医健年报扫描丨联影医疗2022年营收增速放缓，国产影像设备龙头高增长逻辑在哪？

21世纪经济报导记者 武瑛港 北京报导2月27日，联影医疗发布2022年度功绩快报，2022年度实现营业总收进约92.4亿元，同比增长27.36%；实现回属于母公司所有者的净利润16.3亿元，同比增长15.31%；实现回属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润13.1亿元，同比增长12.43%。

功绩快报展现，陈述期内，联影医疗积极应对新冠疫情带来的不确定性，不竭加大对新产物、新手艺的研发投进，向市场推出多款立异型产物。在国内市场，通过加强赐与链治理和销售治理，鞭策营业稳重增长；在海外市场，征服复杂的区域经济改变与地缘政治的影响，凭仗高性能产物和立异手艺，功绩获得了显著打破。

但是值得存眷的是，固然联影医疗营收增长超越20%，但是和2019年-2021年期间超越50%的复合增长率比拟，增速似乎已明显下降。那么，问题出在哪？

或因疫情提早透收市场需求

根据招股书数据，2019年-2021年联影医疗营业收进别离约为29.8亿元、57.6亿元及72.5亿元，收进复合增长率到达56.03%，此中2020年营收增速达93.3%，净利润别离约为-4804.8万元、9.4亿元和14.0亿元，2021年增速为48.9%，实现了较快增长。

比拟之下，2022年联影医疗的营收和回属于母公司所有者的净利润增速别离为27.36%和15.31%，背后原因或许与疫情影响下部门影像设备市场被透收有关。

据领会，疫情期间国内CT摘购量呈现明显增长，根据弗若斯特沙利文数据，2017-2019年，全国CT销售量别离为3020、3511和3825台，到2020年销售量增长73%至6610台，2021年进一步增长到6889台。

曾有业内人士告诉21世纪经济报导，疫情期间必然水平上已经透收了CT市场的将来增长，短期内国内CT摘购量已经根本到顶，将来三年新增销售量可能很难超越7000台，会走下坡路，能超越6000台已很不错，估量三年以后才气进一步增长，“但被透收的次要是下层市场，削减的上千台需求大部门将是下层16排CT。”

联影医疗也在招股书中表达，在新冠疫情早期CT和DR产物市场需求激增，提早释放了此后一段时间的部门新增购买需求。

自2020岁首年月新冠疫情以来，国度卫健委和国度中医药治理局先后印发多版《新型冠状病毒肺炎诊疗计划》试行版本，将肺炎影像学特征做为新冠疑似病例的诊断原则，此中有诊疗计划更是将肺炎影像学特征做为临床诊断病例的揣度原则。因而，通过CT和挪动DR产物停止的肺部影像查抄成为新冠传染早期诊断和辨别诊断的重要体例，短时间内鞭策了医疗机构对CT和挪动DR产物的大量设置装备摆设需求，也大幅度进步了联影医疗此类产物的销售收进。

2020年和2021年，国度发布鞭策疫情防控根底设备投进的相关政策，也带动了CT和挪动DR的市场需求。然而跟着疫情政策改变以及新冠疫苗和治疗药物获得重要停顿，特殊是核酸检测和抗原检测成为新冠疫情检测的次要手段，医疗机构因新冠防控产生的CT和DR产物的购买需求不再发作。

别的因为CT和DR的利用寿命为5-10年，新冠疫情早期购买的此类产物必然水平上称心了部门医疗机构此后几年的常规利用需求，形成其后市场总体需求相对下降，可能招致联影医疗CT和DR产物的销售收进增速放缓以至下滑。

而CT和DR恰是联影医疗的重要产物，招股书数据展现，按2020年度国内新增台数口径，联影医疗CT产物在国内新增市场占有率排名第一，64排以下CT排名第一、64排及以上CT排名第四；DR及挪动DR产物在国内新增市场占有率别离排名第二和第一。

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2019年-2021年，CT销售额别离占联影医疗主营营业收进的34.67%、45.14%和47.87%，别的XR产物销售额别离占主营营业收进12.38%、14.46%和6.91%。据领会，XR设备可分为通用X射线机（GXR）和介进X射线机（IXR），GXR包罗常规DR、挪动DR等。

关键零部件若何打破

在低端CT市场透收的情状下，高端设备的重要性会进一步凸显，但是关键零部件或将成为包罗联影医疗在内的国内医疗设备企业所配合面对的挑战。

根据灼识征询的统计数据，医学影像设备是医疗器械行业中手艺壁垒更高的细分市场之一。估量2030年全球医疗影像设备市场规模估量达627亿美圆，2020-2030年CAGR为3.8%；估量2030年中国医疗影像设备市场规模达1085亿元，2020-2030年CAGR为7.3%。

球管是CT的关键零部件之一，曾有医疗设备业内资深人士向21世纪经济报导表达，国内能够消费5.3MHU（热容量单元）以下的球管，不变性和可靠性正在继续提拔，但是5.3MHU以上的球管和进口产物存在明显差距，好比血管造影设备需要有持续的曝光，那么就要用高热容量的球管，高端的CT设备同样需要。

别的核心零部件的元件和原素材也亟需打破，好比PET-CT探测器中的硅光电倍增管，简称SiPM，能够将微弱光信号转化成可测电信号，也是依靠进口，打破那些元件可能比处理整机问题还要急迫。

联影医疗也在招股书中表达，其部门产物的核心部件依靠外购，可能产生短期缺货或成本上升风险，截至招股书签订日，联影医疗消费CT产物用的球管和高压发作器，消费XR产物用的X射线管、高压发作器和平板探测器，以及消费RT产物用的磁控管等核心部件仍以外购为主。

因而，一方面联影医疗消费用的外购核心部件存在无法不变赐与的风险，因为次要境外赐与商位于美国、欧洲和加拿大等国度和地域，若上述国度假设出台负面政策限造消费所需核心部件的出口，可能招致公司无法足量进口上述核心部件；另一方面，对外摘购核心部件还存在价格颠簸的风险。

但是需要重视的是，联影医疗目前已在关键零部件方面推进手艺攻关，例如已通过自研掌握了高压发作器手艺，目前该零部件已经实现量产并运用于部门产物中，以及近日联影医疗正式推出新一代分子影像手艺平台和业界首款全芯无极数字PET/CT，该PET-CT系统的核心手艺关键在于联影医疗自研的分子影像公用芯片。

别的值得存眷的是，跟着市场合作加剧，联影医疗市场份额可能还会面对下降的风险。

据招股书阐发，一方面，我国高端医学影像设备市场过往不断被GE医疗、西门子医疗和飞利浦医疗等外资企业垄断，在高端PET/CT、MR和CT等产物市场，进口品牌曾占据90%以上的市场份额。颠末十余年开展，进口品牌的市场份额闪现下降趋向，但是凭仗其过往多年积存的品牌优势、渠道优势和手艺优势，进口厂家仍然处于市场领先地位。

另一方面，联影医疗还面对国内医学影像设备厂商的合作，包罗迈瑞医疗、东软医疗、万东医疗等在内的国内厂家在XR、CT、MR和PET/CT等产物范畴的规划。

但是根据西部证券研报阐发，市场认为高端医疗影像设备持久被GPS（GE医疗、飞利浦和西门子医疗）垄断，研发壁垒高，国产厂家难以打破，但是联影医疗做为国内医疗影像设备的龙头企业，低中高全产物线笼盖，更有业内首推的顶配PET/CT、5.0TMR等产物见证研发才能。

此外，市场认为大型医疗设备更新换代周期长，公司功绩难以持久庇护，但近年来跟着人民群寡对安康生活的不竭逃求，大型设备改换周期有所缩短，且维保办事会跟着拆机量提拔逐年增加，奉献维保收进。

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