中航证券：赐与蓝色光标买进评级

中航证券有限公司裴伊凡近期对蓝色光标停止研究并发布了研究陈述《“AIGC+虚拟人”，拓展数字营销新鸿沟》，本陈述对蓝色光标给出买进评级，当前股价为9.55元。

蓝色光标(300058)

国内告白营销龙头，营销传布集团全球TOP10。公司成立于2002年，定位是在大数据和社交收集时代为企业伶俐运营全面赋能的营销科技公司，已继续办事超越3000家国表里领先客户，此中数十个客户的继续办事年限超越10年，客户数量及量量终年稳居国内头部位置。2021年蓝色宇宙以虚拟人营业为切进元宇宙相关范畴，近日公司旗下蓝标传媒已正式公布与微软告白达成战术协做，并成为其官方代办署理商，将来有看与微软在AIGC范畴不竭碰碰出新的火花，深度赋能营销传媒营业。

功绩短期承压，计提商誉减值轻拆上阵。据功绩预告，2022年公司营收超360亿元，同比削减约10%，回母净利润吃亏12-22亿元，扣非后回母净利润吃亏15-19亿元，次要原因在于：1）国内：陈述期间，国内客户预算明显削减，媒体返点削减，客户因地域防控政策招致投放预算延期立项，暂估相关商誉与无形资产计提资产减值预备合计13.5-14亿元，同时主营营业毛利、净利有所下降；2）海外：线下消费苏醒布景下，线上流量逐步走出盈利期，跨境电商出海受造，叠加海外游戏类客户因ATT政策影响营销效果，预算投进削减，暂估相关商誉计提减值预备1.5-2.5亿元；3）投资：部门参投企业功绩未达预期，暂估持久股权投资计提减值预备1-1.5亿元，投资的境表里基金公司或产物产生公允价值变更缺失，暂估非经常性缺失2.5-3亿元。

公司主营运营性利润为正，苏醒势能稳重。公司前三季度公司营收265.72亿元，同比削减15.60%，回母净利润同比削减94.43%至0.30亿元，销售/治理/财政费用率别离为2.10%/1.39%/0.21%，别离同比+0.30pct/-0.69pct/-0.05pct，毛利率4.99%/同比-1.48pct，净利率0.10%/同比-1.62pct。整体来看，公司费用掌握合理，固然牺牲了部门毛利与净利，但包管了客户与媒体协做关系以及收进规模的不变，商誉减值对公司日常运营和一般营业的开展并没有影响，陈述期内公司的运营活动现金流净额超10亿元，同时若剔除商誉及无形资产减值预备、持久股权投资减值预备、公允价值变更缺失等非现金性缺失外，主营营业运营性利润连结正向，公司运营照旧连结稳重态势，有看间接受益于消费苏醒，带来边际改进。

修建AIGC营销新业态，助力出海客户挠住AI盈利。

a)与微软告白达成战术协做关系。3月13日，蓝色光标表达，公司旗下蓝标传媒与微软告白达成战术协做，并成为其官方代办署理商，加速公司“AIGC+营销”形式开展。

b)接进百度文心一言生态。蓝色宇宙公布成为百度文心一言首批生态协做伙伴，将来蓝色宇宙将把百度智能对话手艺利用在AIGC营销场景，包罗以“苏小妹”为代表的虚拟人驱动与实时对话才能晋级，及其他贸易化处理计划如蓝标智播、分身有术、MEME等产物的消费创造才能提拔等。

c)与ChatGPT母公司OpenAI开展手艺产物协做。微软投资OpenAI约130亿美金，且已在Newbing中集成ChatGPT功用，公司有看为出海客户供给基于Newbing的AI互动营销办事，并率先共享OpenAI推出的新手艺和利用，助力客户享受AI带来的营销效率晋级、虚实连系的内容拓展与实时交互的新型体验的同时，进一步提拔营业量量和品牌影响力，做大营业规模。

d)设立“出海AIGC中心”，吹响智媒时代的号角。蓝标传媒将在国际元宇宙团队设立“出海AIGC中心”，加速AIGC赋能各项出海办事的营业需求，进而打破各类营销圈层，使科技智媒深进人心；

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e)发布AIGC“创策图文”营销套件，提拔内容营销效率。蓝色光标销博特发布AIGC“创策图文”营销套件，该套件连系内容营销营业“Know-How”供给从创意、筹谋、案牍、图片等内容一体化智能生成处理计划，实现个性化内容营销。

以虚拟报酬切进点，积极规划元宇宙生态。公司从2021年下半年率先战术性规划元宇宙赛道，“虚拟人+虚拟物+虚拟场景”三条营业条线不相上下，修建了穿插支持的营业生态全景。

1)虚拟人：2022岁首年月，公司接连发布数字虚拟人“苏小妹”和音乐人“K”，开启虚拟IP规划，打造数字营销新业态。

2)虚拟物：2022年3月，公司孵化首个数字躲品发行平台MEME魔因将来，倡议成立“UDA数字艺术家联盟”；

3)虚拟场景：2022年3月，旗下“蓝宇宙”营销空间正式上线进驻百度希壤，成为国内首个“元宇宙营销空间”；11月，“蓝宇宙”空间正式上线，打造出以APP、电脑PC、VR等多端利用为核心的“最美圆宇宙”；12月30日，蓝色光标BlueNeo国际元宇宙旗下首个虚拟空间TomatoGalaxy（西红柿星系）正式在国际元宇宙平台MetaHorizonWorlds发布，成立品牌出海营销全新阵地。

投资定见：公司做为国内头部数字营销企业，率先规划“虚拟人+虚拟物品+虚拟空间”的元宇宙生态，同时联袂微软和百度侵占AIGC内容营销合作先机，有看实现降本增效助推运营效率稳步提拔，翻开新增量。估量2022-2024年公司回母净利润别离为-18.82/6.43/7.78亿元，EPS别离为-0.76/0.26/0.31元，对应目前PE别离为-12/34/28倍，初次笼盖赐与“买进”评级。

风险提醒：营业拓展不顺风险、政策变更风险、合作压力加大、头部客户流失风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券毛云聪研究员团队对该股研究较为深进，近三年揣测准确度均值为64.33%，其揣测2022年度回属净利润为盈利4.46亿，根据现价换算的揣测PE为53.06。

最新盈利揣测明细如下：

该股比来90天内共有5家机构给出评级，买进评级3家，增持评级1家，中性评级1家；过往90天内机构目标均价为6.74。根据近五年财报数据，证券之星估值阐发东西展现，蓝色光标（300058）行业内合作力的护城河优良，盈利才能一般，营收获长性优良。财政相对安康，须存眷的财政目标包罗：应收账款/利润率。该股好公司目标3.5星，好价格目标2星，综合目标2.5星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ 5星，更高5星）

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