裕太微-U(688515.SH) 深度陈述:本土以太网物理层芯片破局者

国信证券

胡剑（S0980521080001）；

胡慧（S0980521080002）；

周靖翔（S0980522100001）；

叶子（S0980522100003）；

李梓澎（S0980522090001）；

国内少数实现量产以太网物理层芯片设想公司，胜利导进浩瀚出名客户。裕太微成立于2017年，将以太网物理层芯片做为市场切进点，成为国内少少数拥有自主常识产权并实现大规模销售百兆、千兆以太网物理层芯片的赐与商。公司下流市场次要为网通、工业掌握、消费电子和汽车等，突破海外公司垄断，胜利进进普联、新华三、海康威视、汇川科技、德赛西威等出名客户。公司营收由2019年133万元增长至2022年4.03亿元，短期内实现越级式增长；回母净利润由吃亏0.27亿元收敛至-40万元，根本实现盈亏平衡。

物理层芯片是以太网重要底层芯片，宽广国产替代空间赐与公司生长机遇。以太网物理层芯片是以太网有线传输次要的底层通信芯片，用以实现差别设备之间的毗连，普遍利用于路由器、交换机、机顶盒、监控设备、可编程掌握器、运控掌握系统等多行业设备中。根据中国汽车手艺研究中心有限公司揣测，2022年-2025年，全球以太网物理层芯片市场规模估量连结25％以上的年复合增长率，2025年全球以太网物理层芯片市场规模有看打破300亿元。目前，博通、圆满、瑞昱、德州仪器、高通等少数欧美和中国台湾厂商垄断全球市场，国产替代空间宽广。

汽车“三化”加速有看构成车载以太网蓝海市场，公司重点规划侵占先机。近年来，汽车智能化、电气化、网联化加速，车载电子电气元器件的数量和复杂度大幅提拔。比照CAN等传统总线，以太网具有大带宽、低延时、低电磁骚乱、线束轻量化等优势，需求量有看在汽车电气架构转向域掌握和集中掌握过程中快速提拔。据中国汽车手艺研究中心揣测，2021年至2025年车载以太网物理层芯片出货量将呈10倍数量级增长，搭载量至2.9亿片。公司百兆产物已通过车规认证，开启销售；千兆产物已向德赛西威及支流车企送样，通过广汽、德赛等出名厂商的功用和性能检验。

盈利揣测与估值：估量公司2022-24年营收4.03/7.11/9.57亿元，我们认为公司系国内以太网芯片稀缺标的，正处产物研发和推出侵占市场关键期，初次笼盖，赐与“买进”评级。

风险提醒：需求不及预期；产物研发不及预期；客户导进不及预期；募投项目停顿不及预期；市场合作加剧等。

来源：券商研报精选