高云峰的大族激光与王燕清的先导智能 ：不异的起点，悬殊的转折

本文系基于公开材料撰写，仅做为信息交换之用，不构成任何投资定见。

图：阴霾里的大族激光研究院

多年以后，当 大族激光( SZ:002008 )的开创人高云峰回忆起公司的高光时刻，独一值得说道的可能仍是苹果赐与链时代。

从一个名不经传的小企业成为绑定苹果的白马股，大族激光曾被无数投资者逃捧。可现在光景不再，主业增长乏力，第二增长曲线未见起色。

2022年2月28日，高云峰精心培育提拔的子公司大族数控（ SZ:301200 ）上市，成果当天收跌13.6%，成为虎年第一只上市首日破发新股。截行发稿，大族数控股价从高点下跌近超40%。

再看比本身小一岁的“隔邻老王”，王燕清的 先导智能 ( SZ:300450 )显然成了本钱市场的香饽饽，又是锂电，又是光伏。往年他的子公司微导纳米( SH:688147 )上市首日涨超23%，至今涨幅超40%。

回想昔时，先导智能可是不断跟在本身屁股后面，可如今已经高攀不起，以至连孵化的子公司也被本钱市场区别看待： 那些年，事实什么被错付了？

01 开局：三个配合点

1、不异的起点

1996年，恰是中国新一波下海潮。在大学当过教师的高云峰因为帮人补缀进口激光设备的机缘看到了此中的商机，于是决定投身激光设备行业，在深圳兴办了大族激光。在其时布景下，中国的激光加工设备行业刚刚起步，大族激光成为国内为数不多的第一批企业。

合理高云峰兴办大族激光3年后，在锡山市无线电二厂做了14年设备工程师的王燕清决定下海了，他在一个旧仓库兴办了无锡先导电容器设备厂（ 先导智能前身 ），起头打造国内最早的薄膜电容器设备。

两家企业的开创人都是自力更生，从不起眼的小做坊起头做起。幸运的是，跟阿谁年代所有的创业者一样，他们赶上了中国经济兴旺开展的春天，见证了中国造造业的高速生长期。

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2、同处一个大赛道

从大的方面说，大族激光和先导智能的产物都属于高端非标设备，定造化属性强，需要不竭研发迭代来称心市场。

大族激光起身的产物为激光加工设备，具有加工精度高、消费效率高、环保平安等长处，在良多工业范畴都具备代替传统设备的潜力，而且跟着激光手艺朝上进步新的利用范畴仍在不竭涌现。

类似的情状，先导智能的电容器造造设备，手艺通用性较强，能够延伸到更多的设备范畴。举例来说，无论是电容器造造仍是锂电池造造，卷绕机都是关键设备。

图1：激光加工手艺不竭替代传统加工工艺，材料来源：招商证券

3、创业初期得“贵人”相助

在大族激光成立后的十年时间，我国的激光加工设备获得了突飞猛进的开展，从1996年到2005年，年均增速超越30%，而大族激光也受益行业盈利得到快速开展。不外，对高云峰而言，还有一个更关键角色——苹果公司。

从2008年起头，大族激光起头进进苹果财产链。两年后，大族激光给苹果供给了用于iPad造造几乎全数激光点焊设备和部门iPhone 4激光点焊设备。

陪伴着智妙手机的海潮，大族激光在苹果的营业逐步提拔。到2017年，正值苹果立异大年，摘用双面玻璃+金属中框的设想对激光切割和焊接等设备的需求大幅增长。

用数据说话，那一年大族激光实现营收115.6亿元，同比增长66.1%。此中消费电子等产物利用的小功率激光打标、精巧焊接、精巧切割等设备实现营业收进61.9亿元，占到公司营收的残山剩水。

图2：2012-2017年大族激光营收情状（亿元），材料来源：大族激光历年年报

类似的生长履历，先导智能赶上了新能源风口，还深度绑定行业龙头——宁德时代。

2014年，宁德时代的开创人曾毓群向王燕清伸出了橄榄枝，两边签定了为期三年的摘购合同，总金额到达5996.9万元。

自从宁德时代成为公司第一大客户，先导智能的功绩是肉眼可见的增长，从2015到2019年，先导智能营收从5.4亿增至46.8亿，年复合增长率高达72%。

更进一步，2020年9月15日，先导智能发布定增预案，拟募资不超越25亿元，宁德时代将认购全数定增股份。次年6月，先导智能发布通知布告称已完成定增，宁德时代成为其第三大股东。也就是说，先导智能和宁德时代不只在营业上深度绑定，还成了利益配合体，可谓亲上加亲。

02 转折：三个差别点

1、对手艺的理解差别

在大族激光创建之初，中科院院士王之江是公司副董事长兼总工程师，光学泰斗王大珩是手艺参谋。显而易见，大族激光起步阶段即具备不错的手艺根底。

然而，大族激光的合作优势并未表现在手艺维度，而更多在于系统集成才能、高性价比以及本土化的优良办事。

举例来说，在2013年，大族激光看准了CNC设备的需乞降前景，于是和西门子协做研造了新世代CNC高速钻铣攻牙中心计心情，但是最关键部件数控系统摘用的是西门子手艺，换句话说，大族激光更多是做为集成商的角色。

再好比，在大功率激光设备市场，大族激光却没有复造其在中小功率激光设备市场的胜利途径。究其底子，仍是大功率激光设备的手艺壁垒更高。

事实上，大族激光在研发上面的资金投进其实不少，固然其已经能够自产低功率激光器，但是高端的核心零部件仍是无法自供。好比高功率光纤激光器，目前仍是需要依靠国外厂商IPG。

图3：2021年国内光纤激光器范畴合作格局，材料来源：国金证券

截行目前，大族激光的激光设备型号多达上百种，成为国内激光设备范畴产物最齐全的公司之一。并且比拟合作敌手，大族在销售和办事收集都具有明显的合作优势，其在全国设立处事处和联络点，包管了较高办事程度。从某种层面讲，大族激光用市场手段填补了手艺的不敷。

假设从上述角度动身，倒也能够理解为什么良多投资者诟病大族激光是家组拆厂。

图4：大族激光销售费用率居高不下，材料来源：大族激光年报，天风证券

比拟之下，先导智能更像是典型的手艺驱动型公司。自2008年进军锂电设备范畴以来，先导智能将电容器设备造造的优势手艺拓展到锂电池范畴，自主开发卷绕机、焊接卷绕一体机、极片分切机、涂布机、叠片机等核心设备。

目前在锂电设备行业，先导智能是业内少有的具备完全自主常识产权的锂电池整线计划办事商，能够快速停止定造化电池产物工艺设想和验证，打通锂电池整线工艺环节。

值得一提的是，先导智能开发数字化研发云平台，贯串客户需求到产物交付全流程营业环节，通过搭建原则化研发平台，推行模块化设想（CBB模块），进步产物合作力。

从手艺维度往审阅大族与先导。比拟大族激光的开创人非专业身世，更多是往造造称心市场要求的产物，先导智能连结了开创人优良的手艺基因，以手艺立异为底子，实现了手艺承接。

图5：国表里次要锂电设备企业产物规划情状，材料来源：各公司官网，中信证券

2、成为行业明星后的差别立场

2017年，毫无疑问是大族激光的高光时刻。前期功绩的继续上扬，一度被机构捧为大白马，其股价从昔时岁首年月的21元一度上涨至60元摆布，涨幅接近200%。

此外，大族激光对外不断强调本身是亚洲第一，世界前三的激光设备造造公司。表里催化之下，公司掌舵者逐步膨胀。

在2019年8月1号的央视节目《交易时间》，面临记者的量疑，大族激光董事长高云峰间接怒怂，“你是什么角色？你有什么资格来量问我？我们本身的资金，我当然有权力做出任何运营决策，你管我那么多？

面临那猝不及防的灵魂三问，连央视记者也不晓得若何应对，排场非常为难。

现实上，记者的量疑不是空穴来风。事务源于2011年，大族激光在瑞士设立欧洲研发运行中心，投资额5000万元。但根据历年披露的项目预算和进度，让投资者其实摸不着思维——工程进度迟缓，预算屡屡增加，2018年报披露的项目预算已增至10.5亿元。

那么那是什么样的尖端工程？从2012年起头，重金砸下6.7亿元，历时8年才完成项目标64%。投资者不量疑才怪，以至有网友调侃称高董事长是要在欧洲建皇宫。

迫于言论压力，节目播出当晚，A股“最牛”董事长高云峰公开发函报歉。但从后续的工作看来，其仍是延续一贯的风气。

除了公司越来越不赚钱，大族激光高管还屡屡减持。令人咋舌的是，根据2023年1月7日大族激光发布的《关于股东股份去除量押及量押的通知布告》，实控人高云峰量押股份数量9351万股，占其所持股份比例高达97.1%。

如斯高比例的股权量押，在上市公司中非常稀有，以至超越昔时康美药业控股股东马兴田。于是有投资者提问，“高董缺钱到那种地步了吗？”

图6：欧洲研发中心之谜，材料来源：央视财经

再讲到先导智能的王燕清，在高云峰眼里，“隔邻老王”不断是个低调的人。2021年，王燕清凭仗超越250亿元的财产，与农人山泉钟睒睒、拼多多黄峥等贸易大佬一路，呈现在了《2021新财产500富人榜》名单中，不外其仍然不改低调天性。

当然，王燕清也不是没有膨胀过。2020年4月底，王燕清原方案出卖公司部属的3C事业部、激光精巧加工事业部和燃料电池事业部，成果招致很多股民的反对。

一个月后，认实听取各方定见的王燕清末行出卖方案。

话说回来，上市公司依靠广阔投资者实金白银所搭建的阶梯，获得更多的资本，站上了更高的位置，天然要对投资者负责，对社会负责。正如证监会主席易会满在国务院新闻发布会上所提出的“四个必需”——必需敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏风险。

3、战术规划差别

当大族从市场上掘到第一桶金，而且绑定了苹果那个大客户之后，其并没有依靠本身的优势在激光范畴深耕手艺，逃求手艺打破，而是摘取市场驱动道路。出格是在2004年上市之后，大族激光更是开足马力开展多元化战术。

2002年，大族激光成立大族数控科技有限公司，规划机械钻孔机营业。

2006年，大族激光设立大族医疗设备有限公司；第二年又收买合肥科瑞达做为激光医疗设备的营销渠道。

2007年，大族激光投资成立大族光电，起头拓展LED封拆设备范畴。

2007年前后，大族激光相继收买营口冠华和三鑫印机两家传统胶印机企业，处置传统轻印机营业。

根据年报材料，截行2008年岁尾，大族激光已经拥有二十九家控股子公司。那么大族激光的多元化之路就完毕了吗？谜底能否定的，大族激光的多元化战术几乎玩上瘾了。

2008年，大族数控通过控股深圳麦逊进军PCB检测设备范畴。

2011年，大族印刷事业部收买了日本筱原株式会社的产物手艺、专利、配备和全数库存，企图进军高端大幅面印刷机范畴。

2013年，为了开辟激光量测营业，大族激光以624万美圆收买以色列激光丈量公司Nextec Technologies 80%的股权，寄期提拔公司量测设备在汽车、航空航天和消费电子等行业中的市场份额。

与此同时，大族激光没有忘记国内国际双轮回战术，也在同步进军海外市场。

2007年3月，大族激光（香港）科技股份有限公司在香港注册成立，其运营范畴为海外激光相关财产的战术投资，激光产物的销售和进出口商业。

2011年6月，大族激光设立大族欧洲公司。后来就呈现了前文提到的欧洲研发中心事务。

2012年10月，大族激光进一步摸索新的贸易形式，痛快一步到位间接收买海外贸易品牌和销售渠道——公司与美国GSI公司达成协议，收买其部属德国Baublys Laser公司和美国ControlLaser公司的激光打标系统营业。

从激光打标设备起身，不竭收买和兼并，依次进进PCB、印刷、激光医疗、LED封拆、光伏等行业，大族不是在收买就是在往收买的路上。

图7：大族激光的多元化营业构成， 材料来源：天风证券

然而，多面体大族激光并没有实现多点开花。现在培育提拔那么多子公司，能喊得出名字的又有几家？最末给外界的印象就是啥都想做，但是干啥啥不精。

更令人费解的是，大族激光旗下还有金额不小的投资性房地产。于是招来股民痛骂，“一家高端配备造造公司欠好好做研发，看上房地产了。”

图8：大族的投资性房地产情状，材料来源：大族激光2017年年报

再来看先导智能，从开展过程来看，公司始末专注于非标主动化设备，从薄膜电容器设备到光伏设备，再到锂电设备。 浓缩成一句话就是，踏踏实实处置成本行，不想傍门。

先导智能摘用手艺驱动战术，对峙做大之前先做强，从而不竭强化和确立公司在行业的指导地位。好比先导智能的核心设备卷绕机在线速、张力等关键手艺目标上领先国表里同业，那是从电容器设备造造期间就积存下来的。

2017年，领先导智能完成泰坦新动力并购后，已经根本完成锂电设备全财产链规划，具备整线交付才能。类似的打法，先导智能在光伏营业的产物线不竭丰富，目前已具备TOPCon电池设备的整线交付才能，而不是东一棒子，西一榔头。

比拟大族激光的摊煎饼形式，先导智能在锂电设备、光伏设备等营业范畴做到了继续纵深开展。

别的和大族激光亮显差别的是，先导智能没有一起头就涉足海外市场，而是在做好国内市场的根底之上通过不竭加大国际市场开发和摸索国际协做，逐渐加快公司的国际化历程。其实那也是国内良多出海企业的胜利途径，好比海尔、美的等家电巨头。

2019年，先导智能与Northvolt签定了锂电池消费设备协议，顺利翻开了欧洲市场。2021年1月，先导智能与宝马签定协议，将为后者量身定造PACK智能产线整体处理计划。

跟着海外营业的不竭打破，先导智能已经在美国、荷兰、日本、法国、瑞典、印度等地设立了十余家分子公司，鞭策客户协做的研发国际化、造造全球化和办事本土化。

最末，当幸福再次来毃门，高云峰只能在门口默默看着隔邻老王成为机构的座上宾。

图9：先导智能海外规划，材料来源：公司官网

03 从此，分道扬镳

虽然起点非常类似，但是大族激光和先导智能在战术规划等方面摘取差别的做法，招致如今判然不同的行业处境。

1、第二增长曲线的节拍

在外界看来，先导智能总能掌握第二增长曲线的节拍，持续踩中锂电池和光伏两大风口。现实上，那恰是公司持久对峙的战术使然，让其掌握住锂电设备的扩产与进口替代机遇。

话说回来，大族激光也在不竭觅觅所谓的第二增长曲线，以至比先导智能更早规划光伏、锂电等范畴，但成果却大相径庭。以大族和先导都涉足的光伏行业为例，2021年全年，大族激光的光伏设备收进1.3亿元，而同期先导智能的收进为6亿。

现实上， 不是所有的新营业都喊第二增长曲线 。就像大族激光屡次摸索新营业而不得其法，成果是踩了无数坑。

图10：先导智能主业由电容器设备到光伏、锂电设备，材料来源：Wind，中信建投

2、前途大不不异

其其实初期，先导智能远不如大族激光优良。2011年，先导智能的营业收进不外1.4亿元，跟2004年就早早上市的大族激光比起来，只能算是个小仆从。

到了2019年，大族激光的功绩起头暴雷，公司上半年营收47.3亿元，同比下降7.3%；净利润3.9亿元，同比大幅下滑62.7%。

可惜多元化战术并没有让大族激光的功绩停行下滑，根据2022年三季报，大族激光营业收进36.3亿元，扣非净利润2.1亿元，别离较上年同期下降18.4%和57.6%。

毫无疑问，昔时的大白马已经跌倒，大族激光的市值不竭下滑，已从高点的600亿元腰斩至最新收盘的310亿元。

比拟之下，先导智能的营收和利润陆续连结不变增长的态势，其市值大幅超越大族激光，已是后者的两倍之多。再往后，他们之前的差距可能愈加割裂，翻开第二增长曲线的企业得以实现强者恒强，从往年上市的两家子公司的情形可见一斑。

图11：先导智能和大族激光股价走势图， 材料来源：东方财产

关于上世纪末兴办的良多企业，其第一曲线已到成熟期阶段，开辟第二增长曲线成为重要议题，以至关乎将来的存亡。但是越来越多的企业家却崇尚所谓多元化战术，试图从中挑选第二增长曲线，出格是创二代新掌舵的企业。

在日益猛烈的贸易情况中，企业不要自觉启动新营业，打乱本身的节拍。一旦陷进第二增长曲线的魔咒，营业线做得太多，每个规模都不大，白白把贵重资本分离，最初也没有给企业带来本色性改动，如许的企业最末是逐步欠缺合作力的。

企业从第一曲线上升到第二曲线，不是单纯营业板块的上升，而是手艺、资金、产物、市场、品牌等综合才能的增长，不然苦心运营的第二增长曲线是一个伪概念。更关键的，从一到二，考验的是企业掌舵者的战术定力和企业家精神。

若何解开第二增长曲线的封印，逃离魔咒？大族和先导的启迪值得频频咀嚼。