经久不衰的10条VC生存指南｜溯元周刊

本期内容：

01 看案子前把尽调都做了：戎马未动，粮草先行

02 根据原则干事：行成于思

03 发掘沧海遗珠的好设法

04 投资也能够是一种产物

05 热诚的同理心：更能创作发明密切联络

06 有几分自信心，就投资多大仓位

07 随时转向，适应机遇

08 培育提拔对timing的灵敏嗅觉

09 天文套利：坐着光阴机，剑指全球

10 面临暗澹，连结实在

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本期周刊共4048字

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出寡的风险投资者风气各不不异，都有本身擅长走的途径。有些公司通过迅捷的动作速度获得胜利，有些则凭仗着独立于群体的根究和揣度。有些基金会根据必然的频次撑持市场上最热门的创业公司，有些则热衷于把资金留给不被群众看好的潜力选手。

因为在风投世界中，没有适用于一切场景的永久伶俐。而风险投资的引力，也正在于奇光异彩。像Union Square Ventures、Multicoin Capital、DST Global、Y Combinator和Tiger Global如许性格悬殊的基金，也可能会看好并逃逐统一家公司，但他们的投资过程，做出的是纷歧样的动做。

今天我们别离从十个方面来看看，表示凸起的风投基金各自有什么样的特量。

Coatue Management不断相信塞内卡说的，命运是机遇与预备的连系。2010年代初，做为初进硅谷的局外人，Laffont兄弟在和开创人会面之前，城市停止详尽从外到内的的尽职查询拜访。虽然如许做经常会需要对顶级开创人停止反向pitch，依靠如许的办法，Coatue接触到了Snap和Lyft等公司。

Coatue的开创人Philippe Laffont对所投范畴的热情，转化成了创业者和LP喜爱的特量。并且，Coatue证明了大型组织仍然能够陆续生长。虽然已经是世界上更大的基金之一，Coatue还在陆续测验考试新的构造。

一部门VC秉承的理念是，与其本身根究，不如跟随市场发出的信号。在炽热的水域中，总能分到一些残存的温度。所以他们往往认为，明星GP的领投已经足够证明一切，不需要再想太多。

但是借用另一家公司的自信心，最末会阻遏一家基金开展本身的投资，也会障碍他们找到实正的好资产。Multicoin Capital就是一个从自我原则动身的优良规范。他们造定了本身的论题，有良多都与公认的看点各走各路。

Union Square Ventures和Lowercase Capital别离以14倍和76倍的回报率成为基金界的传奇，Multicoin的第一只基金同样为本身打响了名望。成立之初，开创人Kyle Samani和Tushar Jain摘取逆向战略，反向押注。

为人称道的投资一起头看来老是疯狂的，找到它们的独一办法，就是做好评估工做，从你本身的第一原则根究。

Multicoin两个开创人早先的职业生活生计并不是一帆风顺。Kyle Samani的第一单生意，是为命运多舛的谷歌眼镜设备开发app，Tushar Jain兴办的公司也最末夭折。他们认为Multicoin的胜利得益于两个方面：

第一，根究，并用本身擅长的体例被人看到。一起头Samani和Jain都没有投资功绩笔录，通过写做颁发本身的观点，逐步打出了一片天。

第二，拥有一批慧眼识珠的早期LP。那些投资Multicoin的早期LP看到的不单单是两个伶俐长进的投资者，也看到了他们特殊战略的背后价值。

良多风险投资人会说，他们投资的是开创人，而不是设法。一个很常见的论调是，好设法何足道哉，施行力才是王道。那一类VC凡是认为，创业公司与生俱来的不确定性，意味着地道为了某个特殊的设法买单其实不靠谱。他们更倾向于在一个邦畿确定的范畴，帮助此中的佼佼者。因为那类公司的将来更可视，VC要期待的成果就是那些公司通过尝试和迭代，到达更好的产物市场婚配度。

就像是说，假设一个家喻户晓的开创人告诉你，他要做一项全新的事业，那良多投资人只需要相信，像如许能干的人老是会创造出有价值的工具。

不外Union Square Ventures其实不完全对峙那种办法。固然同样关心开创人，但他们更情愿撑持有特殊设法的非典型企业家，也因而投到了Twitter、Etsy和Tumblr因开创人而被其他VC回绝的好项目。

像USV如许的VC阐了然，固然优良的开创人和卓著的运营力在创业公司的胜利中起着至关重要的感化，但是特殊的设法照旧有不成替代的价值。

那也和USV对投资主题的重视和对峙有关。他们在thesis 1.0里写过，早期投资就是由强烈世界看驱动的，并且他们还会强力鞭策那种世界看的传布。在thesis 2.0中，USV将重视力转移到了撑持大型收集商的办事上，就是所谓的赋能手艺，投资了Twilio（通心办事）和MongoDB（数据库办事。

到了2015年。USV发现区块链可能会逐步削弱老一代收集效应的优势，所以他们的thesis 3.0起头觅觅大型收集效应的毁坏者，在很早期就投了往中心化范畴的一些公司，此中就包罗Coinbase。

在同样的非共识自信心之下，Paul Graham、Robert Morris、Trevor Blackwell和Jessica Livingston 2005年创建了Y Combinator，撑持了Airbnb、Stripe、Coinbase、Rappi、Reddit一系列的公司。

风险投资能够被看成是一项办事，但它也不只限于此。YC是一家将投资视为产物的公司。除了闻名的早期项目外，YC还开发了一套附加产物，包罗内部社交收集、创业婚配办事和雇用平台。搀扶帮助创业公司渡过生命的各个阶段，应对早期挑战。

固然更好的风险投资者擅长成立实正的关系，但一个能供给产物化撑持的平台，同样是VC和他们portfolio公司需要的。YC是一家具有收集效应的风险投资公司，它创建了一个跟着规模扩展变得更强大的构造。

通过将收集效应、订价权和品牌资产打包成一个整体，YC拥有一套更大的军火库，但它并非一家实正的风险投资公司，能够从四个侧面往理解它：

通过和其他公司签定没有上限的收进分享协议实现盈利

把公司当做根本单位的盈利性大学

为世界上优良的企业家成立的社交收集

流水线消费式的风险投资机构

详尽阐发过solo GP的投资人Basu Trivedi强调了他们的三个特征：

（1）是基金的独一GP，基金的品牌=小我的品牌。

（2）凡是会募比超等天使基金更多的资金。大致是一只5000万美圆以上的基金，而且可以在多个轮次中投资500万美圆以上。

（3）与传统的风险投资公司合作，争夺各个轮次的领先地位。

领先的solo GP通过速度、与创业者的共喊和专业常识取胜，并且治理的资金规模其实不小。良多大学捐赠基金或者其他成熟的机构LP情愿撑持solo GP，往往是因为之前共事过，相互之间有足够的相信。Oren Zeev在没有额外撑持的情状下，治理着超越10亿美圆的资产。Twitter战术总监Elad Gil和Lacy Groom以类似的精益构造，治理着数亿美圆的基金。

与资本更丰富的基金合作，敏捷动作是solo GP的优势之一。在博得一家看好的公司投资额度之后，能在没有多个投委会成员的情状下快速做出决定。

然而，solo GP更为有形、耐久的强项是同理心。许多闻名的solo GP都拥有相当丰富的企业运营体味，或者本身仍然是企业家，能成立更有共喊的安定联络。

优良的VC应该根据本身的自信心确定头寸的规模。那凡是很难做到，因为大大都人会看好的公司已经是车水马龙的热点，能拿到的投资额度其实不多。但是，假设你确信一个项目将来能成，就不需要迟疑太久。

Multicoin也表现了那一特征。Helium、Arweave、Solana、Serum和Algorand都是Multicoin在本身的原则中摸索到的好项目，后续鼎力摆设。Helium占了Multicoin第一只基金的全数11%，是一个十分集中的下注。Multicoin的风气是，为了获得超额回报，情愿用资金撑持本身的自信心，也情愿用自信心批示本身的资金。

自2001年初次表态以来，Tiger Global表示出了相当大的乖巧性，履历了屡次改变。从一家专注美股的对冲基金，到拥抱中国和印度等新兴市场，最末做了风险投资。Tiger Global展现了适应的价值，随时转向，随时适应机遇。

二十年来，那一办法运做得都不错。不外2021年，Tiger Global误判了市场情况。固然抹往了大部门收益，但没有抹往优良的治理体例。在一家公司的至暗时刻，我们能够看察其胜利的汗青，觅觅有益的教训。Tiger Global不断以来的风气是：

先发造人投资好的科技公司

快速搞定尽职查询拜访和投资意向书

开比汗青参考值和合作敌手更高的价

只在投后治理花很少的精神

其实Tiger Global并非独一一个摘用那种战略的基金。Addition（老迈是前Tiger Global合伙人Lee Fixel），Coatue（也是「小虎队」的一员，跟Tiger Global一样）和其他几家基金都在差别水平上展现了那些战略。

那是一种以「投资速度」为核心的原则，从底子上改动了VC的募资体例。从渐渐投，几年一募，到疯狂投，轮回募资。Tiger Global创造了一种飞轮效应，它突破了良多存在许久，但早就过时的早期/生长期投资规则。

一般来说，公开市场的投资人会非分特别垂青适宜的时机。不外在私募市场，时机也很重要。固然那是一个活动性小得多的空间，但造定一个好的权衡原则同样重要。USV在那方面很有先天，也很有规律，它投资了Tumblr，Zynga，Coinbase，更重要的是USV在他们大幅下跌前锁定了投资收益。Fred Wilson写到：“我们根本上会在pre-IPO的时候退出10%-30%的投资总收益。”

在进进和退出时机方面，USV表示出了娴熟的窍门。当然，掌握时机并不是是投契。持久的投资者城市带有一些社会学家的色彩，他们研究世界和市场的汗青，培育提拔对趋向的揣度力和自信心，提早为本身的退出仓位搭建好一个构造，才气最末增加对时机的掌握。在准星锁定到安妥位置的时候，勇敢地扣动扳机。

提起俄罗斯的互联网投资公司DST Global，总会提起他们十多年前的投资。2009年，开创人Yuri Milner以100亿美圆的估值向Facebook投资了2亿美圆。其时，其他投资人认为社交收集的公允价值可能在10亿到40亿美圆之间。

DST情愿投资那些条目，因为团队其时对社交媒体的变现潜力有着差别通俗的洞察力。关于DST来说，天文套利是很重要的投资办法论：Milner治下的基金，擅长起首发如今各地最新呈现的贸易形式，然后逾越国家觅觅适宜的市场。好比他们在全球投资了Gojek, Rappi, Deliveroo和Doordash，就是摘用如许的办法论捕获的。DST十分在意投资的持续性和可复用性，只赢一次对他们来说是不敷的，可以反复的贸易增长形式，对他们来说是好投资的基石。

Milner也因而密切参与了几个俄罗斯社交平台的创建和开展，看察它们若何将消费者的重视力转化为告白收进。

Yuri Milner的基金通过识别高潜力的新贸易形式，然后在列国市场上觅觅赢家，开展强大。

除了投资的功效，Sequoia的特征之一是情愿说出不受欢送的本相。对其撑持的企业家坦诚相待的同时，也为更普遍的市场带来了那种曲白。

从2008年金融风爆发布的“R.I.P. Good Times”，到本年年中熊市期间的“Adapting to Endure”，Sequoia关于现实不断看得很清晰，也很实在。

没有人会享受悲看的前景，但曲面它让许多人更好理解了不确定性。熊市期间，强调当前情况的困难，并定见摘取勇敢动作。如许的诚恳可能其实不老是遭到欢送，但在足够长的时间内，会博得企业家的相信和尊重。

风投是现代的史诗。我们笔录风投汗青上星辰的升降，记载那些有规律，有决心的基金获取的丰厚回报，也让各人看到那些管欠好人、管不住钱的基金的黯然离场。