东北证券：3月金股组合
01
战略邓利军——战略专题陈述
春季行情尾声，陆续震荡
根本面与海外活动性边际改变是影响3月市场的核心因素。（1）与3月情况（盈利见底、中长贷上行、苏醒不确定、海外活动性偏紧）类似的有2012年8月-10月、2016年2月-3月、2019年10月。（2）复盘那些时间段的A股表示，能够看到：其一，根本面的边际改变是核心影响因素，高频根本面数据如螺纹钢价、PMI、企业盈利等的改变决定其时市场走势的强弱；其二，海外活动性边际收紧对市场走势影响较短暂，且和其时根本面强弱密切相关，如2016年2-3月、2019年10月市场表示较强；其三，地缘风险的影响需要看抵触的级别及能否是新的抵触，如2018年的中美商业摩擦、2022年的俄乌抵触对市场影响较大，但2019年的商业摩擦和本年岁首年月的俄乌抵触影响较小。（3）影响本年3月市场走势的核心因素是苏醒节拍及海外活动性。
春节后开复工率继续上升，中看行业景气上升差别较大。（1）国内开复工和劳务到位均已超越往年夏历同期：开复工率为86.1％，周环比提拔9.6％；劳务到位率83.9％，周环比提拔15.7％。开复工进度来看，市政；基建；房建。（2）中看行业景气上，周期方面，煤炭、铁矿等上游素材和化工类行业景气宇有所上升，但与地产相关的建材类仍较低迷；消费方面，汽车出格是新能源车、白酒、免税、美容等上升明显。
海外通胀超预期，活动性外紧内松稳定。（1）宏看活动性上，起首，从美联储议息会议亮相及历次加息操做体味来看，我们认为美国3月份加息幅度仍将庇护在25BP；其次，国内贸易银行存在较大资金需求，同时国内经济修复仍偏弱、3月份两会事后保增长撑持政策出台的概率较高，我们认为央行3月份可能进一步宽松（如降准、降MLF利率等）。（2）微看活动性上，3月份美国加息和中美抵触等可能招致外资流进放缓；在收缩和地缘风险、春季行情进进尾声下，融资流进也可能放缓；新发基金可能低位回热，3月回到300-500亿区间。
3月政策预期前低后高，地缘风险仍有扰动。（1）政策方面：两会前政策以防风险为主，政策预期在两会前后可能兑现，政策预期偏低；但当前经济修复仍偏弱，财务和货币宽松等在两会后仍可期。（2）地缘方面：美国新一轮军援招致俄乌抵触可能晋级，中美抵触难缓解。
3月行业设置装备摆设聚焦根本面、活动性和政策改变带来的时机。（1）根本面改变上，经济修复带来新能源、周期相关行业景气上行；活动性上，内松外紧，核心资产受压，中小盘生长占优；政策上，“二十大”指向的扩展内需和国度平安相关的消费、TMT、国改等标的目的值得存眷。（3）详细行业设置装备摆设上：其一，根本面边际改进的化工、有色、机械、煤炭、新能源、军工、高端白酒等；其二，政策导向的国企变革、建筑建材等；其三，活动性宽松受益的计算机（国产化、人工智能）、传媒等。
选举投资者存眷锂电池ETF，投资逻辑：
（1）新能源车和储能为锂电池供给需求支持：乘联会估量2023年新能源汽车销量达850万辆， 2023年国内光伏和风电新增拆机量将达100GW+和65GW，配套的储能需求也将为锂电池供给需求支持。GGII估量到2023年，国内锂电池市场出货量将超越1TWh，此中动力电池出货有看超800GWh，储能电池出货将超180GWh。
（2）上游原素材价格下行降低成本压力：近期锂电池上游原素材价格继续下滑，如磷酸铁锂正极素材价格从2022年11月的绝对高位下跌23.45％至当前的13.55万元/吨；磷酸铁锂电解液价格已从2022年11月的阶段性高位下跌27.00％至当前的4.65万元/吨。上游原素材价格下行有看缓解中游锂电池厂商的成本压力，盈利有看由上游向锂电池厂商转移。
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（3）手艺打破翻开行业增量空间：锂电池行业骨干企业围绕高效系统集成、超大容量电芯等标的目的加快规划，先辈电池产物系统能量密度超越250GWh/kg；新一代信息手艺与新型储能产物进一步合成，智能液冷手艺等显著加强储能系统热治理程度，降低系统平安隐患；废旧锂电池收受接管手艺能够处理电池轮回操纵问题，进一步鞭策实现碳中和目标。
（4）估值低位存在修复弹性：当前锂电池整体市盈率PE为25X，市盈率分位数（2010年至今）仅为0.60％，已接近汗青绝对低位，景气有改进预期下存在估值修复弹性。
风险提醒：地缘风险超预期，经济修复、政策出台不及预期。
参考陈述：
《东北证券战略陈述：春季行情尾声，陆续震荡》（2023/2/27）
阐发师编号：S0550520030001
02
食物饮料李强——中宠股份（002891.SZ）
加速主粮开辟，品牌建立见效果
事务：公司于10月27日发布2022年三季报。前三季度公司实现营业收进/回母净利润/回 母 扣 非 净 利 润24.42/1.15/1.14亿元，同比+21.38％/+24.99％/+31.05％。此中，Q3单季公司实现营业收进/回母净利润/回母扣非净利润8.53/0.46/0.47亿元，同比+12.98％/+49.19％/+49.93％。
点评：海外营业短期承压，境内主粮高增长。分地域看，前三季度海外收进增速近20％，此中Q3增长不到10％，次要系九月海外B端客户往库存，调整订单所致。美国工场表示强劲，Q3连结40％以上增长，收进体量占境外收进约1/3。国内营业受益于公司聚焦开展战术，收进增速在25％以上，Q3到达30％。前三季度主粮、湿粮两大品类皆实现30％以上的增长。原素材价格上涨挈累整体毛利率，前三季度/Q3公司毛利率为19.38％/20.05％，同比-1.13pcts/+1.12pcts，公司亦有调价笼盖成本端压力。费用率方面，因为加大营销费用投放，公司前三季度/Q3销售费用率为7.95％/7.98％，同比+0.23pcts/+0.28pcts；前 三 季 度/Q3净 利 率 为5.18％/6.21％，同比-0.08pcts/+1.49pcts。截至Q3，财政费用约-1505万元，次要系人民币继续贬值奉献汇兑收益。
品牌建立稳步推进，核心品牌表示亮眼。公司对峙聚焦品牌战术，加速自有品牌培育提拔。截至Q3，wanpy增速连结在40％以上，占国内收进比例到达60％，wanpy鲜肉粮与鲜盒主打鲜概念，继续热销。上半年公司成立专渠部，重点整合线下渠道，zeal销售环比向好，零号罐占比已到达1/3，驱动zeal品牌稳重增长。往年收买的领先连结高毛利打法，推出爆款主食罐，销售功效亮眼。
产能规划有序，助力将来开展。公司估量明年投放国内3万吨干粮与新西兰2万吨湿粮产能。近日，公司发行可转债以扩大干粮、湿粮、冻干产物线，有看助推企业继续开展，连结合作优势。
投资定见：看好公司主粮营业的继续开辟和品牌调性的提拔。估量公司2022-2024年回母净利润为1.59/2.31/3.31亿元，对应2022-2024年EPS为0.54/0.79/1.13元，庇护公司“买进”评级。
风险提醒：销售情状不及预期，产能释放进度不及预期。
参考陈述：
《中宠股份（002891.SZ）：加速主粮开辟，品牌建立见效果》（2022/11/03）
阐发师编号：S0550515060001
03
钢铁赵丽明——有研粉材（688456.SH）
募投项目和增材子公司进进投产期，公司将来可期
稳扎稳打，公司3D打印素材将来有看奉献次要利润增量。公司自主研发了3D打印粉体素材造备手艺，目前总体手艺到达国际先辈程度，部门手艺到达国际领先程度。2021年公司新设有研增材手艺有限公司，持股比例80％，目前新设公司已投产。新设公司的主营营业包罗增材造造金属素材和特种合金粉体素材的研发、消费和销售，此中增材造造金属粉体素材为重点开展标的目的，次要产物为高温合金粉末、铝合金粉末、铜合金粉末等。新设公司引进钢研投资做为战术投资者，那有助于新设公司顺利切进高端产物市场，敏捷扩展本身产销规模，利于公司持久开展。
募投项目稳步推进，公司产能逐渐扩大。公司重庆粉体素材消费基地估量2022年12月31日前可完成项目建立并投进试消费，铜基金属粉体素材设想产能11600吨/年，锡粉设想产能400吨/年。公司泰国粉体素材消费基地已于2022年6月开工，估量泰国消费基地2023年三季度投产，铜基金属粉体素材设想产能5700吨/年，微电子锡基焊粉素材设想产能400吨/年，锡粉设想产能300吨/年。
公司三季度功绩低于预期，估量将来将逐渐好转。公司第三季度功绩呈现较大水平下滑，次要原因有三：受宏看经济下行和下流需求影响，铜基和锡基粉体素材销售情状不及预期；南方高温限电政策招致公司部门消费基地停产；铜、锡等原素材价格下跌招致公司呈现存货贬价缺失。将来跟着公司新建消费基地及增材造造子公司的逐渐投产，估量公司功绩将呈现好转。
投资定见与评级：估量公司2022-2024年营业收进别离为25.5/32.49/40.49亿元，回母净利润别离为6733.31/15353.77/26276.69万元，EPS别离为0.65/1.48/2.53元。考虑到公司重庆消费基地即将投产，泰国消费基地2023年三季度投产以及3D打印粉体素材产能逐渐投产，庇护公司“买进”评级。
风险提醒：原素材价格大幅颠簸，招致公司继续销售才能及销售回款遭到影响的风险；粉体素材下流需求不敷的风险；3D打印粉体素材下流订单不不变、不确定的风险；功绩揣测和估值揣度不及预期的风险。
参考陈述：
《有研粉材（688456.SH）：募投项目和增材子公司进进投产期，公司将来可期》（2022/12/15）
阐发师编号：S0550521100004
04
电子李玖——方邦股份（688020.SH）
功绩暂时承压，可剥离铜箔成国产先辈封拆载板破局之光
事务：1月31日，公司发布2022年功绩预告，估量实现营收31255万元，同比增加6.87％，回母净利润为-6000万元到-8000万元，扣非回母净利润为-7200万元到-9200万元。
点评：需求下行致营收增长放缓，多因素叠加以致功绩吃亏。2022Q4公司估量实现营收7325.02万元，同比下降27.67％，环比增加7.51％；2022Q4回母净利润的中值为-1612万元，环比有所好转。2022年全球经济增长承压，居民消费动力不敷招致末端消费电子需求疲软，公司次要产物屏障膜销售额同比下降23％。与此同时，公司铜箔产物间接客户为商业商，销售价格低于市场均匀程度，产能操纵率和良率低于行业均匀程度，折旧增加等多因素招致公司铜箔营业有较大吃亏。
可剥铜手艺稳步推进，国产替代翻开市场空间。公司可剥铜产物做为根底复合电子素材，在芯片封拆、超细线路造备等范畴具有重要感化。据Prismark数据展现，2021年全球IC载板的市场规模为144亿美圆，超越硅片的126.2亿美圆。做为IC载板范畴的新产物，可剥铜具有不弱于ABF载板的最小线宽线距，以及同等面积下显著的成本优势。当前ABF载板市场几乎被日本味之素所垄断，国内多家厂商尚处于产物验证导进阶段，可剥铜有看成为实现IC载板自主化的另一大体害手艺，在鼎力推进半导体国产替代的布景下具有重要意义。当前可剥铜仅日本三井可供给，公司可剥铜产物本年有看实现出货，进一步翻开功绩增漫空间。
PET铜箔量产期近，工艺+产能优势助力营业增长。PET铜箔在动力电池范畴具有重要感化，市场空间到达百亿量级。公司PET铜箔稳步推进，四大核心手艺奠基公司手艺优势，通过现有屏障膜产线可快速实现PET铜箔量产。若产物顺利认证，工艺+产能的优势将助力公司快速侵占市场，实现第二功绩增长曲线。
庇护“买进”评级。我们看好公司在PET铜箔和可剥铜范畴顺利实现产物认证与量产，不竭侵占市场份额，实现功绩高速增长。估量公司2022-2024年实现营收3.13/6.36/8.89亿元，回母净利润-0.7/0.62/1.71亿元，2023-2024年对应PE别离为90.34/32.74倍。
风险提醒：下流需求不及预期，产物验证不及预期，盈利与估值不及预期
参考陈述：
《方邦股份（688020.SH）：功绩暂时承压，可剥离铜箔成国产先辈封拆载板破局之光（2023/2/21）
阐发师编号：S0550522030001
05
房地产吴胤翔——越秀地产（0123.HK）
2022年销售逆势前进，核心城市积极增储
TOP20中销售增速更高，深耕广州显效果。公司披露2022年销售功绩，全年实现全口径销售金额1250.3亿元，同比上升8.6％，增速位居行业TOP20房企之首，跃居行业第16名，超额达成岁首年月造定的目标1235亿；公司实现销售面积414.0万平，同比下滑0.9％，销售均价为30200元/平，同比上升9.5％；2022年公司继续深耕优势区域，根据克尔瑞数据，公司在广州达成全口径销售金额658.4亿，占总金额52.66％，权益金额444.1亿，在各类广州销售榜单上均位居榜首。
积极投资，多元增储。2022年公司陆续深化“1+4”的全国化战术规划，在广州、上海、杭州等核心城市新增了36个项目，总建面684万平，对应权益地盘款415亿，拿地强度连结在六成摆布程度。根据已披露的拿地信息，2022年公司一二线城市新增土储权益金额占全国超95％，次要散布在大湾区和华东的高能级城市；公司对峙“6+1”多元化增储形式，通过TOD、国企协做等形式掌握地盘成本，特殊是2022年新增2个TOD项目，此中与杭州地铁协做的勾庄项目实现了TOD走出广州新的打破。
营收高增长，毛利率仍庇护20％以上。公司2022H1营收312.9亿元，同比上升29.1％；毛利率约为21.2％，同比下滑5.6pct，但仍连结在20％以上；回母净利润17.1 亿元，同比下降25.8％；剔除汇兑损益和投资物业公允价值变更后的核心回母净利润约为21.1亿元，同比增长1.4％。截行2022H1，公司合同欠债720亿，笼盖2021年营收1.25倍。
财政构造安康，融资渠道畅达。公司2022H1在手现金390.5亿（此中33％为预售监管资金），剔除预收账款的资产欠债率为69.4％，净欠债率为59.7％，现金短债比为1.45；集团均匀融资利钱本同比下降34个基点至4.11％。2022年公司发行98.4亿境内信誉债，此中9月发行的25.9亿公司债3+2年期票面利率低至2.78％，5+2年期票面利率仅为3.09％；2023年1月9日通过SPV公司在澳门金交所发行20亿元自贸区离岸人民币债券，期限3年，票面利率仅为4％。
投资定见：公司国资布景加持销售逆势提拔，土储整体优良。我们揣测公司2022/2023/2024年EPS为1.20/1.40/1.61元人民币，赐与“买进”评级，目标价13.15港元/股，对应2022H1每股净资产0.75倍PB。
风险提醒：功绩揣测和估值揣度不达预期；国内新冠疫情频频。
参考陈述：
《越秀地产（0123.HK）：2022年销售逆势前进，核心城市积极增储》（2023/01/20）
阐发师编号：S0550522030003
06
国防军工王凤华——思科瑞（688053.SH）
军用电子元器件检测领先企业，乘风将起
公司是第三方军用电子元器件检测领先企业。本篇陈述我们阐了然检测行业和军用电子元器件检测范畴的市场空间、合作格局和壁垒、贸易形式特征，着重切磋公司的合作优势、将来增长的驱动力及投资逻辑。
我们认为公司当前核心矛盾在于行业下流需求的高景气同公司检测产能不敷的矛盾，因而核心存眷点在于公司尝试室和设备扩大带来的检测产能和品类增加，是看察公司将来增长的先行驱动。
检测行业长坡厚雪，增长不变。全球检测行业开展百年，近十余年均增速仍连结10％摆布。企业增长的驱动来自尝试室和设备的扩大。固定资产投进是企业增长的领先变量，单元本钱投进带来的产出是权衡运营的重要目标。若何实现现金流与本钱开收的平衡考验精巧化的治理程度。
军用电子元器件检测范畴合作格局较好，壁垒高，市场规模超百亿。因为面向军工客户，行业进进壁垒较高，参与企业以军工集团部属单元为主，规模较大的民营机构数量少，具备必然地区属性，合作格局优良。
三大核心因素驱动行业下流需求增长和市场扩容。一是在于国防开收的稳重增长、二是在于国防信息化、兵器配备智能化及国产化催生的军用电子元器件需求增长；三是在于第三方检测市场的扩容以及一筛市场逐渐释放。当前军用电子元器件检测以体系体例内为主，第三方市场处于起步阶段，市场化水平偏低。市场化检测机构具有规模效应，检测成本低于内部自检，亦可躲避内部利益抵触，我们认为第三方检测市场有看逐渐扩容。同时，本来由消费企业自检的一筛市场也将逐渐对外释放。
公司合作优势显著，募资扩产检测产能和品类双扩大，生长性强。公司具备CNAS和DILAC尝试室天分，客户次要为军工集团部属单元，尝试室规划成都、西安和无锡，辐射军工消费重地。公司盈利才能强，2021年净利率和ROE别离为43.71％、36.04％，投进产出比1.67，居行业前列。在手资金充沛，上市募资13.88亿元，超募7.69亿元，支持扩大。
投资定见：估量公司2022-2024年营业收进别离为2.81/4.16/5.95亿元，回母净利润别离为1.13/1.75/2.45亿元，同比增长16.84％/54.36％/40.19％，对应PE别离为61.45/39.81/28.40X，初次笼盖赐与买进评级。
风险提醒：产能扩大不及预期，需求下滑，功绩和估值揣度不达预期。
参考陈述：
《思科瑞（688053.SH）：军用电子元器件检测领先企业，乘风将起》（2023/02/09）
阐发师编号：S0550520020001
07
国防军工王凤华——中国卫通（601698.SH）
公司点评陈述：高通量卫星开启高轨卫星互联网新时代
事务：公司近日通知布告，中星26号卫星按方案进进预定轨道，将在通过在轨测试后交付中国卫通（以下简称“公司”）运营治理。
点评：高通量卫星互联网才能进一步提拔。本次发射卫星摘用东方红四号加强型卫星平台，利用电推+化学推进的混合推进设想，使得星上可搭载更多Ka频段高通量通信载荷。该卫星还设想了94个用户波束，可笼盖中国全境及周边地域和水域、东亚、东南亚、南亚部门地域、承平洋和印度洋部门区域等，笼盖范畴广，不受天文前提限造。至此，公司已拥有17颗在轨运营卫星，此中中星26号卫星将与中国卫通现有的中星16号卫星、中星19号卫星两颗高通量卫星配合为用户供给高速的专网通信和卫星互联网接进等办事，高通量宽带办事才能大幅提拔。
超百Gbps高通量卫星开启卫星互联网新时代。根据公司披露，高通量卫星可向航空、航海、应急、能源、林草等行业及普及办事用户供给高速的专网通信和卫星互联网接进等办事，为边远地域供给平安可靠、笼盖更广的信息传输手段。我们估量公司所搭建的高轨宽带通信收集将与国度星网集团方案搭建的低轨收集构成有效协同，且在面向空中游览与远航关于宽带通信的浩荡需求方面，公司已具备先发优势。
轨道资本+卫星资本+组网手艺+成熟运营体味+头部客户生态群鞭策公司开启卫星互联网新时代。以机载互联网为例，公司岁首年月已向国航B-737机型交付首个机载卫星通信末端，标记着国航B-737型Ka航空互联网飞机进进改拆取证阶段。中国民航局发布的《加快推进空中接进互联网工做的施行计划收罗定见稿》中提及方案2022年全机队接进空中互联网，过往两年受疫情影响，进度有所耽搁，但根据中国商飞揣测，到2040年，中国的机队规模将到达9957架，有看成为全球更大的机载互联网市场。
投资定见：看好公司依托高轨卫星的营业拓展才能，我们揣测公司2022-2024年营业收进别离为27.42/29.48/33.0亿元，回母净利润别离为7.08/8.39/9.75亿元，对应EPS为0.17/0.2/0.23元/股，对应PE81.1/68.46/58.88X，初次笼盖，赐与“买进”评级。
风险提醒：卫星资产减值、盈利揣测与估值不达预期、机载赐与链受限
参考陈述：
《中国卫通（601698.SH）：公司点评陈述：高通量卫星开启高轨卫星互联网新时代》（2023/2/24）
阐发师编号：S0550520020001
08
建材濮阳——华铁应急（603300.SH）
高空平台租赁营业前景宽广，轻资产化助力扩容
公司是为国内设备租赁龙头企业之一。公司构成了高空功课平台租赁办事、建筑收护设备租赁办事和地下维修庇护办事三大板块营业规划。公司营业笼盖建筑过程各个场景，各板块彼此协同，供给整体处理计划。公司先后进进高空平台功课及地下维修庇护办事版块，战术定位城市运维范畴。
安定传统行业地位，进军地下维修庇护范畴。受益于基建投资的不竭增加以及城镇化的不竭推进，我国建筑业产值不变增长。建立要求提拔，“以租代买”成为趋向。收护系统方面，钢支持逐渐替代混凝土支持，成为收护产物新风气，此外，钢收护的渗入率不竭提拔。模架系统方面，铝模板、盘扣式脚手架逐渐替代木模板及传统脚手架。公司为地铁钢租赁细分行业龙头之一，民用钢为公司近几年逐渐开展的新品类；公司收买浙江恒铝、浙江粤顺和湖北仁泰，发力铝模板及爬架营业。公司于2019年正式进进地下维修庇护范畴。
公司掌握高空功课平台风口，积极扩容。高空平台功课利用普遍，受地产周期影响小。近几年高空功课平台保有量呈高速增长态势，但目前国内高空功课平台保有量相较美国成熟市场仍有生长空间。公司于2019年进进高空功课平台市场，敏捷占据市场份额，公司高空功课平台营业庇护高速增长态势。截至2022年9月末，公司治理的高空功课平台数量打破6.7万台，较上岁暮新增1.2万台。公司以“东部地域网点加密，中西部地域重点城市规划”为批示标的目的停止全国网点规划的深化。
公司推行轻资产、数字化两大战术。高空功课平台租赁行业属于重资产行业。相较于中小企业，公司摘购成本、融资成本更具优势。公司鼎力推行轻资产形式。公司在高空功课平台重点推进“转租”轻资产形式；同时，公司积极开展协做公司形式，与东阳城投协做，拟做出轻资产标杆项目。此外，公司积极规划数字化，协同各项营业。
庇护公司“买进”评级。估量公司2022-2024年实现回母净利润6.6、8.8、11.5亿元，同比增32％、33％、32％，对应估值13、10、8倍。
风险提醒：下流需求不及预期；功绩揣测和估值揣度不达预期。
参考陈述：
《华铁应急（603300.SH）深度陈述：高空平台租赁营业前景宽广，轻资产化助力扩容》（2023/01/04）
阐发师编号：S0550522070002
09
建材濮阳——蒙娜丽莎（002918.SZ）
2022年短期承压，2023年功绩值得等待
事务：公司发布功绩预告，估量2022年全年实现营业收进60-68亿元，同比降低2.67％-14.12％；估量全年回母净利润为-3.2亿元~-4.6亿元，同比上年减201.64％至246.1％。单Q4实现收进13.06-21.06亿元，同比-36.6％~2.3％，回母净利润0.5~-0.9亿元，扣非净利润0.35~-1.05亿元。
点评：Q4功绩承压，或受疫情以及地产扰动影响。2022年我国地产完工面积同比下降15％，而且2022年Q4全国各地的物流、施工以及拆修遭到疫情铺开的影响，对公司toB营业的发货、C端拆修的收进确认形成必然影响；其次，2022年公开债务违约的房地产企业陆续增加，预期违约风险扩展，公司对减值迹象明显的客户按管帐原则规定计提信誉减值缺失，对净利润形成必然影响；别的，2022年能源、原素材相关消费成本大幅提拔，挈累毛利率。上述原因配合招致Q4利润率下降。
营业构造积极调整，提拔运营量量助推可继续开展。2022年遭到房地产整体运营情况欠安的影响，公司积极调整营业构造，经销渠道延续下沉战略，开辟空白市场，估量2022年全年经销渠道营业收进有所增长。反看公司toB营业摘取审慎战略，主动收缩部门风险较大的地产客户订单，固然形成地财产务板块收进下降但包管了公司的回款量量以及现金流的稳重运行，为后续公司的安康开展奠基根底。
受益行业回热，2023年功绩可期。瓷砖下流利用场景偏完工端。若2023年完工面积增速恢复到5％，则2023年地产需求较2022年有较大幅度改进。别的，疫情关于2022年小B和C端营业的挈累，在2023年也将大幅削弱，同时颠末2022年公司积极降本增效，我们认为公司2023年功绩有看快速增长。
风险提醒：应收账款收受接管不及预期，估值与盈利揣测不及预期。
参考陈述：
《蒙娜丽莎（002918.SZ）：2022年短期承压，2023年功绩值得等待》（2023/1/20）
阐发师编号：S0550522070002
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通信史博文——理工导航（688282.SH）
Q3功绩承压，现金流情况改进
事务：公司发布2022年第三季度陈述，2022年前三季度公司实现营业收进1.92亿元，YoY-22.38％；扣非回母净利润0.43亿元，YoY-22.16％。毛利率37.49％，同比提拔0.94pct，整体功绩因疫情等因素招致赐与链严重带来短期阶段性承压。
疫情及消费组织等因素致功绩承压，现金流情况改进。单季度来看，公司2022Q3实现营收0.56亿元，YoY-44.81％，次要系疫情及上级配套单元消费组织不及预期等影响；回母净利润0.21亿元，YoY-10.44％。盈利才能方面，公司Q3单季毛利率36.96％，同比下滑2.09pct。费用端方面，公司前三季度治理费用同比增加76.87％，次要系付出上市中介办事费及发放上市奖金所致。Q3单季度运营活动净现金流进同比提拔44.13％，现金流情况有所改进。
手艺优势凸起，军贸产物估量岁尾定型。公司核心团队脱胎于北京理工大学，深耕三十余年，手艺优势明显。自成立以来公司屡次以第一名功效中标军方项目。此外共公司积极向军贸范畴拓展，公司共同总体单元研造的外贸型大口径长途造导弹药，打靶试表示优良，估量本年岁尾实现定型。军贸范畴拓展一方面彰显了公司合作优势，另一方面为公司带来新的功绩增长点。
切确造导兵器需求明白，下流市场空间有看快速增长。二十大中明白提出“全面加强练兵备战，进步人民戎行打赢才能。研究掌握信息化智能化战争特征法例”等，远火等切确造导兵器具备成本低、精度高、射程远的优势，在将来战场情况中可实现多目标切确毁伤，战术价值极高，在戎行现代化建立中将继续受益。下流需求鞭策下公司做为军用惯性导航系管辖先厂商有看实现功绩快速增长。
盈利揣测与投资定见：理工导航是国内军用惯导领先企业，受益下流需求提拔和核心器件光纤陀螺仪自产带来成本改进，将来有看凭仗手艺优势在行业景气宇提拔阶段翻开持久生长空间。估量公司2022-2024年实现营收3.34/5.93/8.84亿元，实现回母净利润0.89/1.94/3.03亿元，对应EPS1.01/2.21/3.44元，上调至“买进”评级。
风险提醒：赐与链风险、定点项目推进不及预期
参考陈述：
《理工导航（688282.SH）：Q3功绩承压，现金流情况改进》（2022/11/01）
阐发师编号：S0550522080003
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医药生物刘宇腾——迪瑞医疗（300396.SZ）
老牌企业焕发新活力，“内涵+协同”双轮驱动保增长
迪瑞医疗做为华润医药大安康板块独一医疗器械工业平台，二者有看构成优势互补。华润医药的医疗器械营业板块聚焦于医疗器械的分销，2022H1华润医药器械营业收进143亿，同比增长约39％，占华润医药总收进11％。目前其贫乏医疗器械工业造造重要板块，需要对相关资产停止填补规划，迪瑞医疗做为IVD企业检测项目齐全、综合体外诊断优良标的，有看对华润医药的医疗器械规划构成有利填补。
销售机造得到底子性的变革，将来放量可期。华润进主后，公司销售战略改变为主动营销驱动型，次要表示在：公司增加经销商数量、改进经销商构造，2022年上半年已拓展130余家国内高量量经销商，为开辟三甲病院市场供给桥梁；国内销售中心由长春调整至北京，构成了长春（消费基地）+北京（国内营销中心）+深圳（国际营销中心）的整体规划，完成了公司治理系统和营销系统的转型晋级。2022上半年营收约5.15亿，同比增长23.27％，销售改进已初具效果，持久开展潜力指日可待。
传统产物稳中有进，亮点产物表示优良。公司多条产线快速开展，传统尿液阐发、生化阐发销售占比由90％已下降到60％+。免疫、妇科、原则化尝试室等亮点产物初进市场便获得承认，2022年上半年多条产线仪器端增速超越100％。化学放光免疫处于手艺上升期，前景优良；原则化尝试室拥有全数自主常识产权，具有价格优势。公司工业端与华润办事端内部协同主推亮点产物，协做空间潜力浩荡且后续试剂带动非常可看。
领先规划国际市场，海外占比继续上升。公司规划海外市场22年，在注册周期、子公司建立方面有必然根底。国际收进继续增长，海外收进占比不竭进步，2022H1海外占比36％，国际收进增长25.04％，此中俄罗斯独联体、泰国、土耳其、巴西、印度等市场增速明显，海外区域性存储仓库的成立有看为公司功绩带来新看点。
盈利揣测：估量公司2022-2024年实现收进11.8/15.79/21.10亿元，回母净利润2.67/3.21/3.88亿元，对应每股收益为0.97/1.17/1.41元/股。我们认为，公司仪器产物优良、末端查验项目笼盖广，处理销售痛点后具有持久开展潜力，初次笼盖给与公司“买进”的投资评级。
风险提醒：功绩揣测和估值揣度不达预期，集摘大幅降价风险等
参考陈述：
《迪瑞医疗（300396.SZ）：老牌企业焕发新活力，“内涵+协同”双轮驱动保增长》（2022/10/31）
阐发师编号：S0550521080003
12
医药生物刘宇腾——固生堂（2273.HK）
收买上海杭州门店，外延扩大预期逐渐兑现
事务：11月15日晚公司发布通知布告：以4200万元为对价收买上海千诚护理院100％股权，以1446万元为对价收买杭州回元堂国药馆100％股权。上海千诚护理院建筑面积超2000平方米，设有床位100余张；杭州回元堂国药馆前身为方回春堂萧山馆，建筑面积超1000平方米，已运营逾7年。两店均具有定点医保天分。此外，10月10日公司发布通知布告，以8370万元为对价收买杭州大同中医门诊部93％股权，并获得100％运营治理权。杭州大同中医门诊部建筑面积约2000平方米，现有中医师80余名，此中含5名国度级、省级、市级名中医，门店已运营逾15年。
点评：外延扩大预期逐渐兑现，新增门店助力上海杭州营业市占率提拔。我们认为公司新收买的门店部门兑现了公司的外延扩大预期（2022年至今已新开店5家）。公司岁首年月预期2022年新开8家以上门店，在疫情对并购/自建门店产生必然挈累的布景下，公司砥砺前行，有看实现岁首年月预期。上海为公司收进排名第三（仅次于广深），收进增速排名第二（仅次于北京）的重点城市，杭州为公司本年10月新进进的城市。收买门店有助于拓展公司在两城的营业，加速公司市占率提拔与收进增长。
政策持久利好中医行业，公司规划久远开展。政策端，10月底三明中药饮片联摘文件出台，以“保量、提级、稳供”为中心思惟，确立优良优价。10月《“十四五”中医药人才开展规划》印发，从赐与端利好中医行业开展。公司端，11月公司与磐安县政府、浙江金控、浙江中医药集团签订框架协议，设立10亿元（首期5亿元）中医药财产投资基金。10月公司收买杭州大同中医门诊部，新进进杭州地域。9月公司公布股权鼓励框架协议，加码绑定资深医师与公司骨干。
盈利揣测：鉴于公司卓著的聚医才能与异地扩大才能，我们估量公司2022-2024营业收进别离为16.8/21.9/28.4亿元，对应回母净利润别离为1.85/2.57/3.57亿元，对应PE别离为45X/32X/23X，庇护“买进”评级，目标价54.4港元。
风险提醒：疫情继续风险、中医政策风险、外延并购不及预期、功绩揣测和估值揣度不达预期等
参考陈述：
《固生堂（2273.HK）：收买上海杭州门店，外延扩大预期逐渐兑现》（2022/11/17）
阐发师编号：S0550521080003
13
医药生物刘宇腾——健之佳（605266.SH）
外延稳重内生强劲，全渠道办事合成初显效果
事务：健之佳近期发布2022年半年报，陈述期内公司实现营业收进30.06亿元（+26.34％），回母净利润0.88亿元（-28.16％），扣非回母净利润0.92亿元（-21.37％）。从单二季度来看，实现营业收进15.56亿元（+28.33％），回母净利润0.59亿元（+1.53％），扣非回母净利润0.57亿元（+0.50％）。
点评：外延增长稳重，新店、次新店初步奉献营收。截行陈述期末，公司医药零售连锁2986家（+38.4％），2022年上半年门店净增239家，门店增速庇护不变（-8.8％）。此中新店、次新店1,113家，占比约33.90％。二季度，新店、次新店对收进增长的奉献逐渐闪现，成熟门店稳重增长，营业收进+28.33％，环比提拔4.05％。公司新店、次新店占比高，将来增动力强，看好新店转老店逻辑下实现营利双增。
内生强劲，中西成药量毛齐升。医药零售营业实现收进26.53亿（+27.81％），毛利率34.49％（+0.59pct）。陈述期内公司整体毛利率略有提拔，次要系公司通过品类规划调整，积极承接院内顾客外流持久趋向带来的增量营业，鞭策处方药和非处方药销售较快增长（+32.24％）、占比提拔（+3.24pct）所致。从详细品规看，中西成药实现19.89亿，毛利率30.45％（+0.94pct）；中药材实现1.13亿，毛利率45.61％（+0.94pct）；医疗器械实现3.07亿，毛利率45.54％（+1.43pct），上半年中西成药增长最快，增速达28.28％。公司积极推行与工业泉源深度协做，提拔OEM商品及其他综合毛利较高商品销售占比，鼎力引进贴牌商品（约占12.74％）。跟着协做出名品牌及上游工业数目增加，公司医药零售有看连结量毛齐升态势。
公司摸索全渠道运营体例：线下继续下沉县域市场，线上B2C+O2O双核驱动。看好公司线下线上全渠道办事合成带来新的功绩增长点。
盈利揣测：公司内生外延不竭提速，功绩表示向好。我们根本庇护此前揣测，估量公司2022-2024年实现收进64.19/80.43/96.62亿元，回母净利润3.09/4.02/4.87亿元，对应每股收益为3.12/4.05/4.9元/股。综合行业均匀估值程度，庇护“增持”的投资评级。
风险提醒：经济下行风险、功绩揣测和估值不达预期、疫情频频风险等
参考陈述：
《健之佳（605266.SH）：外延稳重内生强劲，全渠道办事合成初显效果》（2022/09/06）
阐发师编号：S0550521080003
14
电新韩金呈——起帆电缆（605222.SH）
减值计提轻拆上阵，风物长宜放眼量
事务：公司发布2022年三季报。2022Q1-Q3公司实现营收146.06亿元，同比增长12.94％；回母净利润3.08亿元，同比削减39.53％。2022Q3公司实现营收64.42亿元，同比增长18.09％；回母净利润374.77万元，同比削减97.79％。
点评：疫情影响叠加铜价狂跌，公司三季度功绩承压。2022Q3公司毛利率6.21％，环比-3.20pct；净利率0.12％，环比-3.3pct。2022Q3利润下滑原因如下：（1）上半年受上海疫情的影响，消费交付呈现问题；（2）陆缆次要原素材铜的价格大幅颠簸，铜价跌幅更大超越30％，招致存货减值；（3）股权鼓励费用摊销增加，销售费用及研发投进增长。
减值计提轻拆上阵，将来营业全面向好。2022Q3根本已抵达功绩底部，跟着公司海缆板块的快速推进，海缆订单快速增长，明年海缆产能有看打满，将来功绩全面向好：（1）已获得浙江华能苍南35KV平价海缆订单约1亿元；（2）上海三峡金山1期300MW海风12月起头招标，有看打破220KV主缆；（3）广西海缆基地岁尾开工，立塔消费线设备已提早预定，2024岁首年月逐渐投产；2023岁首年月广西2.7GW海风陆续招标，有看获10亿元+海缆订单；（4）积极拓展浙江台州项目、山东龙口和蓬莱项目、河北曹妃甸项目等，有看获取部门海缆订单；（5）美洲海缆订单新增约0.8亿元，将来有看破亿。
研发投进加大，高压海缆停顿敏捷。公司已拥有高压海缆手艺储蓄，只是消费体味不敷，不变性有待提拔；目前220KV、330KV电缆已通过前期试验，近期也在霸占±525KV柔性曲流海缆及其软接头，该项目申报了宜昌市双百领军项目；以老带新，有规划培育提拔新的海缆手艺人员，加强公司人才储蓄力量。
盈利揣测：广西+上海海风快速推进，公司海缆功绩有看发作。调整盈利预期，估量公司2022-2024的回母净利润别离为5.03/8.58/11.19亿元，当前股价对应的PE别离为23/ 14/10倍。海缆产能高速扩大，赐与公司2023E盈利20倍PE估值，上调目标价至41元，庇护“买进”评级。
风险提醒：海缆拓展不及预期，盈利揣测与估值不及预期
参考陈述：
《起帆电缆（605222.SH）：减值计提轻拆上阵，风物长宜放眼量》（2022/11/02）
阐发师编号：S0550521120001
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电新韩金呈——威腾电气（688226.SH）
股权鼓励注进动力，光储协同齐头并进
事务：11月15日，公司因为2022年限造性股票授予前提已经成就，附和向鼓励对象初次授予限造性股票。本次授予限造性股票数量136.5万股，共授予人数153人，授予价格为12.01元/股。我们认为公司通过限造性股票对核心员工停止鼓励，有利于提拔核心团队凝聚力和公司核心合作力，强化公司在母线行业的龙头地位，并助力开展焊带和储能等潜力营业。
行业地位安定，母线营业不变增长。做为国内领先的母线造造商，公司的母线产物已利用于国度体育场（鸟巢）、港珠澳大桥、北京大兴国际机场、上海世博园、广州亚运会场馆等多项国度重点工程，并远销亚洲、大洋洲、南美洲、非洲、欧洲等40多个国度和地域。跟着母线车间智能化晋级革新项目标推进，母线消费造造程度得到不竭优化，母线营业估量将为公司奉献继续不变的功绩。
深度绑定客户，焊带营业加速开展。公司深耕光伏焊带行业多年，颠末继续的手艺和资本积存，目前在行业内已经具备较强合作优势，下流客户深度绑定隆基、晶澳、晶科、天合、REC等头部企业，通过绑定下流客户，在光伏需求继续兴旺的布景下，公司的焊带营业有看陆续加速开展。
规划储能营业，有看成为新增长极。公司目前积极规划储能营业，相关产线已经逐渐建立完成，并继续开辟下流客户，考虑到全球储能拆机处于高速增长阶段，明年新增拆机有看实现翻倍，因而公司固然起步稍晚，但通过积极的营业规划仍然有看享受行业高景气带来的盈利。
盈利揣测：母线营业不变增长，焊带营业在新手艺迭代中有看逐渐进步份额，储能营业估量能足够享受行业开展盈利。我们估量公司2022-2024年实现回母净利润0.90/1.51/1.90亿元，对应PE为48/ 29/ 23倍。初次笼盖，赐与2023年盈利40倍PE估值，目标价为38.7元，赐与“买进”评级。
风险提醒：下流客户开辟不及预期，盈利揣测及估值揣度不及预期
参考陈述：
《威腾电气（688226.SH）：股权鼓励注进动力，光储协同齐头并进》（2022/11/30）
阐发师编号：S0550521120001
16
电新韩金呈——智光电气（002169.SZ）
高压大储先行者，盈利才能有看提拔
事务：公司发布2022年中报，2022H1公司实现营收9.03亿元，同比增加2.39回母净利润-2.07亿元，同比削减128.75％；扣非回母净利润为-1.3亿元同比削减132.28％。公司2022Q2营收5.14亿元，同比削减9.16％；母净利润0.03亿元，扣非回母净利润为-0.63亿元。
点评：原素材价格上涨，毛利率下滑。2022H1数字能源手艺及产物营收5.58元，同比+4.67％；综合能源办事营收3.45亿元，同比-1.10％。数字能手艺及产物毛利率为0.45％，同比-10.29pct；综合能源办事毛利率10.04％，同比-5.72pct。2022H1铜、钢材等原素材价格高位运行，锂池价格涨幅高达50％，营业成本增加招致毛利率下行。跟着核心大宗品的价格回落，公司的毛利率有看迎来修复。
公允价值颠簸影响利润，疫情缓解鞭策营收高增。公司参股的南网能股价有较大跌幅，公允价值变更削减公司当期利润。2022H1公司减持网能源5278万股，截至陈述期末持有5510万股，将来南网能源股价动对公司利润冲击将显著降低。上半年疫情影响新能源项目标招投标开工建立，跟着疫情的缓解，项目建立有看加速，公司的营业收进有高增。
高压大储先发优势，市场空间宽广。高压级联大储通过电力电子拓扑构的立异来提拔规模化电芯组合利用的效率和平安性。相较于低压大储高压级联大储省往变压器，造形成本降低10％；充放轮回效率从86％升至91％；电芯操纵率提拔15％。高压级联大储兼具经济性和效率，看成为将来大储的支流道路。公司目前具备1.2GWh的储能产能，今将再增加1.5GWh，2.7GWh产能对应40亿产值。公司获得多个上亿的大储订单，大储放量加速，公司有看获得不错的市场份额。
盈利揣测：传统主业盈利修复，高压大储奉献功绩增量。估量公司2022-2024年的回母净利润别离为-0.5/ 2.15/ 4.37亿元，当前股价对应的2023-2024年的PE别离为42/21倍。初次笼盖，赐与“增持”评级，赐与公司2024E盈利23倍估值，目标价12.58元。
风险提醒：储能放量不及预期、原素材价格继续上涨、功绩不及预期
参考陈述：
《智光电气（002169.SZ）：高压大储先行者，盈利才能有看提拔》（2022/08/26）
阐发师编号：S0550521120001
17
新能源车周颖——东睦股份（600114.SH）
粉末冶金营业协同开展，耕作多年拐点已现
深耕粉末冶金多年，逐渐拓展软磁素材、金属注塑成型营业，三大营业协同开展助合作力进步。公司是目前独一合成PM（粉末冶金产物）、SMC（软磁复合素材）和MIM（金属打针成型）三大营业的企业，下流利用涵盖消费电子、新能源、汽车、家电、信息通信等。三大营业部门拥有配合的客户及销售渠道，部门拥有同源手艺，三大板块合成和协同开展，有利于公司综合合作力的进步。公司传统主业粉末冶金成品营业处于国内龙头地位，东睦股份在该板块市占率超25％，持续多年稳居国内第一，规模优势显著、品牌力强，收进不变增长，截行2021年，近4年营收CAGR为3.35％，下流次要需求为海外高端汽车零部件、家电等范畴，客户笼盖美、德、日系车型，有效制止单一车型销量颠簸风险。
金属软磁复合素材营业板块高速生长，将成为公司功绩重要增长点。公司于2014年收买浙江东睦科达磁电有限公司切进SMC（软磁复合素材）板块，此板块2014-2021年营收CAGR为54.5％，在公司整体营收构造中占比自2014年的1.9％提拔至2022H1的16.37％。受益于光伏和新能源汽车财产景气宇的继续提拔，估量2025年全球和中国金属软磁素材市场需求别离为27.28万吨和12.42万吨。公司于2022年7月收买上游原料赐与商德清鑫晨，完美财产链规划，促进上下流协同开展，实现公司在软磁复合素材赐与链的自主可控。2022年8月公司方案在山西建立6万吨财产基地，远期产能规划将达10万吨。
金属打针成型营业整合调整，盈利弹性有看足够释放。2022年上半年公司该板块收进同比增长21.4％，运营情状好转。公司已胜利进进华为核心赐与链系统，是华为折叠屏新机铰链次要赐与商。估量2023年有看凭产物力进一步拓展客户及份额。将来跟着三大基地规划的完美，整合资本、降本增效，盈利才能将来有看获得继续改进。
盈利揣测：估量公司2022-2024年营收别离为37.42/46.99/53.94亿元，回母净利别离为1.59/2.80/4.31亿元，对应PE别离为35.92X/20.47X/13.29X，初次笼盖，赐与“买进”评级。
风险提醒：全球汽车销量不及预期；消费电子产物需求下滑
来源：券商研报精选