白天梦的信徒们，在投资人工智能之前请先阅读本文

人工智能大热，那种热度会烧伤投资者吗？

文 | James Early

Pitchbook指出，自2020年以来，风险本钱对ChatGPT等生成式人工智能的投资增长了425%，从5亿美圆增长到超越21亿美圆。

在全球风投行业大约3,500亿美圆的总资产中，约有四分之一将有看投进人工智能范畴。大约40%的公司正在利用人工智能或正在摸索若何利用人工智能。

Crunchbase的一项查询展现，全球如今有27,505家人工智能公司，虽然它们并不是全都是纯人工智能营业公司。

AI：一场拥挤的派对。图片来源：CRUNCHBASE

ChatGPT已经是有史以来增长最快的利用法式，在两个月内用户就超越了1亿。

无论你是私募市场仍是公开市场的投资者，人工智能似乎都是一项显而易见的好投资（它说不定仍是一个好的投资者：利用人工智能抉择投资标的的AI Powered ETF (AEIQ) 在1月份的投资回报率是标普500指数的两倍）。

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但事实果实如斯吗?

生物手艺被高估了吗?

要答复那个问题，生物手艺也答应认为我们供给一些线索。和人工智能一样，生物手艺也有一个浩荡的持久牛市：世界生齿正变得越来越老，越来越富有，并将更多财产用于医疗手艺——趁便说一句，医疗手艺正在不竭改进。更好的医疗保健就像地热：一旦你拥有了它，你就不会舍弃它。

高收进国度与中低收进国度医疗费用占国内消费总值的比例图

比拟之下，根据世界银行的数据，美国在2020年的医疗GDP收入占比为19.7%，2021年为18.3%。

自2006年创建以来，原则普尔生物手艺股指数的回报率大约是原则普尔500指数的三倍。

生物手艺代表了人类的一个打破，或是一系列打破。那是大趋向利好的一面，也是投资者非分特别存眷的一面。

但那枚硬币的另一面是，经济学是一门递回的社会科学。那意味着假设一个伟大的趋向——“伟大”是指它为我们的世界增加价值——假设有太多人加进，那么它可能会酿成一项蹩脚的投资。大大都参与大趋向的公司都以失败了结，大大都投资者的表示也只是一般般。

接下来凡是会呈现的情状就是：炒做越来越多，原则越来越低，项目越来越差，而钱也越来越蠢。

那是一个在大趋向中特殊准确的标语。

图源：DESPAIR.COM

那么，人工智能和生物手艺一样被高估了吗?

生物手艺在2021年变得炙手可热，那要回功于低利率（那会推高预期在远远将来的现金流的现值）、令人眩晕的“万物皆泡沫”（Everything Bubble）市场，以及能够说是新冠疫情救世主带来的“光环”。

有了足够的需求，赐与就会呈现——并且会不竭呈现：根据IBISWorld的数据，自2018年以来，生物手艺公司的数量每年以7%的速度增长，但该行业的市场规模每年仅增长2.6%。

不只如斯，因为物流监管方面的某种“天花板”，生物手艺范畴的赐与过剩出格愚笨。正如笔者的伴侣、生物手艺阐发师Leon Tang喜好指出的那样，有3,000多家生物手艺公司期看本身的产物能成为美国食物和药物治理局（FDA）每年批准的约50种新药之一。

那看上往只要1/60的几率，不外现实情状比那要略微好一些，因为并非每一家生物手艺公司每年都在争取获批。但是，市场没有重视到那些几率仍然是很可悲的。

假设有3,000人参与一个只能包容50人（以至几百人）的活动，大大都人都只能站在门外。

AI泡沫：似乎不成制止

有时候，经济的根本面会被博傻理论（greater fool theory）推倒。那很傻，但我们不要厌恶它，因为博傻理论的另一面——非理性回避——会形成订价过低。

幸运的是， 从久远来看，事物的价格城市回回到它们给经济带来的价值。

不克不及很好地回回经济根本面的市场（例如永久醒心于投契、内幕交易、突然或武断的政策改变等）无法为其社会增加价值——从社会的角度来看，那应该是市场的益处所在。

因而从理性的角度来看，生物手艺泡沫般的上涨是欠好的，但它的逆转是好的，即便跟风的投资者其实不那么认为。

生物科技的泡沫来了又往。

数据来自YAHOO! FINANCE

互联网泡沫中的投资者也有同感。没错，一些最末的大赢家是从科技泡沫的灰烬中冒出来的（亚马逊的股价曾一度下跌95%，但后来又上涨了58,000%）。但总的来说，互联网泡沫只是生物手艺泡沫的一个更大的版本，它是世界上有史以来更大的投资狂热之一，对投资者来说也是一场空欢喜。

互联网泡沫让投资者在泡沫前后的跌涨几乎持平。

数据来自YAHOO! FINANCE

对小我投资者来说，那可能比空欢喜还要蹩脚。Brad Barber和Terrance Odean的学术证据表白，小我投资者会倾向于在市场见顶时买进，而达尔巴研究公司（Dalbar Research）发现，小我投资者往往会跑输市场指数。

我还能靠人工智能赚钱吗?

背面看点——无论是人工智能、生物手艺、科技仍是郁金香——大致都是如许的： 也许热门趋向和由此产生的泡沫对投资者来说其实不友好，但新行业往往都是赢家通食的——那里只要少数赢家和大量输家——所以我只需找出最末的赢家并买进它们就好。

那当然是可行的——假设你实的买对了，那会让你十分富有。但是，那句话后面还跟着一个转折，以及转折的转折。

或许你能够猜到第一个“转折”：你的赢面不大。

很少有工具像汽车一样改动了世界，出格是在美国。但在美国汗青上，有3,000多家汽车造造商来了又走。当然，一些输家是被赢家收买了，但总的来说，假设你在此期间买了任何一家特定的汽车厂商，你很可能会赔钱。

良多人都晓得19世纪中期美国淘金热的故事：加州矿工均匀天天能够赚10-15美圆（假设我们把每个做出测验考试的人都算进往，那或许是一个大方的数字）。但实正赚到钱的是那些向想要发家的人出卖掘金物资的人。 ‍

虽然一些学者对17世纪荷兰郁金香狂热的水平表达思疑，但无论是谁为了一根郁金香球茎付出了一幢豪宅的价格，都可能会懊悔。

有人可能会说，那就是泡沫最后产生的原因，或者至少是加剧泡沫的原因。事实，现代的“淘金热”推波助澜者用的不是镐和铁锹，而是向迟疑满志的投资者出卖他们期看买进的“赢家”的劣量、订价过高的版本。

人工智能范畴里的输家和赢家的比例会是几?

假设你不确定，但仍是想出场——那就是上文所说的“转折的转折”——那么我们就需要讨论曲方图。

假设你买过一包口袋魔鬼卡（或者棒球卡、足球卡——或者运营过任何一家风险投资基金），你就会大白一包卡里的大大都卡都是无用的。事实上，许多包都是无用的或近乎无用的。因而，任何想要通过购置口袋魔鬼包来投资的人——固然那可能是一件愚笨的工作，但我们只是用它来做理论上的切磋——都需要考虑两个曲方图问题：

1 在买到一个或多个“赢家”之前，我需要购置几包?

2 我获得的赢家卡的总胜利能抵消我的输家卡的总失败吗？也就是说，我的赢家卡会为我的输家卡买单吗?

将口袋魔鬼卡包投资等同于风险投资有点不公允，因为随机购置口袋魔鬼卡包不需要任何身手，而风险投资至少试图运用身手来区分企业的良莠。

比拟之下，指数投资更接近于口袋魔鬼卡包投资，虽然大大都指数投本钱身并非为了赚大钱。

我凡是对风投的回报数据持思疑立场，多看看几家风投公司就晓得，他们的“均匀”年回报率从股市程度到57%不等——但风投更像是打了鸡血的口袋魔鬼包效应：Correlation Ventures发现，65%的风投投资交易是赔钱的，只要4%的交易投资回报率到达10倍或更高。（回报率在50倍或以上的交易更是只要0.4%）事实上，《机构投资者》（Institutional Investor）杂志指出， 风投基金需要做出超越500笔投资，才气挠住一个超等赢家。

风险投资：更多的交易吸引更多的赢家。

图片来源：INSTITUTIONALINVESTOR.COM

做出那么多笔交易的益处是什么?看看中间的白色方块就晓得：它的位置在那些有过500笔投资的风投基金中更高（不外要重视的是，那些是扣除治理费之前的数字，风投基金可能会收取2%到20%的治理费，那些费用会根据风投和特定风投基金其时的热度而停止上升或下调）。此外，收益的分离水平也比我预期的要紧得多。

若何博得人工智能战争？

我们已经讨论过：

在一场“淘金热”里，实正的钱是从想在淘金热中赚钱的人身上赚到的。 ‍

科技泡沫的价值是由参与科技泡沫的人们支持起来的。

生物手艺泡沫的发作是因为人们把更多的钱投进了生物手艺股票，而不是因为生物手艺为世界增加了更多的价值。

在我们的社会向灵活化汽车转型的过程中，大大都试图参与那一转型的公司（和他们的投资者）都失败了。

不外，一切其实不像看上往那么消极。笔者实正想说的是：

投资者们凡是认为，鞭策人类朝上进步的热门新事物会主动成为一项伟大的投资，但有太多的投资者都如许想，以致于那些热门新事物可能最末会以令人失看的结局而了结。

大趋向中的超等赢家确实为少数人和少数投资者创造了财产，但超等赢家背后凡是有数百或数千名失败者。

通过投资基金来实现多元化是有可能的，但基金的回报也很有可能被同样的输家冲淡。

当市场意识到大部门热门范畴里的企业城市失败，而不是胜利时，该板块的股价就会下降。

当然了，基金能够通过投资热门项目获得很好的收益。小我投资者也能够，那种情状经常发作。假设你是人工智能的投资者，那么我期看你也能从中赚钱。

我的目标不是劝阻你投资人工智能。人工智能将改动世界，那毫无疑问。Precedence Research揣测，到2030年，其市场规模将从如今的1,200亿美圆增长到1.6万亿美圆。AI范畴无疑将产生浩瀚百万富豪和亿万富豪。

但假设我们以史为鉴，那么实在的情状就是，它在前进的道路上会留下许多倒闭的公司和遭受缺失的投资者。 ■

本文译自

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头图来源：Pinterest

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