一品造药IPO：均匀天天开会22场，三年半花了4亿妥帖费

凤凰网财经《上市公司研究院》出品

核心提醒：

1，一品造药曾频繁更迭股权，此中涉及六起对赌协议，过程中，部门股转价格合理性曾引发监管部分量疑。从功绩看，公司营收来源次要是盐酸乌拉地尔打针液和吸进用七氟烷，两只药剂撑起一品造药近七成营收。

2，三年半下来，一品造药的市场妥帖费总计破费4.17亿元，而同期内的公司净利润仅为1.66亿元，约为市场妥帖费的1/3。

3，在一品造药的妥帖过程中，还存在与个别办事商的联系关系关系，妥帖办事商泰德美伦是一品造药某前五大客户的子公司，也是一品造药某股东的“兄弟”公司。

4，公司前五大客户的营收占到一品造药总营收的残山剩水，一品造药营收高度依靠前五大客户。在前五大客户之一福元医药的信息披露中，一品造药与福元医药财报披露的信息纷歧致。

2月16日，河北一品造药股份有限公司(简称“一品造药”)更新招股阐明书，那是继2022年6月以来的第四次更新。一品造药拟在深交所创业板上市，保荐机构为中信建投证券股份有限公司。

此次申请，一品造药募资总金额为5.0亿元，用于湖北一科原料药、液体剂、吸进溶液剂、打针剂消费项目、药品研发项目和填补活动资金（1.5亿元）等。

凤凰网财经《上市公司研究院》发现，一品造药旗下产物中只要两只药剂是营收主力，别的在2022年上半年产物妥帖期间，一品造药几乎天天开会22场，“频繁”的会议加剧了市场妥帖费的收入，三年半下来，一品造药的市场妥帖费高达4.17亿元，几乎是同期内公司净利润的三倍，且远高于其在产物研发方面的投进。

此外，在一品造药的妥帖过程中，还存在与个别办事商的联系关系关系，妥帖办事商泰德美伦是一品造药某前五大客户的子公司，也是一品造药某股东的“兄弟”公司。

继往年的IPO热潮后，2023年，医药企业IPO仍然热情高涨。浩瀚药企夹击下，靠两只药剂走全国的一品造药能否胜利突围？外界都非常存眷。

两只药剂撑起近七成营收

一品造药最后由九派造药和九派集团配合出资设立，别离持股90%和10%，其时仍是“有限公司”，2015年变动为“股份有限公司”。

2013年公司成立后，梁竞辉、戴旭光因看好其麻醒剂、复方α-酮酸原料药等营业，于昔时8月通过二人配合掌握的医药销售企业珠海一品（全称“珠海一品医药科技有限公司”）收买了一品造药，成为一品造药实控人。

随后一品造药频繁更迭股权，此中涉及六起对赌协议。那些对赌协议中，有四起协议的发作和去除都在同时段内，根本都是2020年10月摆布签订对赌协议，2021年12月15日去除。

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此中，2020年10月，梁竞辉、一品造药与张家港润信、共青城润信签订对赌协议，2021年12月15日两边附和去除；2020年11月，梁竞辉、一品造药与杭州裕辉签订对赌协议，2021年12月15日去除。

2020年11月，梁竞辉、一品造药与泰州鑫泰签订对赌协议，2021年12月15日两边附和去除；2020年10月，梁竞辉与枣庄长骐签订对赌协议，2021年12月15日两边附和去除。

为何上述那些股东短暂增持后，却在上市之前主动退出？它们是因为触及回购条目而退出，仍是到期去除？外界不得而知。

值得重视的是，部门对赌协议的股转价格合理性曾引发监管部分量疑。2019年6月，外部投资者嘉兴华控拟退出股东行列，且为引进铭耀嘉兴预留股份，梁竞辉掌握的包头市爱德工业原料有限公司（下称“包头爱德”）做为中间公司。

随后嘉兴华控将其持有的一品造药10%的股份让渡给梁竞辉掌握的包头爱德，让渡价格为18.33元/股。同时，梁竞辉与戴旭光配合持股的哈福得一品投资也将其持有的一品造药5%股份让渡给包头爱德，让渡价格为4.5元/股。2019年7月，铭耀嘉兴受让包头爱德持有的15%股份，让渡价格为15元/股。

与铭耀嘉兴进股价格比拟，嘉兴华控的让渡价格明显略高。此中原因或与一份对赌协议有关，根据一品造药和嘉兴华控约定，若未经嘉兴华控附和且未于2019岁暮前上市，嘉兴华控有权行使赎回权，然后其估量一品造药无法完成对赌，同时一品造药拟诡计引进新战术股东，经协商，由包头爱德停止股权回购，订价体例根据嘉兴华控进股市价款加上该价款根据每年10%（复利）计算的利钱为根底。

除了嘉兴华控，2020年，北京泰徕的增资价格也引发量疑。2020年4月，北京泰徕增资进股一品造药，持股比例为4.28%，增资价格为15元/股，测算PE倍数为21倍。该股权让渡呈现在一品造药功绩上涨时，但此时PE倍数却低于铭耀嘉兴进股时的数据（28倍）。

对此，一品造药阐明称，北京泰徕与发行人签订《增资扩股协议》时是在2019年7月，但因为北京泰徕合伙人较多，出资存在必然滞后性及部门合伙人舍弃进股等原因，北京泰徕最末于2020年3月才完成出资，因而估值PE倍数测算日期推后招致差别。

截至2022年6月IPO前，一品造药共22位股东，前三大股东别离是哈福得一品投资、横琴普源、华旗百盈。梁竞辉、戴旭光通过哈福得一品投资间接掌握公司33.58%股权，通过第十位横琴普赞间接掌握公司2.18%股权，合计掌握公司35.77%股权。横琴普源、华旗百盈别离持股14.56%、9.83%。

一品造药次要处置化学原料药及其造剂产物的研发、消费和销售，产物涵盖了高血压类、麻醒类等多个范畴造剂以及肾透析范畴原料药。从功绩看，2019年至2021年，一品造药总营收从2.22亿元增长至3.52亿元，2022年上半年又实现1.80亿元营收，表示优良；净利润也在比年增长。

但从详细产物看，一品造药的营收仍依靠两只药剂。一品造药的主营营业构成分为化学药品造剂和化学原料药两大类，陈述期内，药品造剂营收占总营收比重别离为62.50%、56.63%、60.23%、69.96%，必然水平上是一品造药的营收主力。

招股书截图

详细看，化学药品造剂又包罗盐酸乌拉地尔打针液、吸进用七氟烷、盐酸罗哌卡因打针液等，化学原料药次要为复方α-酮酸原料药和氟比洛芬酯原料药。此中，盐酸乌拉地尔打针液和吸进用七氟烷是公司次要营收来源。招股书展现，盐酸乌拉地尔打针液在陈述期内的营收占总营收比别离为24.07%、29.21%、38.35%、46.25%；吸进用七氟烷的营收占总营收比别离为6.14%、7.45%、11.00%、21.09%。

两者合计营收比重别离为30.21%、36.66%、49.35%、67.34%，一品造药对两只药剂的依靠度逐年升高。

一品造药阐明称，盐酸乌拉地尔打针液和吸进用七氟烷等核心产物合作格局优良、具备合作优势、市场需求增长，同时吸进用七氟烷由单一厂商转为更多厂商妥帖。

此外，2022年上半年，在员工人数略有增长的情形，付出的员工薪酬呈现奇异陡增。招股书展现，2019年至2022年上半年，一品造药的员工人数别离为287人、403人、448人、491人，各期内别离增长了116人、45人、43人。

然而陈述期内的员工薪酬付出别离为289.85万元、430.22万元、496.01万元、404.77万元，关于2022年半年薪酬付出几乎接近2021年全年的原因，一品造药阐明称，次要是员工人数增加及薪酬程度提拔所致。

妥帖费遭量疑 均匀天天开会22场

在医药范畴，市场妥帖不断是灰色地带。在一品造药的IPO申请中，监管部分也对该公司的市场妥帖费用产生了量疑。

2019年至2022年上半年，一品造药市场妥帖费别离为8146.44万元、1.25亿元、1.39亿元、7119.64万元，占到当期销售费用的比重别离为89.76%、94.01%、92.33%、92.77%，占比不竭上升。

三年半下来，一品造药的市场妥帖费总计破费4.17亿元，而同期内的公司净利润仅为1.66亿元，约为市场妥帖费的1/3。

在问询中，深交所要求一品造药阐明妥帖办事费中会议费、渠道庇护、病院开发、市场调研各项费用之间的关系，各项费用收入的需要性、合理性及各项费用收入对应的详细妥帖办事功效的表示形式等。

在一品造药的回复中，会议费、渠道庇护和病院开发是次要收入标的目的。会议费占比更高，2019年至2022年上半年，会议费投进在妥帖办事费占比别离为44.81%、40.27%、37.45%、33.69%。

招股书截图

会议费又详细分为小型科室会、中型科室会、学术妥帖会、贸易妥帖会，2022年的召开次数别离为3278次、675次、18次、53次，合计4024次会议，均匀天天22场会议。2021年共召开大小会议8471场会议，均匀天天23场。

渠道庇护费在近年的投进不竭增加，从2019年的617.55万到2022年上半年的2171.46万，占妥帖办事费比从7.58%增加到30.50%，对此，一品造药阐明称，渠道庇护次要为妥帖办事商对医疗末端的庇护，陈述期内公司新开发的病院逐步增加以及对单个病院的协做深进，市场庇护费用也有所增加。

此外，病院开发也是一品造药的次要投进，2019年以来投进占比有所下滑。2019年投进2424万，占妥帖办事费比为29.76%，2022年上半年投进1780万，占妥帖办事费比下降至25%，比重变更不大。

在一品造药的妥帖过程中，还存在与个别办事商的“特殊”联系关系关系。凤凰网财经《上市公司研究院》发现，一品造药前五大办事商之一的北京泰德美伦科技开展有限公司（简称“泰德美伦”）不只是与一品造药交易金额更高的公司，也是一品造药股东北京科润泰的“兄弟”公司，二者同是泰德造药的全资子公司。

根据招股书，陈述期内，一品造药与前五大妥帖办事商的销售金额根本在500万以内，但2020年与泰德美伦的销售额却高达982.51万元。

公开材料展现，泰德美伦是是泰德造药全资子公司。泰德造药是一品造药前五大客户之一。2022年上半年，泰德造药与一品造药的销售金额为1077.22万元，占到一品造药总营收数据的6.01%。

值得重视的是，泰德造药的另一家全资子公司北京科润泰是一品造药前十大股东，持股4.37%，也就是说，泰德美伦是一品造药某前五大客户的子公司，也是一品造药某股东的“兄弟”公司。

别的，在吸进用七氟烷的妥帖办事费率方面，泰德美伦远超其他办事商。根据招股书，2019年至2020年，泰德美伦在吸进用七氟烷的妥帖费用率为66.86%、72.65%，同期其他办事商则为46.67%、59.29%。

招股书截图

除了泰德美伦，一品造药另一家超越500万销售往来的妥帖办事商还包罗河北安跃商务办事有限公司，两边来往销售金额为555.08万，但该公司成立于2021年4月，社保人数仅3人。成立不敷一年便成为一品造药2022年上半年更大妥帖办事商，由此引发外界量疑。

与巨额销售费用比拟，一品造药研发费用少之又少。招股书展现，2019年至2022年上半年，一品造药研发投进别离为1805.92万元、2605.29万元、1683.55万元、1429.55万元，占营业收进比别离为8.11%、8.46%、4.79%、7.95%，即使是占比更高的2021年，也仅是当期销售投进（1.33亿元）的1/5摆布。

销售数据与大客户信披纷歧致 产能操纵率不敷仍扩产

在一品造药的运营中，前五大客户的营收占了一品造药的残山剩水。招股书展现，2019年至2022年上半年，一品造药前五大客户的营收别离为1.02亿元、1.68亿元、1.82亿元及8480.99万元，占比别离为45.77%、54.58%、52.21%和47.32%。

前五大客户中，国药控股又是一品造药最重要客户，2019年至2022年上半年内，一品造药和国药控股的交易营收别离为3777.04万元、4943.57万元、5453.39万元、3482.60万元，占总营收比别离为16.98%、16.07%、15.61%、19.43%。

值得重视的是，在一品造药的招股书中，其信披问题曾引发量疑。招股书展现，2019年至2021年，一品造药对前五大客户之一福元医药的营收数据为4040.6万元、4482.58万元和3026.12万元。但在福元医药的财报中，2019年至2021年，二者之间的营收数据为4417.98万元、4253.42万元和3045.45万元。中间数据误差别离为377.38万元、229.17万元和19.33万元。

在问询回复函中，保荐机构中信建投对此回复称，“系两边进账时间差所致”，福元医药以货物验收合格进库做为摘购确认根据，而发行人是在产物发运并获得福元医药签收确认后做

为掌握权转移时点并确认收进，该差别具有合理性。

此外，在产能操纵率方面，一品造药的多条消费线产能操纵率不敷。根据招股书，公司核心产物位于打针剂（水针、粉针）车间、吸进造剂车间、原料药车间。此中，打针剂（水针、粉针）车间、吸进造剂车间操纵率存在不敷。

根据招股书，陈述期内，打针剂（水针、粉针）车间的产能操纵率别离为75.65%、62.84%、71.55%、74.35%；吸进造剂车间的产能操纵率为63.50%、56.13%、10.13%、63.50%；原料药车间的产能操纵率为122.59%、109.16%、124.78%、90.49%。

在此情状下，一品造药仍募资5.0亿元用于湖北一科原料药、液体剂、吸进溶液剂、打针剂消费项目，在现有产能尚未完全发扬的情状下陆续扩产，将来余外的产能该若何消化也是一个很重要的问题。