半导体财产链复盘：素材篇（2）之光刻胶及辅材：晶瑞转2、强力、飞凯（附下载

今天给各人带来【半导体财产链复盘：素材篇（2）之光刻胶及辅材：晶瑞转2、强力、飞凯、彤程转债】

摘要：◼ 本系列陈述旨在清点各类转债的“生命轨迹”，一方面将被清点转债做为深度进修案例加以研究并给出后市展看，另一方面临案例间的普适性加以总结回纳，以对后市掌握其他类似转债轨迹有所借鉴。

◼ 本篇做为半导体财产链复盘——素材篇（2），将清点半导体素材相关标的，次要笼盖光刻胶及光刻胶配套辅材消费企业，包罗晶瑞转2和强力转债、飞凯转债、彤程转债。

后市看点

◼ 晶瑞转2：因为其正股具有强生长性，所处半导体素材赛道（光刻胶及配套素材+G5纯度高纯试剂）国产替代空间宽广，将来景气向上确实定性较强。晶瑞转2向下有债底庇护，将来随正股股价回热、平价同步上升，转股溢价率将被动压缩，晶瑞转2有垂青拾弹性。我们揣度当前处于设置装备摆设的窗口期，陪伴行情继续演绎，晶瑞转2中期天花板较高。

◼ 强力转债：交投热情偏弱，换手率持久低于3%。但因为其平价低，且绝对价格约105.96元（截至2023/3/24），属于“被市场漠视”的低价券。平价弱支持的布景下，强力转债溢价率高居不下，持久处在100%以上，进攻弹性偏弱，但回撤空间有限。当前设置装备摆设风险较小，可持有以博中期正股回热和转股价下修。看察公募基金持仓情状， 2022年各季度基金持仓比例始末在25%以上，大都基金持久持有强力转债，如信澳信誉债债券A。综上，定见存眷正股强力新材苏醒的右侧交易时机，设置装备摆设强力转债以在强债底庇护的根底上期待右侧弹性释放。

◼ 飞凯转债：我们认为当前仍是较优的设置装备摆设时点，左侧交易期间或已暂停，右侧交易时机有看随新一轮半导体国产替代行情的继续而开启，可等待“戴维斯双击”。总体来讲确定性强于强力转债，性价例如面不及晶瑞转2，连系飞凯素材“面板+半导体”的双营业标签，选举水平与立昂转债持平。

◼ 彤程转债：短期内强赎条目扰动的影响较小，但弹性有限。截至2023年3月24日，彤程转债的绝对价格约150元，溢价约30元，性价比一般。当前彤程转债涨跌更契合“平价主动上涨、溢价被动压缩”的逻辑，3月以来彤程转债交投活泼，成交量、换手率均有所上升，市场存在行盈、规划不合。当前设置装备摆设有必然风险，定见期待正股端的更清晰的右侧交易信号，同时通过设置装备摆设转债削弱股价走势转向的风险。

◼ 风险提醒：强赎风险，正股颠簸风险，发行人违约风险，转股溢价率主动压缩风险。

来源：东吴证券

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