国金证券：赐与完美世界买进评级

国金证券股份有限公司陆意近期对完美世界停止研究并发布了研究陈述《盈利程度提拔，《天龙2》即将公测》，本陈述对完美世界给出买进评级，当前股价为18.09元。

完美世界(002624)

2023年4月6日，公司发布2022年功绩，全年营收76.7亿元，同比-9.95%；回母净利13.8亿元，同比+273.1%，扣非回母净利6.9亿元，同比+580.2%；单Q4营收19.6亿元，同比+10.1%，回母净吃亏0.65亿元，扣非回母净吃亏2.3亿元。

运营阐发

收进：海外营业调整造约游戏收进增长，Q4影视收进确认向好。1）游戏：22年收进72.4亿/yoy-2.4%，剔除海外游戏营业调整影响，收进72.0亿/yoy+6.1%，增量次要由《幻塔》《梦幻新诛仙》等游戏奉献；Q4收进17.9亿/yoy-18.6%，次要因为老游戏成熟及海外营业调整。2）影视：22年收进3.2亿/yoy-66.3%，次要系影视排播及疫情影响；H2影视收进2.0亿/yoy-10.0%，降幅环比收窄73.5pct，Q4影视及其他收进1.6亿（全年4.3亿），估量Q4影视剧收进确认奉献功绩增量。

盈利：游戏收进占比进步推升盈利程度，投资净吃亏带来必然挈累。1）毛利率：22年综合毛利率68.4%/yoy+7.0pct，次要因为毛利率较高的游戏（70.7%/yoy+4.1pct）收进占比提拔7.3pct至94.4%；2）净利率：22年销售费率/治理费率/研发费率为14.5%/9.6%/29.9%，同比-8.8/+1.0/+3.9pct，期间费率有所降低，次要因为市场妥帖费用削减招致销售费率大幅降低，叠加海外营业处置的收益及1.95亿的投资净吃亏，22年回母净利率18.0%/yoy+13.7pct，游戏营业回母净利15.9亿/yoy+121.0%，净利率22.0%/yoy+12.3pct；此中，Q4回母净利-0.6亿元，较21年同期的-4.3亿收窄。

23年产物线丰富且多款上线确定性强，公司已利用AI手艺于研发，有看进一步释放功绩。1）游戏：23年自研/代办署理游戏13款，《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《女神异闻录：夜幕魅影》均已完成首测且玩家反应优良，《天龙八部2》估量23年4月14日正式公测，《神魔大陆2》等均有看23年上线；2）影视：23年投资方案共计16部，《云襄传》等4部已完成造造，《许你岁月静好》《求助紧急的你2》等7部在停止后期造造。我们估量公司23-25年EPS为0.83/1.05/1.29元，对应PE为20.27/17.28/14.77X，庇护“买进”评级。

风险提醒

游戏及影视产物上线不及预期风险；版号发放不及预期风险；宏看经济增长趋缓招致付费不及预期风险；游戏监管风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券谢晨研究员团队对该股研究较为深进，近三年揣测准确度均值为79.59%，其揣测2022年度回属净利润为盈利13.89亿，根据现价换算的揣测PE为25.12。

最新盈利揣测明细如下：

该股比来90天内共有22家机构给出评级，买进评级20家，增持评级2家；过往90天内机构目标均价为20.78。

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