赛道凶恶，优必选上市难解盈利之困

编纂 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

ChatGPT概念热度不减，人工智能赛道也因而炙手可热。而在细分的人形机器人赛道，也是当前市场与本钱的重视力所在。近日，媒体报导称，深圳市优必选科技股份有限公司（以下简称“优必选”）向港交所主板递交上市申请，独家保荐报酬国泰君安融资有限公司。

招股书展现，优必选为中国人工智能（AI）赋能机器人的引航企业及领先企业，努力于人形机器人的立异及智能办事机器人处理计划的研究及开发（研发）、设想、智能消费、贸易化、销售及营销。值得重视的是，早在2019年，优必选就曾谋求A股上市。只是，几经周转后，优必选上市毕竟搁浅，最末又传出转战港股的动静。

外界关于优必选再次冲击IPO，寡所纷纭。不外更多业内人士倾向于认为，那是优必选持久无法正向盈利，必需借助二级本钱市场“输血拯救”的无法之举。也有少数专业人士表达，此时或许是优必选借助ChatGPT等概念带来的行业热潮，谋求上市的更佳时机。只是，以优必选目前的开展窘境，以及此前冲刺A股无功而返也足以看出，其上市恐怕并不是蹭一时的热点那么简单。

赛道凶恶、盈利困难，继续吃亏三年

寡所周知，人工智能赛道是一个“坡长雪厚”的赛道，无数草创的科技企业倒在了抱负主义之中。优必选抉择的那个赛道，足以用凶恶来描述。所幸的是，优必选目前已经生长为国内更大的智能办事机器人处理计划供货商，旗下产物曾四次在央视春晚上演出展出。

而据其招股书，优必选已创造约20亿元的收进，累计出卖超越50万台机器人产物。那也意味着，与同业比拟，优必选已经在行业范畴内，构成了必然的品牌影响力，并初步具备了必然的规模效应。因而，优必选也被行业视为更具备独角兽潜量的科技企业之一。

只是，优必选在营收不竭增长的同时，也陷进了继续吃亏的困局。究其原因，优必选的智能产物处理计划笼盖行业多，但是只要教导行业的产出构成了必然规模，在更多范畴，优必选尚处于摸索期，因而营收规模小、研发投进大，间接招致了优必选进不够出。

据领会，优必选主攻教导行业，推出了企业级机器人，并为教导行业供给机器人硬件、软件和机器人办事，也供给人工智能教程教材、编程软件等，办事中小学和大专院校的STEAM教导（指科学、手艺、工程、艺术和数学教导）。而2021年，以收进计算，优必选是我国更大的教导智能机器人产物及处理计划供给商。

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但是，优必选最新规划的物流、安防和康养行业，尚未成为收柱性营业。例如，2020岁尾，优必选接近83%的收进来自教导智能机器人产物及处理计划板块。而时至2022年，教导板块的营收奉献占比更在逐步降低，但是物流智能机器人产物及处理计划的营收奉献，不及10%。

近三年，优必选的营收虽在继续增长，但也只是停留在1-2位数。例如，2020年时营收达7.4亿元，2021年时营收同比增长10.4%达8.17亿元，2022年前三季度营收为5.29亿元，同比增长5.1%。但是在营收规模增幅其实不明显的同时，优必选的研发开收也几乎占到期间收进的60%。

招股书数据展现，2020年至2022年前三季度，优必选别离投进研发资金为4.29亿元、5.17亿元和3.25亿元，别离占当期总收进比例57.9%、63.3%及61.4%。因而，2020年至2022年前三季度，优必选均运营吃亏，2020年吃亏7.07亿元、2021年吃亏9.17亿元，2022年前三季度吃亏7.78亿元，吃亏额度逐步扩展。在不到三年时间，优必选也实现了净吃亏超越24亿元，吃亏金额超越收进总额。

之所以说优必选规划人行机器人，是进进了一个凶恶的赛道，是因为优必选不只是第一个食螃蟹，需要承担教导市场的角色。并且需要为此付出繁重的代价。与此同时，人形机器人的商用化场景其实不成熟，也为其贸易化带来了障碍。

除此以外，优必选的销售费用和行政开收也远超同业。陈述期内，其销售及营销开收别离为3.13亿元、3.58亿元和2.41亿元；一般及行政开收别离为2.12亿元、3.26亿元和3.03亿元。两项费用合计收入远超销售成本。由此可见，“会花钱”的优必选，必需借助本钱继续输血，才有在教导以外其他场景获得生长的可能。而登岸二级本钱市场，天然也成了优必选自救的首选。

虽有本钱助力，却无济于事

做为热门赛道的玩家之一，优必选高速开展的背后，也不乏本钱的“鼎力撑持”。据优必选招股书披露，优必选自成立的第二年，即胜利获得融资，先后历经了数轮融资，最初一次融资的完成时间在2022年12月13日，濮阳金控以人民币1.6133亿元的价格认购优必选205万新股份，每股成本可能是78.88元。

不外，在优必选继续融资期间，也发作了两次股权让渡，由持股企业深圳市独角兽投资合伙企业以每股别离为62.49元和65.88元的价格出手。

据阐发，优必选目前的融资金额已经消耗殆尽，加上其三年尚未盈利，公司运营活动与投资活动所带来的现金流仍然告负，因而上市补血已经迫在眉睫、刻不容缓。

而据优必选公布的方案募资用处，部门募资将用于了偿银行贷款。目前优必选向银行贷款了3.05亿元做为营运资金，向银行贷款了8.8亿元用于深圳总部相关工程的施工。由此可见，此时的优必选早已处于欠债形态，缺钱开展已是常态。而若何进一步融资开展，以至将决定其存亡存亡。

奈何优必选处于光鲜的赛道，却没有本钱情愿陆续接力，助力其加速快跑？谜底也显而易见。

一方面，其账面吃亏不竭、现金流食紧，一级本钱市场接盘，风险较大。另一方面，因为其规划的行业居多，收进来源固然多元化，但是多种营收构成组合之后，各产物及处理计划以及差别收进来源的毛利率颠簸，因而其盈利才能其实不不变，将来的盈利空间，也欠缺足够的想象空间。例如，陈述期内优必选的毛利率也在不竭下滑，别离为44.7%、31.3%及30.7%。

由此可见，固然优必选也曾获得数轮本钱的加持，但是仍然显得有些无济于事。那也意味着，其规划的赛道，确实是一个十分烧钱，又短期难以“回本”的行业，其关于押注优必选的投资者而言，一定面对诸多风险。而关于优必选的开展来说，或许除了借助本钱市场输血，已别无抉择。

存货高企，核心合作力存疑

据领会，让优必选不胜重负、陷进窘境的，不但是其浩荡的研发投进与运营成本，还有高企的存货与浩荡的库存成本。寡所周知，大量存货的存在，一方面影响公司的现金流周转，另一方面，会带来库存成本压力。

据招股书数据展现，陈述期各期末，公司存货结余别离为4.1亿元、4.3亿元和4.2亿元。存货结余数据的攀升，显然是其产物在市场滞销所致。据优必选在招股书中阐明，受疫情影响，其机器人产物需求下滑，与此前的预估相差较大。为此，公司也测验考试下调售价，削减曲销存货。

市场需求较弱的同时，优必选的机器人价格偏高，也是末端其实不买账的原因之一。据优必选在电商平台的产物详情页介绍，其主打的产物之一悟空机器人以及阿尔法机器人折后价在1000元上下，而Cruzr克鲁泽以及CADEBOT送餐机器人、ADIBOT消杀机器人的售价则高达十几万元。

此前，也有媒体按其累计销量测算其吃亏程度，优必选每卖一台机器人，吃亏以至接近5000元。由此可见，优必选盈利才能不敷的问题，仍然是其潜在的更大风险，更是其说服本钱继续加码的更大障碍。

值得一提的是，市场关于优必选的产物，也并不是绝对好评、无懈可击。例如，在京东等电商平台，也有很多消费者反应，优必选机器人反响痴钝，售后不到位。与此同时，关于其产物降价，先辈手的消费者也表达不克不及理解。

除了那些因素影响优必选讲好本钱故事外，其核心合作力也频遭量疑。例如，有业内人士表达，目前优必选的人形机器人，仍然是噱头盖过现实，贫乏实正意义上的人工智能。在人工智能科技产物越来越多的时代，优必选显然需要面对消费者的“货比三家”带来的销售压力。因而，若何进步其人形机器人的科技程度、智能程度，提拔市场合作力，也将是优必选的燃眉之急。

但是，加大研发力度，又将是一笔笔浩荡的投进，眼下缺钱的优必选，又将若何陆续推进？现实的矛盾，显然让优必选有些进退维谷。在盈利才能继续承压之时，上市融资以至成了“杀手锏”，但是结局若何，尚难意料。

结语

在数字化、智能化时代降临之时，优必选押注的是一个前景宽广的赛道。不成承认的是，假设优必选可以处理开展过程中的资金之困、盈利之困，将来可期。

不外，能够预见的是，即使优必选本次递表后胜利上市，其面对的扭亏为盈压力仍将存在，因而，优必选目前及将来的投资者所关心的，或许不但是优必选能否短暂地处理了本钱难题，而是优必选目前的形式与产物，可以带来多大的市场价值、盈利规模与想象空间。