76岁何焯辉叩响港交所大门，此前两度失利

时隔7个月空窗期后，末于有一家内地房企叩开了港交所本钱市场的大门。

3月23日，嘉创房地产控股有限公司（以下简称“嘉创地产”）以介绍体例于香港联交所主板上市。嘉创地产的实控人是港商何焯辉，现年76岁。

但市场兴致乏乏。当日，嘉创地产开盘价为1.76港元，到午盘跌至1.56港元。截至下战书收盘，股价收于1.6港元，下跌11.11％，公司总市值8.09亿港元。

以介绍体例而非间接IPO（初次公开募股）体例上市，更是引发业内存眷。一位企业人士评判称，介绍式上市只是企业股东将自己的旧股申请挂牌买卖，而不会发行新股，短时间内不克不及为公司带来新的资金流。

“介绍式上市一般是在市场行情欠好，而企业急需上市改进本身活动脾气状下摘取的上市体例。上市后即便不融资，但股票能在交易所交易的情状下，股价和估值城市高良多；拿着股票在银行做抵押融资时，也会更有利；上市公司的信誉和市场形象，也要远远好于非上市公司。”IPG中国区首席经济学家柏文喜表达。

此次摘用介绍体例上市也是企业无法之举。此前嘉创地产已两度递表，均遭遇失败，而介绍式上市的监管审批相对宽松。

仅7个项目标“蚁型”房企

嘉创地产是一家精品室第物业开发商，在大湾区的东莞、惠州及佛山开发及销售室第物业，由嘉利国际分拆上市。嘉利国际己于港交所上市逾25年，是一家次要处置五金塑料营业及电子专业代工营业的投资控股公司。

在本次上市前，嘉创地产为嘉利国际从属公司，持有比例为100％。分拨及分拆完成后，嘉利国际不再持有嘉创地产股份，将由何焯辉家族间接控股。

2022年2月，嘉利国际发布通知布告称，将嘉创地产分拆后，将有更明白的营业重点及有效的资本分配，余下集团将专注于五金塑胶营业及电子专业代工营业，分拆集团将专注于房地财产务。

翻阅嘉创地产上市材料发现，那家房企规模极小，堪称“蚁型”，在港股上市房企中处于尾部位置。

嘉创地产的地盘储蓄可谓匮乏。截至2022年12月31日，地盘储蓄约25.96万平方米，此中已落成物业的可售面积约12.82万平方米，约1.31万平方米持做将来开展。那个规模以至不敷大房企单个项目标体量。

嘉创地产在手物业开展项目仅7个，此中包罗5个已完工项目、1个持做将来开展项目、1个持做投资项目，市场份额不敷1％，且营业集中在东莞、惠州及佛山

“地盘储蓄少意味着嘉创地产将来可售项目少，或面对无房可售的场面，运营规模难以进一步扩展，功绩变脸风险大增。”一位企业人士称。

嘉创地产的营业收进也很“迷你”。据上市文件，2019年～2021年财务年度，嘉创地产营业收进别离为4.82亿元、5.91亿元、7.76亿元，净利润别离为1.29亿元、1.61亿元、2.44亿元；2022年4月1日～9月30日，嘉创地产营业收进和净利润别离为4.73亿元、1.43亿元。

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据Wind数据统计，2022年中报展现，港股申万房地产行业99家上市房企的营业收进均匀值为159.83亿元，净利润均匀值为10.27亿元。

就是如许一家规模很小的房企，对上市却有着固执的逃求。

2022年2月，嘉利国际分拆房地产的动静传出。嘉利国际在通知布告中称，将嘉创地产分拆后，将有更明白的营业重点及有效的资本分配，余下集团将专注于五金塑胶营业及电子专业代工营业，而分拆集团将专注于房地财产务。同时，能增加分拆集团打进本钱市场的时机并进步融资乖巧性。

紧接着，嘉创地产起头动手上市事宜。2022年3月31日和11月25日，嘉创地产两度在港交所递表，但别离以过期失效和未通过聆讯了结，曲至2023年3月3日，嘉创地产公布将以介绍体例上市。

毛利率亮眼但前景不明

那是一家典型的家族企业。何焯辉是嘉利国际董事会主席，也是嘉创地产掌舵人。

分拆完成后，嘉创地产的股份将由何焯辉家族（包罗何焯辉、何宝珠夫妇和何伟汗，及何焯辉的兄弟何卓明）、董事何文忠、姚月凤、蔡玮轩等人以及公家股东持有。

材料展现，何焯辉出生于澳门，12岁时全家移到香港。上世纪80年代，录像带大行其道，何焯辉捕获到商机，于1980年创建嘉利国际，专注录像带的外壳消费。

跟着营业扩展，嘉利国际起头涉足其他营业。1985年，嘉利国际在东莞凤岗投资成立了第一间厂房，那成为何焯辉涉足房地财产务的起点。

自2005年来，嘉利国际陆续试水主题景区等多元化营业，后因转型倒霉于2018年剥离了消费者及办事营业。2015年嘉利国际正式涉足房地产。

1996年在香港上市的嘉利国际，股价持久处于2港元/股以下。3月23日收盘时，嘉利国际股价仅0.95港元/股，总市值为19亿港元。对投资者而言，嘉利国际的造造业属性显然欠缺吸引力。

现在，嘉利国际将旗下地产板块嘉创地产分拆开来，独立上市。

在此次上市文件中，比力亮眼的数据是毛利率。2019年～2021年度、2022年上半年，嘉创地产的毛利率别离为72.4％、72.7％、75.7％、74.9％，均连结在70％以上。但那次要来自低廉的地盘成本。

嘉创地产在上市文件中表达，公司毛利率普及高于同业业的次要原因是，公司以往绝大部门交付项目为地盘收买成底细对较低的城市更新项目，因为城市更新项目涉及较长的开展周期、本钱压力较大、规划难度较高，与处所政府及现有住户停止参议需付出较多，故乡地收买成本凡是相对较低。

将来，嘉创地产要扩大规模，势需要拿到更多的地盘。跟着拿地成本上升，高毛利率的优势将逐步淡化。

不论是从销售规模仍是地盘储蓄规模看，嘉创地产的开展速度仍是太慢了。且因为地盘储蓄中多为城市更新项目，项目开发存在较大不确定性。

正如嘉创地产所言，城市更新项目凡是涉及较长的开发周期、较大的资金压力、较高的规划难度，以及较多与本地政府及本地现有居民的会谈工做，相关预备工做存在较大的不确定性，可能影响该公司的营业营运及财政情况。

“上市首日嘉创地产股价即走低，阐明市场投资者对其自信心不敷。将来，那种‘蚊型’房企股价走势若何及能否吸引投资者，还要看企业能否提炼出亮点和合作优势，不然即使开盘时股价高也很难继续，将来融资才能也不容乐看。”柏文喜说。

来源：中国房地产报