IPO看察｜建立“小电驴”销售王国，倪捷夫妇携绿源集团问道港股

IPO看察｜成立“小电驴”销售王国，倪捷夫妇携绿源集团问道港股

目前，我国的电动两轮车市场规模居全球首位，2021年，中国的电动两轮车市场销量占全球总销量的75.9%。一片红海中，电动两轮车的产销实的是门好生意吗？

2022年11月22日，绿源电动车的开创人倪捷夫妇携绿源集团在港股提交了招股书，那位占据国内3.9%的电动两轮车市场的公司试图扩展融资渠道。在电动两轮车行业处于一片红海的合作场面地步下，陈述期内，绿源集团的销售毛利率逐年下降，截至2022年6月30日，其销售净利润仅为2.17%，也就是说，每创造100元的销售收进带来的净利润仅为2.17元。

过度依靠传统线下营销渠道的绿源集团能否杀出重围？

赚钱越来越难？

创建于1997年，起身于浙江金华的绿源电动车是我国最早进进到电动两轮车的公司之一，成立近25年，绿源集团试图冲击本钱市场。

国内的电动车财产履历了漫长的开展历程，也是漫长的出清过程。顶峰期间，中国有约2000家电动两轮车造造商，该数字于截至2021年降至仅有约100家契合新国标的要求，并有资格造造电动摩托车及电动笨重摩托车。市场集中度越来越高，截至2021年12月31日，九大造造商已占据约80.3%的市场份额。绿源集团于2021年的销量排名第六，占中国电动两轮车市场3.9%的市场份额。

已然成熟的财产链上，绿源集团的盈利才能备受存眷。

2019年、2020年、2021年及2022年上半年，绿源集团的收进别离为24.95亿元、23.78亿元、34.18亿元及19.98亿元，闪现必然的颠簸性；同期，绿源集团的毛利别离为3.41亿元、2.86亿元、3.87亿元和1.98亿元，净利润别离为6973.9万元、4028.1万元、5926.0万元和5108.4万元。

从收进与利润之间的差额不难看出，绿源集团的利润率其实不高。Wind数据展现，陈述期内，绿源集团的销售毛利率别离为13.68%、12.03%、11.33%和10.75%，销售毛利率逐年走低。同业业中，2022年年报数据展现，雅迪的毛利率为18.1%，爱玛的毛利率为16.22%，新日股份(603787)的毛利率为15.34%，均高于绿源集团。在完全合作市场中，绿源集团想要赚钱，越来越难。

同期，绿源集团的销售净利润别离为2.80%、1.69%、1.73%和2.17%，也就是说，每创造100元的销售收进，仅为绿源集团带来2.17元净利润。

财产链上游对绿源集团的利润率影响十分大，招股书展现，绿源集团摘购的次要原素材和零部件次要包罗金属及塑料部件、电池，包罗铅酸蓄电池及锂离子电池、掌握单位及轮胎。销售成本应占原素材及所用耗材别离为19.82亿元、19.21亿元、27.75亿元、13.08亿元及16.59亿元，别离占同期销售成本总额的92.1%、91.8%、91.5%、91.1%及92.2%。

从预付款情状来看，绿源集团在财产链上的话语权有待进步，陈述期内，绿源集团次要就工程及设备以及原素材做出预付款项。截至2019年、2020年及2021年12月31日以及2022年 6月30日，绿源集团的其他应收款项及预付款项结余别离为2.21亿元、1.96亿元、4.09亿元及3.28亿元。

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在毛利下降的原因中，绿源集团也重点提及了电池成本上涨。

业内人士表达，电动两轮车行业中，最早的电瓶车用的是铅酸电池，蓄电量低，易损耗，独一的优势是成本低。后面用的是梯次锂电池，锂电池能量密度比铅酸高，功率也更高，所以跑得快，跑的久，但是锂电池在气温冷冷的冬天仍然没有优势，可能招致充不进电。近期，多家电动两轮车规划钠电池，钠电池成本稍低，能量密度也低，但是寿命长，并且对温度没那么灵敏，对电动两轮车来讲是比力优良的选题。

从公开材料来看，3月30日，钠离子电池消费商天能结合绿源、新日、小牛、九号、爱玛、台铃、小刀、京东、顺丰等财产上下流企业及投资机构，配合倡议成立钠离子电池财产生态联盟。天能的新一代钠离子电池天钠T1次要适用电动二轮车、电动摩托车等车辆。

绿源集团或也试图在电池端进手，降低原素材成本，进步利润率，但同赛道其他玩家也在提量增效。

营销越来越卷？

近年来，电动二轮车闪现出了从三四线城市延伸到一二线城市的趋向，品牌化、智能化趋向越来越明显，“造车新权力”冲击着电动二轮车市场，小牛、九号在高端市场中占据着更大的优势。电动二轮车行业向着营销驱动挨近。

绿源集团的开创人倪捷夫妇曾配合就职于宁波大学，随后进军实业。本次上市前，绿源集团的控股股东为倪捷、胡继红夫妇，二人别离通过Drago Investments、Apex Marine均持股41%，并通过Best Expand持股4.77%，合计持股86.77%。

依托于开创人的科技布景，招股书展现，截至最初现实可行日期，绿源集团在中国持有合共282项专利，此中42项为创造专利、178项为适用新型专利及62项为外看设想专利。

倪捷曾公开表达，“（电动二轮车）同量化的底子原因是厂商没有做好整车架构，核心手艺上的合作没有展开。所以，各人就搞一些外看的合作，成果就是越弄越像。”可见，倪捷其实不附和在外看上“卷”起来，但却不克不及制止的在营销上“卷”起来。

绿源集团不断在营销上加码，2019年、2020年及2021年以及截至2021年及2022年6月30日行六个月，绿源集团的销售及营销成天职別为1.3亿元、1.21亿元、1.92亿元、7150万元及9500万元。此中，包罗在电视综艺上投放告白，如《脱口秀大会》第四时、《憧憬的生活》及《嗨放派》。

绿源集团过火的依靠线下渠道，线上渠道仍未翻开销售场面。截至2022年6月30日，绿源集团于中国的分销及销售收集由1086家中国线下经销商构成。经销商的摘购占销售的绝大部门。于2019年、2020年及2021年以及截至2021年及2022年6月30日行六个月，线下渠道所得收进别离占收进的94.5%、70.7%、82.4%、79.1%及89.1%。

同样，B端客户与出海是包罗绿源集团在内的电动二轮车行业开展的重点，依托于线下渠道的绿源集团在B端客户与出海方面营业占比不高，也面临着极大地挑战。

关于电动二轮车行业出海，业内阐发师指出，出海起首面对的是市场抉择的问题，需要考虑政经不变性、市场容量和前景、物流、货币和营业可行性等等，那是对治理层更大的考验；其次是合规问题，包罗主体设立、出入、财税、量检（出格是欧盟的绿色相关原则）等等；再之后是当地化运营系统。那些都是需要在出海前期往研究和决定的，而出海之后在营业每一个环节都可能会碰着挑战，好比汇率颠簸、告白合规、售后成本等等，都需要往面临息争决。

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