民生证券：赐与银泰黄金买进评级

民生证券股份有限公司邱祖学,张建业近期对银泰黄金停止研究并发布了研究陈述《2022年年报点评：Q4功绩低于预期，等待优良资本的投产放量》，本陈述对银泰黄金给出买进评级，当前股价为11.54元。

银泰黄金(000975)

2022年公司实现营收83.82亿元，同比削减7.29%；回母净利润11.24亿元，同比削减11.69%；扣非回母净利润10.29亿元，同比削减14.36%。2022Q4公司实现营收19.49亿元，同比削减38.87%、环比削减20.06%；回母净利润1.94亿元，同比削减17.42%、环比削减46.63%；扣非回母净利1.31亿元，同比削减40.07%、环比削减59.88%。

主营营业略有下滑，期间费用率不变。2022年，公司主营营业有色金属矿摘选营收37.51亿元，同比下降0.95%；毛利20.60亿元，同比下降8.05%；毛利率54.91%，同比下降4.24%。期间费用率为4.2%，同比上升0.4%，根本庇护不变，此中治理费用增长17.46%，次要原因为停工缺失和征询办事费增加。

矿山消费受扰动，成本略有上行。2022年公司销售合量金产物6.89吨，同比下降3.23%，此中黑河银泰/吉林板苗子/青海大柴旦的黄金产量别离为2.98/2.02/2.07吨，同比+4.45%/-9.13%/-3.24%。原因为青海大柴旦因设备问题下半年停产两个月，吉林板庙子受疫情影响停产冲击产量下降。矿产银销量同比-6.91%，次要因为玉龙矿业受北京冬奥会、冬残奥会影响，无法摘购炸药，消费进度受影响。公司矿产金、矿产银单元成天职别同比+12.58%、+6.40%，消费成本上升原因为产量下降提拔单元摊销成本和原素材价格上涨。

黑河银泰表示亮眼，吉林板庙子功绩下滑较大。子公司角度，公司共拥4个在产矿山企业，别离为玉龙矿业、黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦。2022年黑河银泰、青海大柴旦、吉林板庙子、玉龙矿业别离实现净利润6.35亿元、3.70亿元、2.35亿元、3.78亿元，同比7.10%/2.06%/-30.04%/-16.73%，黑河银泰奉献次要功绩，吉林板庙子和玉龙矿业功绩受非经常性因素影响下滑较大。

资本勘探前景宽广，重点项目狠挠落实，等待重回高生长。从资本保有来看，截行2022岁暮，银泰黄金合计总资本量矿石量1.01亿吨，金金属量173.9吨，银金属量6921.2吨，铅+锌金属量166.71万吨。公司积极鞭策重点项目落地，青海大柴旦：细晶沟、金龙沟矿区估量于2023年均打点完成摘矿证，华盛金矿：完成储量核实陈述提交云南天然资本厅审查，1月份评审机构及专家在停止野外核查，存案工做有序停止。玉龙矿业1400t/d选矿系统手艺革新工程完成，产能顺利提拔至3000t/d，总产能顺利扩大至5000t/d，23年放量可期。

盈利揣测与投资定见：公司掌握国内优良金矿、银矿资本，功绩将足够收益于贵金属价格的上行，考虑到公司在产矿山增产潜力，估量公司2023-2025年回母净利润别离为16.07/20.04/23.49亿元，庇护“选举”评级。

风险提醒：项目进度不及预期，产物价格下跌，美联储货币政策颠簸风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券邱祖学研究员团队对该股研究较为深进，近三年揣测准确度均值高达87.19%，其揣测2023年度回属净利润为盈利19.29亿，根据现价换算的揣测PE为16.65。

最新盈利揣测明细如下：

该股比来90天内共有11家机构给出评级，买进评级9家，增持评级2家；过往90天内机构目标均价为16.18。根据近五年财报数据，证券之星估值阐发东西展现，银泰黄金（000975）行业内合作力的护城河优良，盈利才能一般，营收获长性优良。财政安康。该股好公司目标3.5星，好价格目标3星，综合目标3星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ 5星，更高5星）

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