“蔚小理”年报：谁在天上，谁在坑里？

深燃（shenrancaijing）原创

做者 | 破晓

编纂 | 魏佳

跟着小鹏汽车在昨晚发布财政功绩，“蔚小理”都交出了2022年的答卷。

总体来说，三家公司在2022年都是增长的——发布了更多车型，卖掉了更多新车，获得了更多收进。但同时，无一破例的，它们的吃亏也在扩展。

蔚来、抱负的年收进都冲过了400亿元大关，小鹏还在300亿元以下踌躇。蔚来亏掉了144亿，小鹏是91亿，抱负也有20亿。加起来，它们的吃亏金额比2021年翻了近1.8倍。

吃亏不成怕，重要的是为什么吃亏，有没有期看扭亏，以及，那些吃亏到底产生了多大价值。

提到新造车，如今良多人仍然认为它们是烧钱、不靠谱的代表。即使是已经做到第一梯队，“蔚小理”仍是面对诸多量疑。出格是自游家在往年陷进交付窘境，威马在本年几乎运营停摆，给新权力的前景蒙上了一层暗影。

抛开那些感性因素，回回理性阐发，我们无妨从财政报表中的数字动身，往看一看新造车实在的运营情况。

“蔚小理”最新发布的2022年财报为我们供给了一个切进口。我们通过比照，试图搞清晰，它们谁最能赚钱，谁最敢花钱，谁又最求助紧急？

谁最能赚钱？

说到赚钱，良多人的第一反响可能是蔚来，因为蔚来的车卖的最贵。然而事实并不是如斯。

单从收进维度来看的话，蔚来的规模确实是更大的。

2022年，蔚来收进493亿元，抱负、小鹏别离是453亿元、269亿元。与之对应，它们卖掉的新车数量别离是12.25万辆、13.32万辆、12.08万辆。

汽车销量区别不大，收进规模区别很大，原因是车辆售价差别。蔚来的车均匀售价在40万元上下，抱负是30多万，而小鹏是20万元。转换成收进记账，蔚来均匀每卖掉一辆车能收进37万元，抱负是33万元，小鹏是21万元。那间接决定了它们的盈利空间有多大。

2022年，除了跟新权力们错位合作的上汽通用五菱，几乎所有车企都在冲高端，推出价格更贵的新车型。蔚来推出ES7、ET7，抱负推出L9，小鹏拿出了史上最贵车型G9。那让“蔚小理”的收进规模、单车销售收进都得到了提拔。

然而收进增加不代表就能赚钱，在最能权衡盈利才能的毛利率上，“蔚小理”在2022年都是下滑的。

蔚来的车辆销售毛利率，从2021年的20.1%下降到2022年的13.7%；抱负从20.6%降到19.1%；小鹏从11.5%降到9.4%。车卖得更多了，但盈利空间更小了。

造图 / 深燃

毛利下滑的原因是多方面的。总体上，一是电池成本上涨，二是新老车型换代。

碳酸锂的价格在往年疯涨，宁德时代又推出碳酸锂价格与动力电池价格联动机造，把成本上涨的压力转嫁给主机厂，那间接蚕食了车企的利润。蔚来汽车CEO李斌曾说，假设碳酸锂的价格每吨下降20万元，蔚来的毛利率能涨4个点。

车型切换带来的毛利率大幅下滑，则是此前很少呈现的。往年抱负对市场呈现误判，被迫降价处置抱负ONE，提早发布换代车型L8，招致在存货拨备上产生8亿元缺失，让三季度车辆毛利率跌至12%。蔚来因为“866”车型（ES8、ES6、EC6）换代，调低了销量预期，招致往年四时度产生9.85亿元的存货拨备及摘购许诺缺失。

多种因素影响之后，蔚来、抱负、小鹏往年的公司毛利率别离是10.4%、19.4%、11.5%。蔚来的毛利率垫底，以至排在小鹏之后。不外，因为蔚来的车单价高，算下来毛利润其实不低。2022年，蔚来每卖掉一辆车，均匀能赚4.2万元，抱负是6.3万元，小鹏是1.9万元。

在权衡赚钱才能的末极目标——净利润上，三家公司都是吃亏的，蔚来净吃亏144亿元，抱负20亿元，小鹏91亿元，比2021年大幅进步。假设把股权鼓励等骚乱因素肃清，在非公认管帐原则之下，蔚来、小鹏的吃亏金额仍然高达121亿元、84亿元，抱负则实现微盈利2082万元。

造图 / 深燃

从金额来看，蔚来吃亏最多，是典型的赔本赚吆饮。但从构造来看，赚钱最难的是小鹏——只要269亿元的收进，却净吃亏91亿元，净吃亏率到达34%，高于蔚来的29%。

综合来看，小鹏的车卖得更便宜，吃亏最多，赚钱最难；抱负的财政情况相对安康，盈利才能最强。

谁最敢花钱？

在花钱方面，更大方的是蔚来，最抠门的是抱负，效率更低的是小鹏。

抱负在业内素有“抠厂”之称，以严苛的成本掌握出名。往年抱负发了三款新车（L9、L8、L7），交付了此中的两款，各项运营费用加起来花了125亿元。此中，跟治理效率关系更大的销售及治理费用是57亿元，低于蔚来的105亿元，小鹏的67亿元。

蔚来一贯出手阔绰，勇于投资。往年蔚来的运营费用高达208亿元，在各大新权力中远远领先。

那跟蔚来的风气有关。蔚来是新权力中品牌意识最强的，从成立之初就定位高端，“要代替BBA”，在日常营销、品牌打造上舍得投进。并且蔚来在海外市场的拓展十分激进，产物陆续在挪威等国落地。那都需要花钱。

往年三季度，蔚来跟澳大利亚锂矿商绿翼资本达成协做，后者正在推进阿根廷一个锂盐湖项目标勘探方案，蔚来成为国内新权力中第一个涉足摘矿的车企。蔚来说那么做是想通过垂曲一体化，提拔毛利率。

在花钱方面比力神异的是小鹏，往年小鹏的运营费用为119亿元，外表看起来是“蔚小理”中金额起码的，但占收进的比例却高达44%，以至超越蔚来。那阐明小鹏的运营效率比力低，成本掌握较弱。

就以新车发布为例，往年9月小鹏发布重磅级新车G9时，花了鼎力气做营销妥帖。为了造势，G9在正式上市前停止了长达9个小时的曲播，邀请了一些明星、音乐人、车评人站台。

钱花了，效果却欠好。一位小鹏员工用“荒萧条凉”来描述那场曲播，说完全没有找对人来带货，完全没有构成热点，各人都看得不知所云。让人大跌眼镜的是，此次发布会最初以价格设置装备摆设过于紊乱“翻车”收场。

在此次财报德律风会议中，何小鹏说，颠末往岁尾的内部组织调整之后，本年小鹏的营销费用会有很大幅度的下降，要包管进步销售的效率。

所以花钱是有学问的，好钢得用在刀刃上，不然就是实烧钱。

关于“蔚小理”而言，当前阶段的一大投进重点是研发，那是在对将来做投资。

三家公司都舍得在研发上花钱。蔚来、抱负、小鹏往年的研发费用别离为108亿元、68亿元、52亿元，比拟2021年有大幅度增长。出格是蔚来和抱负，研发开收都翻倍了，且超越了小鹏。

造图 / 深燃

小鹏本来在研发上十分激进，不断硬刚特斯拉，试图把智能驾驶打形成本身的标签。但在往年，小鹏在研发上的投进有所放缓，研发开收只增长了27%，落后于蔚来、抱负。小鹏在智能化方面积存的优势，在被追逐和缩小差距。

比拟之下，抱负从2021年才舍得在研发上投钱，然后加大投进。蔚来则是不断连结着大规模以至是不计成本的投进。

蔚来从2021年起头自研AD（主动驾驶）芯片，据李斌透露，团队规模已有500人。蔚来还自研动力电池，以至开发本身的手机，蔚来手机将在本年表态。那都是对资金要求十分高的赛道，且手艺壁垒很高。

不外，那此中的风险在于，投进的研发费用，最初到底能产生多大价值。要警惕自觉、没必要要、不创造价值的研发。

谁最求助紧急？

造车进进2023年，合作上升到史无前例的高度。各车企之间从卷产物、设置装备摆设、价格，到卷战术、组织、文化。任何一方面掉链子，都可能陷进危机。关于良多品牌而言，留在牌桌上，出牌时机可能只要一次。

小鹏是2021年的新权力销量冠军，但在2022年销量被蔚来、抱负、哪吒反超。往年有那么一段时间，小鹏的股价跌至冰点，销量一蹶不振，外界以至担忧小鹏能否还能活下往。后来董事长何小鹏在内部停止大刀阔斧的组织变化，才挽回来一点自信心。

曲到如今，小鹏汽车也是“蔚小理”中最求助紧急的阿谁，因为变革的效果在短期内难以表现。

从市场反应来看，寄予厚看的小鹏G9的销量难言乐看，最巅峰的一个月最多也只交付了4020辆；收柱车型小鹏P7的销量，已经下滑至每个月一两千辆的程度，因为各人晓得P7要改款，看看情感深挚；改款的P7i末于在3月上市了，但要起量还得等一段时间。

在财报德律风会议上，小鹏给出了本年一季度的新车交付预期，1.8万-1.9万辆之间，远低于蔚来和抱负——蔚来是3.1万-3.3万辆，抱负是5.2万-5.5万辆。小鹏的收进估量在一季度下滑近五成。

何小鹏说，在今天来看，汽车行业产物和治理的调整周期，比拟互联网等其他行业要困难，需要的时间周期也更长，但小鹏仍是情愿牺牲短期的销量，以逃求更有耐烦、中长线可以获得更大的成功的胜利往做好预备。

汽车行业宿将王凤英本年加进后，小鹏汽车调整加速。何小鹏说，那对他小我更大的压力是，王凤英一周工做7天，转为如今各人都起头干7天的活。

小鹏能不克不及彻底渡过此次危机，从头起飞，还存在变数。根据何小鹏的方案，小鹏的调整要见到效果，要到下半年。

抱负目前看起来春风自得。往年拿下新权力销冠，本年冲刺月销3万辆大关，并且率先实现了公司层面的盈利。

抱负是一个“极致现实”的选手，它目前所获得的功效，很大水平上成立在产物定位和营销包拆上。

在“产物司理”李想的率领下，抱负汽车把一个相对简单以至被人责备落后的手艺，落地到契合用户需求的产物上，婚配一个让人心动的故事，培养了爆款抱负ONE。然后它将那套体味复造到L系列车型上，用套娃的体例加速收割市场。

你也不克不及说它没有立异，至少它更好地称心了购车者的需求。在侍候好用户的同时，公司还赚到了钱。有人会说，那或许不是一家伟大的公司，但它成就了一个精致的商人。

抱负需要在手艺立异方面拿出实本领。在纯电动车型的研发和落地上，抱负要走的路、踩的坑还有良多。

蔚来在良多人眼中是那种不太会“过日子”的类型。它有一些斗胆的设法，你也能够将之理解为“梦想”，好比它砸了良多钱在推的换电，就是一个很有价值但相当烧钱的工作，看中短期盈利的公司是不会往做那件事的。还有上文提到的蔚来手机，自研电池、芯片，那都是大格局，契合履历过大风波、见过大钱的李斌的风气。

蔚来的风险在于，能否有足够的实力把握那盘大棋。2019年的现金流危机，就是一个很好的教训。

就目前来看，“蔚小理”开展到那个阶段，公司根本面是没问题的，除非犯大的错误，不至于呈现威马的为难场面。截至往岁尾，蔚来、抱负、小鹏的现金、现金等价物及受限造现金别离有230亿元、404亿元、147亿元，短期内不靠融资也能活一段时间了。

只是，如今价格战打的凶猛，特斯拉那条鲶鱼时不时出来搅浑水，还有比亚迪那种人狠话不多的选手。“蔚小理”能不克不及连结现有地位，继续扩展市场份额，不竭提拔合作优势，就要看接下来的表示了。

*题图来源于微博。