中银证券：赐与完美世界买进评级

中银国际证券股份有限公司卢翌近期对完美世界停止研究并发布了研究陈述《多品类产物储蓄丰富，AI赋能游戏研发》，本陈述对完美世界给出买进评级，当前股价为19.56元。

完美世界(002624)

完美世界发布2022年功绩，全年营业收进76.7亿元，同比-9.95%；回母净利润13.8亿元，同比+273.07%；非经常性损益总额6.9亿元，同比+156.38%。新游表示契合预期，品类打破功效初现，将来产物储蓄丰富。庇护买进评级。

支持评级的要点

新游奉献功绩增量，出海营业表示亮眼。公司游戏营业营业收进72.4亿元，同比-2.41%；回母净利润15.9亿元，同比+120.97%。2022年公司出卖海外游戏团队，确认非经常性损益4.2亿元，扣除相关影响后，游戏营业实现营收72.0亿元，同比+6.09%；扣非后回母净利润为10.8亿元，同比+321.78%。2022年《梦幻新诛仙》进进回报期，3次进进iOS游戏畅销版前十。二次元新游《幻塔》5次进进iOS畅销榜前十，更高来到第四名，MMO新游《完美世界：诸神之战》亦奉献了功绩增量。出海方面，公司与腾讯协做于2022年8月在海外推出《幻塔》，首日进进122个国度与地域iOS游戏下载榜前十。2022年公司影视营业实现收进3.2亿元，同比-66.33%。目前，公司聚焦精品内容，围绕减量提量、降本增效，推出了《昔有琉璃瓦》《仙琦蜜斯许愿吧》等精品剧集。

游戏产物储蓄丰富，部门产物估量先行海外测试，规划AI利用。已公布的游戏储蓄中，至少已有6款获得版号，此中包罗自研产物《天龙八部2：飞龙战天》《丢失蔚蓝》《神魔大陆2》《诛仙世界》以及代办署理产物《筑梦颂》《双点病院》等，此中大部门产物将于年内上线国内市场。未获版号的自研储蓄有《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《诛仙2》《女神异闻录》等，部门产物也将先行在海外展开测试，估量将逐渐带来功绩增量。公司积极规划前沿科技利用，已在内部成立AI中心，由公司游戏营业CEO负责，中台手艺部分牵头，各项目造造人深度参与，鼎力研究及推行AI手艺的进修与利用。影视方面，公司储蓄的《云襄传》《许你岁月静好》等做品正在造造、发行、排播过程中。

毛利率大幅提拔，研发费用率升高。2022年公司毛利率68.45%，同比+6.99pcts；销售/治理/研发费用率别离为14.45%/9.57%/29.86%，同比-8.86/+0.98/+3.90ppts。因为高毛利的游戏营业收进占比进步，公司毛利率大幅进步。费用构造方面，销售费用率降低，次要因为2021《梦幻新诛仙》《旧日传说》等游戏上线及后续营销费用基数较高，且22H2未上线重点游戏；同时对研发环节的继续投进也招致了更高的研发费用率。

估值

我们认为完美世界继续强化研运实力，重点产物表示不变，多款产物有序推进测试，版号储蓄较多，同时部门游戏将在海外先行上线。我们估量2023/24/25年回母净利润为17.05/19.44/22.97亿元，庇护买进评级。

评级面对的次要风险

游戏监管超预期；宏看经济下滑；新游表示不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券谢晨研究员团队对该股研究较为深进，近三年揣测准确度均值为79.59%，其揣测2023年度回属净利润为盈利13.89亿，根据现价换算的揣测PE为27.17。

最新盈利揣测明细如下：

该股比来90天内共有17家机构给出评级，买进评级15家，增持评级2家；过往90天内机构目标均价为17.62。根据近五年财报数据，证券之星估值阐发东西展现，完美世界（002624）行业内合作力的护城河优良，盈利才能一般，营收获长性一般。财政安康。该股好公司目标3星，好价格目标2.5星，综合目标2.5星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ 5星，更高5星）

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