拉拉米IPO：营收达8亿净利润裹足不前，三年半妥帖费花了4亿多

文 | 金卫

3月2日，广州拉拉米信息科技股份有限公司（简称“拉拉米”）递交招股阐明书，拟在深交所主板上市，保荐机构是中金公司。

拉拉米是一家美妆品牌的代运营商，次要是运营境外化装品牌到国内销售，2019年至2021年，公司营收为7.61亿元、7.84亿元和8.40亿元，年净利润在6000万摆布踌躇。

那几年我国化装品市场开展敏捷，涌现了宝尊电商、丽人丽妆、壹网壹创、若羽臣等一批同类上市公司，化装品的复合增长率超10%，而拉拉米则有些裹足不前。

因为拉拉米次要是做小寡化装品牌，受造于客单价低且办事品牌数量少，再加上市场合作猛烈，公司那三年半仅妥帖费就到达4亿，净利率大幅下滑，告白的边际效应越来越低。

拉拉米靠境外化装品

拉拉米将本身定位于面向境外优良化装品品牌的“电商综合办事商“，努力于通过全方位的品牌孵化办事助力品牌方提拔品牌出名度并拓展中国市场。

招股书称，拉拉米做为境外化装品品牌方在中国市场运营的重要战术协做方，公司主营营业包罗互联网零售办事及线下分销，向品牌方供给的办事内容涵盖品牌定位、品牌筹谋、店展治理、营销妥帖、数据发掘及阐发、赐与链治理等。

回忆公司履历，拉拉称，全球有浩瀚化装品品牌不为中国市场合熟悉，其品牌在中国有极大市场空间。“公司灵敏捕获到那一市场空白，深进全球化装品市场，聚 焦优良品牌，与之成立起密切协做，借助海外品牌中国本土化的胜利案例，借此引进中国市场。“

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拉拉米次要运营的境外“小而美“的化装品品牌，目前公司孵化了 Naris（娜丽丝）、 Byphasse（蓓昂丝）、Ziaja（齐叶雅）、Gifrer（肌肤蕾）、Casmara（卡蔓）等境外美妆品牌，协做的品牌方遍及世界等多个国度或地域。从品牌的收进来看，拉拉米孵化的五大品牌收进占主营营业收进比重到达80%，也是公司收进次要来源。

收进构成方面，拉拉米次要分为电商零售、电商分销、电商代运营三种互联网零售形式以及线下分销形式，陈述期内电商零售和电商分销收进合计占比在90%摆布，两者均通过买断品牌方产物并对外销售以获得收进，差别在于前者间接在电商平台开设店展间接销售给消费者，后者是先销售给下流电商分销客户，再由下流电商分销客户停止销售。

财政方面， 2019年-2021年拉拉米营收别离是7.61亿元、7.84亿元和8.40亿元，净利润别离是0.64亿元、0.58亿元和0.60亿元。2022年上半年，拉拉米营收4.24亿，净利润为0.15亿。

数据展现：2017- 2021 年我国化装品市场规模复合增速为 11.24%，而拉拉米的复合增长率为3.68%，明显落后于我国化装品市场的增长率。

盈利才能方面，拉拉米综合毛利率别离为 46.76%、36.58%、38.08%和 39.53%，剔除物流成本影响后的综合毛利率别离为 46.76%、44.07%、43.43%和 45.12%，连结根本不变。但是，拉拉米的净利率较低，同期别离为8.39%、7.41%、7.46%和3.49%，像壹网壹创的净利率高达30%，完全不在统一个程度。

毛利率相当，净利率低，很大水平在于销售费用居高不下。拉拉米的境外品牌，属于小寡品牌。通过销量带动收进增长，但即使走布衣化小寡品牌道路，拉拉米面对的市场合作也非常猛烈。于是，通过营销妥帖、品牌告白等扩展市场，每年妥帖费用都在上亿。

三年半妥帖费超4亿

2019年-2022年上半年，拉拉米销售费用别离为2.42亿元、1.84亿元、2.14亿元、1.37亿，占营业收进的比重别离为31.78%、23.47%和25.50%、32.26%，远超行业均匀程度。

此中，销售费用次要花在妥帖费上，陈述期内市场妥帖费别离为9283.39万元、1.05亿元、1.26亿元、8845.30万，三年半时间花了4亿。此中，2021 年度，公司市场妥帖费较上年增长约 2,000 万元，次要是公司为进步品牌妥帖力度，加强了明星代言。

拉拉米称，市场妥帖费次要为进步公司运营品牌的出名度、进步产物销售 收进所停止的妥帖收入，次要为平台站内的妥帖费，如曲通车、钻展、聚划算、淘宝 客佣金等妥帖费，以及平台站外的妥帖费，次要是拜托平台站外妥帖平台或渠道停止鼓吹妥帖，如通过小红书、微博、微信、线劣等渠道停止达人选举、明星代言等。像2021年花在唯品会、京东、阿里三大电商平台的费用就到达2亿。

值得存眷的是，拉拉米的存货高企，陈述期内，存货账面价值别离为 1.89亿、2.55亿、2.43亿和 2.47亿，占总资产的一半以上。

上市公司加持

拉拉米成立于2012年8月，由李天天、魏德明各自认缴25万元。截行2022 年 6 月 30 日，公司员工人数为 415 人；由一家小公司到规模几百人的公司，拉拉米用了十年时间。

IPO前，拉拉米的实控报酬李天天，其通过珠海拉拉米、六朵云投资、蜕壳投资和三新投资掌握公司52.56%的投票表决权，间接持有公司46.76%的股份。

从李天天小我履历来看，在2011、2012年筹备拉拉米之前，其曾于2005年5月至2006 年6月就职于羊城晚报报业集团，先后任记者、编纂；随后2006年7月至2007年2月，在法语学校进修，并于2007年3月到2010年12月期间在法国留学。

从拉拉米的开展汗青和股权改变来看，拉拉米的开展一方面有化装品电商的盈利，另一方面也离不开本钱的鞭策。2015年是拉拉米的融资飞腾，包罗两家上市公司搜于特、潮宏基的投资。此中潮宏基通过全资子公司前海潮尚进股。

2015年7月，安建投资以1000万增资获得拉拉米25%的股权，公司对应估值0.4亿元，到9月搜于特民认4500万投资增资时，拉拉米估值到了2.5亿元，仅2个月时间拉拉米的估值暴涨，涨幅到达525%。

2015年11月，前海潮尚以 4364 万元认购11.36万股，拉拉米估值进一步提拔到3.6亿。

其时，搜于特、潮宏基的对外投资通知布告还展现，拉拉米还向两家公司许诺，经财政标准后，拉拉米2015年的销售额将不低于2.5亿人民币，2016年的销售额将不低于4亿人民币，2017年的销售额将不低于6亿人民币，且拉拉米尽量于 2018年正式提交在A股IPO申请。

招股书展现，2021年12月，拉拉米方面与搜于特、潮宏基的对赌协议已去除且自始无效。

2017年8月，健坤华新以2000万债权认购拉拉米166.6663万元新增注册本钱，占比3.23%，那是拉拉米最初一次获得融资，其时估值为6.2亿。

此次IPO，拉拉米拟募资5.7亿，发行股份不超越25%，响应的估值22.8亿，间隔最初一次融资估值增长了17亿。别的，招股书展现：2020、2021年拉拉米别离分红2000万元、1000万元。

拉拉米的估值高开低走，功绩裹足不前，也反映了近年来化装品电商的难处。拉拉米的小寡品牌不像大品牌有浩荡的根本盘，仅做为代办署理商也能够赚到品牌盈利，拉拉米的收进面对较大的天花板限造，同时电商的流量盈利期已颠末往，拉拉米的要想获得市场往往要付出更大的代价。

本次IPO，拉拉米拟募集资金次要方案用于“品牌孵化与运营妥帖建立项目”、“综合运 营中心建立项目”、“信息系统建立项目”和“填补活动资金项目”。

关于拉拉米IPO的情状，我们将进一步存眷。