东兴证券：赐与晨喊纸业增持评级

东兴证券股份有限公司刘田田,常子杰,沈逸伦近期对晨喊纸业停止研究并发布了研究陈述《22年功绩承压，存眷销量上升与盈利才能改进》，本陈述对晨喊纸业给出增持评级，当前股价为5.2元。

晨喊纸业(000488)

事务：公司发布2022年功绩，全年实现收进320.04亿元，同比-3.08%；回母净利润1.89亿元，同比-90.84%；扣非回母净利润-3.61亿元，同比-120.73%。此中Q4实现收进66.48亿元，同比-8.40%；回母净利润-0.51亿元，同比吃亏收窄（往年同期-1.17亿元）；扣非回母净利润-5.17亿元，同比吃亏扩展（往年同期-2.11亿元）。

22年功绩受弱需求与高成本影响，预期23年迎来销量与吨利上升。公司次要营业机造纸（收进占比89%）全年销量515万吨，同比-5.50%，次要系国内需求疲软影响；吨毛利767元/吨，同比-38.30%，次要系吨纸成本上涨（+17%），部门产物固然提价但幅度有限（整体均价+4%）。2023年估量销量将随国内需求修复而上升，成本回落的同时纸价相对坚硬，吨纸毛利迎来改进。

成本端：（1）原素材方面，公司木浆自给率约80%，阔叶浆根本自产，针叶浆仍需摘购。2022年阔叶木片涨价（进口均价+27%）推升便宜木浆成本，同时针叶浆市场价同比+12%。2023年海外需求偏弱，阔叶木片2月进口均价较往年12月回调6%，岁首年月至今针叶浆价回调20%。展看全年，木片价格有看进一步伐整，针叶浆价估量继续承压，公司吨纸原料成本逐渐回落。（2）能源化工方面，2022年动力煤、烧碱等价格高企（同比+26%、+54%），2023岁首年月以来均呈现回调；展看全年，公司吨纸能源化工成本有看同比下降。

价格端：次要产物中，双胶纸/铜版纸/白卡纸2022年市场价同比别离+1%/-5%/-20%。双胶纸、铜版纸价格2023年预期连结坚硬，吨毛利同比上升。此中双胶纸需求偏刚性，旺季提价才能相对较强；铜版纸行业产能不变、集中度高，需求改进下纸价有看提振。白卡纸行业前期释放与估量投产产能较多，仍对纸价与吨毛利构成必然压力，改进水平取决于下流需求修复强度。

财政费用掌握优良，信誉减值缺失同比削减。2022年公司治理/研发/财政费用率别离为2.35%/4.03%/6.71%，同比别离-0.51/-0.37/-0.52个百分点。公司掌握欠债规模、优化欠债构造，财政费用同比削减2.41亿元，估量2023年仍将严控财政费用。此外公司继续压缩融资租赁规模，坏账缺失同比削减1.83亿元。

加强海外规划，强化摘购成本掌握，龙头地位安定。2022年公司加速“出海”，掌握海外纸企能源成本高企、赐与缩减的机遇，外销收进同比+97.39%至81.44亿元，将来方案进一步优化海外规划。同时公司方案加强原料渠道建立，对内深进国产替代发掘成本潜力，对外与澳洲、泰国、越南等优良供货商协做确保优良原料不变赐与。公司在建和规划项目包罗年产18万吨特种纸、年产30万吨针叶化学浆、黄冈二期项目（年产150万吨纸+52万吨纸浆），具备优化产物构造、加强成本优势、扩大运营规模的根底。公司做为高度浆纸一体化、产能规模领先的造纸企业，具备规模效应与成本优势，持久龙头地位安定。

盈利揣测与投资评级：估量公司2023-2025年回母净利润为12.33、21.04、24.87亿元人民币，增速别离为296%、70%、18%，目前股价对应PE别离为13、7、6倍。庇护“选举”评级。

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风险提醒：经济回热不及预期，行业合作加剧，原素材赐与端扰动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司龚晴研究员团队对该股研究较为深进，近三年揣测准确度均值为72.77%，其揣测2023年度回属净利润为盈利19.89亿，根据现价换算的揣测PE为7.76。

最新盈利揣测明细如下：

该股比来90天内共有2家机构给出评级，买进评级1家，中性评级1家；过往90天内机构目标均价为6.2。根据近五年财报数据，证券之星估值阐发东西展现，晨喊纸业（000488）行业内合作力的护城河一般，盈利才能一般，营收获长性较差。财政可能有隐忧，须重点存眷的财政目标包罗：有息资产欠债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司目标0.5星，好价格目标2.5星，综合目标1.5星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ 5星，更高5星）

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