无回报、无新资金、无新投资…数万亿规模基金变“僵尸”！“他们占用了几社会资本”！

科技公司估值下滑叠加近期硅谷银行爆雷引发的连锁反响，多量风投公司募资呈现困难，使得行业内存在的“僵尸基金”现象愈发凸起。

中国证券投资基金业协会发布的最新数据展现，截至2023年2月，中国存续私募股权投资基金3.11万只，存续规模11.09万亿元。澳银本钱董事长熊钢告诉记者，“中国的VC/PE现实退出的只要4万亿元的规模，那仍是20年来累计下来的退出规模数据。”也便是说，按此退出速度预算，至少数万亿私募股权基金现实上已沦为“僵尸基金”。

草创企业估值下滑 中小VC困难求生

“我之前投了一个立异医药范畴的公司，可能2000万元，我们想退出，但有点难度。如今市场整体都不可，他们也很难陆续融资。”熊钢在渐渐完毕上一轮会议后向记者表达。

事实上，从往年起头，生物医药投资赛道起头呈现严峻分化，不管是A股仍是港股，生物医药企业IPO破发成为常态。证券时报记者统计数据展现，2022年一共有22家医疗保健公司在港股上市，首日涨幅在3%以内的有11家，首日破发的有6家。一般而言，涨幅若低于3%，投资人算上打新及交易手续费后，现实收益将为吃亏。二级市场正对生物医药立异企业“用脚投票”，那与2021年之前的情状判然不同。

不行生物医药公司，全球市场对科创企业的估值都鄙人调。Wind数据展现，自2022年1月以来至本年3月22日，恒生科技指数累计跌幅到达29.3%，领跌全球指数，纳指累计跌幅24.19%。

二级市场的冷意一路蔓延至一级市场，并蔓延至更早期阶段。

证券时报记者得悉，中国更大的未上市科技独角兽字节跳动在最新一轮股权融资中，估值下调至2200亿美圆，字节跳动在2021年7月估值曾达5000亿美圆，比拟峰值下跌56%。

从海外市场来看，情状同样不乐看。以曾经在全球风投圈所向披靡的山君全球基金（Tiger Global Management）为例，PitchBook数据展现，2022年山君全球基金将其旗下所有VC基金的非上市企业估值减计33%，缺失高达230亿美圆（约合人民币超1500亿元），包罗TikTok母公司字节跳动及付出巨头Stripe和生鲜电商Instacart等，此中约90亿美圆的减值发作在往年下半年。而美国科技股震荡之下，创业公司高估值泡沫也逐渐幻灭，老牌风投契构如KKR、黑石、高盛等也遭遇着差别水平的挫折。

冷潮仍在陆续，多量风投公司的募资也呈现困难。中国证券投资基金业协会发布的最新数据展现，截至2023年2月，新存案私募基金数量2341只，较上月削减553只，环比下降19.11%；私募股权投资基金163只，新存案规模117.53亿元，环比下降58.5%；创业投资基金300只，新存案规模92.85亿元，环比下降30.44%。

熊钢向记者表达，“良多风险投资机构早期的打法就是通过IPO退出，即便在Pre-IPO上市一年前进往，城市有很高的溢价，日子过得很温馨。但如今即便上市了也很可能破发，二级市场的收益大幅下滑招致本来通过一两个IPO退出来笼盖100%的基金收益的形式走欠亨了，只能靠一级市场并购。简单理解，就是前端机构找后端机构接盘，但是后端机构遭到二级市场的估值下调压制，会十分审慎。同业之间的融资接力赛就无法陆续，风投契构的退出渠道不顺畅，企业也融不到资金。”

Preqin数据展现，2022年全球风投募资在一季度触达峰值后步步下跌，到第四时度仅募集200亿美圆，是2017年以来的更低程度。LP智库开创人国立波在承受记着摘访时指出，2022年美国创投行业出格是往年下半年退出和投资均有较大下滑，整个行业履历了大起大落，从泡沫化盛夏敏捷进进冷冬，不管是GP仍是LP敌手头的活动性都特殊爱护保重。硅谷银行事务更是让创投行业落井下石。

展开全文

“僵尸基金”进退两难

比来，海外VC机构的掌门人不约而同发出慨叹，因为利率飙升，经济衰退和创业公司估值大幅下滑，招致很难募资，大量“僵尸基金”呈现。

投资了逾3300家草创企业的美国超等加速器Techstars的首席施行官Maelle Gavet在2月公开表达，“我们估量会呈现越来越多的僵尸风险投资公司，那些仍然存在的风投公司能够陆续治理他们现有基金但已无法为下一个基金募集资金，在将来几年，那一数字将高达50%。”那意味着，有超越一半的基金或将沦为“僵尸基金”。

“疫情前一两年成立的中小VC基金，如今大部门手里的枪弹根本所剩无几。” 一家总部位于长三角的母基金负责人透露，“那些小基金有一部门是从大机构出来本身单干的，还有一些是在特按时期挠住了行业开展盈利敏捷积存财产而进军一级市场的，它们大都正处于第一期基金投资根本接近尾声、第二期基金进进募集关键期，良多项目还没有退出或得到阶段性开展，投资才能还未得到验证，冷冬就来了。”

因为许诺母校捐款1100万元而没有兑现的镜湖本钱开创合伙人吴幽的现状更具代表性，他所在的镜湖本钱堪称国内“僵尸基金”的典型，该机构在2020年对外称治理人民币47.5亿元，2.8亿美圆（合计折合人民币近70亿元）。“疫情三年，镜湖基金的关键出资人也碰着了良多压力和困难。新一期基金的倡议，也因为潜在出资人对疫情和市场大情况的顾忌几乎停行，镜湖本钱营业困难维系，我小我也陷进了浩荡的困难。”吴幽说。

中国证券投资基金业协会最新数据展现，截至2023年2月份，中国存续私募股权投资基金3.11万只，存续规模11.09万亿元。而本年以来完成登记的私募股权、创投基金达1154家。熊钢告诉记者，“很多中小规模的投资机构已经无法为下一只基金募集资金，中国的VC/PE现实退出的只要4万亿元的规模，那仍是20年来累计下来的退出规模数据。”

换言之，中国的VC/PE近20年来投资累计退出率是36%。以此速度预算，数万亿元规模的基金本色上已沦为“僵尸基金”，很难通过一般渠道退出。

综合来看，“僵尸基金”根本契合以下特征：1、基金账面吃亏，无法为LP带往返报，退出期看渺茫；2、基金无法停止大笔投资，也无法募集到新基金；3、GP治理团队流失严峻，有的以至只剩下一两人苦熬支持。

简言之，“僵尸基金”多是无回报、无新资金、无新投资，几乎是“休眠式”停摆。

一位北京地域的美圆机构投资人表达，呈现“僵尸基金”的原因和经济周期开展有关，过往一个经济周期国表里的LP手上都有大量可设置装备摆设资产，除了给一些出名度较高、头部的机构做设置装备摆设，也会把资金分离给一些小基金，因为那类型机构在发现一些水下项目上有本身特殊的优势，或者在某一细分投资范畴构成超早期发现投资、后续引进大本钱、让渡或者上市退出的闭环，即业内所谓的垂曲聚焦的“小而美”基金运做形式，从回报率来看，DPI、IRR都比力高，会遭到LP的喜爱。大情况好的时候不管基金大小，可雨露均沾。而在当下国表里经济、地缘政治等多方面因素影响下，出钱的人一旦收紧，中小基金的活动性天然会遭到影响，抗风险才能变差。

关于大量VC/PE机构“僵尸”化的现状，博信基金总司理陈可直抒己见，“那些僵尸机构是2014年以来一级市场快速开展的产品，它们畴前本不应得到融资。”在他看来，不论是人才储蓄、投资才能，那些机构底子称不上合格，而冷冬只是让他们露出了实在的容貌。

熊钢同样预期，行业将会呈现越来越多的“僵尸基金”——大大都机构僵而不死是因为必需治理现有基金，但现实上已经募不到钱了。“目前良多基金投资项目处于尚未退出又无人接盘的形态，那块遮羞布很快被扒下，让人觉得很窝囊，要么就清盘宣告全数吃亏，死得悲壮一点，他们占用了几社会资本。”

中小VC若何应变？

2022年国内一级市场内部的募资两极化趋向仍然明显，资金陆续流向头部机构，中小基金拿钱变得更难，一九效应明显。

清科研究中心通过火析近五年股权投资市场数据发现，募资规模不敷1亿元的小规模基金数量占比自2018年起有所上升但总规模却始末不及10%。就2022年来看，中国股权投资市场披露募资金额为21582.55亿元，同比下滑2.3%；单只基金均匀募资规模为3.06亿元，延续下滑趋向。

有起步阶段的CVC机构坦言，针对当下情况在往年调整了基金战略，从往年起头每年都停止1亿-2亿规模的基金募集，而且在昔时就根本投完，假设LP对上一年度的项目较为称心，新一年的募资也能有必然根底，恰当填补增量资金即可，倒逼本身在投资时更专业，要能对财产看得准。

卓源本钱开创人袁宏伟也告诉记者，目前的投资战略就是边募边投，纷歧味地逃求一下募集5亿、10亿的大基金，有了大几万万的资金进来看到好项目就先投出往，在更早期往发现草创的手艺团队。“本年市场情况仍然不是很好，国内的良多地域对创投的撑持政策，小基金很难达标，我们在苏州也方案落地一只新基金，在市场化和专业化的地域，对投早期的VC基金更有搀扶帮助。”她说。

国立波认为，国内整个创投与私募股权行业存量优化节拍在加速，门槛也越来越高，存量出清成为将来一段期间行业开展的主旋律。目前在中基协注销的治理人有13000家机构，本年有可能会下降到10000家以下，大量僵尸机构既募不到新一期基金，也无法投资 新项目，一些机构或转型为FA的角色。

责编：岳亚楠

校对： 赵燕