库存压力居高不下 纸浆短线支持不改中持久弱势

当前俄针叶浆报价降至5700元/吨以内，阔叶浆国内价格也已跌至5000元/吨以内，更低至4500元/吨一线。受现货端价格压力继续传导影响，上期所纸浆期价同样延续弱势行情，背后原因为如下几点：

阔叶浆增供抑价效应明显

统计数据展现，1—2月全球针叶浆发运量为175.8万吨，同比增加1.4%，剔除季节性颠簸因素，针叶浆及阔叶浆近5年月均发运量别离为195万吨和229万吨，而本年1—2月针叶浆发运量均值是178万吨，阔叶浆发运量均值为208万吨，均略低于汗青均值。而促使盘面走弱的赐与因素次要在于阔叶浆两个大型项目正式投产：Arauco 和 UPM 的浆厂将合计奉献超越360万吨阔叶浆产能，估量在二季度逐渐释放，下半年对全球阔叶浆市场的赐与冲击会陆续加大。

　　图为全国纸浆月度进口量（单元：万吨）

中国1—2月纸浆进口量到达551万吨，为汗青同期更高值，此中针叶浆进口量为123万吨，同比虽高于往年，但仍明显低于2020年和2021年。而阔叶浆进口量是历年同期更高，其他品种月进口量也同比增加5.5%，那也再度印证了阔叶端宽赐与格局对浆价的按捺效应。

需求回热预期尚未有效兑现

纸浆价格持续下跌使得下流纸厂利润修复，根本面边际改进，但供大于求格局下市场价格整体走势仍然偏弱。财产链构造上，下流庇护低原料库存，补库意愿不高，原料库存整体向上游堆积，上游向下流做出利润让步。一季度纸浆累计跌幅超1000元/吨，同期废品纸价格走弱，但跌幅明显低于原料，文化纸消费利润改进较大，生活用纸和白卡纸利润也有必然好转。

从废品与原料价格的比值来看，白卡纸仍处低位，生活纸高位回落，文化纸反弹，但美圆长协价格仍较高，招致以长协为主的纸厂盈利尚未上升，纸厂对木浆备货积极性偏弱。别的，在2022年持久低利润影响下，一些地域的生活用纸厂家已经调整了原料配比，针叶浆用量大幅下降，以至用量极低，因而阔叶浆后期赐与假设受新产能投放而如期增加，则阔叶浆价格下跌对针叶浆需求的影响会加大。

累库幅度迫近汗青高位

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当前全球木浆库存量显著上升。欧洲方面，港口木浆库存由往年岁尾的133万吨增加至167万吨，同比增加45%，而2019年以来其库存均值在145万吨，当前库存已位于偏高位。国内方面，次要港口木浆库存一季度环比增加15%，与往年同期库存持平，2020年以来库存月均值181万吨，当前库存179万吨，虽略低于均值但高于往年。

根据纸浆和纸产物理事会（PPPC）的统计，2月全球消费商针叶浆和阔叶浆库存别离是48.5天和53天，较往年12月别离增加6.6天和4.6天，同比别离增加5.4天和11天，库存压力已至高位。库存做为供需的最曲看表现，大幅增加表白全球木浆市场供需情状已经转差，特殊是海外库存增量明显，表示欧美经济下行已经影响木浆需求。当前库存下对市场价格倒霉，特殊是考虑阔叶浆可能会逐渐释放新的产量，后期累库风险照旧偏高。

图为国内五地港口库存改变（单元：万吨）

整体来看，纸浆由强转弱次要源自两方面：一是海外阔叶浆赐与增加预期较强；二是国内末端恢复不及预期，春节后纸厂出库节拍偏慢，纸厂开工上升后，废品赐与增加强化了现货端的压力。从估值角度来看，颠末前期期货端大幅下跌，2305和2309合约照旧闪现明显贴水，而海外新一轮报价下调后降低了近月的不确定性。2305合约因为临近交割，与现货及进口成本的价差进一步拉大可能性不大，短期存在必然价格支持。而对远月而言，当下供需根本面还很难给出类似2021年岁尾一样的行跌上涨驱动，故大标的目的上纸浆照旧庇护偏空构想，行情见底尚需时日。

来源：新华财经