克明食物养猪备受量疑：独董的“反对票”，挂面主业毛利率承压

2022年12月中旬，陈克明食物股份有限公司（以下简称：克明食物，002661.SZ）公布增资阿克苏兴疆村歌食物股份有限公司（以下简称：兴疆村歌）。

兴疆村歌次要销售生猪（仔猪、种猪和商品猪）、白条肉及副产物，此中仔猪、种猪销售给养殖户，商品猪销售给生猪屠宰企业，白条肉销售给批发商和食物加工企业，公司次要客户有双汇、雨润、大红门等。

深耕挂面市场二十余年的克明食物，拿着大把资金跨界做起了养猪生意，那实的是个好买卖吗？

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增资兴疆村歌

2022年12月22日，克明食物公布将对兴疆村歌增资2.8亿。本次股份让渡和增资事项完成后，公司将持有兴疆村歌51％以上的股份，兴疆村歌为公司控股子公司。

克明食物表达，“兴疆村歌现具备80多万头的出栏才能和50万头的年屠宰才能。近两年生猪行情不太好，规模有所收缩，2021年年出栏量在40万头的程度。”

关于增资兴疆村歌，公司表达此举进一步拓展大食物财产细分赛道，可为公司新增更多利润增长点。

有投资者于投资者平台量问克明食物，“兴疆村歌那个主营营业为生猪养殖的公司跟食物赛道有半毛钱关系？ 假设不是食物行业，可否视为您说的扩展食物财产赛道为虚假陈说？”

据悉，克明食物主营营业为米面成品的研发、消费及销售，次要包罗面条、面粉、便利食物等产物。根据中国食物科学手艺学会统计数据，2021年，全国24家挂面企业产量占比到达55％。金沙河、克明食物产量占比别离为22％和8％，位列行业前二。

值得一提的是，本次交易完成后，兴疆村歌将纳进克明食物合并报表范畴。

数据展现，2022年前三季度，兴疆村歌实现营收7.16亿，实现回母净利润423.15万；此中，2022年上半年，实现回母净利润-4438.74万。2019年-2021年，兴疆村歌实现回母净利润依次为9136.39万、4.31亿、1.18亿。

兴疆村歌回母净利润颠簸较大，合并报表后或对克明食物功绩颠簸带来必然影响。

02

定增募资与独董“反对票”

2022 年12月27日，中国证监会通过了克明食物提交的非公开发行A股股票行政答应申请素材审查，决定对该行政答应申请予以受理。

同年6月份，克明食物发布定增预案，拟向实控人家族成员发行不超越4500万股，方案募集资金总额不超越4.23亿元（含本数），扣除发行费用后募集资金拟全数用于填补活动资金及了偿有息欠债。

时隔6个月通过定增，投资者于投资者平台提出“市场曾传说风闻克明食物迟迟不提交定增素材是因为实控人家族缺钱，如今方案通过本次联系关系交易收买，由上市公司付出收买款给被收买方股东（控股股东等）回笼资金，然后公司再起头递交定增素材，最初再将此笔资金做为认购上市公司的定增款项缴纳回往。”

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该投资者进而询问该说法能否失实？克明食物表达，公司将根据证监会审核情状及时履行信息披露义务，后续停顿请存眷公司通知布告。未赐与正面回复。

同时，克明食物将以现金体例对兴疆村歌停止增资以获得其控股权，为此公司拟向金融机构申请并购贷款，用于付出公司收买兴疆村歌部门股权款及增资款。本次拟申请的并购贷款期限不超越7年，金额不超越人民币4亿元。

IPG中国首席经济学家柏文喜向《港湾贸易看察》表达，克明食物贷款收买兴疆村歌，一方面会对企业现金流、欠债率形成较大压力；另一方面因为养猪在行业体味要求方面的专业性以及较重的资产属性，也会对企业运营和运营形成较大压力，那些城市反响在企业将来的开展之中。养猪做为高投进、重资产行业，一定会给企业带来债务压力和资产回报率、资产周转率的压力。

2021年，克明食物合并资产欠债率为33.33％，活动比率为0.99，速动比率为0.38；截至2022年3月31日，公司合并资产欠债率为35.00％，活动比率为0.91，速动比率为0.40。

克明食物表达，公司资产欠债率适中，但活动欠债占比力大，活动比率及速动比率较低，公司面对必然的短期偿债压力。

同时，2021年、2022年前三季度，兴疆村歌欠债总额别离为5.67亿、6.67亿。

然而，备受存眷的是，克明食物独立董事马胜辉表达因目前市场行情颠簸大，难以揣度在当下那个时间点停止并购能否适宜，故对本次交易相关事项持保留定见。

中信期货研报表达，跟着产能的继续恢复，2023年生猪周期将进进下行通道，上半年赐与恢复初期虽有增量但幅度有限，叠加需求旺季，估量生猪价格将较为顺畅地过渡至下行阶段；下半年跟着2022年四时度养殖利润到达较高程度，母猪补栏提速，将使生猪出栏压力进一步增长，而需求有季节性旺季，可以承接部门赐与增量。因而，估量2023年生猪周期将以温暖下行为次要趋向。

柏文喜表达，克明食物转行养猪，食物企业养猪面对着跨行业的专业体味和治理体味不敷、对市场与行业欠缺足够领会的风险。别的，养猪行业属于强周期行业，若何应对猪周期的挑战也是企业开展一定会遭遇的重要风险。

03

挂面毛利率继续承压，行业消费力过剩

忙着养猪的同时，克明食物二十年的挂面成本行开展似乎也遭到障碍。

根据雪球数据，2022年前三季度，克明食物实现毛利率15.60％，同比增长1.49％；2020年-2021年，克明食物依次实现毛利率22.81％、15.82％，别离同比下降7.25％、30.66％。

东方证券表达，面粉占据克明食物80％的消费成本，小麦做为面粉的原素材，其价格间接影响公司面条营业毛利率。2020年以来，小麦价格闪现明显提拔，从2020年6月至2022年6月，现货价格从约2300元/吨涨至超越3100元/吨，压制公司盈利才能。

克明食物表达，原素材成本上涨是公司及面粉成品行业2022年不断都面对的一个问题，综合各方因素，公司预估将来比力长的时间内，小麦价格可能庇护当下的程度窄幅颠簸。

2021年至今，基于原素材价格继续上涨，克明食物上调了两次产物出厂价格。

（图片来源：东方证券）

克明食物表达，后续行业集中度提拔更偏向于价格提拔为主导，因为中国如今没有高速增长的生齿盈利，且主食产物及替代品的抉择越来越多。公司前期提价均是小麦价格呈现大幅增长，假设后续小麦仍有大幅上涨，公司不肃清再次提价。

针对提价政策能否到达公司开展预期，《港湾贸易看察》联络克明食物投资者关系部分后并未得到相关回复。

柏文喜表达，克明食物的主打产物是挂面，属于高频、低毛利、品牌忠实度低的日常消耗性食物，那类食物的价格灵敏型很强，因而假设片面提价而并不是行业普及性提价的话，并且产物并没有特殊改动或者明显的差别化，则天然会对企业销量和功绩带来较大的风险。挂面消费市场相比照较不变，价格弹性较低，单一品牌市场空间的扩大次要从品牌整合中获取而非次要依靠市场总量的增长。

颠末两年毛利率下滑后，转战“猪周期”或许对克明食物而言，目前也许是营业调整的窗口期。2022年前三季度，克明食物实现营收35.80亿，同比增长16.24％；实现回母净利润1.28亿，同比增长68.50％。

事实上，克明食物近年不断强调开展中高端产物，然而公司销售额比年提拔，毛利率比年下滑。

克明食物表达，公司继续投进研发资本，不竭加强与高校和科研院所开展科研协做工做，研发了一系列差别化产物，如软弹面、高添加杂粮面、儿童面等。2022年前三季度，公司实现研发费用2401.80万；2019年-2021年，公司实现研发费用依次为2883.72万、2621.97万、2841.29万。

长周期来看，2019年-2021年，克明食物实现营收依次为30.34亿、39.58亿、43.27亿；实现回母净利润依次为2.07亿、2.93亿、6746.79万。

华西证券表达，全国24家挂面企业总产量从2010年的178.33万吨增长至2021年的419.92万吨，年度复合增长率为8.10％；销售额从2010年的62.69亿元增长至2021年的192.21亿元，年度复合增长率为10.72％。在履历了高速开展的黄金期间后，近年来开展增速放缓，行业正面对着消费力过剩和财产价值提拔的共性问题。

挂面市占额第二的挂面巨头，一头扎进生猪行列，和成本行联系关系不大的跨界结合后续将面对如何的开展脉络，《港湾贸易看察》将继续存眷。

来源：港湾贸易看察