国金证券：赐与吉比特买进评级

国金证券股份有限公司陆意近期对吉比特停止研究并发布了研究陈述《毛利率显著提拔，新游奉献增量可期》，本陈述对吉比特给出买进评级，当前股价为476.76元。

吉比特(603444)

功绩简评

2023年3月30日，公司发布2022年功绩，全年实现营收51.7亿元/yoy+11.9%，回母净利14.6亿元/yoy-0.5%，扣非回母净利14.7亿元/yoy+19.8%；此中，Q4营收13.4亿元/yoy+18.0%，回母净利4.5亿元/yoy+70.8%，扣非回母净利4.7亿元/yoy+108.6%。

运营阐发

主力产物表示稳重，4Q21上线的新游22年奉献较大增量。1）主力产物：《问道手游》运营稳重，全年收进同比小幅增加；《一念逍远（大陆版）》更新不变，全年收进同比略有增加，此中，Q4测算的摊销周期短于前三季度，使Q4收进确认增加；《问道》端游全年收进同比小幅下滑。2）其他：《世界弹射物语》《地下城堡3：魂之诗》《一念逍远（港澳台版）》4Q21上线，22年奉献较大增量；2H22上线的《奥比岛》《一念逍远（韩国版）》《一念逍远（东南亚版）》带来增量，此中《一念逍远》海外版鞭策22年境外收进同比+87.2%至2.6亿元。

游戏收进构造改变鞭策毛利率提拔，期间费率较不变，非经变更以致回母净利小幅下滑。1）22年《摩尔庄园》《鬼谷八荒（PC版）》等外部代办署理游戏收进占比削减，游戏分红成本同比-25.5%，游戏营业毛利率同比+4.0pct至89.2%，此中境内游戏毛利率同比+3.9pct至89.9%，境外游戏毛利率同比+14.6pct至72.4%。2）22年销售费率/治理费率/研发费率为27.1%/6.6%/13.0%，同比-0.5pct/+0.5pct/-0.2pct；因为一般运营营业不相关的投资收益、非活动资产处置损益等项目变更，22年非经损益-0.07亿元，21年为2.43亿元。

摊销递延削减，23年拟上线6款游戏，奉献增量可期。1）截至22岁暮尚未摊销递延收进5.56亿元，较21岁暮削减1.70亿元，次要因为《摩尔庄园》调整永久性道具摊销周期及地下城堡3：魂之诗》22年将前期的收进递延余额按道具消耗确认收进所致。2）储蓄：次要包罗自研产物6款，代办署理产物9款，《超喵星方案》《那个地下城有点怪》等6款游戏已获得版号，23年拟上线《M66（代号）》《重拆前哨》《那个地下城有点怪》《超喵星方案》等6款游戏，自研、代办署理各3款。

盈利揣测

我们估量23-25年回母净利为16.25/18.45/22.08亿元，对应PE为19.18/16.88/14.11X，庇护“买进”评级。

风险提醒

游戏上线不及预期；版号发放不及预期；游戏监管。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张雪晴研究员团队对该股研究较为深进，近三年揣测准确度均值高达93.43%，其揣测2023年度回属净利润为盈利15.2亿，根据现价换算的揣测PE为20.49。

最新盈利揣测明细如下：

该股比来90天内共有13家机构给出评级，买进评级11家，增持评级2家；过往90天内机构目标均价为404.29。根据近五年财报数据，证券之星估值阐发东西展现，吉比特（603444）行业内合作力的护城河优良，盈利才能一般，营收获长性优良。财政安康。该股好公司目标3.5星，好价格目标3星，综合目标3星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ 5星，更高5星）

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