完美世界年报解析：功绩高增背后含水分，出海战略变化前途未明

格雷厄姆曾说过，“股市从短期来看是投票机，从持久来看是称重机”，短期股价颠簸遭到市场情感、活动性等因素影响，但持久看功绩将是决定股价走势的重要变量。

近期，因为人工智能的爆火，做为AI强受益标的目的之一的游戏行业也遭到了市场的喜爱，游戏板块走出了一轮可看的上涨行情，很多游戏股涨幅亮眼，完美世界就是此中之一。据统计，3月17日至今，完美世界股价累积涨幅超30%。

但激情事后总会回于平静，如今A股市场正值年报披露期，完美世界亦披露了年报，那份年报能否撑得其近期涨幅呢？

不及预期的高增长

4月6日，完美世界发布年度功绩陈述，2022年营业收进约76.7亿元，同比削减9.95%；回属净利润约13.77亿元，同比增加273.07%；扣非净利润6.913亿元，同比增加580.2%。

相信大大都投资者跟笔者一样，看到那个数据的心里第一印象都是，那个公司功绩还挺好的。然而，那看似亮眼的功绩背后也有很多水分。

不成承认，比拟最差的2021年，公司往年运营情况确其实恢复，但其实不如市场预期的那么好。之所以那么说，次要有两大原因：

其一，现实净利迫近预告区间下限。现实上，早在1月17日完美世界就发布了2022年度功绩预告。其时公司估量实现净利润13.60亿元-14.40亿元，同比增长268.41%-290.08%；估量实现扣非后净利润6.90亿元-7.50亿元，同比增长578.88%-637.92%。

比照来看，完美世界正式披露的年报数据固然仍处在预告披露的区间内，但已迫近区间下限。

值得一提的是，据统计，在此前完美世界公布功绩预告之后，有包罗国金证券、开源证券、中原证券等在内的近10家券商机构停止了点评，常规的看好公司开展没必要多说，但那么多家机构给出的2022年功绩均在14亿摆布。

因而，至少说一句完美世界功绩略不及预期应该是不为过的。

其二，高增长的背后是2021年的低基数。数据展现，公司21年实现回属净利润3.692亿元，扣非净利润1.016亿元，那是培养高增长“假象”的关键因素。现实上，7亿不到的扣非净利润尚不及公司16年的程度，与18年巅峰的14.47亿元比拟更是腰斩有余。

因而，说公司功绩恢复值得看好能够理解，但不料见自觉高看那个功绩表示，完美世界看似完美的功绩其实其实不完美。

前途未明的出海战略变化

功绩不完美，战略施行上完美世界也存在一些让人诟病的处所。

近年来，因为国内版号发放一度暂停，未成年人游戏防沉浸以及开辟增量市场等原因，越来越多的游戏企业将出海做为重点开展战术。行业整体闪现出开展海外营业的游戏企业数量增加、出海游戏产物增加、出海区域不竭拓展的趋向。

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国内巨头腾讯、网易甚至近年来异军突起的米哈游对海外市场均是重视有加，完美世界天然也不破例。

事实上，完美世界是中国文化企业出海先行者，早在2006年，与公司同名的端游《完美世界国际版》是第一批出海的国产游戏，创造了其时的海外收进神话。但跟着近年来国内游戏厂商竞相出海，在海外市场的合作力和影响力不竭提拔，完美世界的海外营业却表示欠安。

2021年，完美世界子公司旗下项目美国工做室Cryptic打造的《万智牌：传奇》项目不及预期，仅仅运营3个月之后，便公布方案于昔时10月31日停服，同时所有在公测期间停止过消费的玩家都将获得全额退款。

那间接招致了2021年半年报完美世界计提了2.7亿元的资产减值。

尔后完美世界对海外营业停止调整，出卖了美国研发工做室以及欧美当地发行团队，最初确认到2022年功绩中的投资收益为4.2亿元。

问题在于，从公司认为项目不及预期的减值计提，到项目资产被其别人看好收买而产生投资收益，那背后能否有调剂利润的嫌疑？仍是说公司治理人员关于项目自己的认知其实不清晰？

在关停部门海外游戏项目之后，完美世界确立了“全球一体化”的发行形式，将决策核心放在北京，负责造定发行战略。完美世界勇于停止大刀阔斧变革的做法值得必定，但那种形式下出来的游戏能否会离开本地市场需求还有待看察。

年报中的积极因素

不外凡事都有两面性，完美世界年报中其实也展示了很多积极因素。

起首，是继续扩大的研发投进。年报数据展现，2022年完美世界的研发投进金额是24.41亿元，研发投进占营业收进的比例从2021年的28.14%提拔至31.83%。

根据伽马数据发布的陈述，2022年，中国市值TOP10企业游戏研发费用合计估量超越380亿元，2022年同比增长为12.88%。固然市场规模下行，但头部企业仍然把研发视做合作力的核心。

而将那个数据放到五年期，那个特征愈加凸显，完美世界的研发费用所占营业收进比重在逐年增高，那也是支持完美世界游戏项目继续推进，打造精品游戏的重要保障。

其次，是研发费用率越来越高之外是销售费用率的下降。年报数据展现，2022年完美世界的销售费用金额是11.09亿元，比拟2021年同期下降超40%，占总营收的比例大幅下降。

那一方面阐了然前期营销效果已经逐渐闪现，市场对完美世界的部门游戏有了粘性和品牌认知；另一方面，则意味着完美世界起头逐步脱节买量依靠性，有利于持久盈利才能的提拔。

最初，产物方面，在2022年财报中，完美世界着重提到了几款表示不俗的产物，包罗《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》。

此中，最值得存眷的《幻塔》是一款具有二次元调性的的立异产物，也是属于完美世界游戏营业转型拓展新范畴的做品。发布之初，一度被市场认为足矣比肩《原神》，跟着最末表示不及预期但功效仍比力可看。

从数据来看，截至目前完美世界手游产物《诛仙》全球累计流水近90亿元、《完美世界》全球累计流水打破90亿元；《梦幻新诛仙》《幻塔》全球累计流水均打破30亿元。

此外，完美世界目前储蓄项目有《天龙八部2：飞龙战天》《诛仙2》《代号：新世界》《神魔大陆2》等产物，后续有看为公司奉献新增长点。

总结：

整体来看，2022年完美世界获得的功效是不错的，公司运营恢复的迹象非常明白，转型效果逐渐闪现，多款储蓄游戏项目也给了市场一些想象空间。但需重视，此前公司股价的大涨与功绩关系不大，更多是情感化刺激。做为一家游戏企业，在版号发放恢复、行业整体苏醒的布景下，完美世界仍然具备必然的存眷价值，但不料见因AI抱有过高等待。