信达证券：给予汤姆猫评级

信达证券股份有限公司冯翠婷近期对汤姆猫停止研究并发布了研究陈述《人工智能与游戏研发招致费用增长，AI赋能主业，功绩及估值均有提拔空间》，本陈述对汤姆猫给出评级，当前股价为9.13元。

汤姆猫(300459)

事务：汤姆猫旗下3D像素画风模仿运营游戏《种地勇者》已于近日在国内全平台首发上线。合成模仿运营、RPG、塔防等多个热门元素的综合弄法，加上顺畅的游戏体验，让该款游戏首发即收获优良功效。4月24日，游戏上线iOS平台当日，随即占据APPStore游戏免费榜（模仿品类）首位，并持续多日荣登TapTap游戏热门榜。点评：

核心内容如下：

功绩回忆：

23Q1功绩仍在苏醒：公司2022年实现营收16.33亿元，同比下降15.89%；回母净利润实现4.40亿元，同比下降37.87%；扣非净利润实现4.04亿元，同比下降42.81%。公司23Q1实现营收3.41亿元，同比下降26.48%；回母净利润实现1.02亿元，同比下降44.01%；扣非净利润实现1.01亿元，同比下降44.05%。23Q1回母净利润同比下降幅度较大，次要系23Q1收进削减以及研发费用、财政费用的同比增长，公司推进人工智能交互末端产物以及《汤姆猫闯乐园》等新游戏的研发，研发费用同比增长37.29%，且因欧元兑美圆的汇率颠簸产生汇兑缺失，招致23Q1财政费用同比增加。

告白营业颠簸影响22年营收，新贸易办事业增速较快：分营业来看，22年公司告白营业营收12.32亿元，同比下降16.76%，占营收比重75.42%，毛利率高达98.04%，营收下降次要原因为国内市场因告白主预算缩减、海外市场因俄乌抵触等因素影响，线上告白收进整体有所下滑；游戏发行营业营收同比下降33.5%，毛利率94.71%；新贸易办事营业占营收比重由3.18%上涨至7.14%，营收同比增长88.83%；影视媒体营业营收同比下降8.02%；受权营业营收同比下降22.77%。

AI赋能主业，功绩及估值均有提拔空间。1）在人机交互范畴，公司安身“会说话的汤姆猫家族”那一全球出名IP优势，继续深化“会说话的汤姆猫家族”IP的“交互”、“陪同”属性，积极开辟在AIGC、人工智能交互等新一代互联网手艺范畴的相关营业；2）在多末端场景拓展方面，公司将继续拓展新类型、新弄法的汤姆猫IP游戏，为用户供给游戏内更为丰富的社交体验和创造体验，同时，公司将连系摸索与VR、AR、家庭大屏、车载末端等新型智能末端的合成，继续称心用户差别场景下的沉浸式娱乐需求；3）公司将连系新的AI交互手艺，研发婚配的线上利用与线下末端产物，为用户打造更智能、更传神、更人道化的交互体验。

精品化研发+精巧化运营，高操行夯实产物长线运营实力。公司在连结“会说话的汤姆猫家族”IP核心产物矩阵稳步扩大下，积极鞭策新IP、新弄法的产物研发与发行工做。公司旗下《我的汤姆猫》《我的安吉拉》《汤姆猫跑酷》《我的汤姆猫2》《汤姆猫英雄跑酷》《汤姆猫总发动》以及《我的安吉拉2》等多款产物均连结了不变的内容更新频次，核心产物矩阵长线运营优势显著，为公司的营业开展和新赛道的开辟，继续夯实根本盘。

投资定见：定见继续重点存眷AI+虚拟形象和虚拟场景核心标的【汤姆猫】，公司明白了在AIGC利用、人工智能交互上的开展战术，将连系新的AI交互手艺，研发婚配的线上利用与线下末端产物，为用户打造更智能、更传神、更人道化的交互体验。

风险因素：行业政策风险，AI手艺及利用不及预期，商誉等资产减值风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华金证券倪爽研究员团队对该股研究较为深进，近三年揣测准确度均值为68.61%，其揣测2023年度回属净利润为盈利10.99亿，根据现价换算的揣测PE为29.45。

最新盈利揣测明细如下：

该股比来90天内共有2家机构给出评级，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值阐发东西展现，汤姆猫（300459）行业内合作力的护城河优良，盈利才能较差，营收获长性较差。财政可能有隐忧，须重点存眷的财政目标包罗：货币资金/总资产率、有息资产欠债率。该股好公司目标2星，好价格目标1星，综合目标1.5星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ 5星，更高5星）

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