前我国造船三大目标占全球造船市场份额50％，国内行业集中度不竭进步，2022年我国有6家造船企业进进全球前10强。

公司做为造船行业龙头，在手订单量价齐升+成本端下行鞭策2023-2024年功绩高增。公司新接订单量和造船落成量全球份额接近10％。2020/2021/1H22年公司新接订单同比+130.3％/+91.0％/-60.3％，2021年起头新造船价格继续上升，订单量价齐升有看带动公司功绩高增，估量公司2023-2024年船舶造修营收同比+27.7％/+14.6％；利润端，造船板价格自5M21起头继续下降，公司新交付订单盈利才能有看上升，估量2023-2024年公司船舶造求学务毛利率别离为15.1％/18.5％。

盈利揣测：

估量2022-2024年回母净利润别离为14.2/31.2/59.7亿元，YOY+563.8％/119.6％/91.5％，对应EPS别离为0.317/0.697/1.335，PE别离为76/35/18X。

风险提醒：原素材价格颠簸风险、人民币汇率颠簸风险、新接订单增速不及预期、限售股解禁风险

食物饮料——刘宸倩（泸州老窖）

泸州老窖

从长逻辑来看，公司具备齐全的产物SKU架构+乖巧、精巧的渠道形式+深谙行业运做的治理层，在高端酒赛道中稳重增长且具备顺周期的弹性。陪伴行业景气向上，公司全面推进“七大动作”，我们看好品牌复兴下公司势能的继续释放。

详细而言，公司产物SKU架构齐全，向上可拔升势能，向下亦具备支持，核心品国窖1573在22年销售规模近200亿元，此中高度勇敢挺价支持品牌势能，细水长流践行持久主义；低度适应消费倾向，华北已然起势。泸州老窖品系围绕品牌复兴，22年特曲/窖龄销售规模打破60亿元/20亿元。

其次，公司渠道形式乖巧+高明+精巧，关于精巧复杂的渠道形式，操盘的治理层具备足够的一线销售履历，对行业理解深入，会战练兵也敢用年轻骨干。在股权鼓励；薪酬轨制变革布景下，看好公司组织势能的继续释放。

短期来看，公司陆续下发通知对低度国窖提价、控货、取缔末端进库扫码奖励、熔断奖励、谋划推出消费者扫码活动等，彰显挺价决心，并加大消费者费用投放促开瓶、促动销。我们看好Q2及往后白酒需求的恢复，春糖或迎催化，公司具备顺周期的弹性，回款估量继续加速。

我们估量公司22-24年营收别离同增22.7％/23.6％/21.3，回母净利同增28.6％/25.1％/23.7％，当前股价对应PE别离为36.5/29.2/23.6X，庇护“买进”评级。

风险提醒：宏看经济承压风险、政策风险、全国化停顿不及预期、千元价格带合作加剧。

商贸零售——罗晓婷（潮宏基）

潮宏基

1）受益疫后线下客流苏醒+春节/恋人节节日效应、Q1潮宏基品牌店均收进估量同增30％+，女包营业3月增长提速、估量同增20％-30％，一季报兑现才能强；

2）订货会（3.26-3.29）反应来看经销商补货需求强劲、Q2低基数下功绩有看继续靓丽；

3）开店方面，Q1加盟店净增约10家、开店估量次要集中鄙人半年。

持久增长驱动来自1）悦己需求兴起+工艺晋级下黄金珠宝消费景气继续；2）公司加速拓展加盟渠道、规划下沉市场，产物定位国潮/时髦、受年轻消费群体喜欢。

估量22-24年EPS为0.39/0.51/0.62元，对应23-24年PE为15/12倍。

风险提醒：加盟拓展不及预期、金价颠簸、末端消费疲软

房地产——杜昊旻（贝壳-W）

贝壳-W

当前地产销售二手房苏醒强劲，新房弱苏醒依靠分销，均有利于公司功绩增长。

1）二手房苏醒强劲，同比大幅增长。根据wind数据，我们跟踪的15个城市二手房从岁首年月至3月24日的累计成交同比+50％。我们认为公司将足够受益二手房的强劲苏醒。

2）新房销售弱苏醒，分销渠道重要性凸显。根据wind数据，我们跟踪的35个城市商品房成交岁首年月至今累计同比-6％。新房苏醒表示不及二手房，但仍然闪现同比降幅收窄的弱苏醒态势，此时中介对购房者的引流对房企来说仍然很重要。我们认为公司在当前情况下在佣金预付等方面的议价才能强大，本年在新房方面的费率也有看提拔。

盈利揣测：我们估量公司2023-25年NON-GAAP净利润别离为77亿元、99亿元、113亿元，同比别离增长172％、28％和14％。公司股票现价对应2023-25年PE估值为20x、16x、14x。

风险提醒：销售苏醒不及预期；言论风险；佣金费率管控政策风险

来源：券商研报精选