曼卡龙走不出的围城：区域窘境难解股价欠佳，盈利才能大幅下滑

近日，曼卡龙珠宝股份有限公司（以下简称：曼卡龙，300945.SZ）披露2022功绩快报。数据展现，那家在浙江营收占比长年超60％的区域性珠宝企业，面对着净利润接连下滑、营收增速长年迟缓的情状。

或因新的机遇呈现，IPO奋战6年于2021年胜利上市的曼卡龙，一年后提出募资项目。往年8月，曼卡龙拟募资超7亿，此中划分1.12亿投进培育提拔钻石范畴，所谓“侵占培育提拔钻市场”。

在功绩面开展欠安的情状下，进进新的范畴，能否换来新的开展空间，那些都有待时间考验。

01

营收增速迟缓，净利润表示欠安

2022年，曼卡龙实现营业收进16.11亿，同比增长28.63％。公司对此表达，次要因公司继续优化线下销售渠道的同时，线上营业拓展敏捷，销售收进增长。那是公司继2013年来的十年时间里，增速第二次打破20％。

时间线放长，2014年-2020年，公司别离实现营收9.99亿、8.98亿、7.50亿、8.37亿、9.20亿、8.97亿、8.09亿，此中只要2017年、2018年两年实现正向增长。七年时间里，公司营收始末踌躇在8-9亿元摆布。

回看公司2012年、2013年实现的营收10.35亿、12.40亿，2021年公司胜利上市后实现营收12.53亿，较2013年实现增幅不外1.05％。最新披露的2022年公司营收情状较2013年，公司营收实现增幅29.92％。

黄金高级投资阐发师林大辉对《港湾贸易看察》表达，区域性黄金珠宝企业营业增速普及存在迟缓的情状，黄金企业营收自己没有天花板，那跟信息化公开以及企业本身规划有关。

营收增长迟缓的情状下，公司净利润表示欠安。功绩快报披露，2022年公司实现回属母净利润5424.19万元，较上年同期下降22.83％；实现扣除非净利润5092.33万元，较上年同期下降15.56％。

针对净利润下降，公司表达，次要因销售毛利率下降及费用增长所致。

2019年-2021年，公司别离实现回母净利润6491.21万、6364.93万、7028.79万，别离同比增长17.94％、-1.95％、10.43％。

公司2021年招股书曾披露，本次发行完成后，跟着募集资金的到位，公司总股本将有所增加，因为募集资金投资项目存在必然的建立期，在项目全数建成后才气逐渐到达预期的收益程度，因而公司净利润较难立即实现同步增长，故短期内存在每股收益被摊薄的风险。

而再往前进一步摸索，2015年，曼卡龙启动IPO方案，六年后的2021年，公司胜利于深市创业板上市。以2015年为线，2015年-2018年，公司别离实现回母净利润3048.41万、5578.34万、4381.84万、5503.91万，净利润均在0.5亿摆布。

同时，曼卡龙2021年2月上市至今（2023年3月2日），股价下跌38.04％，此中2022年全年，公司股价下跌29.43％。

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（图片来源：同花顺）

根据雪球数据，自2022年第一季度始，公司回母净利润、扣非净利润已持续呈现下滑态势。

02

区域化受困，毛利率继续下滑

曼卡龙销售收进次要来自于浙江省内杭州及宁波地域的销售。

2019年-2021年，来自杭州和宁波地域收进占公司主营营业收进的比例别离为58.63％、46.42％、41.76％，浙江省内收进合计占比别离为89.94％、80.10％、70.73％；浙江省外埠区占比7.27％、7.57％、8.76％。

2022年上半年，曼卡龙于杭州、宁波地域实现营收占主营营业收进比例别离为36.36％，浙江省内其他地域占比别离为26.89％，浙江省内占比合计63.25％。此外，浙江省外埠区占比8.09％，电商占比28.66％。

曼卡龙表达，公司销售区域次要在浙江省内，假设将来省内客户关于公司产物需求下降或者因市场合作招致公司在省内的市场份额下降，将对公司的消费运营活动产生倒霉影响。同时提出，因为在省外公司的品牌影响力、消费者忠实度需要必然时间的积存和稳固，若省外销售渠道的拓展工做未能顺利停止，公司运营功绩将遭到倒霉影响。

除却地域集中以外，功绩快报披露，2022年度公司销售毛利率较上年度呈现必然下降。

曼卡龙表达，毛利率下降次要原因为：1、受疫情等因素影响珠宝镶嵌类市场需求下降，对应低毛利率的素饰物品占比上升；2、公司为应对疫情影响鼎力拓展线上营业，线上营业销售毛利率相对较低，综合招致整体毛利率下降。

就线上毛利率偏低而言，2020年-2021年、2022年上半年，公司电商实现营收别离为9977.66万、2.57亿、2.01亿，毛利率别离为46.45％、16.65％、17.05％；公司综合毛利率别离为28.21％、20.00％、20.35％，此中2021年毛利率同比下降29.09％。

针对“为何公司毛利率开展不不变、公司毛利率已持续两年呈现下降趋向”等问题，《港湾贸易看察》联络曼卡龙投资者关系部分，并未得到相关回答。

林大辉表达，黄金珠宝的销售毛利率与两个因素有关：成本与订价机造。毛利率=金价+工艺费，因而理论上黄金产物的毛利率与金价走势负相关。总体没有大的场面地步改变，黄金表示仍是比力不变，企业的毛利率也较为不变。

同时，就曼卡龙提出的扩展线上营业而言，根据华贵志《2018中国新声代时髦消费白皮书》，线下的购物体验、办事和门店的陈列气氛更随便让消费者对品牌产生好感。根据贝恩，固然疫情使得消费者习惯向线上转移，但我国消费者更倾向于在品牌专卖店、商场专柜、免税等线下渠道停止钻石珠宝消费，2020年，我国仅有8％的受访者偏好在线上渠道停止钻石消费。

03

拟募集7.16亿，侵占培育提拔钻市场

2022年8月，曼卡龙发布定增预案，方案向特定对象发行股票拟募集资金总额不超越7.16亿（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额拟投资于三个项目。

此中，“慕璨”品牌及创意妥帖项目，方案总投资额为1.12亿，以培育提拔钻石为核心，建立主体为上海慕璨珠宝有限公司，为公司控股子公司，建立期共3年。

华金证券表达，培育提拔钻石生长于尝试室中，差别于莫桑石、锆石等钻石仿品，培育提拔钻石与天然钻石的晶体构造、物理、化学、光学性量完全不异。全球培育提拔钻石零售市场80％集中在美国，各品牌在美国末端门店规划更为普遍，印度培育提拔钻石 裸钻出口数据继续高增反映美国市场需求兴旺。目前，我国培育提拔钻石零售市场占比10％，品牌线下门店数量目前处于较低程度，消费者认知有限。

曼卡龙表达，项目将在华东、华中、华北、西南、西北地域的核心商圈成立6家品牌及创意妥帖体验中心做为品牌妥帖和办事的场合。同时，公司提出项目建立是公司将来翻开培育提拔钻市场的前提，也是公司侵占培育提拔钻市场的需要行动。

财通证券表达，培育提拔钻的核心合作力在于高性价比和高盈利性。高性价比优势会放大渠道价值，高盈利空间会重估渠道价值。渠道价值重估将成为下一轮主题性因素。培育提拔钻营业将同时增厚品牌方与加盟商利润，改进过往黄金珠宝企业利润率低的情状。守旧形态下，假设店均年销售100ct培育提拔钻，以0.3ct饰品为主，则有：1，品牌方：曲营；加盟渠道同时推进，增量利润可看，曲营门店店均可增厚毛利81万元/年，加盟门店店均可增厚毛利32万元/年；2，加盟商：缩短单店投资收受接管期，店均可增厚毛利45万元/年。

2月13日，曼卡龙回复投资者时表达，针对培育提拔钻，公司也在摸索并固化线上线下的盈利模子。从往年8月份上线天猫后，不断在做品牌侧和商品侧的根底工做，本年会深耕那些方面，包罗打磨SKU，评估消费者画像、增加线上传布的渠道和体例。

财通证券表达，珠宝首饰产物重线下门店消费，渠道价值凸显，多原因招致：产物货值高；需求个性化；体验型决策（触摸、佩带、看察、比力）。新型培育提拔钻品牌拓展营业的核心造约因素是渠道短板。

林大辉指出，天然钻石价格过高，逃求人工培育提拔是不错的抉择，但是面对信息化互联化，人们更偏心增值方面走，钻石不保值成为共识，钻石自己就是走高端道路，消费得起的根本也不考虑人工培育提拔钻石。

来源：港湾贸易看察