美团和快手，谁跌出了“黄金坑”？

美团血很厚，快手有纠结。

以2022年10月底为坐标，绝大大都港股互联网公司的股价都走出了一道完美的“V”型——那意味着往年的失地大都已被收复，百度（BIDU.O、9888.HK）更是借ChatGPT的东风创下了近两年股价新高，新周期的开门红已是事实。

但美团-W（3690.HK）和快手-W（1024.HK）是破例。两只股票在短暂的热闹后，并没能延续同业的涨势，2023年迄今跌幅超15%。

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那是一个更令人失看成果的前兆，仍是市场情感过度反响跌出来的黄金坑？

美团：“双寡头”酿成“三国杀”

比来令美团股价承压的原因之一，是抖音和微信据称将拓展外卖营业。

先有媒体报导“抖音将于3月1日在全国上线外卖办事”，抖音回应表达目前仅在北京、上海、成都试点“团购配送”项目；后有微信在深圳、广州上线“门店快送”办事，用户可通过小法式页面点外卖。

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合作者的加进，势将对外卖双寡头场面带来新的挑战。

现在的“双寡头”场面，其实是由猛烈的“三国杀”演变而来的——彼时的裁减者是百度外卖，马太效应则在美团和饿了么中凸显。后来，饿了么被阿里巴巴收买后，美团逐步占据优势。天风证券研报指出，美团和饿了么的市占率约为7：3，且市场集中度还在不竭上升。

阿里巴巴的2023财年半年报展现，包罗饿了么在内的当地生活办事营业收进为人民币237.05亿元；同期美团核心当地贸易营业的营收是阿里巴巴的3.5倍，达人民币831.05亿元。

不外，抖音早在2020年就起头规划当地生活营业，2022年8月又与饿了么达成协做。假设再加上微信，那么外卖市场能否又会重回“三国杀”？

在大都机构看来，现阶段美团的“血”还很厚。

从商家端和履约端来看，中信证券指出，截至2022年第三季度美团已实现了全国2800多个市县的笼盖（占全国县级区域的99%），季度活泼商家数目930万户。该机构估量2022年美团外卖单均配送成本7.1元，低于抖音所摘用的顺丰同城“同城配送办事”的10.2元，成本优势非常显著。

从办事费率来看，抖音自2023年2月1日起对合规运营的商家供给返还5%的鼓励政策，较此前的50%大幅降低，与美团的办事费率差额收窄，浙商证券认为那也将利好美团。

在贸易形式方面，招商证券(香港)认为美团垂曲整合的贸易形式要优于抖音跟物流公司的协做形式。第一上海亦认为美团通过“用户+商户+骑手”三边收集所构建的“低毛利、高壁垒”的贸易形式，受外部冲击影响有限。

值得一提的是，2月7日，摩根大通以每股164.2278港元的价格增持了2580.0789万股美团-W股份。增持后摩根大通的持股数目约为3.58亿股，持股比例为6.45%。

快手：差别化酿成差距

同为短视频起身的公司，当抖音向美团下午之际，快手-W正在履历营业标的目的的改变和治理层的变更。

1月17日晚间，快手-W发布通知布告称，陈定佳将辞任公司首席手艺官一职。随之而来的是公司元宇宙和XR营业被调整，更多资本向云营业倾斜——2022年8月，快手推出视频云办事品牌StreamLake，吹响了进军B端市场的号角。

有市场看点对快手-W的那一行为表达认同，因为比拟元宇宙和XR，云营业的功绩回报并没有那么远不成及。事实关于快手-W而言，实现盈利才是其燃眉之急。财报展现，快手-W 2022年前三季度运营吃亏为人民币113.15亿，同比收窄48.4%。

长久以来，快手-W都在测验考试觅觅一条差别化的途径，出格是2020年看到曲播营业的增长已经明显失速时，快手-W不能不在告白和电贸易务中谋求更大的势能。但近两年受造于行业降本增效的主基调，快手-W似乎骑虎难下：

一方面，为公司奉献更大营收占比的线上营销遭遇了寡所周知的、普及存在的挑战，2022年第三季度仅同比增长6.2%至人民币116亿元。

另一方面，曾被寄予厚看的电贸易务固然增速强劲，但仍难担重任。2022年第三季度，包罗电商在内的“其他办事”营业营收增长39.4%至人民币26亿元，占比仅11.2%。

营业标的目的的纠结反映在市值上，即是差距逐步被拉开。快手-W完全失往了上市之初的光景，更难以回回第一梯队。

乐看的趋向是，快手-W部门运营数据实现了差别水平的同比增长。例如2022年前九个月均匀日活泼用户达3.521亿，每位日活泼用户均匀利用时长为127.6分钟，电商商品交易总额达人民币5887.699亿元。

除了核心功绩和运营目标外，《巴伦周刊》中文版认为，快手-W各营业线的开展动态将成为看察公司上升态势延续性的重要参考，出格是云营业。需要提醒的是，互联网上市公司中的阿里巴巴、腾讯、百度，国有运营商中国挪动、中国联通、中国电信等都是不容小觑的合作敌手，快手-W在各营业线所面临的合作场面，远远比美团所处的外卖行业要猛烈得多。

文 | 《巴伦周刊》中文版撰稿人 林一丹

编纂 | 喻船

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