光伏巨头日赚5000万，挡不住股价新低

文 | 英财贸易 微尘

文 | 英财贸易 微尘

一年半前，股票还没上市，就有人喊嚣能涨到300元/股。到2023年开市第一天，股价破汗青新低，有人高喊46元/股是汗青大底，也有人声称不到200元/股不卖。那等怪事，在见怪不怪的A股也不多见。但它就那么切实在实地发作在硅料龙头大万能源身上。

显然，看好的理由是功绩，是预期，但破新低的股价明大白白告诉你：悠着点儿。

IPO中的“高富帅”

如今看来，动辄200/300元的目标价有些离谱，事实大万能源汗青更高价也没到过三位数。但在2021年IPO时，看好大万能源的却不但是通俗投资者，还有一寡明星机构。

根据招股阐明书，大万能源IPO发行3亿股，每股发行价格为21.49元，募集资金总额64.47亿元。估量将50亿元投资于“年产1000吨高纯半导体素材项目”、“年产35000吨多晶硅项目”以及填补活动资金。

来源：大万能源招股阐明书

在所发行的3亿股中，战术配售到达9000万股，占发行股份的30%。获得战术配售的机构包罗深创投、社保基金、养老金、阿布达比投资局以及承平洋人寿、中国人寿、华电本钱等。

投资者的看好不无事理。

2011年成立的大万能源专注于近几年大热的光伏赛道，而且是一线硅料企业中独一专门处置多晶硅研发、消费和销售的企业，多晶硅营业收进占比高达99.61%（2022H1）！

根据硅业分会数据，2020 年我国多晶硅产量约为 39.6万吨，大万能源对应期间的多晶硅产量为 7.73 万吨，占比19.52%。此中逐渐占据支流的单晶硅片用料，已经占国内多晶硅产量的 82.4%，大万能源的市场份额更是到达22.68%。不只市场份额高，大万能源还和隆基、晶科、晶澳、天合、中环、阳光、高景等一寡光伏大佬成立了持久协做。

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在热门赛道拥有较高的市场份额，又和大佬做伴侣，如许的公司谁不喜好呢？

更何况，在IPO前的2020年，大万能源营业收进和回属母公司股东净利润别离同比增长92.25%和322.34%，毛利率也从2019年22.28%大幅进步至33.63%。固然偿债才能较差，2020年活动比率和速动比率别离为0.74和0.63，但是IPO获得巨额资金后，偿债才能能够立马得到缓解。

并且在双碳目标驱动下，光伏硅片企业掀起扩产潮，多晶硅的下流需求肉眼可见地放大。再加上硅料扩产建立周期较长，需要18个月，而下流硅片/电池片/组件产能扩大体快于硅料，大约需要12/9/6个月，供需错配就会招致硅料阶段性求过于供。那种情状下，想不赚钱都难。

股价易跌难涨

尔后硅料价格确实表示的非常强势，大万能源的功绩也有所反映。

同花顺iFinD数据展现，2021年7月，多晶硅料（致密料）价格不变在200元/KG四周，尔后在9月和10月大幅拉升至270元/kg摆布。大万能源的营业收进也在昔时二季度和三季度大幅增加，此中三季度营收高达37.93亿元。不外，昔时12月硅料价格高位回落，大万能源四时度收进也环比明显下降，仅有25.27亿元，回属净利润更是环比下降近50%。

不外，在2022年开年，硅料价格行跌上升，到往年10月不变在300元/kg摆布。在那期间，大万能源的功绩只能用“赚麻了”来表现。2022年前三季度，大万能源营业收进和回母净利润别离同比增长197.15%和237.23%，别离到达246.77亿和150.85亿元，日均盈利超5000万元，超越上千家A股公司2021全年的净利润。

大万能源单季度回属净利润表示 来源：同花顺iFinD

比拟之下，大万能源的股价却表示的相当不给力。

大万能源的汗青更高价是在上市一个多月后实现的。2021年8月30日，大万能源股价一度到达95.4元/股（前复权），不考虑除息因素，也仅有96元/股，与200元以至300元的价格相往甚远。

2022年1月，大万能源股价曾连破新低。固然在4月之后有所反弹，但股价不只间隔汗青高点有间隔，以至都没超越上市第一天的开盘价79.41元/股（前复权）。尔后股价一路下挫，2023开年第一个交易日，大万能源股价一度跌至46.01元/股，再破汗青新低。那就呈现了开头有股民高喊46元是汗青大底的声音。

之所以股价与功绩表示判然不同，易跌难涨，有多方面原因。

其一就是光伏扩产的不睬性。在“双碳”目标下，光伏的持久开展前景不会有什么量疑，只是阶段性的扩产过分狂热。在硅料价格强势的布景下，部门硅料企业纷繁公布扩产，特变电工、上机数控以及大万能源均有响应的硅料扩产方案。

根据硅业分会往年3月份的统计，已公布新建、拟建多晶硅项目标新进企业已有16家，规划产能共计超越170万吨/年。假设将在产的13家企业扩产产能也纳进进来，总增量将到达350万吨/年摆布。对此，硅业分会曾屡次提醒多晶硅产能过剩风险，定见企业不该只逃求面前利益。做为专注多晶硅的企业，大万能源的光景更是成立在将来风险可能释放的根底上。

其二，固然大万能源的功绩同比大幅增长，但同比增速却在逐季转弱。如下图所示，净利润同比增速更高的季度是大万能源上市前的2021Q2.虽然2022Q1净利润同比大增640.84%，但尔后两个季度同比增速均鄙人降，2022Q3为140.48%。

来源：同花顺iFinD

在硅料价格上涨时髦且如斯，一旦硅料价格下跌，功绩增长的挑战更大。因而，2022年12月起头硅料价格大幅下跌，跌势超出市场预期。随之而来的就是大万能源股价的进一步下挫，那才有了2023开年第一日的再破新低。

固然大万能源其实不认为硅料价格会趋向性下跌，但实其实在的数据摆在那里，很难不看一眼。

根据《科创板日报》近期的统计，2023年国内多晶硅产能估量到达250万吨，产量守旧估量146万吨，加长进口可达156万吨，可供600GW光伏用料。

但在需求方面，包罗开源证券、中信证券等多家券商对2023年的全球光伏新增拆机揣测值均在350GW摆布，对应年增速超越40%。但即便是产能最严重的硅料，2023年的产量也足够称心600GW光伏拆机，远超明年全球光伏拆机量需求。

大万能源的应对

关于硅料价格下跌会继续多久的问题，仁者见仁。大万能源为代表的硅料企业不会对硅料价格的下跌没有揣度。只是面临行业周期改变，各家都使出满身解数，谁也不相信本身会是被裁减的那一个。

一个一致动做就是签长单。在将来呈现阶段性供过于求的预期下，企业最应该制止的是价格下跌的同时，产物还没有销量。而与下流企业签定长单，锁量不锁价，至少能够在很大水平上保障产物销量。至于价格因素，就只要交给市场。

往年10月之后，大万能源就频繁发布签定严重合同的通知布告。2022年9份合同，客户累计摘购数量到达128.58万吨。大万能源在调研中婉言，签定长单的战略是单个客户不克不及订购超越25%-30%的量，同时通过长单锁定将来三年90%以上的出货量，包管赐与的不变性。

来源：大万能源通知布告

其次，大万能源在扩建多晶硅产能的同时，也在停止财产链延伸。

2021 年 12月 18 日大万能源与包头市人民政府签定《战术协做框架协议》，拟豪掷 332.5亿元人民币在包头市建立 30 万吨/年高纯工业硅项目、20 万吨/年有机硅项目、20 万吨/年高纯多晶硅项目以及2.1 万吨半导体多晶硅项目。

该项目分为两期。此中一期 10 万吨/年高纯多晶硅项目与 1000 吨/年半导体多晶硅项目已于 2022Q1 起头建立，估量将于 2023 年 Q2 建成投产；一期高纯 15 万吨/年高纯工业硅项目估量将于 2023 年 Q3 建成投产；二期项目将根据市场需求情况推进。

待一期15万吨/年高纯工业硅达产后，将实现包头10万吨/年高纯多晶硅项目标100%原料赐与，届时将有助于平抑原素材价格颠簸的风险，也有利于进一步掌握成本。对半导体多晶硅的规划，将拓展公司营业，有利于降低对光伏营业的依靠。

当然，新项目投产后能在多大水平上缓解硅料价格下跌的影响，仍是未知。关于大万能源来说，燃眉之急是确保本身在将来硅料行业洗牌中立于不败之地，以至侵占更多市场份额。因而，在光伏进进N型电池时代，多晶硅裁减低端产能的布景下，对N型硅料的规划成为关键。

N 型硅片对硅料纯度要求更高，对多晶硅操行要求也逐步由太阳能级多晶硅向电子级多晶硅趋近，因而具有必然的手艺壁垒。

大万能源自主研发的三氯氢硅除硼磷手艺、多晶硅复原炉参数配方及掌握手艺、复原炉启动手艺等手艺有效提拔了多晶硅产物操行，称心了下流企业对 N 型硅料较高纯度的需求。根据江苏赛夫特半导体素材检测手艺有限公司对公司产物出具的《检测陈述》，大万能源多晶硅产物的各项目标均领先行业水准，已到达《电子级多晶硅》（GB/T12963-2014）电子 1 级国度原则。

来源：大万能源招股阐明书

大万能源透露目前已经实现 N 型硅料的批量赐与，并获得下流多家客户承认。在往年11月的调研中，大万能源还强调，通过数字化、智能化治理，在不做任何手艺革新的前提下能够消费70%-75%的N型硅料，但产量可能下降8-10%。内蒙一期10万吨产能可实现100%N型产出，若消费P型产物产量可能到达11万-12万吨。

假设失实且产能进度如期停止，那么大万能源至少能包管不落伍，有助于从行业洗牌中恢复。待渡过那段低谷，再高喊200元/股的目标，也不迟。